【研究報告內容摘要】
鋰資源開發結出豐碩成果
為了解決制約公司業務的資源瓶頸,公司自上市以來就做了大量的投入,這些投入陸續結出了豐碩的成果,擁有澳大利亞RIM公司43.1%股權(RIM旗下的Mt Marion礦礦產資源量達到7780 萬噸、年產20萬噸鋰精礦生產線正在建設中,並已交運兩批鋰精礦,公司擬進一步提高RIM股權)、江西鋰業100%股權(年產1萬噸鋰精礦生產線已經恢復生產)、阿根廷Mariana滷水礦80%股權和愛爾蘭Avalonia鋰輝石礦55%股權(勘探進度加快)。公司將持續加快Mt Marion 礦山項目生產,預計年產能將達到40 萬噸鋰輝石精礦,2017年我們預計的鋰精礦產量將達17萬噸。
鋰鹽冶煉龍頭地位穩固。公司是國內唯一同時擁有“滷水提鋰”和“礦石提鋰”產業化技術的企業,擁有國內最大的滷水提鋰和礦石提鋰鋰鹽加工生產線,主要產品電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰已經進入國際一線動力電池企業供應鏈體系;同時,公司也是全球最大的金屬鋰產品供應商,金屬鋰市場份額佔全球30%以上。公司投資建設年產1.5萬噸電池級碳酸鋰項目和年產2 萬噸單水氫氧化鋰項目,繼續擴大主要優勢產品的市場份額。2016年,公司鋰產品銷量達2.74萬噸LCE,隨著原料穩定供應,我們預計公司2017年的銷量將超過3萬噸LCE。
開拓動力電池和循環利用業務。公司正從3C電池向動力電池邁進,投資新建年產6億瓦時高容量鋰離子動力電池項目;在鋰電池回收板塊,贛鋒循環投資建設含鋰金屬廢料回收循環利用項目,一期將達到年處理利用鋰、鈷、鎳等廢料量5000噸的產能。
盈利預測與投資建議
在電池級碳酸鋰均價10.5萬元(不含稅,含稅價12.29萬),RIM鋰精礦產量17萬噸和氫氧化鋰對碳酸鋰溢價1.5萬元等假設下,公司2017年的業績為11.9億,即EPS1.58元,2018年1.89元,對應當前股價的PE水平為27倍和23倍。公司擬發行可轉債9.5億為鋰鹽及動力電池項目融資。我們維持公司買入評級。
風險因素:公司鋰礦、鋰鹽產能釋放不及預期。新能源汽車行業景氣度超預期下降,鋰礦供應釋放導致鋰價超預期下跌等。