16年實現扭虧，17Q1業績超市場預期：公司發佈2016年報，實現營業收入48.89億元，同比增長21.35%，歸屬母公司淨利潤6924萬元，同比增長128.14%，EPS為0.13元。其中4季度實現營業收入14.01億元，歸屬母公司淨利潤5806萬元，同比扭虧為盈。同時，公司預告2017年一季度盈利22,000萬元到26,000萬元，同比大幅扭虧，超市場預期。
全球鈷產品龍頭，受益量價齊升彈性最大：公司主導產品為四氧化三鈷、氫氧化鈷和硫酸鈷等鈷產品以及鋰電正極材料三元前驅體產品，2016年鈷產品總量超過39000噸（摺合金屬量約20000噸），同比增長66%，實現營業收入為33.31億元，同比增長46.29%，毛利率17.68%，同比提升4個百分點。
根據安泰科測算的2016年鈷消費量情況，公司鈷產品銷量約佔國內消費量的41%，佔全球消費量的20%，國內、國際市場的佔有率同比均有增長，公司在鈷行業的領先優勢愈加突出。
因新能源汽車三元電池帶動，上游鈷需求明顯提升，2016年全球電池行業鈷消費量為4.95萬噸，佔比達到52.1%，消耗量同比大幅增長20.73%。我們認為，2017年新能源汽車動力電池用鈷需求量將持續提升，目前金屬鈷價格超過40萬元/噸，自1月以來上漲接近50%。我們認為，在量價齊升的趨勢下，公司鈷產品業務最為受益，同時CDM公司鈷擴產項目穩定運行，原料結構得到進一步優化，業績彈性也最大。
三元前驅體即將放量，搶佔核心環節：2016年公司年產2萬噸三元前驅體二期產線基本建成，該業務實現收入1.34億元，同比增長3倍，毛利率為2.9%，同比增加3.78個百分點，毛利率較低的原因主要系產能利用率仍較低。
公司三元前驅體產品含523、622、811多種型號，部分產品已經實現量產，成功進入三星SDI、LGC等國際知名電池企業供應鏈，另外，公司電池級磷酸鐵項目已建成投產，進一步豐富了鋰電池正極材料前驅體品種。公司現已經成為國內鋰電新能源領域原材料龍頭供應商，產業地位得到進一步鞏固提升。
根據我們的測算，受益鈷價上漲，鈷鹽和三元前驅體的噸盈利均有明顯提升，公司目前在材料端佈局產能較大，預計2017年公司電池材料業務利潤將顯著增長。
投資建議：我們預計公司2017-2019年的淨利潤分別為11.43、20.10、23.08億元，對應EPS分別為1.93元、3.39元和3.89元，業績增速分別高達1550.96%、75.80%和14.83%，對應PE分別為27.75倍、15.79倍和13.75倍。給予公司2017年35倍PE，對應目標價67.55元，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。
風險提示：佈局存在試錯風險，推進或不達預期，金屬鈷價格低於預期。
（電新行業首席分析師：曾朵紅）
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