本期嘉賓簡介：鄔小楓，上海有色網稀土研究員。自2008年起就職於上海有色網信息科技股份有限公司，主要從事稀土產業基本面研究，包括中國稀土供需、價格、政策等，與產業鏈主要分離企業與下游企業保持緊密溝通，並參與稀土行業開工率調研。
洪璐，上海有色網鈷鋰行業研究員。畢業於英國愛丁堡大學，目前為上海有色網信息科技股份有限公司鈷鋰行業資深分析師，跟蹤鈷、鋰全產業鏈市場交易動態，與上下游產業鏈重要客戶保持密切聯繫，研究現貨市場供求關係，判斷未來行情走勢。
隨著鋰、鈷供應迎來淡季，稀土庫存不斷消化，而伴隨著新能源汽車迎來產銷旺季， 新能源汽車催化劑不斷，如何把握稀土、鈷鋰的投資機會？對此，東方財富網邀請到了兩位資深分析師，她們分別是上海有色網稀土研究員鄔小楓和上海有色網鈷鋰行業研究員洪璐做客《財富觀察》欄目，分享了她們的精彩觀點。
稀土的應用
東方財富網：朋友們大家好，歡迎收看本期財富觀察。今天我們請到了兩位小金屬行業的研究員，他們將會通過自己對於行業的一些研究，為大家帶來產業信息最詳實、最新的一些動態。首先我們來認識一下上海有色網稀土研究員鄔小楓，鄔女士你好。
鄔小楓：主持人好，大家好。
東方財富網：第二位是上海有色網鈷、鋰行業的研究員洪璐，洪女士你好。
洪璐：主持人好，大家好。
東方財富網：今天其實我們更關心的是來自於產業的方向，它們的機會是如何的把握，以及當下市場當中它們的應用具體是怎樣的，之前我們炒股票大家都知道，這個股票漲得很好，一直在給大家帶來機會，但是迴歸到事件的本源，我們應該如何認識，我相信今天的兩位研究員將會為大家帶來更加不一樣的解讀。
今天的節目，將會通過幾個大的方向跟大家一同來探討這方面的一些信息，首先是來自於應用，鈷、鋰，還有稀土，他們的應用到底該如何去審視，我們的日常生活很多形象化、具體化的一些產品，它們到底起著怎樣的作用。
第二個，就是來自於現狀，不同的環節目前的企業，以及機會的現狀，是怎樣的呢？我們也可以來共同來探討一下。
第三個是關於受益環節方面的問題，兩位研究員都會給大家帶來非常詳實的介紹。
最後一個就是大家非常關心的，目前A股上市公司相關涉及的一些標的，他們的現狀以及未來的空間到底是怎樣的，是純炒概念嗎，還是說他們的實質性的業績支撐也是非常出色的呢，今天我們將會通過這四個大的方向共同和兩位來探究一下。
首先是稀土，關於稀土的應用，麻煩給大家更加具體生動的介紹一下。
鄔小楓：稀土，它是有著工業維生素的一個美稱，然後比較泛，廣泛地講的話，它主要是應用在軍事、冶金、石油、化工、玻璃陶瓷、新材料等領域，然後相關的數據顯示在我國有一半以上的稀土是用在軍事核心材料之中的。
我舉個例子，它的一個下游之一拋光粉，一般來說的話，是用稀土氧化物，或者說是經過特殊處理的一些稀土的金礦，主要是用在光學玻璃、眼鏡片、塑料和一些金屬餐具的一些剖光，然後或者說在玻璃陶瓷方面，我們是可以利用二氧化鈰來，就是因為它對於鐵有很強的氧化作用，所以我們可以通過它來降低玻璃中的一些鐵的含量，所以可以脫除玻璃中的一個綠，因為它比較會偏綠，所以加一點二氧化鈰的話，它就可以把那個綠色去掉一點。
在農業方面，加一些稀土元素就可以提高植物的一個葉綠素的含量，從而增加它的一個光和的作用。然後在我們的生活中，可能大家感受的比較深的就是一個新能源的汽車，因為也是跟最近的一個行情就是比較相關，大家對於新能源汽車未來的一個需求都有一個比較樂觀的預期，那在新能源汽車裡面的話，比如像特斯拉里面，它主要是用到稀土一個下游一個產品叫釹鐵硼。在特斯拉里面，主要是它的一個電子轉向系統和電機都是要用到釹鐵硼，所以這些就是基本上是用一些比較，大家可以想象的到的一些生活的實例，來給大家介紹一下稀土的應用。
鈷和鋰的應用
東方財富網：然後我們再來了解一下鈷和鋰，鈷和鋰好像大家生活中接觸的不多，那給大家介紹一下鈷和鋰的應用是怎樣的。
洪璐：鈷和鋰，其實在我們日常生活中應用也是很多的。金屬鈷這個品種，它一般用在合金當中比較多，像一些刀具，如果它是含有金屬鈷這種成分，是可以提高它的耐磨性和切削性的。然後當然它也可以用在一些磁性材料當中，然後另外一個大家可能日常會比較常見的，就是像氧化鈷，氧化鈷也是屬於鈷這個品類當中的一個上游原材料。它可以用於一些像我們熟悉的陶瓷、玻璃當中，作為著色劑添加在這當中去。當然現在最熱的應用就是和鋰一起用於製取鋰離子電池的正極材料，數碼型鋰離子電池可以用在3C(電腦，通訊，消費電子)當中，動力型則是應用在新能源汽車當中。除了鋰離子電池之外，鋰還可以用在潤滑劑、吸附劑、製冷液當中。
稀土的供求情況
東方財富網：稀土、鈷和鋰，這三個品種，我們簡單瞭解完之後，發現它們在共同點上，好像和新能源都掛上鉤了，接下來我們就要想知道，供和求在這裡邊是怎樣的一個狀態。先是鄔女士來介紹一下稀土的供求狀態吧。
鄔小楓：首先給大家介紹一下目前國內市場上，它的一個供應格局。在2016年以前，其實我國稀土行業始終是處在多小散亂這樣的一個狀態裡面。因為它的一個生產集中度比較低，所以生產的企業比較亂，就是整體來說比較散、比較亂。然後有一些比如說私礦、黑礦、偷稅漏稅這種現象都是時有發生的。這樣也擾亂了這個行業的整體的健康發展，在2011年的時候工信部就明確發文，開始稀土行業的一個整合。包括組建大型的稀土企業集團，我們國家，總共是用了五六年的時間來完成了這個稀土的整合。也就是說在2016年開始，我國稀土的一個供應格局，主要就是由六大集團，六大稀土集團和其他的一些未被整合的一些央企和地方企業所組成。六大稀土集團，它的一個供應量是佔到國內總供應的65%左右，其他的企業基本上佔到35%左右。
供應層面，六大稀土集團產能28萬噸，包括稀土資源綜合回收利用在內的行業產能約45萬噸，六大集團產能佔行業產能的62.2%。根據2016年的總數據，2016年稀土生產指標量為10.5萬噸，實際產量達到13.7萬噸左右，其中輕稀土產量佔85%，中重稀土佔15%左右。非法稀土預計在4萬噸左右。2017年的生產指標仍然為10.5萬噸，但由於全國範圍內的稀土打黑行動以及環保檢查的影響，今年黑稀土的產量已經受到很大的抑制，從而導致價格的大幅上漲。
然後除了一個供應，就是國內本身的產量之外，我們還要了解一下這個稀土的一個出口。
出口層面，自2015年1月1日開始，中國稀土出口配額制正式取消，同年5月起取消出口關稅，此前出口關稅15%。近年來，稀土氧化物、金屬以及永磁材料的出口數量基本是逐年遞增，尤其是2015年開始，由於沒有關稅和配額的限制，出口增長開始加劇。2016年，氧化物出口26000多噸，佔國內總產量的19%。
說完了供應，來說一下需求。需求層面，在我國，一半以上的稀土被用於軍事和新材料。新材料領域對稀土的需求量達到70%左右，而傳統行業對稀土的應用不到稀土總需求量的30%。新材料領域中，永磁行業對稀土的需求量最大，佔需求總量的一半以上。下游幾大應用板塊來說，拋光粉、儲氫對稀土的需求量保持穩定，熒光材料對稀土的需求繼續萎縮，永磁和催化劑行業的發展潛力較大。
講到目前的一個狀態，其實還是要關注一下價格，因為其實大家對於稀土這一塊的關注，剛開始的話，還是來自於價格的一個快速的上漲。所以我來介紹一下今年的價格， 今年以來，由於國儲收儲引發的需求，以及國家打黑以及環保治理持續不斷，特別是市場對於新能源汽車帶來的永磁材料的樂觀消費預期，令稀土價格持續反彈，特別是7,8月份以鐠釹系產品為首的瘋狂上漲，多數品種同期漲幅已達到50%以上，氧化鐠釹8月均價同比去年上漲88%。
鈷和鋰的供求情況
東方財富網：關於稀土的供求和價格等，介紹的非常的詳實。接下來我們來了解一下鈷和鋰的供求狀態。
洪璐：供給方面，鈷和鋰的供給都依賴於進口。鈷這邊依賴進口，主要原因是中國鈷礦資源不多。我國探明儲量8萬噸，僅佔世界鈷儲量的1.12%，而且已探明的鈷資源絕大多數伴生在銅、鎳、鐵礦中，獨立成礦的鈷礦物僅佔全國保有儲量的1.75，且國內鈷礦品位低，回收率低，生產成本高，因此進口依存度高。
鋰這邊的供給也主要依賴於進口，原因和鈷不太一樣，國內有鋰資源，世界鋰資源探明儲量約四千萬噸，其中中國的探明儲量就有540萬噸。鋰礦是我國的優勢礦產，四川的甲基卡礦就是世界第一大固體鋰礦床，青海的鹽湖裡鋰資源也很豐富，但是我們還是非常依賴進口，礦這端口因為一些民族問題還有開採難度的因素近兩年產出都非常的少，鹽湖則是因為提純工藝及當地配套基礎設施等因素，難以規模化開採，綜合而言國內鋰資源的供給都非常有限，90%以上的需求都依賴進口。
東方財富網：鈷非常依賴進口，那我們現狀的話，如果這個應用方面、需求方面是怎樣的呢？
洪璐：需求層面來看，今年鈷和鋰的需求增量主要是來自於新能源汽車的推廣。鈷的需求端超過60%來自電池行業，剩餘40%來自於的高溫合金，硬質合金，陶瓷行業，需求都比較穩定。鋰板塊，動力電池的需求約佔總需求比例30%左右，其餘70%的需求主要是供給3c數碼，陶瓷玻璃，潤滑脂等行業，需求較為平穩。我們估計我國電池行業對鈷和鋰的需求在未來三年會維持大約15%-20%的複合年均增長率。
近期鈷板塊的供求關係比較穩定，但是現貨市場價格在上揚，上漲的邏輯就是，6月至今，國內國內電解鈷及鈷鹽產品的價格和外盤價格是倒掛的，國內價格偏低，原因是今年我國第一季度新能源汽車銷量不及預期，一季度的產銷都是同比下降，下降幅度百分之7%左右，產銷同比下降主要是由於今年年初新補貼政策，新能源汽車的推薦目錄的重新發布等原因，加之6月步入國內數碼電池市場的淡季，國內整體需求較為低迷。倒掛下一直存在一定價差，8月中旬後，國內數碼淡季將結束，新能源汽車環節的需求也有所好轉，譬如7月電動汽車市場電池裝機總量同比上漲86%，綜合而言，在需求支持下倒掛的價差開始修復。總體供需還是可以滿足的，近期則是一個價差修復的過程。
鋰板塊現在正在經歷一個結構性的供需短缺。現貨市場碳酸鋰的價格一直在上漲，就是結構性短缺的未來，鋰的供應市場較為寡頭，巨頭供應商的項目或是正在建設中，或是建設完成產能爬坡中，而巨頭之外的其他供應商則面臨原料、工藝各種環節的問題，供給有限，因此國內最近鋰市場的火熱主要是屬於一個結構性短缺的性質。
稀土在產業鏈的哪一環機會更大？
東方財富網：接下來我們來介紹一下目前這個產業鏈當中，到底那一環是最賺錢的，是開礦的那一批嗎？對於普通投資者，既然開礦我們無法參與了，會不會在其他產業鏈當中也參與一把呢，兩位研究員是怎麼看待呢？首先是稀土這塊，請鄔女士介紹一下。
鄔小楓：其實我覺得主持人，您剛才說的開礦那一塊確實是這個行業裡面最賺錢的一塊。因為稀土的產業鏈分為，就是從稀土礦的一個分離冶煉，然後再到下游的一個深加工，最後再到一個終端下游那塊，我認為其實最大盈利點就是剛才您說的礦端那一塊。由於國內的稀土礦產量都按照指標量走，所以我認為指標配額大的企業，贏利就會更大。
東方財富網：那目前這個整個產業鏈裡邊，這個企業的現狀怎樣？
鄔小楓：現在從分離冶煉那一塊企業，目前就是六大集團一個整合，它目前差不多已經完成了。目前的一個供應形態基本上就是穩定在六大集團，還有一些沒有被整合進去一些企業，所以供應那一塊還是相對來說比較平穩的。比如說像供應鏈裡面的話，像北方稀土，它的指標量也是最大的，還有一些其他五個，五個集團就是基本上平均分，分剩下的一些指標量。那下游的話，其實因為現在就是說，比如說像新能源汽車這一塊，它每年的一個需求量，包括大家對於它的預期，其實是逐年遞增的。所以這個行業肯定會衍生出一些新的企業，當然老的企業，比如說像一些傳統汽車。因為其實企業來說的話，除了它自身的能力，就從我們行業研究的角度來說，其實價格對於它是一個比較直接的影響。
就比如說它採購原料，然後生產出來產品是什麼價格，那這樣對於它的資金流那一塊都會產生比較大的影響。舉個例子，比如說這次以輕稀土為主的一些原材料價格上漲，那麼對於下游企業來說，它的一個接受能力也是不一樣的。比如說像新能源汽車，雖然說它也使用，但其實永磁材料在它的一個整體成本里面的佔比並不是太大。也就是說它的原材料上漲，但是它佔比不大的話，那可能對它衝擊也不會太大。
但如果像風電這一塊，它買的那個永磁材料，在它的一個成本里面佔的比例，相對來說比較大一點的話，那可能對它衝擊就會相對大一點。那這樣的話，就是不同的企業在這一波浪潮裡面，可能獲得的一些利潤點就會不一樣，所以我覺得在這個行業裡面，雖然價格一直在瘋狂上漲，但是其實每一個企業它所承受的有可能也是不一樣的。所以我覺得上游那一塊可能相對來說會平穩一點，但是下游那一些要看它最終的一個資金承受能力，這樣可能會有一些優勝劣汰。
鈷和鋰在產業鏈的哪一環機會更大？
東方財富網：這是稀土目前產業鏈一個狀態。那接下來我們再來看看鈷和鋰，相同，還是說有一些差別？
洪璐：鈷和鋰這邊情況算是比較類似了。目前來看盈利能力最高的還是掌握資源的冶煉及原材料供應商，比如鋰行業，我們看2016年毛利率，行業平均是33%，天齊因為自有泰利森的原礦，原材料成本可控，它的綜合毛利是在71%。2017年上半年它的鋰礦項目的毛利和鋰化合物的生產項目，毛利都在65%以上。
鈷和鋰涉及A股上市重要公司介紹
東方財富網：最後一個問題，就是來自於這個上市的公司，他們涉及的狀態是怎樣的，鈷和鋰，A股上市公司是不是很少？請洪女士簡單介紹一下。
洪璐：我會比較傾向於長期的業績看好的公司，其實鈷和鋰這個行業，它的上市公司其實並不少的。
鋰它這個行業，它其實是比較偏寡頭格局的。鋰涉及的上市公司包括天齊鋰業、贛鋒鋰業、雅化集團和眾和。這些公司，他們供給會比較偏寡頭。我們可以觀察一下剛剛說的這四家上市公司，他們的採取的一些行動，可以很明顯的發現一件事情，就是他們並不會特別的注重產業鏈上下的探索，他們會比較注重的是夯實自身的一些產能的建設，以及說一些原材料的供應，就是和產能配套的原材料的供應。因為他們這個行業已經是屬於偏寡頭了，他們需要做的就是鞏固好自己的寡頭地位。
然後鈷就不太一樣，鈷就是像我剛剛說的比較相反。從傳統的波特五力模型分析框架出發，鈷板塊上國內企業顯而易見，純冶煉及上游鈷鹽原材生產商是相對競爭力偏弱的，因為作為供應商，它的議價能力不強，鈷的定價權在國外不說，供應商數量繁多產品品質差異性不強，而購買者，在環保壓力下集中度逐步提高，議價能力相對較強。加之產品技術門檻及產線的資本投入成本相對較低，新進入者的威脅和同業競爭程度都比較強大。在這種現狀下，我們會發現，這兩年鈷行業企業突出的特性是產業鏈的延伸，原材料的供應商在不斷向下遊中間產品延伸拓展，而下游也在想辦法鎖定上游原材料。譬如眾所周知的華友鈷業，6月底發公告，擬收購巴莫科技42.02%股份，成為巴莫第一大股東，巴莫就是鋰電正極材料主流供應商之一。8月底國軒高科也發佈公告，和中冶集團，比亞迪一起設立合資公司向上遊蔓延，經營三元前驅體項目。通過產業鏈的延伸，這些企業在加大自己在行業的議價能力，同時一體化又是建立行業壁壘的有力手段。
稀土涉及A股上市重要公司介紹
東方財富網：現在接下來給大家講一講稀土方向相關涉及的一些上市公司，他們的狀態是怎樣的，目前的業績，未來的發展，您是怎麼看的？
鄔小楓：這輪稀土價格上漲是以輕稀土漲價為主導的，我就介紹一下輕稀土龍頭企業，北方稀土和盛和資源。
北方稀土是我國乃至世界最大的稀土生產、科研、貿易基地，是中國稀土行業的龍頭企業。2016年擁有稀土冶煉配額50084噸，佔比全國配額50%。旗下擁有的白雲鄂博礦是中國最大的稀土資源礦山，資源儲量佔中國總量的88%。憑藉絕對的成本優勢，目前每噸氧化物毛利約為7萬元，下半年稀土均價上漲，公司業績將逐步體現。近期，北方稀土發佈半年報業績預告，公司2017 年上半年實現利潤1.03-1.12 億元，同比增長230-260%。
盛和資源已形成了完整稀土產業鏈，是西南地區稀土行業龍頭。公司自借殼上市以後，一方面是希望通過與上游的合作解決礦山資源的瓶頸，包括今年7月購買美國最大稀土礦MOUNTAIN PASS。另一方面是加大在下游深加工產品的佈局。經過近兩年的整合，公司稀土產業鏈佈局逐漸完善。是西南地區最大的冶煉分離廠，公司產業鏈完善。2017中報淨利潤1.35億同比增長684.6%，所以這樣的一個業績也是非常好的，這個就是我給大家介紹的兩個，跟輕稀土有關的一個資源型的一些龍頭，一個稀土的龍頭企業的情況。
東方財富網：就簡單來總結一下，如果真的是我們尋找當下的，我們投資者的投資機會的話，鈷、鋰，還有稀土，這三條方向，其實是內在的硬邏輯是存在的，就是炒作是有延續性的，當然我們看到現在當下的A股市場，其實也是漲了有一段時間了。但是我們通過今天兩位這個嘉賓的介紹，可以讓我們更加具象化、更加深度、更加廣度的認識這三個品種。那未來的話，它其中迸發出來的機會，我們還需要再做其他的功課。非常感謝二位，我們期待下一期財富觀察，再見。
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