來源：中國經濟週刊
《中國經濟週刊》記者 宋傑│上海報道
德不配位，必有災殃。
幾天前的新城控股董事長、如今的前董事長王振華猥褻幼女一事坐實後，新城控股連夜更換董事長，王振華之子王曉鬆火線上位，但也阻止不了股價一路狂洩，167家投資機構疑似踩雷。
王振華關聯的三家上市公司，兩天內市值蒸發近300億元。
事還沒完。就新城控股而言，高管的人性醜聞，只是掀開遮羞布的一角。諸多波譎雲詭的內部操作和其後隱藏的風險，只怕才露出冰山一角。
偽善
在“猥褻幼女”醜聞爆出之前，王振華的“好人”標籤有很多：慈善家、企業家、政協委員、人大代表。
2013年，新城控股創辦的大型公益品牌“七色光計劃”成立，致力於撫育、培養和教育貧困地區青少年。王振華曾表示，該公益計劃經過多年運營，已從單純的圖書館建設和公益支教，拓展到“兒童健康、人道救助”等多個公益板塊。
事發前，王振華是新城控股集團股份有限公司法定代表人、董事長。旗下有194家公司，其中3家是上市平臺。
就財富值來說，2018年，王振華與其子以230億元人民幣的身家，位列胡潤百富榜第133名。
除此之外，王振華頭頂還有諸多紅帽子。他是現任的上海市政協委員，曾是江蘇省人大代表，獲得過中華慈善突出貢獻人物的榮譽。
王振華創辦新城集團的過程，也不無傳奇。
1998年，新城進入常州市區。在此之前，他只是在江蘇省常州市武進區湖塘鎮開發建設了一個兩幢僅可容納72戶人家的綜合樓項目，就此起步。
2001年，子公司新城房產重組江蘇五菱實現借殼上市，擁有了融資平臺，成為江蘇省一家以房地產開發經營為主營業務的上市公司。
2003年，新城走出江蘇，踏進上海市場，從而開啟了“黑馬”模式。
此後王振華帶領新城控股，先後踏準上海及周邊二線樓市房價快速上漲節奏，以及長三角三四線城市棚改去庫存的紅利，土地貨值短期內放大，銷售額連年翻倍。
2015年底，新城控股剛在上交所上市交易，其母公司新城發展持有新城控股68.27%的股權，是首家B轉A的民營企業，當天股價上漲近200%。
狂奔
上市後，新城控股一路高歌猛進，2015年和2016上半年累計拿地60塊，還定下個小目標：2020年實現1000億以上銷售額。
孰知，這個小目標竟提早且翻倍實現了。2018年，新城控股合同銷售金額一舉衝上2210.98億高位，較上年增長74.82%。就在這一年，新城控股殺進行業前十。
“前十”對房企意味著什麼？
金融圈業內人士對《中國經濟週刊》記者說，不少金融機構內部有所謂的融資白名單，在白名單上的企業，可獲得更多融資支持。
哪些支持？更高的融資額度，更靈活的融資組合，更低的融資成本。
大者恆強的邏輯下，房產行業馬太效應加劇。以規模換排名、以排名換融資的做法，早成為房企心照不宣的默契。
加之，在頭部房企規模爭奪戰進入尾聲後，規模擴張的戰場悄然轉移至中型房企。不少企業手段相當激進。加槓桿、8個蓋子蓋9個碗，只要資金鍊不斷，高週轉的遊戲就能一直玩下去。
只是，金融機構也不是傻子。一旦房企開發銷售出現震盪、現金流吃緊，金融機構有多大機率不顧風險、與企業“生死相依”？
雖說目前新城控股資產負債率只在80%的行業警戒線上方不遠（2018年財報顯示其為84.57%），但淨負債率已快步攀升至80%，甚至在2018年中一度擊穿100.4%。
不過，業內多位分析師認為，單從賬面來看，新城控股短期內並不存在償債壓力，因為其貨幣資金，較短期借款和一年內到期非流動負債的總和，多出了320多億元，完全可以覆蓋短期償債需求。
當然，這是在貨幣資金屬實的前提下。
戲法
回頭看新城控股今年3月許下的2019年銷售目標，自信滿滿：給我來它2700億。
口號喊得這麼響，想不引發上交所關注都難。果不其然，上交所今年4月就給新城控股去了一封問詢函，提了16個問題。不少財會人士閱畢均有相似感慨：這問詢函，中心思想很明確啊，是否虛增利潤，新城控股站出來走兩步。
怎麼就涉嫌虛增利潤了？主要有這麼三點。
頭一件，存貸雙高：存款和借款都很高。什麼意思呢？自己手裡明明有錢，還要去借錢。
來看看新城控股是怎麼做的。這家企業2018年末貨幣資金為454.09億元，還比2017年翻了一番。即便如此，公司的長期借款和短期借款，加起來卻有259.39億元。
大家數學也都還過得去，454減259，這可是有富餘的，犯得著去借嗎？
有意思的是，交易所上一次這麼質疑的時候，還是康美藥業300億現金“一夜蒸發”那件事。順帶一提，不聯想。
再說第二樁。公司的投資性房地產評估增值28.09億，與上年相比，增幅超過200%。
什麼是投資性房地產？根據會計準則，用於銷售和出租的房產，便是投資性房地產。對這類資產如何估值？兩種辦法，一是按歷史成本入賬，每年計提折舊；二是按市場評估價入賬，後續根據市場價進行評估。
新城控股採用的是第二種辦法。但這樣一來，資產增值或減值的部分，會直接影響企業當年利潤。
這部分資產在2018年，身價較上一年漲了兩倍。要知道，2018年是樓市小年，不管一二線、還是三四線樓市，都走出了前高後低乃至沉沉“入冬”的壓抑走勢。這種情況下，身價不降反而大增，嗯，也是挺有意思的。
你以為這就完了，且沒呢。
新城控股還把3家持股比例在32.38%—50.50%的合營公司的利潤，納入合併報表範圍，這為母公司帶來了6.77億元的投資收益，佔公司2018年歸母淨利潤的6.45%。
不過，奇怪的是，24家新城控股持股比例超過50%、原則上要求並表的子公司的利潤，卻沒有合併進來。
這些公司有什麼特點呢？加總利潤共計為-8255萬元，也就是處在虧損狀態。新城控股這波操作到底什麼意思？諸位看官自己明斷吧。
回到侵害事件本身，更多的評論認為，當下應該追問的是王振華是否“慣犯”，是否有更多的受害者，受害者如何擺脫陰影？新城系的存亡與這些相比都要讓位。
新華社發佈評論說，法律面前人人平等，對猥褻兒童的犯罪分子，無論他是什麼身份，也不管他有多少資產，必須依法嚴懲、決不手軟！
還有個迫切需要解決的小問題：最初，《新民晚報》一則不到700字的消息稿，將王氏獸行公之於眾，隨後卻被刪除。是誰下令刪除了那篇700字文章，願意出來聊聊嗎？