????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰
????????近日，晶晨半導體(上海)股份有限公司(以下簡稱：晶晨股份)IPO成功過會，晶晨股份主營業務為多媒體智能終端SoC芯片的研發，設計與銷售，芯片產品主要應用於智能機頂盒，智能電視和AI音視頻系統終端等科技前沿領域，業務覆蓋中國大陸，香港，美國，歐洲等全球經濟主要區域。
????????《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時發現，該公司的經營存在一些問題。2016年-2018年(以下簡稱：報告期內)，晶晨股份的營業收入分別為11.5億元、16.9億元、23.69億元，淨利潤分別為7301.65萬元、7791.53萬元、2.81億元，年均複合增長率96.64%。
????????然後，晶晨股份的營收來源過於集中。報告期內，晶晨半導體前五大客戶銷售額分別為8.31億元、10億元、15億元，佔當期營業收入的比例分別為72.29%、59.65%、63.35%，集中度較高。
????????此外，晶晨股份業績高速增長的背後離不開3位股東客戶的大額採購。2018年，小米是晶晨股份的第三大客戶，該公司對小米銷售金額為2.62億元，佔同期營收的11.06%。
????????事實上，小米不僅是晶晨股份的大客戶，小米子公司在去年11月成為晶晨半導體股東，持有晶晨半導體發行前3.51%股份。2018年11月2日，晶晨控股與小米子公司People Better簽訂《股份轉讓協議》，將持有的公司1299.75萬股轉讓給People Better，每股價格為1.93美元。
????????除了小米，TCL、創維亦均系晶晨股份的客戶，且都在晶晨股份股東榜上有名。
????????2015年10月27日，晶晨有限董事會作出決議，同意註冊資本增至1194.46萬美元，其中TCL王牌以等值2921.40萬美元的人民幣認繳註冊資本164.84萬美元，創維投資以等值525.196萬美元的人民幣認繳註冊資本29.62萬美元。本次增資價格為17.73美元。
????????此次發行前，TCL王牌持有晶晨股份11.29%的股份，系晶晨股份第二大股東。TCL電子(香港)有限公司與TCL王牌同受同一股東控制。2016年-2018年，晶晨半導體向TCL電子(香港)有限公司關聯銷售金額分別為6036.87萬元、7339.90萬元、8562.40萬元，佔同期營業收入的比重分別為5.25%、4.35%、3.60%。
????????2016年-2018年，晶晨股份對創維銷售收入分別為10655.48萬元、9062.88萬元、5256.83萬元，佔同期營業收入的比例分別為9.27%、5.36%、2.22%。
????????同期，貴公司的智能電視芯片的單價在上升，貴公司給出的原因是：智能電視市場仍處於高速成長期，公司不斷推出更高性能、更多功能的智能電視芯片產品，導致智能電視芯片的平均價格水平略有上升，請問：貴公司如何看待智能電視市場未來的發展方向?未來智能電視芯片的單價能否持續提升?對貴公司業績產生哪些影響?
????????智能機頂盒芯片是晶晨股份收入佔比最高的主營產品，2016年-2018年的銷售收入分別為9.36億元、12.90億元、13.18億元，佔晶晨半導體營收比分別為81.42%、76.29%、55.62%;此外，2017年和2018年，晶晨股份AI音視頻系統終端芯片銷售收入分別為0.39億元和2.66億元，佔比分別為2.29%和11.21%。
????????作為晶晨半導體收入最高的主營產品，智能機頂盒芯片售價連降兩年，2016年-2018年，晶晨半導體智能機頂盒芯片單價分別為31.99元/顆、27.42元/顆、24.89元/顆;AI音視頻系統終端芯片售價也在下降，2017年、2018年，AI音視頻系統終端芯片平均單價分別為29.61元/顆、21.50元/顆。而同期智能電視芯片的單價卻在上升，分別為29.28元、33.46元和35.69元。
????????同樣是芯片，有的單價在上漲，有的單價在下降，且差價超過10元之多，這是為什麼?
????????晶晨股份招股書稱，報告期內公司智能機頂盒芯片銷售單價隨單位成本的下降而下調。智能電視芯片銷售單價平穩上升的主要原因則是：由於智能電視市場仍處於高速成長期，公司不斷推出更高性能、更多功能的智能電視芯片產品，導致智能電視芯片的平均價格水平略有上升;2018年公司出售給小米的部分智能電視芯片中集成了外購的DDR，導致公司智能電視芯片的單位售價及成本水平提升。
????????2016年-2018年，晶晨股份應收賬款賬面淨額分別為0.65億元、1.43億元、2.39億元，佔總資產的比例分別為12.29%、12.39%、14.51%;佔當期營業收入的比例分別為5.56%、8.45%、10.08%。
????????晶晨股份的應收賬款增速遠超同期營業收入增速。2017年及2018年末，晶晨股份應收賬款淨額較上年末分別增加7899.04萬元及9606.71萬元，增幅分別為123.69%及67.25%，同期晶晨半導體營業收入同比增幅分別為47.06%和40.14%。
????????在招股說明書中，晶晨股份給出的原因是：2017年公司對小米等客戶的銷售方式由經銷轉為直銷，導致公司給予信用賬期的客戶收入比例提升。2018年公司主要客戶之一中興通訊集中在當年第四季度採購，導致年底未結清賬款增加。
????????晶晨半導體鉅額的應收賬款集中在前五大客戶手裡。2016年-2018年，排名前五的客戶應收賬款餘額合計分別為0.65億元、1.37億元、2.39億元，佔應收賬款餘額的比例分別為100%、95.26%、98.85%。
????????小米做為晶晨股份的股東兼客戶，其應收賬款餘額在2017年末和2018年末分別3132.9萬元和11332.66萬元，佔應收賬款餘額的比例分別為21.71%和46.77%。
本文源自電鰻快報
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
"