上市過程並不輕鬆。
"上市過程並不輕鬆。
港交所又重現熱鬧景象。7月16日，6家公司在港交所同時鳴鑼掛牌上市，包括康特隆科技、Platt Nera、中彙集團、恆發光學、中樑控股和金茂源環保。
其中，溫州商人楊劍的中樑控股(02772.HK)是唯一的房地產企業。上午9時30分，楊劍在港交所一隅正式鳴鑼宣告中樑港股主板上市。
半個月前通過聆訊時，中樑曾公佈招股價範圍為每股5.2-6.68港元，全球發售530,000,000股，計劃募集資金在4億至5億美元間。
最終中樑控股每股定價5.55港元，開盤價5.6港元/股，當日收報5.95港元/股，漲幅7.2%
這樣的漲幅並不特別，中樑沿用了眾多內地房企首赴香港IPO時的保守策略。首先，已經是千億房企的中樑，募資金額並不高，與2018年年初上市的正榮募資金額相比還少了一些。
當時正榮發售價最終為3.99港元，募資淨額為38.43億港元。而中樑此次發售合計募集資金約27.73億港元，差了約10億港元。
另外，在最終定價上，僅比招股價區間下限高了一點點，這是願意更多讓利給投資者的做法。一年前的7月13日，內地房企弘陽地產（01996.HK）也和眾多新經濟公司共同在港交所鳴鑼上市，創造了港股一天8家敲鐘的盛景。當時弘陽採取了類似策略，以較低價格開盤，當日上午上漲9.65%，當天上漲12.28%。
從募集金額和定價策略來看，中樑也很清楚如今的時機比不上去年。中樑並非不想加入早些上市的那一批，但過去幾年拿不出手的盈利、負債率數據，以及負責上市事宜的CFO幾度離任、調換，都限制了中樑的步伐。甚至在眾多赴港上市房企中，千億中樑還經歷了一次招股書的失效，又多等了幾個月。
2018年，港交所推出大變革，新股上市數量居全球首位，全年共有207家公司在港交所完成IPO。
但港交所歡迎新公司，卻未必歡迎房企。在去年的207家中，只有6家是內地房企。港交所新增的兩個規則，一是接受同股不同權企業上市，二是允許尚未盈利或者無收入的生物科技公司上市，都只是面向新經濟公司和生物科技公司敞開大門。
今年經歷了一次失效的中樑已經算順利了，比中樑更早遞交招股書、大規模信託融資壓頂的海倫堡還躺在等待名單中。今年還有待觀察的赴港上市房企名單包括奧山控股、萬創國際和新力控股。
不管過程多麼坎坷，中樑在一個危險而值得慶幸的時間點，還是成功上市。過去未上市的中樑，高度依賴銀行貸款和信託、資管計劃等方式融資。截至2018年年底，中樑還有109個信託或資產管理計劃未償還，總額147億元。其中4筆信託貸款將在2019年到期，大部分利率超過9%，最高的一筆利率達到13.9%。
值得注意的是，這已經是中樑在上市前主動大幅降低了信託融資之後的結果。
去年第一次遞交招股書時，中樑的負債率從1790%高位降至44.6%，根據招股書內容，過去高度依賴信託融資的中樑在上市前用了幾年時間調整信託融資比例。2015年時，中樑借款總額平均實際利率高達13.4%，之後逐年下降至9%。
利用信託資金加槓桿的路正在被堵死。近期銀保監會不斷進行窗口指導和約談，大幅壓縮新的信託融資規模，嚴防信託資金違規投向房地產，嚴格控制房地產前端融資。
這意味著中樑過去利用信託資金和“前融”不斷拿地撬動貨值，加槓桿高週轉的模式，很難再繼續下去。
另一個值得注意的數據是，中樑IPO後30%的募資將用於償還現有信託貸款。
在這之後，中樑的財務和融資結構有望改善，三四線高週轉模式也可逐步過度，重心有望向二線城市轉移。
敲鐘儀式結束後，中樑控股執行董事兼首席執行官黃春雷表示，今年中樑的銷售目標約1300億元。
上市後的中樑，談起目標來也變得保守了，1300億對比過去的增長率來說並不高。還記得2016年時，中樑只是年銷售300多億的小房企，因喊出“5年3000億”而震動了業界，開始了黑馬狂奔的歷程，直至現在搭上了港股上市這趟車。
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