'浪潮信息股價跌停！公司流動負債年年上漲，配售計劃遭拒'

今天，浪潮信息開盤大跌，最終跌停。

什麼原因呢？公司發佈的最新公告顯示，計劃用公開配股的方式，按照每10股配售不超過2.5股的比例，向全體股東配售，募資不超20億元，全部用於償還銀行貸款和補充流動資金。

我們介紹一下。20年前，A股剛創立不久，最流行的再融資方法，就是公開配股。常見的策略，就是莊家和上市公司勾結，前者拿錢拉昇，後者配合放利好，把散戶吸引過來。然後再放利好，讓大家覺得公司前景很美好，此時順勢公開配股，從散戶手中圈一筆錢。

（這個模式，可以參見《讓子彈飛》裡面的“大戶的錢，原數奉還；百姓的錢，三七分成”劇情）

當然，散戶也是越學越精，再加上牛短熊長，也不容易從散戶手中直接圈錢。因此，公開增發這個辦法，也就慢慢蕭條下去，取而代之的，是非公開增發，也就是定向增發。這個模式，從本世紀初開始，連續十多年，都是A股的主流再融資方法。

然而，最近幾年，定向增發開始受到挑戰。一方面，定向增發往往要鎖定三年，誰知道三年後會怎樣？遊資界的超級大佬章建平，第一次出手定增，就是如日中天的樂視網。結果呢？鉅虧9億元之多。

另一方面，圍繞定向增發這一塊的股份減持，這兩年也是出臺一些新規。結果就是：對於大資金來說，參與定向增發，時間太長，減持太難，收益太不確定。如此一來，上市公司也就不太容易再搞定向增發。

此消彼長，定向增發涼下去，一些新老辦法逐步熱起來。新辦法，比如可轉債，過去兩年就很受追捧；老辦法，就是今天說到的公開增發，雖說比較難，好歹算是個辦法，也就有越來越多的公司願意嘗試。

只不過，像浪潮信息這樣，公告一出來，直接跌停，如此慘狀，之前應該還沒發生過。這主要是因為，公司的再融資，也說得很明白，就是補充流動性。對此，我們來看兩組數據。

·第一組，公司流動負債，2016年報大約50億，2017年到100億，2015年到150億，一年一個臺階。

·第二組，公司資產負債比率，2016年56%，2017年59%，2018年63%，也是一年一個臺階。

因此，雖然公司近年來業績不錯，但是從綜合各方面數據看，主要是靠資產規模推升帶來的，利潤率倒沒什麼變化。換句話說，這個業績，是靠“做大”實現的，並不是靠“做強”，這就不免令人擔憂：公司的負債壓力，會不會過大？這次再融資融到的錢，真能解決公司的問題嗎？我拿錢進去，會不會打水漂？

正是這樣的擔憂，導致浪潮信息今天的股價大跌。這裡面對我們還有一個啟發，就是看似一個公司業績好，利潤增速很快，但是這到底是怎樣實現的？如果只是靠鋪攤子，而不是練內功，恐怕也說不上有多好。從浪潮信息近年來的股價走勢看，也可以看到，總體還是一個震盪格局，並沒有隨著業績增長而整體上行，這本身也很能說明問題。