'十動然拒！倫交所將拒絕香港，英媒披露兩大原因'

港交所想用296億英鎊（約2868億港幣，2600億人民幣）收購倫交所的世紀大交易，大家都知道了。

都說是“世紀聯姻”，但這筆交易目前還只是停留在“求婚”階段，而且還是一場“意外求婚”。

特別昨天消息剛出來的時候，倫交所說自己也是剛剛才知道這件事，慌忙表示會慎重考慮。

據英國《每日電訊報》披露，倫交所事先並不知道港交所將要宣佈此事，對這個收購要約沒什麼準備。

過了一小時，倫交所才匆忙發出迴應公告，表示港交所的提議是“未經請求的、初步的且高度有條件的”。

這邊先簡單解釋一下，我看到國內媒體對這個交易報道很多，但大部分標題用的是，港交所提議與倫交所合併。

事實上是，港交所收購倫交所，這本質上就是一場收購。

從操作上來看，這筆交易是由港交所發行股份支付現金，而不是倫交所發行股份支付現金，且收購案完成之後，港交所的控制權並沒有發生實質性變化，但倫交所的控制權會發生重大變化。

因此，這筆交易就是一場由港交所主動發起的收購，需要倫交所考慮清楚，點頭同意才算數。

對於這筆收購要約，還沒等倫交所考慮清楚，《金融時報》就在今天率先披露，倫交所傾向於拒絕這筆交易，原因是擔心政治風險和交易結構，且倫交所致力於完成自己的重磅交易：以270億美元收購數據和貿易集團路孚特（Refinitiv）。

接近倫交所董事會的兩名人士對《金融時報》表示，英國傾向於拒絕香港方面的提議。

英國金融時報今日頭版頭條：倫敦證券交易所將斷然拒絕香港320英鎊的收購提議

值得一提的是，昨天港交所溢價23%收購倫交所的消息一出，倫交所的股票馬上飆漲16%（倫交所也是上市公司，在自家交易所上市），但後來開始回落，收於72.14英鎊，當日上漲6%。

英國Sky News認為，股價的回落是由於市場擔心港交所對倫交所的收購仍面臨許多障礙，普遍懷疑交易能否達成。

接下來，我會結合《金融時報》今天所列出的兩大原因，簡單分析一下為什麼倫交所準備拒絕港交所的收購提議：

一、“小三”Refinitiv

首先，在港交所給出的收購提議中，存在一個“小三”條款。

仔細查看港交所的收購公告，我們會發現，最後面有提到一個前提條件，即希望倫交所停止收購Refinitiv。

換句話說，港交所願意開高價收購，但前提是倫交所不能買Refinitiv。

Refinitiv，中文叫做“路孚特”，是一家金融數據公司，前身是湯森路透（Thomson Reuter）的金融與風險事業部。

路孚特在全球擁有19,000名員工，服務超過40,000家金融機構以及超過190個國家的客戶。

2018年，湯森路透以200億美元的價格將自身的金融與風險事業部55%的股權出讓給美國公司黑石（Blackstone），剩下的45%的股份由湯森路透繼續持有。

就在一個多月前（2019年7月29日），倫交所對路孚特提出了收購要約，擬通過換股的方式收購路孚特，收購代價為270億美元，路孚特給予了積極迴應。

可以看出，倫交所收購路孚特本質上是一場英美資本的結合，而港交所不只想求婚，還想橫刀奪愛，拆散這樁交易。

據英媒分析，倫交所發起的收購將主要通過向Refinitiv的股東發行新股來支付，一旦倫交所成功收購路孚特，那以美國公司黑石為首的財團將持有倫交所37%的股份。

看到這裡，大家應該看懂了，港交所是在讓倫交所二選一。

事實上，對於港交所的要求，倫交所其實已經作出了迴應，在昨天那份匆忙的迴應中，雖然倫交所沒有直接拒絕，但在聲明裡特別提到了，“將繼續收購Refinitiv”，意思已經很明白了。

二、英國政府可能干預

倫敦證券交易所對英國來說至關重要，目前，倫交所旗下擁有多個交易場所和清算所，其中就包括意大利證券交易所、和支撐倫敦成為全球外匯交易中心的倫敦清算所。

對於這一寶貴資產可能被外資收購，英國政府率先發聲，表示倫交所是英國金融體系中非常重要的一環，如被收購，政府將密切關注相關細節。

英國商務大臣安德烈婭·利德索姆（Andrea Leadsom）今天在彭博電視接受採訪時明確表態，稱英國將“非常謹慎地看待任何對英國有安全隱患的事情”。

彭博指出，這筆交易代表著一家香港公司收購英國和意大利的主要股票市場，以及歐洲債務市場的關鍵基礎設施，這樣的交易將面臨較高的政治風險。

彭博分析稱，英國政府可能不希望看到英國金融服務的標誌性機構被外國人持有，而且它還是戰略性資產。

在昨天港交所舉行的電話會議上，面對這樣的擔憂，港交所高管做出迴應，表示港交所不是中國公司，也不是香港公司，而是一家上市的全球公司。

值得注意的是，港交所曾在2012年斥資14億英鎊收購了倫敦金屬交易所（LME），當時也有很多這方面的擔憂，但最終該交易順利交割。

對此，英國媒體也指出，此前的收購發生在特朗普上臺以及英國脫歐之前，如今世界政治格局已經發生巨大變化，任何大型跨國收購交易都會受到政府的嚴格審視。

分析完兩大阻力，我們再看一下英媒文中的積極因素。

金融時報寫到，雖然英國在政治上仍然依賴美國，但倫交所本身其實一直在尋求擴大在中國和亞洲的業務。

“亞洲投資者顯然對英國股票很感興趣，港交所對倫交所的收購也是有足夠的商業理由的，比如最近的啟動的滬倫通，就允許中國投資者第一次直接購買英國上市公司股票。”

英媒稱倫交所和港交所的合作是互取所需，但不一定需要通過收購來達成。

英倫投資客寫在最後

總結來看，理想是美好的，但現實是殘酷的，倫交所背後錯綜複雜的利益關係，和目前對美系Refinitiv的收購案，都成了港交所進一步推進交易的阻力。

最後我附上倫交所最近15年來所拒絕的收購提議，還真不少：

• 2005年12月，麥格理銀行提出15億英鎊的收購要約，被倫交所拒絕。
• 2006年3月，納斯達克以24億英鎊的價格提出收購要約，但同樣遭到拒絕。
• 2011年，港交所第一次提出以溢價47%的價格收購倫交所股份，遭到拒絕。
• 2016年，德意志證券交易所、港交所、卡塔爾證交所都被傳出有意收購倫交所，但最後都未成功。
• 2017年，歐盟委員會明確提出反對德意志交易所收購倫交所，稱這會導致出現壟斷。