宜家創始人英格瓦•坎普拉德，香港超人李嘉誠，龍光地產掌門人紀海鵬……這些勤奮經商的“創一代”們，在數年創富後，都想用盡辦法來保衛財富。
地產女王吳亞軍將價值500億港元的股本分派女兒，卻還沒有接班人“進場”（女兒蔡馨儀並沒有在龍湖任職）的計劃，這表明了什麼？為何富豪們如此鍾情這種操作？
作者：水中玉
前不久，龍湖集團(0960.HK)發佈的一條公告顯示：出於女兒長大後家族財富傳承的安排，董事長吳亞軍將原由吳氏家族信託所持的43.98%龍湖股權，全部轉至女兒蔡馨儀的信託。
此次股權轉移，被解讀為蔡馨儀取代吳氏家族，成為43.98%股權的唯一擁有者。吳亞軍，這位馳騁中國地產25年有餘的地產女王，難道欽定女兒為接班人了？
此前，已有碧桂園創始人楊國強的女兒楊惠妍，在25歲時通過類似方式，獲得了500億元身家，立刻榮登富豪榜的先例。
對於吳亞軍，或是，抑或不是。
龍湖地產則在公告中給予迴應：進行分派的目的是為了吳亞軍及吳亞軍的女兒家族財富管理及傳承。資產分派後，吳亞軍仍將擔任該公司主席兼執行董事。
收益權歸女兒，但投票權仍在吳亞軍手中。也就是說，吳亞軍對龍湖的實際控制權不變。
但眼尖的業內人士觀察到了吳老闆的另一個用意：這是其進行分離經營權、投票權和收益權的重要部署。為何這麼做？吳亞軍早就心有定數。
1
500億的考量
吳亞軍分派予女兒的龍湖43.98%股權，按11月22日收盤價計算，總值為557.952億港元。
500億，不是個小數字！
目前，龍湖大股東為Charm Talent（美賢國際），持有26.09億股的股份，佔比43.98%。而Charm Talent系SilverSea（銀海資產）的全資附屬公司。
SilverSea是幹啥的？就是一家信託公司作為吳氏家族信託的受託人身份全資擁有的公司。這個於2008年6月由吳亞軍作為設立人及HSBC International Trustee作為受託人設立的一項全權信託，承擔著吳氏家族的財富管理，受益人包括吳亞軍的若干家族成員，當然也包括女兒蔡馨儀。
龍湖發佈的公告還表明，股權分派後，該信託公司可獲得龍湖擁有投票權的股份不少於30%。
事實上，龍湖控股股東一直都是吳亞軍家族信託，而非吳亞軍本人。但也如公告所顯示的：吳亞軍仍將擔任上市公司主席及執行董事，參與公司運營管理。此次股權變更，只涉及信託層面，不會影響龍湖的正常運營。
當“創一代”經過財富創造和積累，面臨未來企業傳承之際，創始人都會把家族財富的傳承提上日程。越來越多的中國民營企業，在面臨事業交接前期，開始傾向於選擇家族信託。
在吳亞軍之前，地產圈的另一位富豪——龍光地產創始人紀海鵬的家族財富傳承意識更強。早在成立龍光地產之初，他就著手設立家族信託，為女兒紀凱婷鋪路。
到了2010年5月，龍光地產控股在英屬開曼群島註冊成立，紀凱婷當即受讓持股1股。此後龍光增發999股，也是通過向紀凱婷名下的三家投資公司配發，最終她獲得了龍光地產控制的全部已發行股本。
而紀凱婷又通過註冊一家信託公司，設立家族信託，最終拿下龍光地產100%股權。在紀凱婷成為龍光地產大股東後，同樣是“擁有公司股權”，而控制權仍掌握在父親手裡。
不過，紀凱婷已經逐步“上位”，目前擔任龍光地產非執行董事。
作為家族財富及傳承計劃的一部分，吳亞軍將自己設立的SilverSea信託轉至女兒名下，不知是否有意培養接班人，但對於吳氏家族的財富傳承，提前籌劃也是不亞於公司管理的大事，不可小覷。
2
未雨綢繆
信託轉移，實際控制人不變——吳亞軍的這種安排，可謂精心考量。
事實上，中國民營企業的控制權之爭從不鮮見。但吳亞軍解決這一問題，很有前瞻性。早在龍湖上市前，吳亞軍和她的前夫蔡奎就把股權“落實”到了兩人分屬的各自信託公司。
2007年，吳亞軍夫婦在開曼群島註冊純屬空殼的公司——龍湖地產，該公司持有者系Charm Talent和Precious Full。
2008年，夫婦二人又成立了一家名叫Longfor Investment的BVI（英屬維爾京群島）公司，龍湖地產持有該公司100%股權。同年6月，Longfor Investment收購了內地準備上市的嘉遜發展全部已發行股本，再將此股本以19.2億港元、12.8億港元轉讓給了Charm Talent、Precious Full兩家BVI公司。
與此同時，上述兩家BVI公司分別持有的龍湖地產股份，被以“零代價”的方式，分別轉讓給另外兩家BVI公司——SilverSea和Silverland。
這兩家公司，就是吳亞軍和蔡奎分別擁有的家族信託，均由同一家信託公司作為託管者。一系列的“輾轉騰挪”，使得吳亞軍夫婦的資產在龍湖IPO前，就已經通過信託方式，順利完成了“妥當安排”。
儘管方式錯綜複雜，但是家族信託發揮了有利的作用。
2012年11月，號稱中國地產女王、龍湖創始人之一的吳亞軍，宣佈跟丈夫蔡奎離婚。當時，市場上很擔心蔡奎若拋售股票，引起龍湖股份震盪，“威脅”吳亞軍的絕對控股權，對公司運營產生不良影響。
事實上，擔憂是多餘的。吳亞軍所在的吳氏家族信託，在當時持有龍湖46.9%的股份。而蔡奎在龍湖上市後，從未擔任職務，離婚並沒有涉及股權變動。
只是離婚這檔事，讓吳亞軍在財富榜上的財富縮了點水。
龍湖此前所做的信託安排，放在世界範圍內的富豪來看，都是極其有效的財富保障與傳承工具。
信託圈查閱資料發現，很多富豪都會選擇在企業上市前設立信託。一方面是為提高財產的安全度，防止因為創始人的個人因素導致財富糾紛；另一方面也可以通過受益人變更，來減少或者避開相關的稅，比如遺產稅。
富豪必須未雨綢繆。一份籌劃，帶來一份安寧。
3
去家族化
如今，吳亞軍將價值500億港元的股本分派女兒，卻還沒有接班人“進場”（蔡馨儀並沒有在龍湖任職）的計劃，這表明了什麼？
從龍湖的發展路徑看，吳亞軍並沒有將龍湖打造成她個人的地產王國，儘管霸氣，但她不是一個獨裁的老闆。
1993年，吳亞軍和前夫蔡奎在重慶創辦龍湖地產。經過4年的摸索，1997年龍湖因開發首個住宅項目——重慶龍湖花園南苑而走紅全國，業務規模逐漸擴大，並形成了高週轉、複合性地產開發能力的地產公司。
房地產的黃金十年中，龍湖地產也跟著市場的風口被裹挾著發展。2009年，龍湖地產在香港聯交所主板上市，資本的助力進一步催大了龍湖的規模與財富，也助力吳亞軍在此後的兩年成功衛冕中國大陸女首富。
上市後，龍湖提出了深度機構化，吳亞軍辭去CEO一職。某種程度上看，是在淡化龍湖的家族化色彩。
而在吳亞軍走出重慶，實施全國化擴張之前，龍湖就開始引入職業經理人團隊，創立仕官生管理培訓生培養體系。
2017年，在龍湖進入“千億陣營”後，吳亞軍為了穩住高管團隊，開始推行合夥人制度。有永久合夥人（在任CEO）、長期合夥人、高級合夥人、正式合夥人四層，140名左右的龍湖高管進入合夥人隊伍。
不同於萬科、碧桂園的合夥人制，龍湖的合夥人通過層層卷集投票產生，一旦入選，不需要任何形式的出資，便可享有股權池及現金池分配權益。
每任合夥人的任期是三年，並設有彈性退休和自動退休的條件，以幫助合夥人適時退出。在激勵方式上，龍湖推行的合夥人制其實是期權激勵的翻版。
至於為什麼要推行合夥人制度，吳亞軍說：“龍湖發展到現在，必須要思考如何在行業裡保持長期競爭力。”而“破題”的關鍵，取決於龍湖整體“企業家精神”濃度的加強，只有不斷把最有競爭力和時代性的領袖放在公司領導崗位上，才能確保公司的基業長青。
這麼做，吳亞軍的目的顯然有意在“去家族化”，培養一批所謂有“企業家精神”的職業經理人，通過這種長效機制實現對龍湖高管的長期激勵與利益捆綁。
地產行業是一個拼速度與規模的行業。為了加快規模擴張，吳亞軍不得不如此費盡心機。因為在2011年，龍湖高管團隊如營銷大將等被挖角，並帶走了一批人，引發團隊震盪，而團隊的更迭也帶來了組織損耗，效率低下。
在2016年之前，龍湖的發展勢頭一直都不迅猛，銷售額徘徊在500億元右，遠不及恆大、碧桂園、萬科等地產龍頭。吳亞軍開始正視龍湖內部存在的管理隱患。
於是在2017年，吳亞軍“精心”為高管們設計了一套合夥人股權激勵制度。從企業長遠發展上，吳亞軍無疑是有前瞻眼光的，並帶來了有效的業績增長——2017年，龍湖實現了幾乎比上一年（2016年）多一倍的1560億元銷售額，首次進入“千億陣營”，行業排名從第15位竄升至第8位。
但是2018年以來，龍湖銷售額出現下滑，吳亞軍家族信託動作頻頻，引發外界猜疑。
4
頻繁增持的意圖
這個“動作”，就是吳亞軍頻繁增持龍湖股票。根據港交所的資料，信託圈梳理如下：
今年4月3日至4日，吳亞軍家族信託在場內以每股均價23.4999港元、23.0391港元分別增持335.85萬股、40萬股，合計增持375.85萬股，涉及金額約8814萬港元。
4月17日至19日，又以每股均價23.4785港元、23.2223港元、22.8港元分別增持100萬股、200萬股、1.15萬股，合計增持301.15萬股，累計金額約7018.53萬港元。4月23日，再次以每股均價22.7863港元增持159.65萬股，金額約3637.83萬港元。
5月23日、24日、28日，吳亞軍家族信託在場內以每股均價23.4708港元、23.4990港元、23.4998港元分別增持61.75萬股、20萬股、81.9萬股，總計增持163.65萬股，涉及金額約2470萬港元。5月29日、30日，又以每股均價23.5港元、22.7542港元分別增持54.35萬股、500萬股，共增持554.35萬股，涉及金額約1.27億港元。
從數字上看，在兩個月內，吳亞軍家族信託在場內分5次，陸續增持龍湖地產股票，涉及金額3.4639億港元（合人民幣2.83億元）。
6月25日、26日、27日，吳亞軍家族信託再次增持，金額超1.1億港元。
到了10月份，在房地產出現一系列“不良信號”，如項目收緊、資金鍊斷裂等行業危機之際，吳亞軍的這一增持動作再度密集。
從龍湖發佈的公告上看，在10月9日至11日期間，龍湖大股東Charm Talent於公開市場增持龍湖合共168.8萬股普通股，平均價格約為每股17.6649港元，總額約2981.84萬港元。10月18日至10月19日兩天內，吳亞軍家族信託再度於公開市場增持合共12.75萬股普通股，平均價格約每股16.20港元，增持金額約206.55萬港元。
一連串的數字，讓人看得眼花繚亂。頻繁增持後，吳亞軍家族信託最新持股約25.9676億股，持股比例達43.83%，總計金額超4億元人民幣。
上市公司大股東增持自家股票的行為，並不罕見。但吳亞軍的舉動還是頗為驚人。此舉被業內解讀為避稅和財產保護。
今年的房地產堪稱多事之秋。監管部門對房企發債的政策進一步收緊，房企發債受阻。前不久，龍湖還把發債規模從原來的80億元下調至50億元。從其向上交所遞交的公司債募集說明書上看，將把募集金額的35億元用於償還有息債務，15億元用於補充流動資金。
房地產的冬天已來臨，是時候捂緊錢袋子了——這大概是業內共識。吳亞軍頻繁增持的意圖，也就不言而喻了。
5
富豪為何鍾情家族信託？
11月22日，吳亞軍所做的“保護錢袋子”，就是將手中43.98%的股權分派到女兒蔡馨儀的信託。
龍湖在公告中稱，分派股權後，蔡馨儀無條件承諾及保證將根據吳亞軍的指示行使相應股份的投票權。信託轉移後，但吳亞軍仍然是龍湖的實際控制人，而且不影響公司運營。
家族信託，成了富人的財產保護器？
今年3月份，即將年滿90歲的李嘉誠對於自己退休作出了絕妙的安排：大兒子李澤鉅接班，出任長江和記實業主席；二兒子李澤楷分得一筆錢，幹自己想幹的事。表面上看是分家產，實際上是在運用資源配置的手段，進行家族企業和財富的傳承。
而事實上，在2016年，在長和系完成重組約一個月後，李嘉誠便開始逐步將私人財產轉移到李嘉誠家族信託基金——這個早在1980年就已經成立的基金會，充當了李氏家族財富的“保護器”。這麼做，也體現了老爺子的智慧與謀略。
在李嘉誠家族信託基金會裡，“李超人”設立了多個信託基金，分別持有旗下公司股份，並對每個信託基金指定了受益人。
家族信託到底有什麼好？為什麼富豪多鍾情於家族信託？
這裡稍稍“科普”一下：
第一， 財產保護。通過家族信託基金控制上市企業的股權，能幫助他們保護財產隱私的財產安全。
第二， 避稅。家族財產一旦放進家族信託內，意味著家族成員喪失法律上的所有權，日後也不用繳納遺產稅了，這比財產代代贈與更划算。
第三， 擁有控制權。當家族企業代代傳承下去，按遺產分割法傳承的話，股權勢必分散到眾多個親屬股東手中，而鬆散的股權可能令企業的所有權面臨極大挑戰。
所以，通過設立家族信託來控股企業，已經成為富豪們“捍衛”家族財富的絕好途徑。
國外的富豪們，尤其是大家族通過信託來傳承財富的歷史由來已久。比如美國洛克菲勒家族，瑞典宜家創始人，都是依託家族信託基金會實現了家族企業的長盛不衰。
李嘉誠有了李澤鉅的接班，是一種幸運——培養了優良的種子，能夠讓長和系繼續發展下去。但有些就富豪就無奈了，子女不願或無力繼承家業，那麼通過設立家族信託來託管就是比較好的選擇。
不僅僅是財產保護器，它更是家業傳承的有利保障。
今年1月份離世的宜家家居創始人，91歲的英瓦爾•坎普拉德（Ingvar Kamprad）用自己一生的創富哲學打造出了一個龐大商業帝國——宜家在全球49個國家擁有超過400家門店，總銷售額達449億美元。坎普拉德也一躍成為全球第八大富豪，身家約587億美元（約合人民幣3756億元）。
但直到他走後，也無人接班。他曾經對公司內部最信任的朋友說過：“我的三個兒子沒什麼指望，請答應我，不管他們怎麼樣，一定要保住宜家。”事實上，英明的他，早已通過基金會和家族信託實現著對宜家財富的掌控。他說公司的錢，一律由基金會來託管。但是，他對基金會的一切事務擁有絕對權力，有權任命和解僱基金會以及信託公司的董事。
對於“堅決不上市”的宜家，這無疑也是最精妙的家族企業管理手段。
不管是上市公司還是家族企業，家族信託都能起到保衛財富的作用。走過25年創業歷程的吳亞軍，今年54歲。作為“創一代”，不可避免地面臨著家族傳承難題。把500億財富轉給女兒，是一種財富傳承的穩妥安排，但龍湖的未來由來掌舵呢？
對於民營企業，需要傳承下去的不僅是財富，還有寶貴的家業。這恐怕是留給吳亞軍的終極挑戰……
來源：信託圈