平安觀點:
國內CID系統終端領先企業,年報、一季報業績增長明顯:年報顯示,公司全年合計實現營收9.5億元,同比增長17.54%,實現歸母淨利潤0.77億元,同比增長17.28%,與營收增速基本持平。2017年一季度營收同比增長35.25%,達到2.39億元,歸母淨利潤同比增長34.17%,達到0.21億元。事者均穩步增長的主要原因系智能化CID產品銷量表現良好,智能化CID產品全年實現營收2.79億元,佔總營收比重達29.36%,同比增長57.54%,且智能化CID產品的毛利率為公司主要產品中最高的,毛利率增長0.85個百分點達到32.94%,智能化CID產品方面的亮眼表現帶動公司營收和淨利潤同比增長。同時公司在前裝業務方面也取得了突破,新增廣汽豐田、廣汽三菱等大型客戶,業務得到進一步擴展,對業績增長也有一定的貢獻。總的來看,公司產品結構向毛利率較高的中高端產品調整,並且在上市後加大了對前裝市場的佈局,現前裝業務已成為主流,使得公司整體業績增長較為明顯。
CID系統產銷量位居行業前列,新產品佈局順利推進:報告期內,公司CID系列產銷量位居國內行業前列,公司“索萊特”、“索菱SOLING”等四大自主研發品牌已覆蓋全國30多個省市,海外的“SOLING”、“adesso”、“Eclipse”三大自主研發品牌也進銷歐美以及東南亞等60多個國家和地區。隨著網絡化、智能化成為CID系統的大趨勢,公司憑藉智能化CID產品作為車聯網入口,為客戶提供專業化、個性化、智能化的行車解決方案,例如車況監測、安全保障、維修養護、提供交通信息等服務。預計隨著公司產品結構的進一步調整,此部分產品的增長依然將保持較高速度。目前公司開發了包括HMI、OBD、T-BOX、4S點客戶增值管理、新能源車車聯網系統等在內的多款車聯網產品。另,在這一年裡公司已經開發出多款汽車輔助駕駛以及智能座艙產品;基礎產品包括全液晶數字儀表盤組合、智能尾門、腳踢控制器等功能;智能座艙產品包括ADAS系統(包括前車碰撞警告FCW、車道偏離警告LDW、前車接近報警FPW)、車內ADAS系統(包括駕駛員注意力輔助系統和人臉識別系統等)、毫米波雷達等產品。
收購三旗通信和英卡科技,打造“CID系統+車聯網軟硬件服務+智能座艙平臺”全產業鏈:截至目前公司已經完成了對三旗通信與英卡科技的收購。三旗通信作為通信行業知名的科技公司,具有較強的通信技術研發能力和產品方案設計能力,其強大的車載無線終端解決方案為公司車聯網產品終端的通信能力提供了堅實的基礎;而英卡科技具有較強的平臺級軟件及車聯網產品設計和研發能力,擁有自主研發的車聯網核心平臺和麵向行業內各類用戶提供SaaS服務的車聯網開放平臺,這為公司主要以硬件產品為主的經營模式補足了短板。公司通過收購上海三旗通信和武漢英卡科技,已經形成業內為數不多的具備“端+管+亐”車聯網整體能力的公司,與此同時公司繼續將傳統的CID業務由低端向中高端轉變,鞏固在此領域的市場競爭力,除此之外公司還將繼續加大對智能座艙系統中人機交雲系統和動力學控制技術的研發,旨在以下一代智能座艙產品為新的切入點。
盈利預測與投資建議:我們預計,2017-2019公司淨利潤分別為1.37億、1.78億和2.37億,對應EPS分別為0.65元、0.85元、1.12元,對應4月25日收盤價的PE分別約為50.7、38.9、29.3倍。我們繼續看好公司在後裝CID和前裝CID市場的成長空間以及正在加速完成的在車聯網及車載智能駕駛設備上的“CID系統+車聯網軟硬件+智能座艙平臺”完整佈局,公司具備快速成長的潛質,維持“推薦”評級。
風險提示:車聯網市場競爭加劇的風險;對汽車行業發展依賴的風險;商譽減值風險。
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