'5G催生光纖光纜需求，行業擁抱“光棒”利潤制高點'

來源：富途牛牛社區

作者：解析投資

1870年某一天，英國物理學家丁達爾，在皇家學會講解光的全反射原理時做了一個實驗。他在裝滿水的木桶上鑽個孔，然後用燈往桶上邊把水照亮，結果使觀眾們大吃一驚。人們看到光被水「俘獲」了，放光的水從水桶的小孔裡流了出來，水流彎曲，光線也跟著彎曲。

光不僅能沿著水桶的水流流出，還能順著彎曲的玻璃棒前進。難道光線不再直進了嗎？這些奇怪的現象引起了丁達爾的注意，在他多次研究後才發現，這是由於光的全反射作用所引起的。

後來人們造出了一種透明度很高、粗細像蜘蛛絲一樣的玻璃絲——玻璃纖維，當光線以合適的角度射入玻璃纖維時，光就沿著彎彎曲曲的玻璃纖維前進。由於這種纖維能夠用來傳輸光線，因此稱它為光導纖維。

一、光纖光纜

光纖是光導纖維的簡寫，是一種由玻璃或塑料製成的纖維，其依靠光的全反射原理被作為光傳導工具。此外，為了滿足光學、機械或環境的性能規範，由單根或多根光纖組合並使用保護套管光纖加以增強和保護的通信線纜組件被叫做光纜。光纜主要是由光導纖維（細如頭髮的玻璃絲）和塑料保護套管及塑料外皮構成的。然而，人類通常更喜歡把他們兩者統籌起來稱為光纖光纜。

二、光纖光纜產業鏈的核心在於光纖預製棒製造

光纖光纜產業鏈從上游到下游依次包括光纖預製棒製造、光纖拉絲和光纜製造。其中光纖光纜產業鏈的核心在於光纖預製棒製造，它被譽為「皇冠上的明珠」。

四氯化硅是生產三氯氫硅的副產物，經過精餾提純之後，按照純度分為光纖級、普通級、4N級四氯化硅，其中光纖級的四氯化硅最具市場價值，它是光纖預製棒的重要原材料，主要應用於光纖預製棒領域並製備通信用光纖光纜。

光纖預製棒屬於技術密集型、高附加值產品，同時還對光纖的質量及特性有著決定性影響。

在技術方面，光纖預製棒是用於拉制光纖的玻璃特種預製棒，生產一般分為芯棒製造和外包層製造兩大步驟。其中，芯棒製造決定了光纖的傳輸特性，外包層則決定著光纖的製造成本。此外，芯棒製造的芯棒技術還需要重點解決如何精確地實現所設計的折射率分佈曲線和提高沉積速率製備更多的芯層的兩大技術問題。

在利潤構成方面，光纖預製棒、光纖、光纜在產業鏈中利潤比例大致為70%：20%：10%。光纖預製棒佔據了整體利潤的70%，而且目前全球掌握光纖預製棒生產工藝的企業不超過20家，可以說掌握光纖預製棒生產工藝的廠商在產業鏈中擁有絕對的話語權。

我國光纖預製棒技術匱乏，國產化率低，生產技術主要掌握在日本、美國等國外企業手中。2007年，我國光纖預製棒對外依存度為80%，這就導致了大幅超額利潤被國外企業賺取。因此，在早期，國內企業光纖預製棒技術大多通過合資項目引進或小部分廠商通過買斷日本廠商技術，在此基礎上進行多年持續自主研發，才逐步掌握了成熟的新型國產化光纖預製棒生產技術。儘管目前仍有超過30%的份額需要依賴進口，但總體情況是在不斷改善的。

根據CRU統計，全球光纖廠家約有56家，中國廠家佔比近50%。全球光纜廠家超過200家，中國廠家佔比超過50%。全球主要光纖預製棒生產廠商約為20家，其中中國廠家主要有8家，包括長飛光纖、亨通光電、中天科技、杭州富通和烽火通信等。

三、市場需求穩中有升，5G成為大機遇

全球光纖光纜市場需求穩中有升。截止2017年，全球光纖光纜需求量已經超過5.34億芯公里，中國光纖光纜需求量已經超3.47億芯公里，中國對光纖光纜的需求量佔到了全球需求量的65%，2010-2017年全球光纖產量和中國光纖產量的複合增長率分別為14.42%和23.10%，中國光纖產量增速快於全球光纖產量增速。

歷史跡象表明，全球對光纖光纜的需求存在明顯的週期波動現象，且投資週期的時間長短、發生時點與通信設備投資週期基本吻合。

以我國為例，2000年以來，我國光纖需求增速經歷了兩輪週期，其中都與我國運營商資本開支週期基本吻合，分別是2002-2010年和2010年至今，每輪時間為8-10年，期間小週期波動。第一輪前期主要對應我國骨幹網和城域網等通信基礎設施建設，後期對應2009-2011年的電信聯通FTTH和3G網絡建設。第二輪對應2014-2016年的中國移動4G網絡建設。其中光纖需求週期的高點分別出現在2000年和2009年，與8-10年的週期間隔一致。

5G商用推動通信行業升級換代，其網絡架構的變化催生大量光纖光纜需求。5G採用CU、DU、AAU三級架構，前傳（AAU-DU）小集中場景和導入端可用光纖數目不少於AAU數目，光纖直連方案要求BBU與每個AAU端口還需全部採用光纖點到點直連組網，再考慮到前傳帶寬和基站數量、載頻數量的急劇增加，整個結果對光纖的需求是大幅提升的。因此，在同場景下，光纖光纜需求會是4G時期的3-5倍。此外，在互聯網、雲計算、LTE、物聯網的疊加推動下，光纖光纜的行業需求量只會越發旺盛。

四、光纖預製棒成為企業利潤的制高點

雖然在5G和萬物互聯的建設需求下，光纖光纜行業市場規模一直呈現持續增加的現象，但是那些不佔據核心利潤和技術的企業，在低價競爭下只會慘遭行業洗牌淘汰。隨著產業的進一步發展，光纖光纜行業很有可能再度出現整合。在未來的光纖光纜產業中，只有掌握擁有高利潤的光纖預製棒技術領域和自主生產能力的大市場份額的企業才能在產業整合中佔據極大優勢，享受因核心技術帶來的市場份額分配的高利潤果實。

目前，能在國內光纖光纜行業處於利潤制高點的企業應屬於擁有光纖預製棒技術的生產企業，主要包括有長飛光纖、烽火通信、杭州富通、亨通光電、中天科技。在產能逐步擴大下，它們早已在國內形成了光纖預製棒生產的五大企業格局。其中長飛光纖、亨通光電、中天科技均已經擁有了自主生產光纖預製棒的能力。

亨通光電（600487）：國內最早涉足光纖光纜領域的主力供應商，擁有光棒-光纖-光纜-光器件-光網絡及海洋光網絡全產業鏈產品和服務能力。2010年公司自主研發的光棒通過運營商和專家鑑定，正式開啟對國外進口壟斷的替代之路。在積極佈局新一代通信技術的路上，公司重點發展5G新型光棒、光纖和特種光纖。近期受益於5G無線基站前傳和回傳等網絡建設的光纖光纜需求，2018年光纖預製棒產能約2400噸，在國內排名前三。

長飛光纖（601869）：公司是國內最早掌握光纖預製棒生產技術的龍頭，是唯一具備光纖預製棒外銷能力的企業，2017年公司光纖預製棒在全球市場佔有率為19.9%，產能位列全球領先。公司自產光纖預製棒產能基本全部是PCVD技術路線，剩下合營企業長飛信越以及長飛潛江項目擴建的都是VAD+OVD或VAD+RIC光棒產能。公司2018年強勢迴歸A股，加碼長飛潛江自主預製棒及光纖產業化二期、三期擴產項目，滿產後將新增1000噸VAD+OVD光棒產能及1000萬芯公里光纖產能。5G驅動光纖光纜行業爆發，公司有望享受高附加值光纖預製棒產品帶來的巨大利潤。

中天科技（600522）：公司是全球光纖光纜十強企業，主營光纖通信和電力傳輸，其中光纖光纜市場份額位於行業前三。公司光纖預製棒處於旗艦地位，目前已形成光棒-光纖-光纜上下游產能100%匹配，規模效應在逐漸釋放。

烽火通信（600498）：公司是國內擁有光棒-光纖-光纜一體化技術鏈條的少數廠商之一。目前，公司旗下光纖預製棒生產業務平臺主要包括烽火藤倉光纖和藤倉烽火光電材料。其中烽火藤倉光纖由公司於2005年與日本藤倉株式會社共同投資設立，主要從事光纖預製棒和光纖的研發、生產和製造，公司持有60%股權。藤倉烽火光電材料由公司於2009年與日本藤倉合資成立，專門從事光纖預製棒生產，為聯營企業，公司持有40%股權。公司依託於以上三大業務平臺，通過自研和外部技術合作的方式已經掌握國際上最先進的VAD+OVD 和VAD+PCVD+OVD制棒工藝，截至目前已申請發明專利和實用專利等十餘個。2017年公司光纖預製棒產能可以躍升至1000噸，隨著技術的積累，未來公司光纖預製棒自給率有望逐步提高。

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