'中天科技—4G建設或拉動光纖需求，關注特種纜、預製棒上量'

申銀萬國發佈投資研究報告，評級: 買入。

公司公佈三季報，業績略低於預期。中天科技公告三季報業績，三季度單季利潤1.01 億，略低於我們 1.15 億的估計。其中，收入略低於預期，財務費用和資產減值損失高於預期。

三季度收入略低於預期、毛利率高於預期。（1 ）公司三季度單季收入 14.3 億，同比增長17% ，略低於我們15.2 億，同比增長 24% 的判斷。（2）三季度單季毛利率21.8% ，高於我們 21.0% 的預期。其中電力電纜業務中高毛利特種纜比例的快速上升是毛利率超預期的主要原因。

銷售、財務費用率高於預期，管理費用率低於預期。（1 ）公司三季度銷售、財務費用率分別為5.5%和2.3%，分別高於我們 4.3%和1.3%的預期。財務費用超預期主要是公司光纖、光棒、特種纜等產品擴產導致資金需求增加。（2 ）管理費用率4.8%低於我們5.7%的預期，主要是公司光棒等新產品研發費用三季度有所下降。

資產減值損失高於預期。公司三季度計提了1100 萬的資產減值損失，高於我們預期（我們預期為0 ），主要受到運營商資金回籠週期加長影響，公司計提了壞賬準備和存貨跌價準備。

4G 建設或拉動光纖需求，關注特種纜、預製棒上量。（1 ）預計 13年中移動將開始大規模4G 建設，由於4G 傳輸容量大增，同時4G 網絡結構扁平（傳輸網結點下沉），帶動傳輸網升級需求，進而拉動光纖需求。（2 ）公司光纖預製棒、電力特種纜都在 12 年開始貢獻利潤，預計 13年兩項業務均將成為公司利潤增長的重要貢獻點。

不調整盈利預測，維持“買入”評級。維持公司 12-14 年EPS 為0.62 、0.94 、1.34 元預測，對應 13、9 和6 倍PE估值，維持“買入”評級。