'通信半年報：5G步入第二階段投資期(附股)'

上週五專欄內容重點分析的順絡電子，昨日早盤再度衝高至25.5，10個點肯定是妥妥的了。

73家機構調研，已是特斯拉供應商，5G+汽車電子驅動股價暴漲

通信行業和電子板塊是最近市場的熱點,從半年報披露的歸母淨利潤同比增速觀察，深南電路（+68%）、滬電股份（+143%）、生益科技（+18%）、世嘉科技（+351%）、通宇通訊（+27%）、武漢凡谷（扭虧，+199%）等5G無線設備產業鏈配套關鍵子板塊企業均業績表現突出，5G板塊步入業績驅動的第二階段投資期（2019H2~2021H1）。目前看2018年下半年到2020年應該是投資5G通信設備產業鏈黃金期。今天我們結合民生證券的報告具體瞭解下通信之板塊的情況及相關機會

（一）運營商營收承壓，聯通業績大幅改善

2019H1三大運營商營收均小幅下滑，聯通、電信淨利潤同比上漲，其中中國聯通業績改善較為明顯，2019上半年業績增速為16.8%，5G 新應用是擴大營收的重要方向。2019 年三大運營商已公佈預算，其中 5G 預算中國聯通 60-80億元，中國電信90億元，中國移動預算約為 240 億，三大運營商包含 5G 部分，總體資本開支約為3031 億，同比增加8%，三 大運營商資本開支重回上升通道。

（二）系統設備：板塊盈利能力恢復，業績快速改善，迎5G行業機遇

中興業務快速恢復，高毛利業務受影響較小，4G/5G疊加建設。2019H1中興通訊營收 448 億，同比上漲 13.0%；歸母淨利潤 14.7億，同比增長 420%；整體毛利率繼續保持高位，2019H1 為 37.1%提升 5.67 個 pct；管理費用同比大增86.7%，達到25.39億；研發費用同比增加 27.9%， 達到64.72億。

烽火通信業績略低於預期，營業收入119.85 億元，同比上升7.07%；歸母淨利潤 4.28 億元， 同比下降 8.43%；扣非淨利潤 4.16 億元，同比下降 8.67%；烽火通信積極佈局5G，完成多城市 5G 試點工作；中標移動室外纜集採項目，實現市場突破；並突破廣西移動OTN項目，中標廣西電信省幹ROADM 等項目。在國際市場，存量市場堅持深耕經營，優化產品結構和區域內客戶結構，突破大型跨國運營商客戶。

（三）光通信板塊：5G/數通有望提振需求

伴隨5G建設，無線承載網光模塊需求將逐步放量。經測算，480個基站對應的光模塊的需求在52.8萬美元，假設5G共建設720萬個基站，那麼5G光模塊市場空間105億美元 左右。光訊科技、中際旭創、新易盛等光器件企業有望受益於5G光模塊需求放量。

新易盛半年報營收/歸母淨利潤分別同比增加43.7%/632%，主要來自於5G和數據中心等 領域的銷售收入增加，毛利率改善，同比提升15%。公司是國內少數批量交付100G光模塊的企業，併成功出樣業界最低功耗的400G系列光模塊產品。

（四）基站射頻迎來機遇

射頻版塊盈利能力增強，營收及利潤增速上升較為明顯。2019H1射頻板塊實現營業收入 275.5億元，同比增長28.1%；實現歸母淨利潤23.5億元，同比增長74.8%。毛利率為25.4%， 同比增長5.3個百分點；淨利率為8.5%，同比提高1.5個百分點。

深南電路、滬電股份產能提升，業績繼續保持高速增長，5G當前對業績貢獻仍較小， 未來仍有較大提升空間；

世嘉科技併購波發特，進入5G天線、濾波器領域，主要配套中興通信，愛立信/諾基亞有望獲得突破；

通宇通訊收入快速增長，受益於上半年運營商4G/5G建設。民生證券預期年內全球5G基站發貨量將達50萬個，上半年交付量僅佔少數，2020年有望達150萬個，5G基站隨著產能爬坡上量，射頻企業有望迎來高增長。

（五）雲計算板塊業績穩定增長

2019H1雲計算版塊業績增長回升，行業快速發展，雲計算依然是未來趨勢。2019H1： IDC、CDN、雲計算板塊實現營業收入145.9 億元，同比增長8.8%；實現歸母淨利潤19.2億 元，同比增長47.8%。毛利率為30.1%，同比上漲0.6個百分點；淨利率為13.2%，同比上漲3.5個百分點。受益於互聯網行業流量增長，以及雲服務滲透率提升，IDC行業高增長，信通院 IDC行業近年CGAR將保持在26.7%。具備區位優勢以及大客戶資源頭部企業光環新網、 寶信軟件、數據港等公司業績持續增長。

（六）物聯網板塊：2019年物聯網進入快車道，板塊業績增幅較為明顯

我們看到在各自賽道擁有比較優勢的企業均取得了高速增長，移遠通信、廣和通、遠望 谷、移為通信等營收分別同比增加 63.4%、59.6%、51.3%、45.2%。移遠通信專注於蜂窩通 信模塊及其解決方案的設計、研發與銷售服務，產品品類齊全，通信模組發貨量佔比全球 20%， 未來隨著行業集中度提升，公司市場佔比有望持續提升。廣和通切入 PC 無線通信模組市場， 圍繞大客戶戰略，市場拓展良好，整體收入實現快速增長，帶動毛利率提升。移為通信公司 是全球領先的車載、物品、個人追蹤通訊產品提供商，上游模組均自行根據芯片來開發和設 計，因此在成本側形成顯著優勢。海外銷售渠道完備，通過多國產品認證，形成了較強的認 證壁壘。

基金持倉：中興通訊持倉保持第一、中國聯通加倉最多

2019H1通信行業基金持倉市值排名前 10 的公司分別為：中興通訊、光環新網、中國聯 通、聞泰科技、信維通信、億聯網絡、網宿科技、烽火通信、工業富聯、光迅科技。對比 2018 年，中興通訊仍舊佔據名單第一位置，且持倉量有所上升。

民生建議關注：

1）系統設備廠商，持續受益5G，推薦中興通訊、烽火通信；

2）射頻領域， 需求翻倍增長，推薦滬電股份、深南電路、世嘉科技、通宇通訊；

3）數據中心、5G對光通信模塊、配件需求快速提升，推薦中際旭創、光迅科技、新易盛、太辰光；

4）企業雲化比例不斷提升，IDC、雲計算市場空間大，推薦光環新網、星網銳捷；

5）統一通信領域需求旺盛，推薦億聯網絡；

6）物聯網行業，推薦移遠通信、移為通信、廣和通、高新興；

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