威創股份近日公告了全資子公司對上海必加教育科技有限公司增資並收購其部分股權的公告。公司全資子公司威學教育將以自有資金共出資 2000萬元人民幣，佔標的公司註冊資本的18.18%。
一、收購領先幼教老師服務平臺
縱向擴張收購領先幼教老師服務平臺，提升幼兒園場景教師服務邊界。上海必加教育科技有限公司成立於2015年，旗下擁有幼師口袋APP，後者是專門為幼兒園老師提供口袋學堂的在線培訓服務及為幼兒園提供優質教學資源。通過公司公告看，幼師口袋經過兩年左右發展完成了超過4萬家園所覆蓋，每天有超過10萬人通過此平臺獲取相關教育資源。從財務表現看，必加教育尚未盈利，16年虧損500萬元，17年1-5月虧損300萬元，尚處於商業模式探索期。我們認為，隨著威創的直接加入，雙方的協同效應明顯，對於幼師口袋，威創可直接帶來超數萬名老師的新增流量，在威創幫助下其商業模式有望加速成熟；而對於威創層面，公司獲得了幼師服務的知名平臺，有效提升服務粘性和邊界，進一步提升加盟服務差異性優勢。
二、升級線上科技管理與服務模式
圍繞幼教場景，升級線上科技管理與服務模式，完善商業模式閉環。公司的加盟服務品牌紅纓與搖籃在全國已經實現了近4000家幼兒園的線下服務，圍繞這一場景，公司通過產業鏈縱向整合，先後參股貝聊APP與幼師口袋 APP兩款線上移動服務平臺。我們判斷，2017年公司會進一步調整戰略發展中心，在聚焦優質線下園所擴張，加強對園所的信息化管理建設，對園內打造XaaS服務平臺，對家長深化移動端服務佈局。
三、投資建議
盈利預測、估值及投資評級。17年公司更加明確追逐線下園所質量與商業模式變現可持續性，看好公司在幼教領域的戰略佈局。我們維持公司17-19年盈利預測為 0.37、0.43、0.49元（考慮增發完成後的最新股本），對應PE為38、33、29倍。維持目標價 19.36元，維持“買入”評級。
風險因素。規模擴張商業模式的風險；內容輸出不及預期風險；師資團隊與管理團隊跟進不及預期風險；併購整合不利風險。
投資快報
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