（原標題：軍工板塊醞釀反彈預期 潛力股獲機構扎堆看好）
軍工板塊醞釀反彈預期
上週五，前期整體大幅調整的軍工板塊出現反彈，在28個申萬一級行業中漲幅居首。
具體來看，《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，上週五，板塊內32只可交易個股中29只均實現上漲，景嘉微實現漲停，晨曦航空、航天電子、航天通信、北方導航、中航飛機、洪都航空、光電股份、航天動力、中國船舶、中航電子等個股當日漲幅也達到3%以上。
對此，分析人士表示，隨著市場逐漸在底部企穩，場內超跌股的反彈行情也逐漸展開，在此背景下，基本面、政策面均可圈可點的軍工板塊在後市的表現值得關注。
從前期表現看，板塊自4月14日調整以來，累計跌幅達到26.02%，跌幅在28個申萬一級行業中排名第一，35只成份股均跑輸上證指數且累計跌幅超過10%，太陽鳥、中船防務、航發動力、航發科技、洪都航空、天海防務、江龍船艇、中船科技、海特高新、中航飛機、航天通信、景嘉微、振芯科技、博雲新材、航新科技期間累計跌幅均在30%以上，股價出現了明顯調整。
事實上，基於軍民融合、混合所有制改革等政策面利好預期，結合複雜的地緣政治因素以及大飛機試飛、國產航母下水等事件性推動，軍工板塊仍被機構認為是2017年重要的投資主題，而前期的大幅下跌，也被諸多券商認為是佈局的良機。
其中，申萬宏源證券表示，軍工板塊的高貝塔值使得底部個股上漲預期足，一些具備上漲邏輯和估值合理的個股最有希望成為市場新的追逐點。而中國銀河證券也表示看好軍工股的反彈預期，軍工股近期調整幅度較大，部分優質軍工股市盈率回落至40倍左右，繼續下跌空間較小，向上彈性較大；目前來看，行業下一步的催化劑包括國企改革及軍工院所改制等，儘管在時間方面具有不確定性，但近期佈局價值成長型軍工股是較好選擇。
個股方面，據統計顯示，在近一個月內板塊內35只個股中，有26只均獲得機構給予的“買入”評級。其中，有10只個股在此期間獲得3家或3家以上機構給予“買入”評級，具體來看，中直股份、四創電子兩隻個股近期均受到7家機構集體推薦，中航飛機、國睿科技、中國重工、中航機電等個股獲得4家機構看好，此外，看好中船防務、航發動力、耐威科技、航天電子等個股後市投資機會的機構也達到3家。
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中直股份:一季度業績表現略超預期,國內直升機行業龍頭蓄勢待發
中直股份 600038
研究機構：申萬宏源 分析師：周海晨 撰寫日期：2017-05-04
公司利潤增長主要是由報告期內毛利率水平提升以及資產減值損失衝回所致。報告期內,公司毛利率由11%提高至13%,對應公司營業成本佔銷售收入比重由89%下降為87%;同時,報告期內,公司資產減值損失數值為-0.23 億元,較上年同期減少0.25 億元,下降1631%,數值變動較大主要原因是本期回款增加,大量已計提的壞賬準備得以衝回。
公司為國內當之無愧的直升機行業龍頭,預計未來將充分享受軍民用直升機廣闊的市場紅利。1)對比美國軍機行業,我國在數量及結構上仍具有上升空間,預計我國軍用直升機市場空間超千億;2)受益於“國產化替代+通航政策放開”,民用直升機市場潛力巨大。公司直升機技術水平領先,新產品不斷得以研發並推向市場,行業競爭優勢明顯。我們認為,公司未來有望依託新型國產10 噸級直升機、新型國產13 噸級直升機等新機型列裝, 以及AC352 等新機型的研發,擴大公司產品市場份額,分享廣闊軍民直升機市場空間,助力公司業績增厚。
公司為集團直升機板塊唯一上市平臺,體外仍有大量優勢體外資產尚未注入,未來資產注入預期強烈且前景廣闊。以淨利潤為口徑計算,2015 年中航工業集團直升機板塊的淨利潤資產證券化率為62.4%,體外仍有38%左右的總裝資產尚未注入上市公司。同時,公司是集團直升機板塊唯一上市平臺,隨著集團國企改革的進程不斷加快、資產證券化的持續推進,我們認為,未來公司存在軍用直升機總裝資產注入預期的可能。
維持盈利預測及增持評級。考慮到公司為中航工業直升機板塊唯一上市公司,平臺地位凸顯,未來具有強烈的資產注入預期,可以享受較高的估值。我們預計公司2017-2019 年將分別實現營業收入128.58 億、162.03 億、187.58 億,歸屬母公司淨利潤分別為4.92 億元、6.08 億元、7.03 億元,2017-2019 年EPS 分別為0.83 元/股、1.03 元/股、1.19 元/股,當前股價對應PE 分別為57 倍、46 倍、40 倍。維持增持評級。
四創電子:博微長安股權過戶完成,公司盈利能力顯著提升
四創電子 600990
研究機構：中國銀河 分析師：鞠厚林,傅楚雄,李良 撰寫日期：2017-05-12
1.事件。
公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易已經獲證監會核准。截至5月10日,本次交易的標的資產已完成過戶。
2.我們的分析與判斷。
(一)軍工標的資產過戶,公司盈利能力提升。
公司此次重組方案以61.48元/股的價格向華東電子工程研究所發行1824.81萬股購買博微長安100%股權;另以61.48元/股的價格向中電科投資等4家機構發行423萬股,募集配套資金2.60億元,用於低空雷達能力提升建設項目。重組方案已經拿到證監會批文,當前標的資產順利過戶,公司將新增中低空警戒雷達和海面兼低空警戒雷達裝備,機動保障裝備以及糧食倉儲信息化改造等業務。標的資產盈利能力較強,將與上市公司現有雷達主業形成互補,鞏固行業地位,有效提升上市公司的市場競爭力和整體價值。公司修訂後的重組方案將配套資金佔交易資產價值的比例大幅調減至23.18%,有利於減少股本稀釋。中電科投資參與配套融資總額的14.16%,彰顯實控人對公司未來發展前景的信心。
(二)一季度營收大幅增長,全年高增長有望持續。
公司一季度營收3.40億,同比增長44.71%。我們認為營業收入增長主要源於兩個方面。一是公司雷達及配套和公共安全產品業務穩步增長的帶動,二是能源系統業務隨著公司市場開拓,業務能力逐步增強,收入呈快速增長態勢。公司收入具有明顯的季節波動,一季度營收佔比較小,而2017年營收一季度實現開門紅,為全年高增長奠定基礎。
(三)公司將受益於38所的資產證券化進程。
中國電科在2017年重點工作任務中提出:集團擬全面推進事業單位企業化改革,加快以母子公司為主體的運行模式建設,新建若干子集團和專業公司、新打造若干上市公司平臺。我們認為中電科集團的資產證券化進程有望提速。公司背靠中電科38所,目前資產證券化率仍比較低,未來提升空間較大,公司有望持續受益。
3.投資建議。
假設配套融資年內完成,預計上市公司2017至2019年備考淨利潤分別為2.39億元、2.86億元和3.55億,考慮到備考總股本1.59億股,則備考EPS分別為1.50元、1.80元和2.23元,當前股價對應PE為40.57x、33.81x和27.29x。公司估值優勢明顯,軍品業務較為稀缺,維持“推薦”評級。
國睿科技:順利獲得GLC-33型一次監視雷達正式使用許可證,龍頭地位進一步鞏固
國睿科技 600562
研究機構：申萬宏源 分析師：馬曉天 撰寫日期：2017-05-23
公告:子公司恩瑞特於2017 年5 月19 日取得中國民用航空局頒發的《民用航空空中交通通信導航監視設備使用許可證》,證書編號:Z-S-PSR-(GLC-33)-NRIET,設備類型:一次監視雷達,設備型號及產地:GLC-33 中國。有效期至:2022 年5 月18 日。公司原有的民航一次雷達(GLC-33 型號)臨時許可證有效期為2017 年8 月15 日,此次正式使用許可證的獲得為公司繼續開拓一次監視雷達市場提供了重要的資質保障,同時也顯示了公司在空管雷達領域的國內領先地位。
公司的空管雷達在軍民航市場地位日益凸顯,未來三條主線推動空管雷達市場快速增長,公司作為軍方和民航空管雷達產品主要提供商之一,將直接受益。主線一:我國民航、通用航空機場建設加速發展,對機場等基礎設施的需求也在同步增加,根據《中國民用航空發展第十三個五年規劃》,“十三五”時期我國將續建機場30 個,新建機場44 個。主線二:目前國內民用空管雷達集成產品的使用平均時間約10 年,前期投入使用的軍民航機場空管雷達逐漸進入更換期。主線三:目前我國民用空管設備大部分仍依賴進口,以法國泰雷茲集團為主的外國企業長期佔據市場壟斷地位,國產設備市場佔有率不到10%。目前國內公司在二次雷達的技術與國外已無差距,未來空管設備進口替代對國內企業將帶來新的發展機遇。
氣象應用系統積極投身“一帶一路”戰略建設中,助力西藏、青海氣象事業新發展。公司藉助自身在氣象雷達和氣象應用系統的積累與實力,不斷推進在公用氣象領域的應用,目前公司已經獲得河北省、天津市、青海湖、內蒙古、吉林省、西藏等地區的項目,是公司氣象雷達業務的重大看點。未來公司還將涉及交通、水利、電力等更多領域和行業,發展面向海洋氣象、水利防災減災等領域的應用,巨大的潛在市場等待開拓。
軌交信號業務17 年開始將進入發展快車道,收入比重預計將提升至20%以上。公司軌交信號產品處於國內先進水平,同時依託十四所優質資源公司於15、16 年公司先後中標多個軌交信號項目,預計在17 年開始相繼進入建設。相比於16 年公司軌道交通系統收入主要是以前年度承接項目在本期按進度確認,我們預計公司新項目的投建將於17-19 年為公司業績帶來持續的高增長。同時隨著公司全自主信號系統的研發和推進,未來軌交信號業務毛利率將顯著提高。
公司作為中電科14 所旗下唯一上市公司,仍存在較大的資產注入預期。近期公司管理層屬於正常換屆,股東大會上,新任領導表示國睿科技作為十四所民品產業發展的重要平臺,希望公司通過一系列的體制機制改革,充分調動幹部員工的積極性和創造性,開拓進取,主動適應我國經濟發展的新常態,進一步利用好資本運作等手段不斷推動產業提升,實現上市公司更加健康、更加快速的發展。
維持“增持”評級,維持盈利預測。公司作為我國雷達行業領軍企業,持續推進軍民融合共同發展,未來雷達和軌交信號業務將迎來持續內生增長。維持盈利預測,我們預計公司2017-2019 年實現淨利潤2.81、3.83、4.55 億元,對應EPS 分別為0.59、0.80、0.95 元,對應PE 為44、32、27 倍。
風險提示:軍民用雷達業務訂單不達預期,民航機場建設放緩,軌交信號系統業務建設推遲等。
中航飛機:航空產品穩步增長,新機型批產值得期待
中航飛機 000768
研究機構：開源證券 分析師：田渭東 撰寫日期：2017-03-15
中航飛機2016年淨利潤同比增長3.27%
3月14日,航天電子公佈了2016年年度報告,報告期內公司實現營業收入261.22億元,較上年同期增長8.32%;歸屬上市公司股東的淨利潤4.13億元,較上年同期增長3.27%;實現溫和增長。
現有生產任務飽滿按期完成軍機生產業務
公司主營業務完全依託航空產品,2016年航空產品實現營業收入253.01億元,同比增長9.93%,貢獻了公司97%的營業收入。目前,公司生產任務飽滿,報告期內,公司實現營業收入261.22億元,完成年計劃的108%,實現工業增加值53.43億元,完成年計劃的117%,全員勞動生產率15.89萬元/人,完成年計劃的120%。最重要的是,公司2016年按期完成了軍機生產交付任務,為未來保持發展勢頭打好了基礎。
新機型陸續進入批量生產業績增長值得期待
2016年7月6日,我國自主研發的新一代軍用運輸機運-20交付空軍某部隊。運-20運輸機是中國自主研發的新一代噴氣式重型軍用運輸機,該機最大起飛重量約為220噸,載重量約為60噸。運-20服役標誌著中國空軍戰略投送能力建設邁出關鍵性一步,未來潛在需求巨大,總生產數量或將達400架。公司作為運-20項目主要參與方之一,隨著運-20開始批量生產,業績有望迅速提升。民機方面,2016年公司交付新舟系列飛機1架。鑑於截止2016年12月31日,公司新舟系列飛機共獲得國內外訂單343架(含意向訂單183架),已交付108架,預計2017年交付進度將加快,進一步提升公司業績。2016年由公司生產核心部件的國產噴氣式支線客機ARJ-21正式投入航線運營,已交付兩架,也為公司業績增長提供保證。此外,2017年3月13日,科技部部長萬鋼表示,國產大型客機C919將在年內首飛,公司作為C919關鍵部件生產商也將受益。
投資策略
在公司生產任務飽滿,新機型進入批量生產,2017年有望大量交付的背景下,2017年公司業績有望大幅提升。預計公司2017-2019年每股收益分別為0.75元、0.83元和0.91元。給於公司“買入”評級。
風險提示:軍機交付進度不及預期,民機項目進度不及預期
中船防務:一季度業績表現亮眼,堅定看好公司平臺價值
中船防務 600685
公司歸母淨利潤較去年提升幅度較大,這主要系政府補助收入增加所致。報告期內,公司營業收入規模及收入增速略有下降,扣非歸母淨利潤雖處於虧損狀態,但較去年仍有較大幅度的增長,同時,歸母淨利潤表現相當亮眼。這是因為報告期內公司營業外收入總額由0.27 億增長至0.50 億,增長了80%,其中政府補助額約為0.33 億,佔比60%以上。
作為世界一流大型綜合性海洋和防務裝備製造商,依託強勁艦船建造能力及產品結構優化佈局,公司有望充分分享造船行業供給側改革及遠洋海軍裝備建設帶來的廣闊市場紅利。
受到全球航運市場長期低迷的影響,我國民船製造行業仍處於築底階段;對標美國海軍裝備建設進展,我國海軍艦艇的建造空間仍有較大提升空間。政府穩步推進供給側結構性改革疊加遠洋海軍裝備建設逐步推動,預計國內軍民船市場空間廣闊。公司作為世界一流大型綜合性海洋和防務裝備製造商,擁有大型軍民船生產建造能力,同時公司也在積極拓展高附加值、高技術含量產品,努力優化產品結構,預計公司未來的盈利能力和競爭力將不斷提升。
公司有望成為中船集團實施核心軍工資產整合的唯一上市平臺。中船集團在資產整合和資本運作進程中充分發揮了旗下三家上市公司的平臺優勢地位。其中,中國船舶以及鋼構工程兩家上市公司平臺地位已逐漸明確,但中船防務在集團中平臺地位尚未明確。中船集團尚有大量軍品核心資產未被納入上市公司體內。我們判斷,在集團混改的大背景下,中船防務作為中國海軍在華南地區最重要的軍用艦船及特種輔船生產保障基地,未來有望成為中船集團實施核心軍工資產整合的唯一上市平臺。
維持盈利預測及買入評級。預計公司2017-2019 年淨利潤為1.02、1.58、2.24 億元,EPS為0.07、0.11、0.16 元/股,當前股價對應PE 分別為464、295、203 倍;考慮到公司未來軍品業績高成長性、集團混改試點、民船產業改革、核心資產注入預期以及遠洋海軍建設等多主題催化,公司目標市值為520 億元。維持買入評級。