'六大券商周三看好六大板塊'

開立醫療（個股資料操作策略股票診斷）

醫藥行業半年報業績綜述:內部仍在分化,龍頭業績亮眼

類別：行業研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：徐勇 日期：2019-09-10

醫藥生物板塊細分領域眾多,由於弱週期、醫療衛生投入持續增多等因素,各細分龍頭 2019 年上半年業績均表現良好;根據公司歷史業績及發展前景,我們建議從以下幾個方面尋找標的: 1)創新藥服務商、 2)優質專科製藥企業、 3)消費類服務或藥品供應商、 4)優質醫療器械及耗材生產商。

創新藥服務商持續高景氣, 業績長期增長無憂5 家重要創新藥服務商(藥明康德、凱萊英、泰格醫藥、昭衍新藥、藥石科技) 2019 年上半年營收總計 88.16 億元,同比增長 34.68%,扣非歸母淨利潤總計 15.77 億元,同比增長 29.05%; 2019 年第二季度營收總計 47.35 億元,同比增長 38.61%,扣非歸母淨利潤總計 8.54 億元,同比增長 5.17%。

藥明康德二季度利潤端出現下滑,這主要是由於投資公允價值收益相對去年大幅減少,若剔除此因素,我們可以發現創新藥服務商子板塊所呈現的高景氣。 我們持續看好該板塊, 重點推薦凱萊英(002821)、泰格醫藥(300347)。

專科藥生產商內部分化,重點關注研發實力強的標的5 家優質專科藥生產商(恆瑞醫藥、科倫藥業、健友股份、 華東醫藥、京新藥業)2019 年上半年營收總計 402.32 億元,同比增長 21.41%,扣非歸母淨利潤總計 49.35 億元,同比增長 16.83%; 2019 年第二季度營收總計 197.69億元,同比增長 20.31%,扣非歸母淨利潤總計 23.68 億元,同比增長 10.34%。

5 家企業營收端均實現中高速增長, 在利潤端由於科倫藥業川寧基地增值稅減免到期及中間體價格下降導致利潤下滑,但其非輸液製劑銷量大幅增長,長期投資邏輯不變。 我們持續看好優質專科藥生產商, 重點推薦恆瑞醫藥(600276)、科倫藥業(002422)、健友股份(603707)。

消費類醫藥公司長期受益於消費升級或滲透率提升8 家消費類企業(長春高新、安科生物、智飛生物、 康泰生物、我武生物、歐普康視、愛爾眼科、通策醫療) 涉及生長激素、疫苗、脫敏、眼科、口腔科等領域,8 家企業 2019 年上半年營收總計 161.34 億元,同比增長 41.91%,扣非歸母淨利潤總計 34.07 億元,同比增長 40.61%; 2019 年第二季度營收總計 84.78 億元,同比增長 28.90%,扣非歸母淨利潤總計 18.82 億元,同比增長 28.46%。 8 家公司整體上營收和利潤均高速增長,但康泰生物和長春高新由於去年同期的高基數以及疫苗行業監管收緊而出現增速乏力甚至同比下降,但這並不影響公司的長期發展。 我們持續看好優質的消費類服務或藥品供應商, 重點推薦我武生物(300357)、安科生物(300009)。

醫療器械及耗材領域外企佔比較高, 優質企業受益於進口替代8 家醫療器械及耗材重點企業(安圖生物、萬孚生物、 金域醫學、迪安診斷、健帆生物、邁瑞醫療、開立醫療、樂普醫療) 涉及 IVD、 ICL、醫療設備、介入耗材等領域, 8 家企業 2019 年上半年營收總計 220.15 億元,同比增長25.96%,扣非歸母淨利潤總計 44.65 億元,同比增長 29.76%; 2019 年第二季度營收總計 117.05 億元,同比增長 23.59%,扣非歸母淨利潤總計 26.35億元,同比增長 27.17%。 8 家公司整體上營收和利潤均高速增長, 但開立醫療由於新產品處於推廣期,並且銷售費用明顯增長,使得公司的營收和利潤表現較差,但由於公司技術優勢大,性價比高,成長空間大,值得持續關注。

我們持續看好優質醫療器械及耗材企業, 重點推薦開立醫療(300633)、安圖生物(603658)、樂普醫療(300003)。

風險提示: 藥品全國集採降價幅度過大; 器械及耗材價格大幅下滑; 海外經濟下滑而導致藥品研發放緩;藥品或器械出現質量黑天鵝

非銀行金融行業:股權融資縮水,業績環比回落

類別：行業研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：武平平,張一緯 日期：2019-09-10

1.事件

截至9月6日,已有33家上市券商披露了2019年8月財務數據。

2.我們的分析與判斷

簡單加總合並口徑測算,33家1上市券商8月單月實現營業收入189.63億元,同比增加105.67%,環比增長1.26%;單月實現淨利潤合計79億元,同比增加304.34%,環比增加16.86%;扣除國泰君安15.3億元分紅收入後,實現營業收入174.33億元,同比增加88.5%,環比下降6.91%;實現淨利潤63.70億元,同比增加224.73%,環比下降5.78%;月末淨資產合計13536.16億元,環比增加0.76%,同比增長5.16%。國泰君安(601211.SH)、中信證券(600030.SH)和海通證券(600837.SH)的淨利潤居行業前三甲,分別實現淨利潤17.29億元、11.16億元以及5.23億元;山西證券(002500.SZ)、國元證券(000728.SZ)、天風證券(601162.SH)淨利潤環比漲幅居前,分別增長6.0倍、2.19倍和1.88倍。

受去年同期低基數影響,業績同比增速靚麗;7月科創板開板,股權融資規模大增,8月科創板發行數量減少,投行業務收入承壓,業績環比略有下降。8月滬深兩市股票累計成交金額9.83萬億元,環比增長7.78%,同比增長50.17%;日均成交額4469.65億元,環比增加12.68%,同比增長56.99%。兩融餘額小幅增長,8月末市場兩融餘額9,263.47億元,環比增加1.95%,同比增加8.02%。投行業務方面,債券發行規模持續增長,股權融資規模有所下滑。8月股債承銷規模合計7,698.74億元,環比增加3.74%,同比增加40.09%。其中,股權融資規模合計676.77億元,環比減少40.62%,同比增加5.65%,債券承銷規模合計7021.97億元,環比增加11.79%,同比增加44.63%。股權融資方面,IPO共計9家,募集資金168.50億元,環比減少66.95%,同比增加191.88%;其中,7月科創板IPO27家,而8月科創板IPO一家。增發8家,募集資金186.11億元,環比減少14.30%,同比減少63.02%,投行業務收入承壓。

3.投資建議

未來我國金融業態將會發生變化,資本市場將在金融體系中發揮更大作用,制度紅利釋放依然可期,券商業務空間擴容。逆週期調節力度加大,降準如期而至,流動性寬鬆,利好金融板塊估值修復。行業“馬太效應”加劇,強者恆強,集中度持續提升邏輯不變,我們持續看好龍頭券商投資價值。個股方面,推薦中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)、海通證券(600837.SH)和東方財富(300059.SZ)。

4.風險提示

市場波動對業務影響大的風險。

傳媒行業事件點評報告:從五年應收賬款看電視劇公司

類別：行業研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：朱珠 日期：2019-09-10

應收賬款季節波動但不斷增多凸顯下游較為強勢頭部有望率先改善。我們選擇應收賬款切入電視劇行業主要由於,應收賬款增多帶來潛在壞賬的風險;同時應收賬款的增多帶來現金流的波動。我們列舉四家公司(華策影視、慈文傳媒、歡瑞世紀、唐德影視)在2014-2018年的應收賬款以及其佔營業收入的比例,四家應收賬款的總額從2014年的16.69億元增加至2018年的83.6億元,四家公司應收賬款佔營業收入比例從2014年的42%增加至2018年的94%,四家公司的營業收入從2014年的16.69億元增加至2018年的89.32億元,營收與應收賬款的冠軍均為華策影視,2019年上半年華策影視的營收、利潤均下滑,但華策影視新項目從第三季度開始逐步開機制作,我們預計在2019年年底至2020年上半年華策影視的內部調整以及降本增效有望體現。

從應收賬款看歡瑞世紀(應收賬款佔營收比例較高)與華策影視(應收賬款前五大佔比下降客戶集中風險降低分類看,應收賬款佔營業收入比例較高為歡瑞世紀(2018年為175%),善於古裝劇能否較快適應現實主義題材,同時應收賬款壞賬計提仍未結束。華策影視應收賬款管理能力提升,客戶集中風險下降。2019年上半年華策影視的前五大客戶應收賬款佔營業收入的比例從2018年上半年的70.38%下降至2019年上半年的63.32%,凸顯出華策影視的應收賬款管理在提升,客戶集中風險在降低。

行業端,2019年1-7月,全國電視劇拍攝製作備案公示劇目單月同比增速均下滑,分類看,近現代題材在3月與7月同比正增長分別200%/33.33%,近代題材1月增加12.5%,餘下均為同比增速負增長,同時,自上而下來看,鼓勵現實主義題材的內容佔據高點,頭部公司藉助其內部調控優勢有望在行業回暖復甦中率先受益。

行業評級及投資策略維持推薦評級。2019年中報落地,我們從2014-2018年五年代表性電視劇公司的應收賬款角度看其發展,頭部公司已調結構。從內部看,電視劇公司營收週期性波動較大的問題是普遍存在的,應收賬款等也會帶來現金流壓力,由於項目收入確認均集中在三、四季度,導致中報的應收賬款等指標差強人意;從行業角度看,從2018年到2019年廣電總局宣傳口對電視劇行業的總綱領性指導較為清晰,2019年上半年的現代電視劇如《小歡喜》《都挺好》受到社會輿論正面評價,我們認為,經過2018年至2019年上半年的調整,頭部企業已開始內部調整,其調整的結果也有望在2019年年底以及2020年上半年體現,同時頭部企業的財務數據也有望較先得到改善,進而維持推薦評級。

風險提示:政策監管風險,知識產權糾紛的風險、影視作品進展不及預期以及未獲備案風險、全內容、多元化業務發展存在不確定性的風險、宏觀經濟波動風險。

紡織服裝行業週報:從國產化妝品的嶄露頭角看品牌升級

類別：行業研究 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：石林 日期：2019-09-10

上週行情:上週SW紡織服裝板塊上漲3.76%,跑輸上證綜指0.17個百分點,在申萬28個一級行業中排名第23位。細分行業中,女裝在子行業中漲幅最高為7.17%,其他子行業亦有上漲表現。當前紡織服裝板塊整體市盈率(整體法)為23.55倍,略高於行業過去一年市盈率平均21.32倍。

個股表現:上週紡織服裝行業漲幅前五名為潯興股份(+41.8000%)、商贏環球(+26.0967%)、萬里馬(+20.2443%)、中潛股份(+19.9224%)、嘉麟傑(+10.0000%);跌幅前五為森馬服飾(-3.3755%)、水星家紡(-2.2583%)、新澳股份(-1.7771%)、甘諮詢(-1.4730%)、如意集團(-1.4396%)。

周觀點:以完美日記為代表的國產化妝品從銷量到品牌不斷刷新消費者對國貨的傳統認知,覆盤國貨化妝品的成功主要在於兩大要素產品力和精準營銷。完美日記是近年來新興國貨美妝品牌成長較快的一個代表,我們簡要覆盤完美日記的快速增長,認為原因有以下兩方面:一、產品定位於平價快時尚,國貨化妝品一貫揹負偏見,因此從奢侈品和中端突破較難,完美日記選擇定位平價,產品不斷更新並推出聯名等形式,保持新鮮感;二、小紅書的精準營銷和內容的有效二次傳播,完美日記在小紅書的投放已成為經典案例,小紅書作為女性佔85%的平臺流量高、種草能力強,完美日記針對小紅書上明星、KOL等不同層級進行流量投放,同時素人形成正向反饋又進行二次傳播,因此取得較大的營銷加成效果。

國產化妝品在新銳崛起和傳統煥新兩個層面均出現優秀代表這說明了品牌升級需要從目標群體、精準營銷、產品年輕化等多方面發力。首先目標群體上,女性群體依舊是化妝品消費的主體群體,彩妝相較護膚更具有類“快時尚”消費的特性,年輕一代消費者對品牌意識的弱化和小眾品牌的興趣,成為國貨品牌發力的落點。其次,精準營銷不同於過去傳統媒體的營銷,流量的分散化、扁平化對營銷的內容質量、投放轉化率都提出了更高的要求。最後,產品年輕化是由於年輕一代消費者對個性和個人意識的表達有較強的訴求,即“人們消費的產品代表了他們自身”,因此需要品牌在文化內核和產品設計上都更加與時俱進。

下半年建議關注三類細分領域優勢較為明顯的標的。下半年紡織服裝行業中,我們認為成長性標的將更具有潛力,關注國產品牌和製造業不斷精進生產效率,實現龍頭的超額收益。建議關注以下三類企業:一是較早確立龍頭優勢的企業,如森馬服飾、安踏體育,二是在新興行業中挖掘消費潛力的企業,如比音勒芬、上海家化;三是紡織製造板塊中較早實現東南亞產能佈局、實現生產規模優勢的企業,如申洲國際、百隆東方等。

風險提示:消費環境疲弱,原材料價格上漲,中 美貿易戰加劇風險。

交運行業:量增價降,靜待行業格局改善

類別：行業研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：瞿永忠 日期：2019-09-10

上半年快遞業務量高增長,行業集中度提升。社零增速放緩的背景下, 快遞行業業務量達到277.59億件,同比增長21.60%,行業維持高速增速。上市公司方面,“通達系”業務量增速遠超行業平均增速,圓通/申通/ 中通/ 韻達業務量38.03/30.12/53.71/43.34億件, 同比分別增長35.10%/47.25%/44.60%/44.71%,均高於25.73%的行業增速。行業集中度進一步提升,CR5的市佔率合計為66.75%,較去年同期提5.95pct。

快遞行業價格戰持續,單票收入下降。行業層面,上半年,快遞行業平均單價為12.3元,同比下降2.54%。公司層面,可比口徑之下,通達系剔除派費收入的影響,圓通單票收入為1.89元,同比下降13.30%;申通單票收入1.58元,同比提升7.48%;中通單票收入1.64元,同比下降10.38%;韻達單票收入1.7元,同比下降2.3%。

單票成本出現分化,單票毛利承壓。通達系快遞企業單票成本出現分化, 可比口徑下,中通和圓通單票成本下降;行業單票毛利下降,中通和圓通下降幅度相對較小。整體來看,中通和韻達單票毛利絕對值高於其他公司,但在行業價格戰背景以及成本管控分化的背景下,通達系快遞公司單票毛利出現分化,且盈利承壓。

行業現金流和在手現金較充足。上半年順豐、中通和圓通具有較強的經營性現金流量產生能力,順豐、韻達和申通經營性現金流大幅度增長; 在手現金方面,順豐和中通在手現金充足。整體來看,行業現金流和在手現金充足。

資本支出進一步增加,龍頭公司著力於補短板。除申通外,快遞公司資本支出進一步增加,龍頭快遞公司著力補齊短板:圓通上半年資本支出主要用於轉運中心建設,申通資本支出則主要用於車輛和轉運中心建設,韻達更是將資本的66.5%用於分揀中心;順豐飛機和分揀中心也是其資本支出的重點項目。

投資建議:我們首要推介行業格局清晰,運營品質不斷提升,競爭力不斷向國際水平逼近且盈利能力穩健提升的順豐控股;同時本年度我們認為快遞行業格局依然在惡化,行業龍頭不清晰,但行業格局變革將加速, 關注“變革性”的投資機會,推介PE 和PB 估值偏低的圓通和申通。 風險提示:行業需求大幅下滑,價格戰加劇,成本大幅度上升

新能源光伏市場跟蹤週報:多晶硅料價格上漲,組件價格有所下滑

類別：行業研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王鵬 日期：2019-09-09

行情回顧

本週電力設備和新能源板塊上漲了 4.54%,強於大盤表現:滬指收於 2999.6點,上漲了 113.4點,上漲 3.93%,成交量 1.30萬億元;深證成指收於 9823.4點,上漲 457.7點,上漲 4.89%,成交額 1.85萬億元;創業板收於 1692.2點,上漲 81.3點,上漲 5.05%,成交 0.63萬億;電力設備收於 4201.1點,下跌182.4點,上漲 4.54%,強於大盤表現。 。

產業鏈價格跟蹤

PV infoLink 統計數據顯示,多晶領域,多晶硅國內市場價格保持穩定,多晶硅單晶用國外市場價格不變,多晶用市場價格上升;多晶硅片國外市場價格下降,國內市場價格不變;多晶電池片、多晶組件國內外市場價格保持穩定;單晶領域,硅片國內外市場價格不變、單晶 PERC 電池片國內外市場價格保持不變,310W 單晶 PERC 組件國內外市場價格均下跌。 。

重要資訊

2 近日,中環股份發佈上半年財報,報告期內實現營業總收入 79.42億元,較上年同期增長 22.91%;歸屬於上市公司股東的淨利潤 4.52億元,較上年同期增長 50.69%。其中主營業務新能源行業實現收入 72.24億元,佔公司營收 91.6%,同比增長 23.22%。半導體行業實現營收 5.84億元,佔總營收 7.35,同比增長 19.39%。

2 正泰電器(601877)9月 4日晚間發佈公告稱,擬使用公司自有資金回購公司股份。本次回購資金總額介於 5億元至 10億元。 本次回購股份主要用於減少註冊資本、員工持股計劃或者股權激勵,為進一步健全公司長效激勵機制,充分調動公司核心骨幹及優秀員工的積極性,共同促進公司的長遠發展。

2 9月 5日晚間,被稱為“光伏扶貧第一股”的中利集團(002309.SZ)發佈公告稱,其收到證監會不予核准公司非公開發行股票申請的決定書。 數據顯示 2019年上半年營收下滑逾兩成至 57.35億元,歸母淨利潤下滑逾七成至 1301.5萬元。

風險提示 : 新能源裝機不達預期;價格下降超預期。