信奉價值投資的人都知道，巴菲特最看重的上市公司的指標是ROE.從投資的角度來看，ROE確實是一個很好的指標。ROE（淨資產收益率），幾乎等同於股東權益收益率（一些上市公司由於合併報表的原因，存在一部分小股東權益，導致股東權益與淨資產不一致），所以說直白點ROE就是在一年內，股東投入的回報率。價值投資認為，持有股票就是持有上市公司的股權（絕大部分權益），以ROE為標準來評判是否投資一家公司無疑是一種不錯的選擇。
當然，我們使用任何指標的時候，都需要理解指標的內涵，盡信指標就不如不看指標。ROE最終呈現是一個簡單的收益率數字，但是我們必須撥雲見霧，瞭解這個數字背後的內涵，才可以判斷這個數字有效性，進行通過ROE是否真的能看出一家公司是好公司，並值得我們長期持有。
幸而，有了著名的杜邦分析公式有利於我們瞭解ROE這個指標，從而，我們可以很好把ROE這個指標層層剝開，直接瞭解上市公司呈現出來的數字的真正內涵。杜邦分析公式如下：
淨資產收益率(ROE)=淨利率(NPM)×總資產週轉率(AU)×權益乘數(EM)
其中：淨利率=淨利潤/總收入
總資產週轉率=總收入/總資產
權益乘數=總資產/股東權益
那麼，我們在看一家上市公司的ROE的時候，就不能孤立的看一個數字了。而是要把ROE這個值分拆三個指標來看，這樣會讓你更瞭解公司的真實情況。
首先，淨利率指的銷售淨利潤率，就是從單位銷售額裡能夠獲得最終的淨利潤比例，這個數字的意義很大，如果一家公司的淨利潤高，起碼能說明幾個問題：公司產品的成本低（或是邊際成本很低）、或是公司具有很強的市場定價能力、或者說公司的成本費用控制非常好。比如說互聯網行業的大部門公司就是典型的邊際成本很低，Facebook的淨利潤率接近50%；另外一些具有市場定價能力的企業，淨利潤率也是驚人的高，茅臺的淨利率51.37%（2018年年報數據）。我認為，不能單從淨利潤率來評判一家公司是否是好公司，但是基本上可以認為具有高利潤率的企業是處於好的行業中、並且具有很好的盈利模式。前不久，高毅資產的邱國鷺先生總結三種類型的行業：一類是賺錢不辛苦、二是辛苦不賺錢、三是賺辛苦錢。我認為絕大多數的淨利潤率高的行業都屬於“賺錢不辛苦”的那類行業。
再看總資產週轉率，顧名思義，就是總資產週轉的頻率。做投資的人或許都會有這樣的意識，資金滾動越頻繁賺的越多。對於企業也是一樣，資產的滾動的速度越快、越有效率，股東層面的收益肯定就越高。資產週轉率其實就是資產利用效率，資產週轉率越高，資產利用效率就越高，這樣企業就越賺錢，相信大家還是比較好理解。
最後，我們看看權益乘數是怎麼回事。我們把公式拆開，總資產=股東權益+負債。那麼，其實權益乘數=（股東權益+負債）/股東權益。看到這個公司，我相信有些財務常識的人肯定就會瞬間明白，權益乘數大小與負債息息相關，說到底就是與槓桿率有關。在這裡，我們就要千萬小心，某些公司的ROE很高會不會是槓桿率很高（比如說高槓杆率的房地產業）？財務槓桿，從來都是一把雙刃劍，槓桿越大，在賺錢的時候意味著可以放大股東層面的收益，但是虧錢的時候，也是在擴大虧損，在遇經濟危機的年份，高槓杆有可能導致公司萬劫不復。對於價值投資者來說，應該尋找更穩健型的公司，不應是追求槓桿的最大化，我們應該追求收益的穩定性，選擇好公司，做時間的朋友。
我們以美的集團和格力電器為例，簡單說明ROE的用途：
信奉價值投資的人都知道，巴菲特最看重的上市公司的指標是ROE.從投資的角度來看，ROE確實是一個很好的指標。ROE（淨資產收益率），幾乎等同於股東權益收益率（一些上市公司由於合併報表的原因，存在一部分小股東權益，導致股東權益與淨資產不一致），所以說直白點ROE就是在一年內，股東投入的回報率。價值投資認為，持有股票就是持有上市公司的股權（絕大部分權益），以ROE為標準來評判是否投資一家公司無疑是一種不錯的選擇。
當然，我們使用任何指標的時候，都需要理解指標的內涵，盡信指標就不如不看指標。ROE最終呈現是一個簡單的收益率數字，但是我們必須撥雲見霧，瞭解這個數字背後的內涵，才可以判斷這個數字有效性，進行通過ROE是否真的能看出一家公司是好公司，並值得我們長期持有。
幸而，有了著名的杜邦分析公式有利於我們瞭解ROE這個指標，從而，我們可以很好把ROE這個指標層層剝開，直接瞭解上市公司呈現出來的數字的真正內涵。杜邦分析公式如下：
淨資產收益率(ROE)=淨利率(NPM)×總資產週轉率(AU)×權益乘數(EM)
其中：淨利率=淨利潤/總收入
總資產週轉率=總收入/總資產
權益乘數=總資產/股東權益
那麼，我們在看一家上市公司的ROE的時候，就不能孤立的看一個數字了。而是要把ROE這個值分拆三個指標來看，這樣會讓你更瞭解公司的真實情況。
首先，淨利率指的銷售淨利潤率，就是從單位銷售額裡能夠獲得最終的淨利潤比例，這個數字的意義很大，如果一家公司的淨利潤高，起碼能說明幾個問題：公司產品的成本低（或是邊際成本很低）、或是公司具有很強的市場定價能力、或者說公司的成本費用控制非常好。比如說互聯網行業的大部門公司就是典型的邊際成本很低，Facebook的淨利潤率接近50%；另外一些具有市場定價能力的企業，淨利潤率也是驚人的高，茅臺的淨利率51.37%（2018年年報數據）。我認為，不能單從淨利潤率來評判一家公司是否是好公司，但是基本上可以認為具有高利潤率的企業是處於好的行業中、並且具有很好的盈利模式。前不久，高毅資產的邱國鷺先生總結三種類型的行業：一類是賺錢不辛苦、二是辛苦不賺錢、三是賺辛苦錢。我認為絕大多數的淨利潤率高的行業都屬於“賺錢不辛苦”的那類行業。
再看總資產週轉率，顧名思義，就是總資產週轉的頻率。做投資的人或許都會有這樣的意識，資金滾動越頻繁賺的越多。對於企業也是一樣，資產的滾動的速度越快、越有效率，股東層面的收益肯定就越高。資產週轉率其實就是資產利用效率，資產週轉率越高，資產利用效率就越高，這樣企業就越賺錢，相信大家還是比較好理解。
最後，我們看看權益乘數是怎麼回事。我們把公式拆開，總資產=股東權益+負債。那麼，其實權益乘數=（股東權益+負債）/股東權益。看到這個公司，我相信有些財務常識的人肯定就會瞬間明白，權益乘數大小與負債息息相關，說到底就是與槓桿率有關。在這裡，我們就要千萬小心，某些公司的ROE很高會不會是槓桿率很高（比如說高槓杆率的房地產業）？財務槓桿，從來都是一把雙刃劍，槓桿越大，在賺錢的時候意味著可以放大股東層面的收益，但是虧錢的時候，也是在擴大虧損，在遇經濟危機的年份，高槓杆有可能導致公司萬劫不復。對於價值投資者來說，應該尋找更穩健型的公司，不應是追求槓桿的最大化，我們應該追求收益的穩定性，選擇好公司，做時間的朋友。
我們以美的集團和格力電器為例，簡單說明ROE的用途：
美的格力2018年年報數據
從兩家公司的2018年ROE值來看，差距不是很大，格力電器略勝一籌。從淨利率指標來看，格力電器的利潤率明顯高於美的，格力的主營產品是空調，而美的除了空調外，幾乎涉及到所有類型的白電產品和廚電產品，品類雜陳必然會導致利潤率降低，但是也提高公司競爭門檻和防風險能力。再看資產週轉率，美的的資產利用效率高於格力也不只是一點點，所以我們可以相信美的在公司治理、企業運作、業務佈局等方面會更優於格力電器。最後，我們可以看到二者的權益乘數相當，基本沒有可比較的必要性。綜合看起來，我們很難看出這兩家公司的誰優誰劣，整體來說市場對這兩家公司都比較認可，但是資本市場給了美的集團更高的估值水平，一定程度上說明資本市場認為美的集團具有更多的可能性，可能性在資本市場上也是一種很值錢的東西。
對價值投資者來說，不能僅僅看單一年份的ROE來判斷公司值不值得投資，或是值不值得長期持有。我們要拉長數據來看公司經營的穩定性，不僅僅要看ROE數據的穩定性，我們還看關乎ROE的三個指標穩定性，如果出現數據異常的年份，一定要深究是什麼原因。同時，我們要結合公司所在的行業、商業模式、產品、市場、核心領導人和管理層等綜合因素，最終決定一家公司是不是好公司，是不是值得投資並可以長期持有。