1、醫藥生物行業週報：逐步關注成長 龍頭白馬中長期佈局
本週觀點更新:維持行業“推薦”評級。總結5月份以來,在上證50和創業板走勢持續分化的背景下,醫藥各子行業及個股走勢受市場風格偏好影響更大,醫藥行業中龍頭白馬以更穩健的業績成長和相對合理的估值漲幅顯著領先。以龍頭白馬為主的中藥和商業子行業跑贏以創業板為主的醫療器械和醫療服務子行業。
國家藥監局先後公佈第十七批和十八批優先評審註冊名單,其中石藥集團以通過歐美認證註冊,並以同一生產線生產為依據,申請硫酸氫氯吡格雷的註冊。若順利獲批,這些出口轉內的品種,將節省大量註冊等待時間,效率顯著提升。對於具備製劑出口能力,而且批文眾多的企業,加速外銷產品轉國內註冊,將具有顯著的競爭優勢。
國家統計局已公佈2017年1-4月醫藥行業數據,其中收入累計同比增11.2%,開局良好,醫保控費和招標降價等負面影響延續,但在剛性需求支撐下,行業增速整體逐步恢復。利潤增速14.5%,持續高於收入增長,對比3月份數據,增速繼續提升。行業已進入整合時代,龍頭優勢顯著,利潤增長顯著高於平均,也帶動了行業整體利潤增長。
從估值來看,醫藥行業當前預測市盈率為30X(2017年整體法剔除負值),在一級行業中,估值溢價較高,相對於滬深300仍有一倍溢價率。我們對板塊內含盈利預測的公司進行篩選,主要的行業龍頭白馬PEG普遍在1以上。部分具有真正成長的公司由於板塊調整因素,前期下跌較多,PEG也逐步接近於1。
醫藥選股方向,白馬龍頭的溢價率持續提高,市場更專注業績的確定性的趨勢不變。從目前估值來看,龍頭白馬估值尚未泡沫化,依然是中長期佈局位置。成長股方面,受創業板調整影響,部分真正成長的公司被錯殺,估值不斷下移,從PEG看,目前已逐步具備吸引力,建議開始逐步關注。我們認為市場最終是選擇確定性,迴避風險,隨著部分真正成長股業績增長逐季兌現,性價比將逐步顯現。
品牌中藥建議繼續聚焦龍頭個股,重點關注雲南白藥(000538,股吧)和東阿阿膠(000423,股吧),真成長的細分龍頭,建議關注樂普醫療(300003,股吧)、魚躍醫療(002223,股吧)、眾生藥業(002317,股吧)和太安堂(002433,股吧)。其他國企改革方向關注現代製藥(600420,股吧)。
本週重點推薦個股及邏輯:
雲南白藥(000538):1)白藥控股混改有望繼續突破;2)藥品定位提高,品牌影響力提高,具備提價空間;3)品牌資源尚未充分發掘,日化、藥品和中藥飲片都有拓展空間。
東阿阿膠(000423):1)複方阿膠漿市場定位準確,受益消費升級,快速上量,成為公司重點增長極;2)阿膠塊銷量穩定,價值持續迴歸;3)公司掌控驢皮資源,行業面臨升級機遇。
樂普醫療(300003):1)心血管產業鏈平臺支撐,藥品放量+耗材穩增,業績有望保持30%+穩定增長;2)重磅產品完全可降解支架有望2018年上市,高定價和革命性市場替代,對公司業績高彈性;3)公司高管和實際控制人先後增持。
魚躍醫療(002223):1)醫藥電商持續放量,推動家用器械增速提升;2)外延整合強化醫療器械平臺,目前併購資金實力充裕。
眾生藥業(002317):1)核心產品複方血栓通膠囊增長穩定;2)眼科產品線逐步豐富,CSO平臺推動品種上量;3)與藥明康德合作,佈局創新藥。
太安堂(002433):1)麒麟丸開拓零售渠道,價格有提升空間,面向不孕不育藍海市場,仍有3倍增長空間;2)心寶丸和心靈丸日均費用低,零售渠道提價效應2017年有望繼續體現;3)電商平臺康愛多處於龍頭地位,並從2016年開始扭虧,2017年收入延續高增長,並開始貢獻盈利。
現代製藥(600420):1)資產重組完成,公司管理優化,集團作為國改試點,公司激勵有望繼續突破;2)6-APA等品種處於漲價週期,威奇達產能大,業績有望超承諾;3)公司近期基本面無重大變化,作為國藥集團化學制藥的平臺地位明確。
風險提示:系統性風險;國企混改推進不及預期;重點公司外延併購整合不及預期;重點公司未來業績的不確定性。（國海證券(000750,股吧)譚倩）
2、環保及公用事業週報：持續看好白馬龍頭 關注京津冀大氣治理、煤改氣相關機遇
環保:持續看好白馬龍頭,關注京津冀大氣治理、煤改氣相關機遇。
當前,我們仍然首推低估值、有業績支撐的行業龍頭白馬股。固廢領域,推薦固廢全產業鏈龍頭【啟迪桑德】(2017PE23.7x)。
水環境綜合治理領域,推薦膜技術龍頭【碧水源(300070,股吧)】(2017PE21.4x),推薦水質監測龍頭【理工環科】(2017PE26.3x)。京津冀大氣汙染防治近期動作不斷,環保部出臺《關於京津冀執行大氣汙染物特別排放限值的公告(徵求意見稿)》,原環保部長陳吉寧擔任北京市代市長,京津冀跨地區環保機構試點工作有望啟動,中央財政支持北方地區冬季清潔取暖試點工作啟動,環保部督查持續推進。煤改氣為京津冀大氣汙染治理重要手段,有望受益於京津冀大氣治理加速帶來的市場需求釋放,推薦【迪森股份(300335,股吧)】(2017PE31.6x),公司“小松鼠”壁掛爐作為國內知名品牌,受益於京津冀大氣治理進程,銷量有望超預期。
公用事業:持續關注火電國改和業績改善雙重機遇。1)國企改革:聚焦煤電等重點領域內行業內、產業鏈上下游間的改革和重組,據國電電力(600795,股吧)、中國神華6月4日各自公告,中國神華、國電電力因各自控股股東擬籌劃涉及公司的重大事項,將於6月5日起停牌;2)煤電業績存在著改善空間:若煤價在2017年內持續下跌,煤電業績有望實現環比改善;即使煤價在2017年內維持高位震盪,則根據煤電聯動規則,2018年初上網電價將有上調的預期,煤電業績或觸底反彈。
因環保電價或被取消,煤電業績進一步承壓,煤電業績改善需煤價有更大幅度調整。電力方面,推薦電改標的【三峽水利(600116,股吧)】:三峽集團持續增持,鞏固公司第二大股東地位,公司有望成為三峽集團在重慶的售電平臺併成為電改的突破口。燃氣方面,推薦【中天能源】:公司在油價底部併購加拿大NewStar和LongRun兩個油氣資源項目,江陰和潮州LNG接收站建設不斷推進,公司積極打造天然氣全產業鏈,業績有望進入高增長通道;推薦【大眾公用(600635,股吧)】:混改+海外併購+創投齊發力,未來發展值得期待;推薦【藍焰控股】:A股稀缺煤層氣標的。
投資組合:【啟迪桑德】+【碧水源】+【理工環科】+【迪森股份】+【中天能源】+【三峽水利】+【大眾公用】+【藍焰控股】
風險提示:政策推進力度不及預期、PPP訂單釋放不及預期。（安信證券 邵琳琳）
3、電子行業：提示智能語音產業鏈投資 重申智能安防時代龍頭投資價值
本週我們的觀點與上週差異不大,我們推薦投資者重點關注6月6號的WWDC發佈會,大客戶發佈音箱產品有望催化聲學產業鏈投資。同時我們看好安防智能化升級浪潮下,安防硬件龍頭3年以上成長週期。繼續首推大華&海康。關於蘋果,我們重申三款機型將如期發佈。今年蘋果新機型升級巨大,為產業鏈帶來重大變革,堅定消費電子白馬全年大主線。
WWDC發佈會召開在即,重點關注智能語音產業鏈。本週繼續重點關注蘋果6月6號WWDC新品佈會。預計蘋果將會發布新的IOS11系統、iPadPro以及智能音箱。之前受市場情緒和不實新聞影響,部分投資者擔心大客戶智能音箱產品而不能按時發佈和量產,我們經過供應鏈反覆確認今年的音箱項目量產在即。根據供應商跟蹤,demo已經送往客戶,產能已經規劃,沒有任何取消信息。音箱是明年大客戶戰略佈局的重要產品之一,我們認為今年將是大客戶在智能家居生態的進行佈局的重要一步,結合新發布的智能音箱產品,依據原有的applemusic和appletv生態,再加上今年廣泛普及的人臉識別系統,未來以智能識別為基礎的生態將成為大客戶長期雲入口的核心。我們認為目前來說蘋果的生態圈護城河將進一步加大。我們戰略性看好以語音為入口的整個智能家居系統,繼續重點推薦歌爾股份,國光電器(002045,股吧)。
我們在節前發佈安防深度報告《視頻人工智能大時代》,我們認為安防行業進入新一波智能化成長週期,龍頭集中度將進一步提升。安防行業經過數字化,高清網絡化兩撥成長週期後,我們判斷智能化週期將帶來更大行業空間,將成為AI領域最早落地的應用場景之一。這波景氣週期中,1)數據量越多,最終應用層面算法適用性越好,優勢越大2)研發優勢進一步擴大,安防行業的競爭從渠道,產品已經進一步上升到算法優劣,海康每年2.5億美金,大華1.5億美金研發費用投入遠遠超過海外競爭對手。與市場看法不同,我們並不認為硬件公司在算法層面會長期落後,持續的研發投入和產品落地將逐漸讓龍頭公司在整體AI產品優勢上達到一線水準。戰略性看好安防龍頭3年以上的成長週期,重點推薦海康威視(002415,股吧),大華股份(002236,股吧)。
蘋果產業鏈受不實消息調整幅度較深,堅定推薦全年投資主線。關於蘋果新產品是否能如期量產的問題,我們再次重申,今年三款新機將會如期發佈。我們和核心供應鏈公司已經確認,今年主要新項目現進駐順利,新產品的量產時間點與我們原先預期的三四季度備貨旺季不變,主要公司業績將有明確的量價齊升。關於幾個核心問題:1.臺積電流片多次屬於行業常規情況,我們最新跟蹤只是性能改良,預計6月將送達整機廠最新版芯片。2、指紋、傳感器等模組難度使手機延遲發佈不存在,今年4.7與5.5有指紋識別,OLED版本只採用3D人臉識別沒有指紋模組,因此不存在拖累進度一說,3D技術與產能都不存在問題。繼續重點推薦產業鏈核心標的,深度調整後已經迎來良好上車時點。（天風證券農冰立 張昕）
4、汽車及零部件行業週報：確定性溢價 低估值藍籌+細分龍頭成長
投資建議:我們預計2017年汽車銷量增長4.6%,分季度看增速前低後高,維持行業“增持”評級。關注兩類投資機會:1)優秀的汽車零部件龍頭,尤其是內生性增速持續高於行業平均水平的細分市場龍頭,關注星宇股份(601799,股吧)、精鍛科技(300258,股吧)、東睦股份(600114,股吧)、萬里揚(002434,股吧)、華域汽車(600741,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)等;2)業績確定增長的低估值龍頭享受估值溢價,推薦長安汽車(000625,股吧)、廣匯汽車(600297,股吧),關注國機汽車(600335,股吧)、上汽集團(600104,股吧)。
風險因素:汽車行業銷量不達預期;終端庫存高企、價格大幅下降,侵蝕行業盈利;新能源汽車推廣等進程低於預期。（東吳證券(601555,股吧)高登）
5、國防軍工行業週報：關注低估值、成長性標的
行情上,維持對行業階段性、主體性行情為主的判斷。我們判斷2017年軍工行情體現為階段性、主題性的特點,關注兩個時間點(一季度和7月)和三個事件(混改、事業單位改制、兩船合併)。
部分有成長、有業績支撐的公司已具有投資價值。過去一個月軍工行業普遍回調後,我們認為行業仍面臨估值過高風險。持續低於預期的公司估值將回歸正常水平;但部分有成長、有業績的公司估值已經處於歷史底部,具備較好的投資價值。
我們建議尋找低估值、具有成長性的上市公司;關注潛在訂單確定高以及部分民參軍新標的;軍工行業在2016年及2017年上半年處於交付低點,關注今年下半年開始,業績重回景氣增長週期的公司。
維持軍工板塊“持有”評級。建議重點關注鵬起科技、銀河電子(002519,股吧)、湘電股份(600416,股吧)、中電廣通(600764,股吧)、中航光電(002179,股吧)。
基本面:軍改進入新階段,預計下半年開始軍品裝備採購依據新編制體制運行。下半年開始,軍品交付進入景氣週期。
行業:近期各方面對軍改的密集報道,從組建84個新軍級單位到確認13個新集團軍番號,以及《軍事立法工作條例》的簽署發佈,都表明2015年底開始的軍改已經進入到一個新的階段(收尾階段)。
我們判斷:由軍改帶來的對軍工企業的影響也將逐步消除,裝備採購也會按新的編制體制運行。
軍工科研院所改制:預計年內政策落地。
行業:2017年5月,財政部下發《關於從事生產經營活動事業單位改革中國有資產管理的若干規定》,經營類事業單位應將全部資產納入資產清查。
我們判斷:軍工科研院所改制政策(分類及具體配套政策)有望於2017年陸續出臺,科研院所分類改制將取得階段性進展。改制完成後,科研院所核心軍品資產證券化有望加速。
混合所有制改革:第二批混改名單已經啟動。
行業:混改試點方案有望儘快批覆。4月1日,據網易新聞報道,發改委內改革專題會議指出,著力抓好混合所有制改革試點,儘快批覆實施試點方案,在軍工等領域邁出實質性步伐,形成一批典型案例,形成可複製可推廣的經驗。“要把握進度,倒排時間表,爭取做到5、6月份改革方案全部報出、黨的十九大之前出臺實施。” 判斷:混改有望在各軍工集團及企業間推廣。4月13日,據網易財經報道, 國家發改委新聞發言人嚴鵬程在發佈會上透露,重點領域混合所有制改革將再進一步。“在去年啟動實施第一批9家混改試點基礎上,今年3月啟動了第二批10家混改試點工作,並將在近期批覆,預計年內將取得階段性進展。從行業領域看,特別是軍工領域較多,有7家企業。”我們認為,混改有望在各軍工集團間推廣,關注各集團混改進度變化。（廣發證券(000776,股吧)胡正洋 趙炳楠）
6、機械設備行業:把握產業升級帶來的設備投資機會
核心組合:中廣核技、傑克股份、浙江鼎力(603338,股吧)、諾力股份(603611,股吧)、先導智能、中集集團(000039,股吧)。
重點組合:天地科技(600582,股吧)、鄭煤機(601717,股吧)、三一重工(600031,股吧)、昊志機電、田中精機(300461,股吧)、聯得裝備、弘亞數控、臺海核電、傑瑞股份(002353,股吧)、中金環境、榮泰健康、誠益通(300430,股吧)、恆立液壓、艾迪精密、大族激光(002008,股吧)。
本週專題1:關注產業升級帶來的設備投資機會:設備企業的高增長往往與產業升級的大趨勢密不可分,這種趨勢可以分為兩種:第一是自動化設備對於人工的替代,第二是新技術對於原有技術的替代。而趨勢又可以分為三個階段:導入期—加速擴張期—穩定期。其中加速成長期往往可以持續3-5年,帶動對於設備的持續需求。對於第一類趨勢,核心出發點在於此類工作在同等收入行業中對於勞動力還是否具有吸引力,高危和高強度工作將首先被機器替換,相對應的產業鏈包括高空作業車、環衛設備等。第二類趨勢,核心出發點在於新技術的擴張與複製是否具有確定性,而確定性往往是由政府引導或者消費偏好改變帶來的。相對應的產業鏈包括3C 自動化、鋰電設備等。
本週專題2:3C 產業鏈下游競爭加劇,利好設備企業:近日,GIS 與日本寫真達成合作協議,聯手進軍Iphone 薄膜觸控感應器。而在此之前,歐菲光(002456,股吧)與TPK 成立合資公司以期更好的鞏固在觸控產業鏈地位、藍思和伯恩從玻璃延伸到觸控並拿下iwatch 和Mac 觸控條訂單。3C 企業在發展到一定階段之後勢必走向產業鏈整合和強強聯手之路,以期提高自己的競爭力和獲得更加持續的增長。對於設備企業我們認為有兩方面影響:1、在產業鏈延伸過程中對於相關環節產能的擴張將帶動對於設備的需求;2、新進入者往往通過效仿前者以保證產品質量,訂單有望向行業龍頭聚集。面板環節的設備企業如聯得裝備、精測電子、勁拓股份(300400,股吧)等值得重點關注。
投資機會概述:
【新興成長】核技術應用:民用核技術的應用範圍正在逐步擴大,由最初的輻照加工和輻照改性,延伸到汙水處理、輻照固化、核醫學等領域。這些在國外已經較為成熟的技術在國內剛剛起步,未來蘊含巨大市場空間。重點推薦核技術應用行業第一股中廣核技,輻照加工業務已經完成對於華東片區整合,改性材料高端產品佔比不斷提升,下游應用領域持續豐富。強調公司平臺化發展能力,外延整合有望超預期。
木工設備:產業升級與進口替代帶來新一輪增長:行業成長几大邏輯:全行業數控化、機器換人;消費升級、定製化傢俱普及;替代進口和海外出口前景廣闊;行業集中度將提高;潛力催化劑為地產後週期,二三線傢俱品牌在本輪房地產熱銷中留出了轉型定製傢俱的窗口時間和資金,但影響在弱化。
重點關注:弘亞數控、南興裝備(002757,股吧)、昊志機電。
【傳統週期】油服:OPEC和俄羅斯等產油國的減產協議並沒有擴大減產份額,導致油價再度下跌。美國頁岩油廠商有益於開採成本的降低以及套期保值帶來的確定性收益,鑽機數量持續攀升,使得OPEC 進入了“不減不行,減了無用“的尷尬境地。對油服企業而言,未來需要做好中長期油價在低位徘徊的準備。但危機之中也醞釀機會,海外業主低油價下更加重視成本和服務,給國內企業走出去帶來了更好的基礎。
重點關注傑瑞股份、惠博普(002554,股吧)等風險提示:上游資源品超預期下跌,公司業績不達預期（天風證券 鄒潤芳）