1.先梳理資產負債表
統攬資產負債表，相比2018年年底而言，總資產從2018年476億增加到524億，增加了48億，其中這48億中負債貢獻了65億（2018年末的195億增長到2019年1季度末的260億），那麼股東權益就貢獻了-16億（2018年末的280億減少到2019年1季度末的264億）。
其中資產增加的來源有2個大的來源：
1.1.投資類資產分析
所有投資類資產，大致來看也就交易性金融資產，可供出售金融資產，長期股權投資，和其他權益工具投資。
其中長期股權投資從2018年末的19億變為2019年一季報的19.5億，變化情況可以忽略；
剩餘為交易性金融資產2018年末為0變為2019年一季報的2.9億；
可供出售金融資產從2018年末8.3億變為2019年一季報的0；
新的科目其他權益工具投資由2018年末的0變為2019年一季報的11.8億。
上篇中說到了根據定義，猜測（注意是筆者猜測）可供出售金融資產是企業買了某企業5% - 20%的股權準備未來吃差價，而其他權益工具投資則同樣是某企業5% - 20%的股權，只是為了持股獲取對應的資源（比方阿里投資分眾這種），而不是為了出售股權的思考。
這麼來看，因為一季報未披露各資產科目具體詳情，大致來看，伊利把其中的8.3億可供出售金融資產絕大部分按照新會計準則轉到了其他權益工具投資，還有一少部分轉移到了交易性金融資產，至於為什麼是8.3億變為了11.8億，大概是最近幾年持有的股權增值了，甚至剩餘的交易性金融資產也是可供出售金融資產的一部分。也就是 過去8.3億的價值 = 現在2.9 + 11.8資產價值之和。不過如果是2.9億是伊利剛買的交易性金融資產，那就是扣分項了。一切只能待半年報揭曉答案了。
所以，所有已存在的投資類資產，從對上市公司股東重要性程度為：從最重要到最不重要
母公司 > 全資子公司 > 子公司 > 長期股權投資 > 其他權益工具投資 > 可供出售金融資產 > 其他非流動金融資產 > 交易性金融資產。
注意：這個順序不一定是絕對的，也許對於一些主營業務不咋的公司，比方雅戈爾這種，估計 可供出售金融資產 > 長期股權投資，甚至為可供出售金融資產 > 全資子公司 都不一定。這裡僅僅考慮的是從上市公司主營業務角度考慮。
1.2.主業經營有關資產
當然了，就算是11.8億的資產，對企業的股東權益（淨資產）264億，也就4%，翻不起什麼大風浪，重要的是看看主營類的資產。
不過上面的投資類資產為公司2019年一季度貢獻了2.9 + 11.8 - 8.3 = 6億投資類資產，這麼看主業經營有關資產貢獻是48 - 6 =42億。
這42億主要貢獻如下：
貨幣資金貢獻了6億，應收票據及應收賬款貢獻了5億，預付款項貢獻了7億，存貨貢獻了-2億，其他流動資產貢獻了10億，其他非流動資產貢獻了15億。
大致之和為6 + 5 + 7 -2 + 10 + 15 = 41億，剩餘的約1億差額是其他項的差額數據。
其中上面主要的科目數據變化為其他流動資產貢獻了10億，其他非流動資產貢獻了15億，其次為貨幣資金增加6億，上下游資產的應收和預付分別增加了5億和7億。
這裡的其他流動資產增加了10億，大概率是公司銀行理財類產品又多了約10億資金。而其他非流動資產多了約15億，則根據往年情況來看，這裡的非流動資產要麼是當做工程預付款的資產，也就是公司在進一步擴展的可能，要麼是子公司財務公司提供的為上游供應商或者下游經銷商的貸款和保證金業務，總之，是企業正常經營和擴張的資產變化。只不過這裡的貸款有多少壞賬的可能需根據半年報的貸款額度出來後進一步評估對資產的影響情況。至於應收款增加了5億，佔比總應收約17億的約30%左右，預付款增加了7億，同樣佔比總預付款22億的30%左右，下文有分析說明。
1.3.負債方面資產
從伊利股份的負債角度來看，2018年末總負債為195億，2019年一季度末為260億，增加了約65億。
主要變化情況中，其中流動負債由2018年末的191億變為2019年一季度的250億。增加了約59億。主要變化科目為：
短期借款增加了-13億，應付類（包含應付票據和應付賬款）增加了6億，預收款增加了-15億，應交稅費增加了5億，其他應付款增加了45億（主要為應付股利增加的42億），其他流動負債增加了30億。
合計增加了-13 + 6 -15 + 5 + 45 + 30 = 58億，則剩餘的差額1億是其他類科目的資產變化情況。
而非流動負債則增加額度為65 - 59 = 6億。
主要增加科目為應付債券由0變為了5億，增加了5億，而遞延所得稅負債由1億增加到2.5億，約增加了1億。
1.4.個別科目異常說明
通過上面資產和負債的分析可以看到，主要科目異常變化情況如下為：
1.4.1.應收款增加，預收款減少
很明顯從應收款來看，企業2018年末應收款合計為12.8億，到2019年一季報時為17.5億，增加了約5億，預收款在2018年末時為44億，到2019年一季報末時為29.5億，減少了15億，這一增一減，企業少佔用上下游資產約20億，佔比2018年末應收和預付之和的30%，佔比2019年年末之和的約40%。這不是小數目。
猜測要麼是企業銷售情況開始鬆散，追求更多的銷售額，如果這麼看的話，也許2020年離企業內在價值的1000億營收目標還是挺有壓力的，只是表面上企業肯定可以達到，當然僅僅是猜測，還需後續半年報等的繼續觀察。
1.4.2.其他應付款增加了45億
這個其他應付款增加看似這麼多，實際上大頭主要是應付股利增加了約42億，到2019年末的43.4億。這其中絕大部分是2018年給股東的分紅，已經到賬，也就是說這裡的其他應付款項的增加沒必要過度關注。
1.4.3.其他流動負債增加，應付債券由0變為了5億
這裡的其他流動負債由年末的不足1億，蹭的一下增加到2019年一季報末的30億，無論從絕對值增加額，還是所佔比例來看30億不是個小數目，同樣應付債券從0變為5億，則合計相當於借款35億，至於其他流動負債中都是什麼玩意兒，季報中未作披露，待半年報時再做觀察和分析等。
總體來說，資產負債表中企業銷售回款策略開始向寬鬆策略邁進，同時企業並非改變了往年的經營習慣，年初借款約40億 +以上購買原材料的方式，比方第一眼看到的區區2億的短期借款方式，現在是變相借款了35億負債類資金，而且往年的40億 + 的資金是可以保證當年即可及時歸還，這裡的以2019年一季報來看的35億資金可能2019年年內並不會還的情況發生，故而需繼續觀察。
2.再看利潤表，順帶看看現金流情況
利潤表中的核心無非也就營業收入，毛利，淨利，三費佔比毛利情況，毛利率，淨利率等。除此之外還有幾項側面觀察資產負債表的指標比方費用中的財務費用中，利息收入和利息支出情況（可以看出公司負債借款的成本），其他綜合收益中的細節（可能影響未來淨利潤的影響因素）。
2.1.利潤表核心指標
2019年一季報中伊利股份營業收入230.77億,同比2018年一季報的伊利營業收入197.5億增長約17.1%，而歸母淨利潤為22.75億，同比2018年一季報的伊利歸母淨利潤21.0億增長約8.36%。
營業收入相比2018年一季度增長超過淨利潤增幅，則淨利率必定是下滑的，事實也是如此，從2018年一季度的約10.63%微幅下滑至2019年一季度的9.85%。
淨利潤的下滑可能有2方面因素影響要麼是毛利的下降，要麼是三費的增加導致的。
則從毛利來看，2018年一季度末毛利為75.9億，則毛利率為75.9/197.5 = 38.4%;同樣2019年一季度末毛利為92.2億，則毛利率為92.2/230.7 = 39.9%。可以看到毛利率反而是在上升。
所以三費情況呢？
2018年一季報的三費合計為52.6億，三費佔毛利為52.6/75.9 = 69.3%,
2019年一季報的三費合計為65億，三費佔毛利為65/92.2 = 70.5%.
則可以看到淨利潤率的下滑主要來自三費的增加所致，其中根據2019年毛利同比2018年毛利增長約21.4%，而銷售費用率增長為23.5%，管理費用增長為29.8%，但因為管理費用絕對數額相比銷售費用不多，所以淨利潤率的下滑主要來自毛利潤中的銷售費用的增加所致。
2.2.財務費用簡單分析
2018年一季報伊利集團的財務費用為0.4億，其中利息費用為0.7億，收入為0.3億，而到了2019年一季報時財務費用為-1億，其中利息費用不足0.1億，利息收入1.1億。可以大致看到一方面企業的利息收入在增加，另一方面2019年來看企業的借款費用率在減少，單獨這一塊為公司省了約0.5億的費用支出（過去年初借款中短期借款的支出）。
2.3.其他綜合收益概覽
伊利股份的2019年一季報的其他綜合收益為-1.2億，而2018年為-0.5億。也就是說未來企業約有1.2億的淨利潤對未來淨利潤是-貢獻。其中1.2億中的約-1.3億資金是由外幣財務報表折算差額造成的。所以也就是企業2019年因匯率風險“損失”了約1.3億資產。注意這裡的損失是可能的損失，也許在未來隨著匯率的變化還會成為1.3億的資產收益。當然了這裡面的其他綜合收益主要關注目標是其絕對值對企業的影響情況。
2.4.現金流量表分析
2.4.1.營業收入含金量比較
在分析現金流量表之前，先說明一個過去分析企業時的錯誤，因為企業所有過手癮的資金中包含給政府的稅收收入情況，所以過去簡單的為了衡量企業營業收入的含金量情況時簡單的以現金流量表中的銷售商品，提供勞務收到的現金與營業收入直接對比大小是不合適，不嚴謹的。
因為如果一家企業沒有應收賬款，所有的交易活動都在當年以現金確認完畢的情況下，理論上來說在現金流量表中的銷售商品，提供勞務收到的現金 = （1 + x%） * 營業收入
這裡的x%是企業的為政府的所得稅收入，以伊利股份為例，這裡的x%即是16%。
注意：伊利股份的大部分企業所得稅稅率在15%，還有一部分不在西部大開發中的子公司適用25%稅率，其他外國稅率新西蘭28%，荷蘭20%，美國聯邦21%不等，不過近似可以看做是15%多一點，綜合最後約16% - 17%。
這麼看伊利2019年一季報中營業收入230.7億，銷售商品，提供勞務收到現金約242.7億，則大致有242.7/1.16 * 1 = 209億營業收入收到了現金，其中約21億是以應收款等其他非現金情況確認的收入。大致為209/230 = 91%。說明營業收入含金量還是不錯的。
2.4.2.淨利潤含金量情況
伊利股份2019年一季報中的淨利潤為22.8億，經營活動產生現金流淨額為13.5億，約佔60%，2018年一季度淨利潤為21.0億，經營活動產生現金流淨額為16.7億，約佔80%。現金含金量從2018年一季度的80%降低到2019年一季報的60%。同樣假設如果把上面資產負債表中多出的約5億應收賬款全部於一季度收回，則經營活動現金流淨額為18.5億，佔比81%。
如果這樣分析的話，可以看出企業2019年一季度淨利潤相比2018年一季報來看，至少又多了約20%是以應收賬款形式存在的。
至於企業的經營，投資，籌資現金流情況，因為一個季度的簡易變化沒什麼研究價值，這裡就不繼續分析了。
綜上來看，企業為了照顧股東，公司發展，負債方的整體利益角度，在2019年之前主要照顧股東，負債方利益的思考，相對比較謹慎的使用負債，一旦使用也是當年就幾乎歸還完畢的短期負債資產，而2019年至少從一季報可以看到企業更加註重公司的發展方向，兼顧股東利益和負債方等各方利益訴求。目前來看，企業資產負債表相比過去可能會暫時的難看一丟丟（仍需繼續觀察），但是企業的真實營收和淨利潤實實在在的變化給了企業更多無限發展的空間。
所以未來的伊利觀察方向只有一個，那便是在營收的大幅增加情況下，負債情況的略微不好看沒有影響，但是如果資產負債表出現一些其他無法拯救的惡化（比方賬上貨幣資金與借款負債的調和，其他類資產過多等），雖然這種可能性微乎其微，但是投資者需提高警惕。
核心在於，營收的大幅增加，甩開老二，老三幾條街，淨利潤的平穩增加情況，只要長期來看淨利率哪怕只有5%，只要比老二老三的淨利率高，對企業就是一種勝利，當然對行業則可能是一個失敗（畢竟無利的商業就是犯罪）。
伊利集團2018年報：預期穩定 ， 值得持有
3.結論：依然保持2019年年內27元買入價，同時未來可能會進一步調低買入價格的可能。
注意：本篇文章僅作為個人投資思考記錄以及和其他朋友討論所用，本人持有伊利股份，且佔個人持倉不小的比例，本篇沒有推薦他人買賣股票的目的和打算，請自我抉擇後操作，後果自負。（作者：愛折騰的公子哥）