摩根資管：全球貨幣政策面臨變局，市場關注重點轉向未來投資風險

投資經濟歐洲中央銀行滬指中國人民銀行證券投資基金通貨膨脹亞洲期貨歐洲歷史美國股市日本馬來西亞人生第一份工作長泰縣新加坡選股寶APP 2019-07-13

最近數月，無論是國際貿易形勢還是全球主要央行的貨幣政策傾向，亦或是企業關注的重點，都發生了明顯的變化。

根據摩根資產管理公司許長泰團隊的調研，中美企業現在最關心的問題已經發生了變化，不是貿易局勢，而是未來幾年的投資風險在哪裡。

在他們看來，美聯儲大概率會在7月降息，並且下半年可能不止一次下調利率。歐洲和日本的央行可能也會跟隨降息。再加上馬來西亞、泰國等一些東南亞國家已經在上半年開始降息，全球貨幣政策的大環境正在發生顯著的改變。

對此，許長泰建議投資者股債兼備，債券的配置比例稍高。他們還比較看好A股，因估值目前仍處於相對低位。不過，國內消費板塊的估值處於較高的位置，因此下半年的表現可能會落後於大盤。

市場環境發生變化

許長泰表示，他們在近期的調研當中發現，無論是美國企業還是中國企業亦或是亞洲其他地區的企業，現在最關注的不是貿易形勢，而是未來1年、2年、3年甚至5年，如果現在進行投資，風險在哪裡？

顯然，這與去年市場的關注點明顯不同。

談及美聯儲政策，許長泰認為，預計美國今年會降息兩次。 7月份降息的機會還是蠻高的，如果經濟數據差，7月降息0.25%的機會非常高。結合歷史經驗，如果這次要降半個百分點的話，除非是美國經濟出現了很大的問題。就目前從聯邦基金利率期貨來看，市場認為明年可能還會降息。

不過，許長泰認為目前需要做的是判斷美聯儲是打算降息一二次就暫時停止，還是準備開啟一個降息週期。

他個人傾向於認為，美聯儲將選擇降息一到兩次，而不是進入較長的利率下降週期：

美聯儲希望延續當前的經濟增長週期，目前美國的消費表現還是相對正面。我們相信2019、2020年經濟衰退的風險還不是很高。因此，我們的觀點是降息2次、然後暫停，之後利率會持平比較長的時間。

他還稱，歐洲央行、日本央行等其他主要央行的降息空間並不多。

在這種大環境中，投資者需要注意什麼呢？許長泰提醒，投資者需要注重投資收益：

在上半年，我們看到一些亞洲央行，包括菲律賓、馬來西亞、新西蘭，它們也開始降息，新興市場的央行也開始降息。在整個大環境中，無風險利率逐步往下走，或者在低水平。因此無論是零售投資者還是機構投資者，在選擇投資方面，收益是一個非常重要的考量。

如何配置資產？

從整個資產配置的角度來看，許長泰建議投資者股債兼備，債券的比例要稍微多一點點。他稱，總體來說，相信在中長期角度經濟增長會維持在穩定水平。

具體來說，談及債券市場，許長泰傾向於建議配置一些配期相對比較高的固定收益債券，包括歐美高收益債券，以及一些新興市場和亞洲市場的債券，因為它們的無風險利率、現金利率非常低，投資者需要收益機會。如果經濟不太冷不太熱，通貨膨脹風險不高，央行沒有理由升息，經濟衰退的風險不高，違約的風險也就不會上升，所以這個不冷不熱的狀況對於企業債、新興市場債是非常有利的。

至於股票市場，許長泰認為，亞洲和美國的股票前景相對而言比較正面。在亞洲地區，中國、印度等一些人口多的地區消費增長還是非常穩定，東南亞地區基建項目的需求很大。“在亞洲地區找投資機會的時候，不能單看大盤指數，要去看個別的行業，甚至個別的企業。”

從高收益的角度來看，許長泰稱，香港、新加坡等很多亞洲股票市場現在的現金回報基本是零，因此，如何去尋找收益是整個亞洲甚至全球投資者面對比的較大難題。在亞洲市場選股票需要注意的是，派息高的不一定是防守型的股票，也有一些是增長型的股票，比如臺灣有很多是電子業公司，他們的派息往往有4～5%，這裡有進可攻退可守的部分。

摩根資管環球市場策略師朱超平表示，A股可能相對具有一些吸引理由是估值相對較低：

橫向來看，把A股和其他的股市做比較，A股現在的估值處於比較低的水平上；縱向來看，A股與自己的歷史估值水平比較，目前也是處在平均水平以下的位置。
相比之下，美股標普500指數的估值現在處於其歷史區間的偏高位置。

朱超平表示，A股消費股在上半年表現比較好，這主要是消費由內需主導，而且它本身的確定性比較高，消費者的需求一直是穩定的，而且會上升。但是，上半年的上漲行情導致消費股的估值升到了比較高的位置。如果現在繼續加倉，它的風險會比較大一點。消費是偏中性的一個行業，大家不會那麼快去減倉。但接下來市場真正起來之後，它的表現可能會落後於大盤，不會像上半年表現的那麼優秀。

對於科技股，朱超平認為這個板塊的表現可能會滯後於大盤。

至於即將交易的科創板，朱超平持正面觀點。他稱，科創板的推出，更多的是轉變支持科創、支持轉型升級策略的一個變化。通過科創辦，更多市場化的融資，更多的比較現代化的資本的管理，它對轉型升級，對一些科技企業，希望能夠產生比較大的推動的作用。