事件：
A股時隔27年再現千元股。
點評：
年初以來，以白酒行業為代表的白馬股受到資金青睞，積累了不錯的漲幅，申萬食品飲料板塊自年初至今（6.27）上漲61.26％。
以白酒為代表的核心資產的快速上漲，是對過去資產定價失衡的修正。那麼目前經過股價的上漲，相關板塊的估值也從低估回升到正常甚至高位區間，繼續快速獲取較高超額收益的空間或有所弱化。
在當前的市場環境下，沿著產業轉型升級主旋律有望實現彈性更高的收益空間；從宏觀經濟角度考慮，經濟中期面臨一定壓力，而在流動性將保持相對寬鬆的環境下，科技類、消費類成長股有望實現更高的投資收益。
（1）以白酒為代表的白馬股股價彈性或較上半年有所下降
自年初以來，以白酒行業為代表的白馬股由於其低風險、高收益的特徵受到資金青睞，已經積累了較為不錯的漲幅。據統計：申萬食品飲料板塊自年初以來上漲了61.26％（截至2019年6月27日收盤），在所有申萬一級行業中排名第1，且遙遙領先於漲幅排名第2的非銀金融板塊（+43.84％）。
伴隨著前期股價上行，當前相關板塊估值水平已經從低分位回到中高分位水平。
以申萬食品飲料板塊為例，截至6月27日，板塊整體PE為31.05，處於歷史排名的60％分位數，而1月份僅處於最近10年的22％分位左右，那麼未來的彈性空間或較上半年下降。以Wind白馬股指數為例，當前該指數總體PE為15.05倍，整體估值水平不高；但較年初的10.95倍已經上行近50％，從歷史上看，當前的估值也處於99％分位數的高位。
因此，白馬股雖然當前風險仍然保持相對較低水平，但未來上漲的斜率或有望放緩。
（2）以白馬股為代表的核心資產，未來將回歸收益風險匹配的投資規律
今年漲幅較大的“核心資產”，它們普遍具有高穩定性、高ROE，必然是符合高質量發展的方向。但是投資的規律是，高風險對應高收益，低風險對應低收益。
核心資產普遍認為是低風險的，然而它們又實現了高收益，那麼其中肯定是某個地方出現了問題，導致在一段時間內出現了風險和收益的錯配。我們傾向於認為目前核心資產的價格是合理的，是以前定價出現了問題，那麼快速上漲的股價就是對之前定價失衡的修正。
經過股價的修正，我們傾向認為現在這個位置核心資產風險依舊保持在較低水平，但是未來可能越來越符合低風險低收益的投資規律。
（3）在當前的市場環境下，沿著產業轉型升級主旋律的成長股彈性或更強
長期來看，產業轉型升級、經濟向高質量發展是當前宏觀經濟的主旋律。從當前宏觀經濟情況來看，國內政策不僅著眼中期穩增長，更加註重經濟結構的調節。外部因素使得我國面臨的產業鏈問題更加顯性化，國內產業轉型升級、經濟向高質量發展的需求更加迫切，成為當前宏觀經濟的“主旋律”。
預期後續貨幣政策大概率維持穩健偏寬鬆的基調，流動性將保持合理充裕，未來科技類、消費類成長股向上彈性空間或更高。
從國外來看，今年以來，全球各大央行紛紛“轉鴿”，印度、埃及、俄羅斯等央行先後降息，美聯儲6月議息會議也釋放出明顯的降息信號，能夠緩和我國貨幣政策面臨的外部掣肘，更加聚焦國內經濟社會發展的需要。
從國內來看，當前經濟下行壓力仍然存在，疊加近期金融方面的風險點，均需要給予流動性支持。因此，後續貨幣政策大概率仍將維持穩健偏寬鬆，流動性將保持合理充裕。在這樣的背景下，市場的風險偏好會有所提升，對成長性的要求將慢慢超過確定性的要求，隨著經濟逐步企穩，景氣度向好的子行業將會越來越多，科技類、消費類成長股有望實現更高的投資收益。
本文源自星石投資
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