●長江商報記者 魏度
中國軟件綜合競爭力百強企業海格通信（002465.SZ）大舉融資的行為讓人有些不解。
7月22日晚，海格通信融資公告，擬擬註冊發行超短期融資券和中期票據，合計融資30億元，資金用途主要為補充流動資金、償還有息債務。
一次融資30億元，約佔海格通信截至2018年底88.48億元淨資產的33.91%，約為公司2018年底負債總額的26.74億元的1.12倍。
長江商報記者發現，海格通信根本不差錢，公司負債率較低，現有資金足以償還債務及維持公司運營。
年報顯示，截至2018年底，公司一年內需要償還的短期債務只有4.55億元，即便加上長期短期合計也不過7億元，而公司貨幣資金為13.43億元。截至去年底，公司資產負債率為23.21%。
實際上，海格通信不僅不差錢，相反，現金流十分充足。截至去年底，公司還有高達15.05億元的理財產品未贖回，這是公司使用閒置資金進行投資理財。2015年至2018年，公司通過購買理財產品獲得的收益合計超過億元。
負債水平低、不差錢，海格通信為何還要大舉融資？其融資30億元補流還債的真實性究竟有幾何？
海格通信成立於2007年，2010年在中小板掛牌。上市以來，累計股權融資51.01億元，累計分紅17.63億元，分紅金額佔股權融資總額的34.56%。
不缺錢仍蹊蹺舉債
不缺錢仍然大舉借債，海格通信的融資目的備受市場質疑。
根據公告，7月22日，海格通信第四屆董事會第四十次會議審議通過了相關融資議案，即向中國銀行間市場交易商協會申請註冊發行總額不超過（含）10億元的超短期融資券和總額不超過（含）20億元的中期票據。其中，超短期融資券，單次發行超短期融資券的期限不超過270天。
對於本次合計融資30億元，海格通信在公告中稱，是為了進一步拓寬公司融資渠道，優化融資結構，降低融資成本，滿足公司發展的資金需要，具體就是補充公司流動資金和償還有息債務。
如此大規模融資似乎根本沒有必要，因為海格通信根本不存在缺錢跡象。
根據年報，截至2018年底，海格通信貨幣資金為13.43億元，其中，受限的資金約為0.67億元，主要是履約保證金。與之相對的是，公司短期借款只有4.55億元，無一年內到期的非流動負債。13.43億元的貨幣資金償還4.55億元2019年到期的短期借款綽綽有餘。公司長期借款只有2.45億元，即便公司想在今年全部還清，現有資金也能夠辦到，根本不存在任何壓力。
從經營性資產、負債方面看，截至去年底，海格通信流動資產75.86億元，流動負責為21.06億元，流動資產是流動負責的3.6倍。具體來看，公司應收票據及應收賬款約為27億元，而公司應付票據及應付賬款只有8.85億元，整整多出18.15億元。
不僅如此，海格通信還有大量閒置資金。截至2018年底，公司尚有15.05億元理財產品沒有到期，如果到期贖回，公司貨幣資金接近30億元。考慮到上市以來的股權募資，截至目前，尚未使用的募投資金為4.31億元。扣除這些，公司貨幣資金也有24億元。截至去年底，公司全部負債也不過26.74億元。
再從經營現金流看，2018年公司經營現金流淨額為6.29億元。參照今年一季度經營性現金流同比下降39.9%來看，經營現金流也將會是淨流入。
償債能力方面，2016年至2018年底，海格通信的資產負債率分別為33.96%、27.52%、23.21%，逐年下降，且一直處於低位。2018年，公司流動比率、速動比率分別為3.60倍、2.84倍。這些償債能力指標數據顯示，公司不僅不存在償債壓力，反而是存在資金閒置跡象。
綜上所述，長短期債務合計只有7億元，現有資金足以覆蓋，海格通信為何還要融資30億元來補充流動資金和償還有息債務呢？實在令人費解，市場也因此質疑該公司本次融資用途的真實性。
理財收益4年合計過億
使用閒置資金投資理財，其收益也為海格通信的淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）增色不少。
海格通信於2010年登陸A股，首發募資323.30億元。2015年，公司通過定增募資11.73億元，2017年，在重大資產重組時配套募資6.98億元。上市9年來，合計實施股權融資51.01億元。
手握大量現金，一邊進行募投項目實施，一邊使用閒置資金進行投資理財。而投資理財給海格通信帶來的穩定收益也不少，以致公司未將理財收益放在非經常性損益科目下，而是列入投資收益科目下進行核算。
長江商報記者查詢發現，僅從2015年開始，海格通信就投入大量資金進行理財。2015年、2016年，公司分別投入購買理財產品的金額為53.21億元、54.16億元，期末到期收回金額為46.02億元、49.29億元。2017年、2018年，公司未披露具體投資理財明細，年報顯示的期末尚未收到的餘額為9.55億元、15.05億元。
上述四年間，公司通過購買理財產品獲得的投資收益分別為3029.16萬元、3085.75萬元、1395.39萬元、3519.91萬元，合計為1.10億元。
2015年至2018年，海格通信實現的淨利潤分別為5.80億元、5.30億元、2.93億元、4.30億元，同比變動幅度為30.91%、－8.53%、－44.68%、46.68%。扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）為4.93億元、3.79億元、1.37億元、2.22億元，變動幅度為38.57%、－22.99%、63.84%、61.94%。
總體而言，雖然公司通過購買理財產品獲得投資收益絕對數不大，但近兩年均超過公司扣非淨利潤的10%以上。
備受詬病的是，有錢仍然大舉融資，相較於頻頻向市場融資，海格通信回報投資者的力度要小很多。
上市以來，海格通信累計實施股權融資（不含債券、票據、銀行貸款等融資）金額為51.01億元，累計現金分紅17.63億元，分紅金額約為融資金額的三分之一。
子公司業績5年未達標終出表
頻頻大舉募資的海格通信踐行著積極擴張策略，公司近年來業績波動較為頻繁。
海格通信是一家專業從事通信和導航設備研發、生產、銷售的現代高科技企業集團。公司在2018年年報中稱，堅持“產業+資本”雙輪驅動，創新發展，聚焦“無線通信、北斗導航、航空航天、軟件與信息服務”四大業務領域，不斷構築持續競爭優勢，搶佔新一輪市場先機，實現業績向上恢復性增長。
從公司在年報中所言，2018年的經營業績大幅增長只是恢復性增長，足見其前期業績波動幅度較大。
海格通信於2010年上市，上市次年，淨利潤小幅下降後，經歷了連續四年高速增長，淨利潤從2011年的2.33億元增長至2015年的5.80億元，翻了一倍多。2016年、2017年連續兩年下降，淨利潤回落至2.93億元，扣非淨利潤只有1.37億元，遠遠低於上市首年的2.05億元，可謂是跌入谷底。
海格通信的業績大幅增長與大幅下跌與其併購擴張密切相關。
長江商報記者發現，2011年以來，海格通信相繼通過競拍、收購等途徑收購了收購海華電子企業（中國）有限、購廣州海格機械有限公司、購南京寰坤科技發展有限公司、購廣東南方海岸科技服務有限公司等多家公司，並向部分公司進行增資。此外，公司還相繼廣州通導信息技術服務有限公司、長沙海格北斗信息技術有限公司（簡稱長沙海格）等。
值得重點關注的是長沙海格，成立於2013年，由海格通信與自然人易燦、徐建軍分別出資1785萬元、1286萬元、429萬元，合計3500萬元，公司主要從事北斗基帶芯片、OEM模塊、測試設備的研製。自然人股東易燦、徐建軍承諾長沙海格2013年至2016年累計淨利潤不低於6500萬元。
三方設立合資公司背景是，國內北斗衛星導航產業興起，成立合資公司可充分利用國家落地湖南的北斗示範政策和當地人才、資源基礎，帶動公司北斗產業鏈的發展。不過，長沙海格的發展並不如想象中那麼順利，其業績也未達到預期。
到了2016年底，長沙海格並沒有完成6500萬元的業績承諾。2017年，海格通信延長業績承諾期限，由“2013年至2016年累計淨利潤不低於6500萬元”變為“2013年至2018年累計淨利潤不低於人民幣6800萬元。”儘管業績承諾期限放寬，但長沙海格累計淨利潤依然不達標。在2017年、2018年一季度，長沙海格的淨利潤分別虧損1218萬元、509萬元。
去年，長沙海格引入戰略投資者，海格通信喪失控制權，因而不在納入公司合併報表範圍。
此外，2017年、2018年，海格通信還發生商譽減值損失合計為1.61億元。
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