長江商報記者 明鴻澤
投資不停歇，業績無起色。處境尷尬的盛屯礦業（600711.SH）令監管部門都有些不放心。
今年8月8日，盛屯礦業剛剛發佈擬10億元投資海外公告，就被交易所閃電問詢，從項目可行性研究、資金來源等6大方面進行追問。
近10年來，盛屯礦業推出了12次定增，成功實施8次，募資達84.29億元。此外，公司還6次發行公司債，募資25億。10年累計募資109.29億。
高達百億資金投向何處？公開信息顯示，盛屯礦業用於全球買礦及產業擴張。
不過，大肆外延式擴張並未帶來實實在在的效益。繼去年扣除非經常性損益的淨利潤腰斬後，今年一季度，盛屯礦業的扣非淨利潤再度大降94.72%，只有554.87萬元，而對應的營業收入高達57.94億元。
近10年來，公司向市場伸手超百億，回報投資者的僅約為3億元。
如今，公司又在籌劃發行規模為24億元的可轉債，繼續用於投資收購及補血。
殘酷的現實是，截至去年底，盛屯礦業6個自有礦山項目，仍有四個項目未投產。
四個礦山項目停產仍收購
今年8月8日，盛屯礦業公告披露，擬通過控股孫公司華瑋鎳業，投資友山鎳業在印度尼西亞緯達貝工業園投建的年產3.4萬噸鎳金屬量高冰鎳項目。該項目總投資為4.07億美元，根據公司所佔股權比例計算，公司本次對外投資金額為1.45億美元，摺合人民幣約為10.24億元。
公司預計，項目達產後，年平均銷售收入4.17億美元，年平均利潤總額1.27億美元，年平均稅後利潤9504萬美元，項目全投資內部收益率（稅後）為25.14%，全投資回收期（稅後）5.63年（含建設期）。
當晚，交易所下發問詢函，追問盛屯礦業是否對該投資進行過正式的可行性研究。同時，要求盛屯礦業披露項目資金來源及進度、項目發展前景、海外投資風險、技術經驗儲備以及其他投資方等情況。
盛屯礦業表示，此次項目投資的主要目的是發展鈷鎳新能源動力電池並運用於新能源汽車產業。公司發展戰略中，以鋅、銅為基礎，著眼於鈷、鎳等新能源動力電池的原材料金屬。此次項目投資是公司在既定戰略下的一次重要舉措。
其實，這只是盛屯礦業諸多對外投資的冰山一角。近10年來，盛屯礦業投資併購的腳步從未停歇。
據長江商報記者粗略統計，盛屯礦業用於投資收購的資金超過60億元，已先後將錫林郭勒盟銀鑫礦業、興安埃瑪礦業、貴州華金礦業、恆源鑫茂礦業等10多家礦業公司或投資公司納入麾下，其中最受矚目的是珠海市科立鑫金屬材料有限公司（簡稱科立鑫）、四環鋅鍺，二者交易的價格分別為12億元、21.39億元。此外，今年以來，公司還在籌劃收購恩祖裡等標的。
截至目前，除了恩祖裡等標的尚處於收購中外，包括科立鑫、四環鋅鍺均已完成交割。上述併購標的中不乏系海外資產，如華金礦業、CMI及恩祖裡等。
如此高密度收購的結果是，盛屯礦業有不少礦山項目處於閒置狀態。
盛屯礦業年報披露，截至去年底，公司擁有6個自有礦山項目，其中四個項目未投產。具體為，早在2008年通過資產置換方式獲取的雲南玉溪鑫盛礦業至今尚未開採。馳礦業因技改停產，華金礦業處於復產中、恆源鑫茂尚處於探轉採過程中。
募資百億擴張淨利連降
瘋狂併購之後，不僅是部分礦山項目停產，經營業績也沉入谷底。
盛屯礦業於1996年上市，上市之後至2012年，公司基本上不是虧損就是微利狀態，長期在艱難保殼中煎熬。公司從龍舟股份到雄震集團、再到如今的盛屯礦業，更換了7次馬甲。
2013年開始，或許因為併購，盛屯礦業的營業收入急劇增長，至去年，達到307.54億元，較2012年的13.69億元增長了21.46倍。對應的淨利潤也從0.15億元一路增長，2017年攀至巔峰，達6.10億元，較2012年增長近40倍。然而，去年，雖然營業收入大幅增長，但淨利潤降至4.20億元，同比下降31.14%，扣非淨利潤為2.86億元，降幅達52.77%。
今年一季度更是慘不忍睹。前三個月，公司實現營業收入57.94億元，同比微降0.32%，而淨利潤降至0.21億元，降幅達86.51%，而扣非淨利潤只有554.87萬元，降幅高達94.72%。業績大幅下滑與鈷價回落有關，但也說明公司抵禦風險能力較弱。
目前，盛屯礦業尚未披露半年報，也未公佈業績快報及業績預告，無從判斷上半年總的經營狀況。
毛利率方面，2014年，盛屯礦業綜合毛利率還達到11.32%，此後是一路下行，至今年一季度，低至2.13%。對應的淨利率從4.49%滑落至0.22%。
與之相對的是，為了提振業績，盛屯礦業不惜大舉投資。
公告顯示，近10年來，盛屯礦業推出了12份定增方案，合計融資84.29億元。如2014年至2018年，公司定增5次，累積募資36.4億元。2014年定增募資10.19億元用於收購華金礦業及補充流動資金。去年初募資14.3億元收購恆源鑫茂礦業以及補充流動資金等。此外，公司發行了6次公司債，合計融資25億元。加上定增，公司近10年共計融資109.29億元。
與大舉募資相比，盛屯礦業回報投資者的就非常可憐了。近10年來，公司累計派現現金紅利約為3億元，約佔其直接融資總額的2.74%。
財務承壓擬發債24億緩解
10年募資接近110億元，於盛屯礦業而言還不解渴。
6月26日，盛屯礦業發佈可轉債預案，計募資24億元，其中17億元用於投資剛果年產3萬噸電銅、5.8萬噸粗製氫氧化鈷（金屬量）溼法冶煉項目，剩餘7億元用於補充流動資金。
據公司的可行性分析報告，上述實體募投項目總投資為23.91億元，這意味著，即便本次可轉債稱發行並按計劃投入到該項目中，仍然存在約7億元的資金缺口。
值得一提的是，本次募資中7億元補充資金。而此前，公司實施的8次定增中，至少有三次使用部分募資補充流動資金。
然而，公司資金依然不足。
截至去年底，盛屯礦業貨幣資金為10.48億元，其中5.33億元受限，而短期借款為16.82億元、長期借款和應付債券6.74億元，長短期債務合計為23.56億元。一半資金受限，一年內需償還的債務為16.82億元，公司存在的償債壓力可想而知。
今年一季度，公司財務狀況並無明顯改善。儘管一季度經營現金流淨額較去年同期相比增長了90.4%，但淨流出金額為1.46億元，由此也表明公司自身造血能力依舊很弱。
從經營性債權清債務看，截至今年一季度末，公司應收票據及應收賬款為8.86億元，而應付票據及應付賬款為19.18億元。作為礦山開採企業，應付款居高，說明存在拖欠相應款項。值得一提的是，上述同期，公司預付賬款為13.75億元，預收賬款為6.30億元，且公司預付款長期超過13億元，說明公司在產業鏈條中不具有足夠話語權，佔用的資金不少。
在今年7月3月實施的8.16億元定增募資中已有補充流動資金安排，本次發行可轉債再度安排補充流動資金，也足以說明公司流動性不足。
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