'中華聯合保險 被託管活教材的前世今生'

2019年5月，內蒙古規模最大的城商行——包商銀行被人民銀行託管。

在此之前一年，保監會發布了對安邦保險集團股份有限公司實施接管的公告，期限為一年。2019年，銀保監會再次發佈公告，延期接管安邦保險一年。

“託管”一詞在很長時間裡都並不常見，安邦和包商的出現，終於讓人們意識到，原來大型國有金融機構也可能存在經營風險，甚至倒閉的危機。

現階段正常經營的企業中，也不乏曾經被託管的案例，其中最為有名的當屬大型財產保險公司中華聯合。

如今，這是一家資產總值644.44億元、淨利潤超過10億元排名全國前列的大型財產保險公司，位列2018年中國財險保費收入第六名。

黑歷史

中華聯合保險公司的前身，是新疆兵團保險公司，早在1986年便宣告成立。

在當時，這家保險公司是國內第二傢俱有獨立法人資格的國有獨資保險公司，可以稱得上國內保險行業最早的先行者之一。

2002年，新疆兵團保險公司更名中華聯合財產保險公司，成為國內唯一以“中華”冠名的保險公司，並在兩年之後實現股份制改革。

有了更多股東、更靈活的企業治理結構後，中華聯合卻走向了另外一個極端。年報數據顯示，2002年，剛剛完成股份制改革的中華聯合保險資產總額10億元，負債合計5.04億元。

但到了被託管前的2008年，資產總額快速擴張至127.95億元，但與此同時，其負債合計則是超過了242.32億元；2009年，其負債上漲至251.79億元，而資產總額則下降至122.89億元。

與此同時，自2006年開始，中華聯合開始出現大額虧損，當年淨利潤-7.97億元，2007年鉅虧64億元。

對於虧損的原因，有分析人士認為，這是由於中華聯合採用高佣金、低手續費的擴張策略產生的惡果，對成本費用控制、賠付率的判斷都出現了嚴重的失誤。

2009年，中華聯合嚴重資不抵債，已符合技術層面的破產標準。引入外部資本等一系列市場化重組手段失敗之後，保險保障基金最終在2010年4月受託管理中華聯合75.13%股份，代為行使股東權利，並在同年8月改選董事會，展開一系列自救措施。

其中最重要的兩項工作，就是2012年3月向中華聯合注資60億元，持股比例上升至91.5%；同一年，中華聯合引入了最重要的戰略投資者中國東方資產管理公司，實現了78.1億元的注資，中國東方資產也由此成為中華聯合的第一大股東（佔股51.01%）。

託管成效顯著

相比安邦的鉅額負債，和包商銀行可能出現的大規模不良資產，中華聯合所出現的問題，更多的體現在經營層面。成本費用失控對於企業的危害程度，要比陷入到不良資產的泥潭中小得多。

在重磅股東和上百億現金的加持之下，到2014年，中華聯合實現營業收入305.08億元，淨利潤18.12億元，隨後幾年，其主要財務指標繼續保持快速增長。

2015年，保監會等主管部門決定完善保險保障基金的退出方案，當年底，上市公司遼寧成大（600739.SH）、中國中車（601766.SH）和臺灣富邦人壽保險三家企業，從保險保障基金手中接走了60億股股份，成為了中華聯合的第二、三、四大股東。

經過保險保障基金的運作，中華聯合保險公司重新走入正軌，並且引進了數家實力雄厚的新股東，重新成為了中國財產保險行業中的重要企業。

2018年3月，原保監會批准保險保障基金將最後剩餘的5.6335%中華聯合保險股份出售給富邦人壽，自此基金全部退出中華聯合保險。

作為本次託管的主角機構，保險保障基金不僅沒有“出血”，反而在託管完成之後實現了盈利。從這個角度來看，整個運作過程是一個多方共贏的局面。

一次成功的運作，不僅要考慮到參與各方的實力，同樣也要考慮到行業所處發展階段的特點。

對於保險行業來說，2010-2015年之間是發展勢頭非常好的一個時期。在這幾年的時間裡，保險業總資產從2010年的5萬億元增長到2015年的12萬億元，翻倍有餘，2015年更是創下了7年來最快的發展速度，全國保費同比增幅高達20%。

汽車作為財產保險最重要的子品類，在這些年間同樣快速發展。根據中國產業信息網的數據顯示，自2007-2015年，中國汽車保有量的複合增長率達到14.9%，中國也一躍成為僅次於美國的第二大汽車市場。

這樣的產業背景，是中華聯合託管案能夠順利完成，並實現多方盈利最重要的宏觀基礎。

行業低谷的考驗

隨著中國汽車產業高速增長的狀態漸入尾聲，以車險為主要業務的中國財產保險公司，紛紛受到了影響。

2018年，中國汽車銷量自1990年以來首次出現負增長，全行業進入“凜冬將至”狀態，隨之而來的是財險公司業績也紛紛承壓。

除中國人保（601319.SH）、平安財險、太保財險三家規模最大的頭部企業保持賬面盈利的一定程度的增長之外，幾乎所有的財產保險公司都處於微利或虧損狀態。

例如，在2018年，建信財險虧損0.99億元，都邦財險虧損1.57億元，長江財險虧損1.94億元，安盛天平虧損2.17億元，浙商財險虧損3.24億元，安心財險虧損3.62億元......

行業的增量消失之後，業內企業就必須面對殘酷的存量爭奪戰。提高市場銷售能力，做更多的資源投入，才能換取在寒冬中生存的空間。

數據反映出了財險行業越發激烈的競爭環境。2018全年車險市場費用率達到43.2%，創下歷史新高。

這種行業環境下，原本高歌猛進的中華財險也再次出現問題。

在2017年10月26日、2018年1月8日和6月28日，監管部門向中華聯合財產保險發出三封監管函，其內容涉及資金運用制度不完善、投資管理部門未保持獨立、股權投資運作不規範、關聯交易、公司電銷內控管理制度、加強網銷業務信息披露、強化合規意識、追究責任人員等多種問題。

另外，自2017年開始，中華聯合已經在連續三年的時間裡三次更換董事長，兩次更換總經理人選，顯然如此頻繁的高層更換，已經超過了企業一般人事變動的範疇。

當行業逐漸遠離風口，企業逐漸遠離保險保障基金的護佑，當幾大股東必須坐到一起求同存異，中華聯合這個曾經成功的託管案例，正在經受來自行業低谷期的考驗。