圍繞金科股份這一香餑餑，孫宏斌與黃紅雲掀起一場曠日大戰。那方蠶食，這方廣築護城河，3年時間裡，雙方多次交戰至今未歇，不知如今這不到10%的股權變動，會把這場股權爭奪戰帶向何方？
本文由無冕財經（ID：wumiancaijing）原創並首發，作者：陳欣苗，編輯：程昱，設計：甄開心，編輯助理：蘇欣然
6月6日，金科地產集團股份有限公司（000656.SZ，下稱“金科股份”）公告表示，其“卓越共贏計劃”暨2019年至2023年員工持股計劃（草案）獲52.82%股東同意，涉險通過。
據此前5月20日金科股份披露的草案內容，一期計劃員工持股資金總額不超過32億元，其中員工自籌資金不超過16億元；公司全部有效的員工持股計劃所持有的股票總數，累計不超過總股本的10%。
員工持股計劃看似平常，實則藏著暗湧——一旦計劃順利兌現，“黃紅雲系”公司管理層將透過持有人大會掌握多達9%的權益，直接拉開與“融創系”的持股比例；未來將有32億元的增量資金預期買入金科股份，推漲股價的同時，大幅減少二級市場上的流通股，抬高融創的入主門檻。
如此，金科和融創長達3年的股權之爭終要迎來賽點了嗎？一向在市場上叱吒風雲的孫宏斌和融創，能夠接受這樣的結果嗎？
3年股權爭奪戰
故事的開端可追溯到2015年。
2015年5月7日，中國A股股災前夕，金科股份公佈實際控制人黃紅雲夫婦的減持公告，其股價應聲大跌，漸腰斬至每股5元以下。隨後不久，黃紅雲陷入徐翔案，金科股份資金和經營更是雙雙告急。
▲黃紅雲，金科股份創始人。
受此影響，金科股份醞釀出定增方案，價格一再下調，最後定為不低於3.68元/股，且對競價對象沒有做出認購份額的限制。最終，2016年9月，融創中國（1918.HK）旗下天津聚金物業以40億元的價格，拿下金科16.96%股份，拉開雙方股權爭奪戰序幕。
此後，融創持續在二級市場“蠶食”金科股份，不斷縮小與黃紅雲家族的股權差距。截至2017年4月28日，融創共計花費60億元持有金科25%股份，而第一大股東黃紅雲（及其一致行動人）持有金科26.24%股份，雙方相差僅1.24%。
虎視眈眈的融創步步緊逼，黃紅雲節節防守，一刻也沒有閒著。找外援、發債、對外擔保、財務資助、操持董事會、親屬增持股份，黃紅雲接連為鞏固公司控制權築造“防火牆”。這一度被外界解答為“防止‘野蠻人’孫宏斌持續‘扣門’”。
雙方你來我往，打得火熱。2018年10月25日，這場僵持近兩年的暗戰發生了戲劇性的逆轉，來到關鍵路口：融創通過旗下三家公司持股27.67%，以0.0002%的極微弱優勢首次超過黃紅雲系，逆襲成為金科第一大股東。
就在市場猜測金科股份是否會改旗易幟之時，黃紅雲迅速發起反擊，與女兒簽署一致行動人協議，持股增至29.99%，重奪第一股東寶座，融創的優勢僅僅保持了3天。而29.99%的持股比例距離強制要約收購線僅一步之遙。
但不到一個月時間，黃紅雲取巧越過30%的要約收購紅線，將了孫宏斌一軍。2018年11月18日，金科發佈公告稱董事會已通過回購註銷議案。若回購註銷完成，黃紅雲系的持股比例則由29.99%變為30.03%，而融創系的持股比例則由29.35%變為29.38%。
控股權超過30%卻不必向小股東發起邀約收購，這一看似平凡的操作讓黃紅雲在與融創的爭奪中佔據了有利地位。而對於融創而言，如要成為第一大股東或者獲得金科控制權，則必需將股權提高到30%以上，因此需要觸發全面收購要約。
有市場人士分析稱，“要約收購所需要的資金總額不下兩三百億，孫宏斌不太會走到這一步，很有可能是看中金科資質，暫時想要作為財務投資人。”
而在2018年的股權爭奪“小高潮”之後，2019年一季度，融創再通過二級市場增持了509.6萬股金科股份。數據顯示，截至今年一季度末，“融創系”持股比例達29.35%，同期黃紅雲方面持股29.98%，雙方差距縮小至0.63%。此時金科股份推出的員工持股計劃則頗是耐人尋味。
無法割捨的“香餑餑”
高手過招，步步為營，然覆盤這場持續近三年的股權爭奪戰，多個回合下來，孫宏斌、黃紅雲皆無退讓之意。
某種程度上，不錯的業績長勢和優秀的土儲，讓金科成為雙方都無法輕言放棄的“香餑餑”。
2018年，金科股份銷售金額同比增長80.55%至1188億元，邁入“千億房企”行列；歸屬於上市公司股東的淨利潤38.86億元，同比增長93.85%，增長速度位於行業前列。
與規模躍進同步進行的還有金科股份的土地擴張：2018年，完成土地投資700億元，同比增長52%，新增項目110個，計容建築面積2054萬平方米，新增土地儲備中一二線城市貨值佔比超過75%。
值得一提的是，融創看中的重慶市場依舊是金科的主力——2018年，重慶市場佔有率達8.79%，同比增長31%，業績貢獻度高達62.57%。
此外，單從財務投資的角度來看，融創目前也處於浮盈狀態。斥資40億元進入金科股份後，融創陸續砸下約70億元增持，平均下來持股成本不到5元。截至6月10日，金科股份報收於6.35元/股，相比增持成本漲幅明顯。
更重要的是，通過收購的方式得到土地儲備，其實際成本遠遠低於招拍掛。顯然，素有“併購狂人”之稱的融創難以錯過這樣優質的資產包。
早在買入金科股權之時，融創就表示，金科股份作為中國內地二線城市開發商，在核心二線城市擁有較好的城市佈局，“此次認購是一次較好的投資機會，相信未來會給公司帶來較好回報”。
不過在“是否謀取金科股份控制權”的問題上，孫宏斌給外界留下了無數的想象空間。市場質疑，參照其與綠城、佳兆業以及樂視的往事，孫宏斌真的會安靜地做一個沒有實際控制權的財務投資者嗎？
▲截至2019年3月31日，金科股份主要股東。
對此，2017年5月回覆深交所問詢時，融創的表態是“不刻意謀求金科的控制權”。而隨後7月孫宏斌在接受媒體採訪時又放言“估計明年金科股價更低，也許只有5元每股，到時候融創可進可退”。
執掌金科20年的黃紅雲想必也深諳孫宏斌的獵手屬性。面對來勢洶洶的融創，黃紅雲並未打算繳械投降，於他而言，捍衛金科的控制權，勢在必行。
融創“奇襲”不到一年，在2017年金科股份的生產經營計劃大會上，黃紅雲發表內部講話，直言“對公司未來充滿信心，並將一如既往地大力支持公司發展，個人不會放棄公司控制權”，並動情強調“金科就是我的生命”。
而在融創逆襲成為金科股份第一大股東的隔天，黃紅雲與金科股份董事長蔣思海溝通，明確表示將全力維護金科股份的控制權，同時他將切實採取有效措施，全力保障當前金科股份穩定向上的經營局面。
如今，黃紅雲又用員工持股計劃再次為金科構築“堡壘”。一向偏愛併購的孫宏斌和融創會放任盯了這麼久的“香餑餑”被牢牢把控嗎？
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