機構：興業證券股份有限公司 研究員：蔡屹,鄧暉,汪洋
投資要點事件:
近日,發改委公佈4月份天然#氣sum情m況ar,y#4月份天然氣產量141億立方米,同比增長7.9%;天然氣進口量105.6億立方米,同比增長12.2%;天然氣表觀消費量243.6億立方米,同比增長9.5%。2019年1-4月份,根據經濟調節局數據,天然氣產量582億立方米,同比增長9.5%;進口量437億立方米,同比增長13.8%;表觀消費量1009億立方米,同比增長11.4%。天氣方面,2019年5月重點城市平均氣溫21.64℃,同比下降7.39%;4月平均氣溫18.91℃,同比上升0.48%。對此,我們點評如下:1-4月天然氣消費量增速11.4%,增速同比下降6.3pct。1)2019年4月份,燃氣表觀消費量243.6億方,同比增長9.5%(增速同比下降7.2pct,環比下降2pct)。2)從1-4月數據來看,天然氣表觀消費量1009億立方米,同比增長11.4%(增速同比下降6.3pct)。整體來看,燃氣消費增速進一步下行,我們認為有兩方面原因:1)國內經濟增速放緩導致工業增速下行(1~4月工業增加值同比+6.2%,增速同比下滑0.7pct),影響燃氣消費;2)經過近幾年高速增長,燃氣消費量基數顯著提升且煤改氣更加強調“以氣定改”、環保限產不再“一刀切”等,我們預測全年增長絕對量依然維持在300-400億方。
國內上游開採增速提升,但仍低於規劃值。2019年4月份天然氣產量141億立方米,同比增長7.9%(增速同比提高1.6pct);天然氣進口量105.6億立方米,同比增長12.2%(增速同比下降21.1pct)。根據海關總署數據,液化天然氣進口454萬噸,同比增長35.1%(增速同比下降21.4pct)。2019年1-4月份,根據經濟調節局數據,天然氣產量582億立方米,同比增長9.5%(增速同比提高4.6pct);進口量437億立方米,同比增長13.8%(增速同比下降27.5pct)。根據“十三五”規劃,2020年產量將達2070億方(常規天然氣1670,頁岩氣300,煤層氣100),18-20CAGR為13%。目前來看,國內開採增速低於預期,而對外依存度較高(2019年1-4月,對外依存度為43.69%)。2018年9月5日,國務院印發《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》,首次從上游增產增供、中游基礎設施配套、下游市場建設以及應急保障體系完善等各方面,進行了全面部署。《意見》同時提出研究中央財政對非常規天然氣補貼政策延續至“十四五”時期並考慮將緻密氣納入補貼。
我們認為,隨著對外依賴度的快速提升,加大上游開採力度為行業發展必然趨勢。
LNG液廠出廠價同比下降3.11%,接收站出廠價上升1.05%。液廠方面,2019年5月,全國LNG液廠出廠均價3657元/噸,同比下降3.11%。接收站方面,5月,全國LNG接收站出廠均價3876元/噸,同比上升1.05%。海關方面,2019年4月,全國海關LNG進口均價3209元/噸,同比上升10.31%,環比下降9.9%,主要跟隨日本原油進口均價JCC環比下滑趨勢,其為東北亞定價中心。
投資建議:1)首推燃氣氣源供應商:天然氣消費量持續增長背景下,市場關注點由行業層面的增速逐步轉向個股業績的兌現度,率先增加的天然氣供給將獲益,推薦新天然氣(收購亞美能源)、藍焰控股(唯一煤層氣標的),建議關注相關板塊標的沃施股份(收購山西緻密氣開發運營商)。
2)管道運營商和城市燃氣公司:天然氣消費增長具有確定性,管道運營商和城市燃氣公司如能保證氣源的供給,同樣可受益於下游需求增長,建議關注百川能源(精準卡位三大區域,用氣需求穩健增長,高分紅有望延續),推薦深圳燃氣(LNG接收站投產在即)。
風險提示:天然氣消費增速波動風險,天然氣價格波動風險。
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