騰訊日賺3億，遊戲公司日子仍不好過，21家上市公司應收款共178億

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遊戲公司的日子也不好過，現金流趨緊，應收款畸高，21家上市公司應收共178億元；新三板掛牌的形勢更嚴峻，統計的38家中僅2家經營性現金流過億，18家是負值。2019年遊戲行業會迎來轉機麼？

5月15日，騰訊公佈了截至2019年第一季度未經審核的綜合業績。

報告顯示，騰訊實現營業收入人民幣854.65億元，同比增長16%，環比增長1%；歸屬於公司的淨利潤272.1億元，同比增長17%，環比增長91%。

也就是說，一季度，騰訊每天賺了3億元。

表格來自華爾街見聞，數據源自騰訊財報

只不過，騰訊的這些數字裡，投資貢獻了110.89億元收益。

具體到遊戲業務，一季度騰訊網絡遊戲收入為285.13億元，同比下降約1%，已是連續三個季度同比下降。

其中手遊收入同比下跌2%至212億，原因是新遊戲發佈減少；端遊收入為138億，同比下跌2%。

5月16日，網易也發佈了一季度財報。

網易2019年第一季度淨收入為183.56億元人民幣，同比增加29.5%；歸屬於網易公司股東淨利潤為23.82億元，同比增長約217%；遊戲業務淨收入為118.50億元，同比增加35.3%。

表格來自界面，數據源自網易財報

在財報發佈後的電話會議上，丁磊表示：

“網易正在聚焦到遊戲、電商、音樂、在線教育等更擅長的業務領域中去。公司懂得自己擅長什麼，也能看到未來更適合的賽道是什麼，再根據這個策略去投資。本季度，我們對重要的業務板塊進行了一些結構性優化。”

丁磊提到動漫，“我也會把我們認為不是特別好的賽道砍了，像（網易）漫畫出售（給B站）了，我覺得我們並不擅長。”

網易恢復增長，主要得歸因於聚焦主業和成本控制，僅單季度營銷成本同比就減少了約7億。網易的遊戲業務，雖然和騰訊一樣受制於版號限制，沒有大的新項目上線，但《夢幻西遊》《大話西遊》等均發佈新資料片、《陰陽師》《率土之濱》《明日之後》不斷更新遊戲內容、《荒野行動》《第五人格》《永遠的7日之都》等自研產品在海外受追捧，這些促進了網易遊戲收入的增長。

陰陽師

遊戲版號帶來的影響還在繼續。

連騰訊網易都受限，巨頭公司尚且如此，以手遊為主營業務的中小公司，爆發的問題就更多了。

（ 由於年度報告比季度報告的信息量要豐富得多，我們接下來主要分析年報。）

愛奇藝2018年7月全資收購天象互動，遊戲進一步成為主營收入來源之一

三文娛彙總、分析了35家上市和38家掛牌的以遊戲為主營業務的公司的2018年度報告，發現：

• 上市公司中，7家虧損，14家扣非淨利潤同比下降；
• 即使是營收和淨利潤雙雙增長的上市公司，也受應收賬款和壞賬的影響，現金流趨緊；
• 掛牌公司中，20家在2018年實現了經營性現金流量為正，過億的只有2家。

注：該現金流為經營活動產生的現金流量淨額

21家上市公司應收178億，遊戲公司現金流趨緊？

當行業大環境不好，或曾經的客戶經營不善，應收賬款就可能三年五年都收不回，成為壞賬。

之前，三文娛報道了上市影視公司的應收款和壞賬現象。（詳見《21家公司應收賬款近300億，壞賬61億，存貨174億》

在2018年遊戲公司財報，我們也看到了相似的情況。

刨除騰訊，網易等巨頭公司，21家中型遊戲公司共有178億應收賬款。其中：

• 完美世界應收增長至21.09億，總營收80.34億，扣非淨利潤14.47億；
• 三七互娛應收增長至13.67億，總營收76.33億，淨利潤4.75億；
• 世紀華通應收增加至12.75億，總營收81.24億，淨利潤7.44億；
• 三六零應收減少至23.67億，總營收131.29億，淨利潤34.18億；
• 金科文化應收增加至11.87億，總營收27.25億，淨利潤8.16億；
• 遊族網絡應收增加至9.36億，總營收35.81億，淨利潤7.37億。

值得注意的是，這六家公司的營收和扣非淨利潤，在2018年都實現了雙增長。

而他們在2018年經營活動的現金流量淨額分別是：

• 完美世界 -1.3億，同比減少116.16%；
• 三七互娛19.54億，同比增長6.69%；
• 世紀華通9.3億，同比增長367.64%；
• 三六零37.48億，同比減少9.50%；
• 金科文化8億，同比增長268.16%；
• 遊族網絡2.73億，同比減少63.14%。

遊族網絡、完美世界、三六零2018年的經營活動產生的現金流量淨額均同比下降。這與營業收入和淨利潤的大幅度增長相比，明顯是相左的。

這並不是個別公司的情況。

高速增長背後，是遊戲公司現金流量趨緊的現狀。

應收賬款增多，多與四季度營收有關？

因為統計的上市公司中，歡瑞世紀、完美世界等公司的影視業務佔比大，所以在官方給出的應收賬款分析時，多和該業務相關。

比如，去年歡瑞世紀應收款同比上年減少了 31.99%，主要是因為電視劇聯合攝製款減少所致；2017年末，完美世界在遊戲公司祖龍娛樂的應收款1.2億，到了去年末還有0.9億元，同期在影視公司喀什飛寶文化的應收款有1.8億。

而以遊戲為主營業務的公司，應收款項增多的背後，官方給出的原因多和四季度相關。

比如，2018年遊族網絡和完美世界的應收賬分別增長了4.12億元和3.58 億元。官方給出的原因裡，都提及了“第四季度營業收入對比上年同期增長所致。”根據資料顯示，2018年第四季度，遊族網絡營收35.81億元，環比增加了9.58億元。

相較於影視公司的應收款不同，遊戲公司的應收款多集中在遊戲發行相關的渠道、發行商手中，前五大應收款公司的金額佔比，一般都超過了50%。而這些公司的的賬期多在90天以內，所以壞賬的比例和風險要遠遠低於影視公司。

截圖自騰訊控股財報

同時，因為線上運營遊戲的生命週期，也只有極少的遊戲公司在2018年出現了經營性現金淨額為負的情況。

基於此，遊戲公司賬面都或多或少放有流動資金。比如，截至2018年末遊族網絡貨幣資金11.56億元，其中質押、凍結等對使用有限制的金額5.51億元；完美世界有42.29億元，其中房租押金、定期存款等對使用有限制的金額3.8億元；三七互娛有15.33億元，與2017年末基本持平。

但是，這些上市遊戲公司畢竟都是家底厚，手握運營多年的項目或經典IP的。相對於這些公司，新三板掛牌的遊戲公司，情況就不那麼樂觀了。

38家掛牌遊戲公司，有18家的經營性現金流量為負，剩下的20家公司裡，除了智明星通（9.53億元）和匯元科技（1.88億元）其餘的公司取得的金額均不到1億元，在1000萬以下的公司就有7家。

所以，在看上市和掛牌遊戲公司2018年財報的時候，雖然不能用“錢荒”來形容，但現金流量趨緊，是不爭的事實。

以下為部分公司詳細財務數據

1、三七互娛

報告期內，公司實現營業收入76.33億元，同比增長23.33%；利潤總額12.19億元，同比下降36.38%；除非淨利潤4.75億元，同比下降54.7%。

其中，手遊業務取得營業收入55.82億元、毛利45.18億元，同比分別增69.99%、79.89%。

手遊業務按地域分：

1、國內手市場佔有率進一步提升至 6.48%，運營的月流水過億產品超過5款，最高月流水超過9.3億，新增註冊用戶合計超過1.1億，最高月活躍用戶超過2000萬。 2018年共上線不同類型和題材的遊戲超過20款。

目前，已儲備了《劍與輪迴》、《豬與地下城》、《仙靈2（暫定名）》等9款獨家代理手機遊戲，以及包括《超能球球（暫定名）》、《代號YZD》、《傳奇S》、《精 靈盛典》等在內豐富的自主研發產品。

2、海外品牌37GAMES覆蓋200多個國家和地區，全球發行手機遊戲近80款。

在日韓地區的發行取得了突破：《永恆紀元》於6月末在日本地區上線發行，獲得月流水逾千萬的好成績；新遊戲《운명:무신의 후예》在韓國地區次月流水突破千萬，衝進遊戲暢銷榜TOP10。

已儲備全球多區域產品《代號MH》《代號ZSJ》等。針對日韓市場做了重點佈局。如，韓國市場儲備了二次元遊戲《電擊文庫：零境交錯》《真龍霸業》《暗黑後裔》等。此外，還有《侍魂：朧月傳說》《斗羅大陸》《希望M》等將在2019年陸續出海。

自研業務方面：

2018年以來，上線自研手機遊戲超10款，其中《斗羅大陸》H5、《一刀傳世》等產品實現月流水過億。報告期內，手遊研發業務流水同比增長61.05%。

截至報告期期末，正在研發的手機遊戲有《傳奇NB》《代號YZD》《傳奇S》《代號DG》等12款。其中，《超能球球（暫定名）》預計在 2019年上線。

IP方面：

新增《阿童木》《希望OL》和《上古世紀》3個IP儲備和IP合作項目《鬥羅大 陸》H5。

奇蹟 MU的頁遊項目《奇蹟X（暫定名）》和手遊項目《精靈盛典》預計將於2019年上線。

2、金科文化

2018年，金科文化實現營業收入 272,514.82萬元，比上年同期增長95.17%；扣除非經常性損益的淨利潤4.75億元，同比下降54.7%。

其中，移動互聯網應用發行業務收入5.6億元，同比增長25.66%。截至報告期末，公司在運營的“會說話的湯姆貓家族”系列移動互聯網應用20 餘款，系列移動應用全球累計下載量超90億次，平均月活躍用戶數超過3.5億人次。

根據該IP開發的《會說話的湯姆貓》《我的湯姆貓》等系列移動應用，收穫超過90億次下載，平均月活躍用戶數超過3.5億。

3、遊族網絡

2018年，遊族網絡實現營業總收入35.81億元，同比上年增加10.68%；扣非淨利潤為7.37億元，同比增長23.05%。

其中，手遊收入25.68億元，在總營收中的佔比為71.70%，同比上年增加11.59%；海外收入18.44億元，佔比51.49%。

產品方面，3D魔幻MMO手遊《天使紀元》，遊戲上線3個月註冊用戶人數過1500萬，日流水峰值過千萬。

接下來的重點上線項目，包括手遊《權力的遊戲 凜冬將至》《山海鏡花》《少年三國志2》燈。

4、崑崙萬維

2018年，崑崙萬維營收35.77億元，同比增長4.10%；扣非淨利潤9.48億元，同比下降4.12%；。

其中，98.37%均來自於互聯網收入。遊戲收入14.58億元，佔比45.53%，同比下降6.80%。

報告期內，閒徠互娛來自於遊戲聯運的收入佔閒徠總收入的7.51%，已經成為崑崙萬維非常重要的收入增長點。報告期內，閒徠互娛平臺累計註冊用戶5000多萬人次，2018年新增1000多萬，實現總收入16.08億元，淨利潤11.54億元。

接下來，崑崙萬維的重點項目包括《龍之谷M》《Moments：Choose your story》 《BLEACH 境·界-魂之覺醒:死神》 《神魔聖域》等。

5、博雅互動

從財務表現來看，2018年博雅互動營收約4.53億元元，同比減少約38.4%。

政策風險因素是收益下滑的主要原因之一，市場傳聞“中國政府將出臺《棋牌類網絡遊戲管理辦法》，下架德州撲克類遊戲及“從2018年6月1日起，全面禁止運營德州撲克遊戲”等影響，雖政策尚未出臺，但部分平臺已對相關產品進行下架處理。

去年，博雅互動移動遊戲及網頁遊戲產生的收益分別佔總收益約62.9%及37.1%。

從運營數據表現來看，去年四季度付費玩家數及用戶數同比下滑。其中，付費玩家數從80萬人減少約40.0%至50萬人；日活用戶從420萬人減少約30.4%至290萬人；月活用戶從1740萬人減少約39.6%至1050萬人。

從遊戲產品來看，報告期內，博雅互動在線運營的遊戲產品組合共79款，共提供17款語言版本。

6、騰訊

2018年，騰訊營收3126.94億元，同比增長32%，淨利潤787.19億元，同比增長10%。

其中，智能遊戲在2018年收入778億元，同比增長24%，客戶端遊戲業務收入約506億元的收入，同比下降8%。

手遊方面，2018年收入778億元（包括社交網絡業務的智能手機遊戲收入），同比增長 24%。

7、網易

2018 年，網易淨收入 671.56 億元，同比增長 24%，淨利潤 86.81 億元，同比下降 31.4%。

其中，在線遊戲服務的收入佔接近六成，達 401.9 億元，同比增長 11%。

遊戲一直是網易的核心業務。在2018年Q4財報中，在線遊戲服務淨收入為110.20億元，同比增加37.7%，在總收入中的佔比約55%。

網易公佈了一系列新手遊，比如《夢幻西遊3D》、《軒轅劍龍舞雲山》、《海島紀元》和《寶可夢大探險》等。

8、完美世界

報告期內，完美世界遊戲業務實現收入 54.21億元。

去年上線的產品，包括《Subnautica（深海迷航）》、《烈火如歌》手遊、《輪迴訣》、《武林外傳手遊》等。

9、IGG運營六年遊戲《城堡爭霸》去年月均流水千萬美元

2018年，IGG集團總收入7.49億美元，累計註冊用戶數達6.2億。

《王國紀元》運營超過三年，全球註冊用戶躍至1.8億，月活躍用戶達1300萬。得益於《王國紀元》的亮麗業績及其他遊戲的穩健表現，IGG集團收入創歷史新高，較去年上升23%，溢利激增22%至1.89億美元。

按地域劃分，IGG集團總收入的46%、27%及23%分別來自亞洲、北美洲及歐洲的玩家，與全球手機遊戲市場分佈相近。

《城堡爭霸》運營歷時近六年，2018年月均流水穩定貢獻超過1000萬美元。

《戰地王座：氏族爭霸》（「Mobile Royale」）已在2019年初正式上線與玩家見面，上線兩個月已獲得逾400萬註冊用戶的關注與喜愛。

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