'張朝陽私有化暢遊 一場兩年的戰爭'
9月10日，即搜狐對暢遊提出私有化計劃的第二天，暢遊股價上漲49.32%至8.84美元，是一年內暢遊單日股價漲幅最高的一天。
不過距離搜狐兩年前首次發起私有化時，暢遊的股價、營收等各項業績都大幅下滑。主流觀點認為，海外資本市場看空中國遊戲股，是搜狐堅持私有化暢遊的原因，溢價57%的私有化價格傳遞了搜狐的堅定。私有化之後，更加靈活的暢遊對搜狐或有盈利幫助，但產品老化等本質問題仍不容忽視。
二度私有化
這已經是搜狐第二次對暢遊遞交私有化要約，這次搜狐勢在必得。
暢遊的前身是搜狐遊戲事業部，於2007年底分拆成為獨立運營公司，並在2009年4月赴美上市，是搜狐首次分拆上市的子公司。私有化完成後，暢遊將從美國納斯達克退市，成為搜狐的間接全資控股子公司。
2017年5月，搜狐首次提出暢遊私有化計劃，但當時很多機構股東認為私有化價格相對暢遊的價值過低，因此沒能實現。
為了推進私有化，搜狐董事局主席兼CEO張朝陽曾表示重新考慮私有化價格，並在2018年通過變更搜狐上市控股母公司註冊地的方式，強化了搜狐董事會的權利。此舉被認為是，張朝陽為私有化暢遊掃清了股東反對的隱患。
根據9月9日提出的方案，搜狐的收購價格是每股10美元，較暢遊9月6日收盤價溢價69%，較暢遊在過去30個交易日中的平均收盤價溢價57%。此消息一出，暢遊股價旋即上漲，截至9月9日美股收盤，暢遊股價上漲49.32%。
有觀點認為，相比巨人網絡等溢價增幅，搜狐提出的57%十分厚道。另有業內人士則表示，由於暢遊股價較兩年前的30美元縮水嚴重，搜狐這次提出的私有化價格更低。截至北京商報記者發稿，搜狐公關部相關負責人對為何選擇此時私有化暢遊，以及私有化價格等問題始終未予迴應。
儘管波折不斷，但是被海外資本市場低估，是引發暢遊私有化不變的原因。艾媒諮詢分析師李鬆霖表示，“暢遊的估值過低和盈利能力不相匹配，加上近年增長乏力，因此搜狐需要將暢遊私有化”。
撤離華爾街
抱著這樣想法的不止暢遊一家，完美世界、巨人網絡、盛大遊戲（現更名為盛趣遊戲）、空中網、創夢天地、中手遊都已從海外退市。
“美股裡主營網絡遊戲業務的中國企業都已經陸續退市，從這個角度看，暢遊可以算作最後撤離美國的中國網遊公司”，李錦清說：當年因為在美股上市成本相對較低，週期也更短，審核的資質較寬鬆，很多遊戲企業都選擇了赴美上市。而且當時在美股上市的遊戲企業大多在端遊方面發展較好，近年這些企業受到了移動互聯網浪潮的衝擊，加上海外資本市場對中國企業仍存在部分偏見，使這些企業的估值偏低。因此網遊企業都陸續退市迴歸國內資本市場。
從華爾街撤離後，大部分企業選擇了迴歸A股，包括完美世界、巨人網絡、盛大遊戲。2018年12月，創夢天地在香港上市，中手遊也向港交所遞交了招股書。
根據目前回歸的遊戲公司表現，李鬆霖猜測，私有化後，暢遊若選擇在A股或香港再次上市，市值很有機會能得到提升。即使不再次上市，私有化後對於搜狐來說運作也可以更加靈活，搜狐和暢遊之間能更好地整合發展。對於暢遊的未來計劃，搜狐方面保持沉默。
和暢遊一樣，搜狐也未得到海外資本的關注，目前市值僅為4.5億美元，與暢遊相當，甚至不及搜狐2019年二季度持有的現金及現金等價物的三成。不過，張朝陽針對搜狐明確表態，“還是會繼續呆在納斯達克，不會進行私有化”。
業績衰退明顯
同樣是被低估，但是暢遊的業績壓力更大。
2017年二季度，暢遊營收1.5億美元，同比增長16%。不按美國通用會計準則計算，淨利潤5200萬美元，同比增長57%。
2019年二季度，暢遊營收1.19億美元，同比增長5%。不按美國通用會計準則計算淨利潤1400萬美元，同比下降50%。2019年1月至今，暢遊股價更是從18美元左右，降至8美元上下，市值4.6億美元。對比之下，暢遊兩年間，不論是營收還是淨利潤都有明顯衰退。
與當年同在美股上市的遊戲公司相比，暢遊也早已被拉開了身位。截至北京商報記者發稿，完美世界市值392.46億元（55.17億美元）、巨人網絡372.08億元（52.3億美元），均遠遠高於暢遊。
比達分析師李錦清認為，暢遊成也《天龍八部》敗也《天龍八部》。《天龍八部》系列遊戲大獲成功時，也是暢遊的業績巔峰。2012年，暢遊的營收一度超過盛大，成為騰訊、網易之後的遊戲業第三大巨頭。現在暢遊的爆款遊戲仍然是《天龍八部》，但這款產品已經處在自然衰退週期。
2019年二季度財報顯示，暢遊PC遊戲的總月平均活躍帳號為200萬，同比下降13%，環比增長5%；移動遊戲的總月平均活躍帳號為270萬，同比下降16%，環比持平。
儘管如此，暢遊仍是搜狐重要的營收支撐。2019年二季度，在線遊戲在搜狐的三大板塊中，營收佔比雖不及搜索及相關廣告，但增幅最大。
在李鬆霖看來，遊戲業務的產品生產週期短，而且盈利能力可觀，私有化暢遊對於搜狐的盈利是有一定幫助的。但在手遊發展愈發成熟，國內手遊爆品幾乎集中在騰訊和網易兩家企業中，暢遊未來在遊戲市場的發展並不輕鬆。北京商報記者 魏蔚