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乾貨分享

在華興源創這個科創板第一股問世後，我們迎來了新的一波打新。然而科創板由於制度創新，打新策略發生了天翻地覆的改變，很多人看了很多消息還是處於暈圈狀態，今天我們將在如何打新以及打新後如何才能獲得高收益方面為各位獻上一份攻略。

科創板的不同之處

科創板網下投資者配售比例大幅提升，但個人投資者將不能參與科創板的網下詢價，所以科創板主要還是針對專業投資者的市場：

1、從詢價對象看：目前A股的上市公司詢價對象為一般法人企業、個人投資者、證券公司、基金管理公司、信託公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者、私募基金管理人 。而科創板的詢價對象為證券公司、基金管理公司、信託公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者、私募基金管理人 ，完全剔除了一般法人&個人參與網下打新的資質。大大增加了專業機構投資人網下打新的中籤數量。

2、回撥機制上看：目前A股網上有效申購倍數超過50倍且不超過100倍的，回撥比例20%；網上有效申購倍數超過100倍的，回撥比例40%；網上有效申購倍數超過150倍的，回撥後無鎖定期網下發行比例不超過10%。

而科創板網上有效申購倍數超過50倍且不超過100倍的，回撥比例5%；網上有效申購倍數超過100倍的，回撥比例10%；回撥後無限售期的網下發行數量不超過本次公開發行股票數量的80%。針對網上打新的回撥機制數量大大減少，進一步貫徹科創板以專業機構投資人為主要參與者的理念。同樣，增加機構投資人的中籤數量。

此外，科創板還試行保薦機構參與配售制度。

最後，科創板上市股票的一二級差價會長期存在。原因是在最新規則中，網下發行數量的50%會優先向公募、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金等配售。定出的價格不大可能使社保基金等都出現虧損。另外，科創板允許保薦券商跟投，以及高管&員工參與配售，並且他們會有一定的鎖定期。

科創板打新中籤率

證監會管理層表示，截至本週四開通科創板交易權限的個人投資者已經超過270萬人。那麼科創板第一股的打新中籤率大概會有多少呢？比現在的中小創新股中籤率是高還是低？

滬市A股目前打新申購單位為1000股，而科創板和中小創相似，每一個新股申購單位為500股，申購數量應當為500股或其整數倍。以華興源創舉例，對於申購上限公司表示不超過本次網上初始發行股數的千分之一，即不超過7500股。這也意味著頂格申購共有15個號子，而想要頂格申購，你需要擁有7.5萬元的滬市股票市值。而一旦你人品大爆發，申購華興源創中籤後，就要確保你的資金賬戶在7月1日(T+2日)日有足額的認購資金。

根據上文講的回撥機制，如果網上有效申購倍數超過100倍，則回撥比例為10%。作為科創板第一股，投資者對華興源創打新的激情估計會比較高，其網上有效申購倍數大概率會超過100倍。如果這樣，那麼還有10%的發行量要回撥到網上，華興源創網上發行總量會提高到1163萬股。

所以，如果打新人數以最新數據270萬計算，均按頂格15籤來申購，這樣申購總籤數將達到4050萬個。而華興源創可發行2.326萬籤，這樣預計中籤率為萬分之5.74。而創業板最近發行上市的朗進科技，中籤率為萬分之2.74，中小板新股西麥食品的中籤率為萬分之1.58。這也意味著，華興源創的中籤率要比現在中小創新股的中籤率高出一倍以上。不過，單個賬戶的中籤率也只有千分之8.6，要中獎仍然要靠好運氣，因為要116個賬戶申購才能確保中一簽。如果按機構預測的首批科創板上市企業將達25家，這些新股一路申購下來，你賬戶的中獎概率則將上升為五分之一。

科創板打新方式

1、個人賬戶：所有開通了科創板權限的個人賬戶均可參與科創板新股發行的網上打新。

個人投資者參與科創板“打新”需滿足3個條件。1、50萬資產門檻；2、參與證券交易24個月以上；3、上海市場持倉市值達到1萬元以上。其中持有市值期限：按其T-2日(T日為發行公告確定的網上申購日)前20個交易日(含T-2日)的日均持有市值計算。

2、公募基金產品（A類）：個人投資者可以購買明確參與科創板網下打新的公募基金產品，並享受A類中籤率。

3、私募基金產品（C類）：高淨值個人投資者可以購買或定製私募基金產品來參與科創板網下打新，並定製底倉策略。

4、其他C類產品：高淨值個人投資者也可以通過其他C類產品（包括但不限於私募券商資管計劃、私募期貨資管計劃）來參與科創板網下打新。

影響新股漲幅的關鍵因素

1、經濟週期波動

隨著科創板註冊制的推進，A股科技類標的估值短期有望受科創板示範效應提升，長期將分化回落，估值波動圍繞經濟週期性波動變化。香港MSCI成長股指數在2003年註冊制推出前就曾經歷估值的快速提升至32X PE，在註冊制推出後估值回落到近年來15X PE中樞水平。而新股估值也隨市場指數估值波動，2005年以來估值中樞在20X PE左右，略高於市場估值。註冊制的科創板推出以後，可能會進入中短期的“爆炒行情”，隨後PE逐漸降溫。

1996年以來香港新股上市後5日漲幅與上市後15日、25日漲幅相近，漲幅高低與當時的經濟波動趨勢相關：經濟上行期投資者風險偏好高新股估值高、上市短期漲幅較高，經濟上行期新股短期漲幅可比肩A股，如2016年香港新股上市5日漲幅中位數快速達到短期高峰值176%，而經濟增速走緩時新股5日漲幅中位數約15%。上市後中期-3個月後漲幅與短期漲幅關聯度下降。對標港股新股，結合科創板制度，上市後的5日內，可能是獲取打新收益的最佳退出時間。

2、新股市值大小

不同於A股當前發行首日受漲跌幅限制，港股發行日優質標的快速上漲、市值翻番，市值10億港元以下的標的收盤即攀升達到10-100億港元市值，發行15日漲幅也持續領先於其他大市值標的。2014年以來，港股發行日收盤後市值達到10-100億港元市值的港股持續收到市場“熱捧”，上市15日漲幅最高達到360%-380%，說明發行時10億港元以下的小市值個股在上市首日受到市場認可後，市值快速提升至10-100億港元水平，並持續漲幅領先。

3、新股所屬行業及估值相對溢價

從2005年港股新股發行情況來看，新股估值溢價率越高，發行後短期漲幅越低，反之亦然。估值溢價率=當年某行業新股市盈率中位數/當年全行業市盈率中位數，是衡量新股估值相對二級市場同行業平均水平是否存在低估或者高估。

對比可見，科技類港股發行估值溢價率一般高於消費類和週期類，而即使存在溢價，上漲空間也高於消費類和週期類新股。科技類新股以信息技術行業和醫療保健行業為例，2014年到2018年，信息技術新股相比二級市場同行業估值溢價從-40%提升至63%，同期發行15日漲幅從最高點497%下降至5%。2005以來香港醫療保健新股估值溢價率在高約240%，至低約-50%間波動，新股發行15日漲幅與新股估值溢價率呈反向波動，高約112%，低至-10%。而港股消費類（如可選消費）和週期類（如材料）新股估值溢價率除個別年份，均保持在50%以下的較低水平。

總結起來，有以下技巧：

擇大勢：新股漲幅與經濟景氣度相關度較大：結合當前中國經濟觸底反轉預期，介入科創板打新是一個不錯的時機。

擇行業：科創板的推出是為了滿足國家戰略新興產業融資難的問題。通過股權融資，直接推動重點扶持產業，上市企業皆為高科技高成長公司。

量小价低原則：結合港股小市值新股更受青睞的特點，目前科創板擬推出新股皆為小市值高成長類型，容易獲取打新收益。而新股估值溢價率越高，發行後短期漲幅越低，反之亦然。屆時將非常考驗各機構定價能力。

最後

牛哥在文章的最後要提醒大傢伙的是：科創板上市企業前5個交易日(含首日)不設漲跌幅限制，日常交易漲跌幅為20%。要想在這種新規則下生存，必須要對公司有深入研究，還要有良好的盤感和嚴格的紀律。如果不是久經沙場考驗的老股民，沒有良好的技術水平和心理素質，最好謹慎參與上市最初的交易。

最後牛哥還是要說一句，如果有套牢的朋友私信牛哥幫你以最小的代價擺脫套牢股。

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