'捍衛數字主權，決戰數字邊疆——Libra開啟的新時代'
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
截至2019年6月30日，全球總人口約為77億，互聯網用戶約為44億，尚有33億人口未接入互聯網。誰能夠控制尚未聯網的這33億人的互聯網入口，誰就能提供無所不在的服務。進一步的，如果有全球組網技術，那麼網絡隔離將極難實施，金融管控也難以達成。
未來通過與99位盟友的協作，Libra極有可能在包括Facebook在內的、由Libra管理協會參與者所共同構建的生態內流通。Libra協會成員的業務，已經覆蓋了目前人們的大部分需求。在今天，一個人完全可以在Libra協會成員共同構成的商業生態內用數字化的方式生活，用Booking訂酒店、用Uber出行、用ebay購物等等，並在每一環都可以用Libra進行簡單快速的結算。這樣一來，Libra可能滲透到任何主權國家的任何一個角落，與人們的生活密切結合，而主權國家對其的管制能力很弱。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
截至2019年6月30日，全球總人口約為77億，互聯網用戶約為44億，尚有33億人口未接入互聯網。誰能夠控制尚未聯網的這33億人的互聯網入口，誰就能提供無所不在的服務。進一步的，如果有全球組網技術，那麼網絡隔離將極難實施，金融管控也難以達成。
未來通過與99位盟友的協作，Libra極有可能在包括Facebook在內的、由Libra管理協會參與者所共同構建的生態內流通。Libra協會成員的業務，已經覆蓋了目前人們的大部分需求。在今天，一個人完全可以在Libra協會成員共同構成的商業生態內用數字化的方式生活，用Booking訂酒店、用Uber出行、用ebay購物等等，並在每一環都可以用Libra進行簡單快速的結算。這樣一來，Libra可能滲透到任何主權國家的任何一個角落，與人們的生活密切結合，而主權國家對其的管制能力很弱。
4Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
作為一種支付手段，Libra將全面參與各種商品與服務的結算。由於Libra的使用範圍極大、跨境支付極為方便，因此跨國貿易將得到進一步的促進。比如，一個位於津巴布韋的農民，無需持有美國Chase Bank或BOA的借記卡和信用卡，便可通過WhatsApp向在美國的企業支付了Libra以採購當地的奶牛疫苗。類似的交易極有可能大規模出現。在上述情境下，存在兩個需要注意的方面，一個是商品定價，一個是商品結算。
商品定價方面，在上述假設的情境中，商品直接以Libra定價。原本以主權貨幣進行商品定價時，由於不同地區的市場的流動性、有效性都不一樣，同一商品在不同地區有著不同的價格。一旦Libra大範圍推行，那麼參考歐元區的經驗，市場的流動性和有效性都將得到增強，套利機會將大大減少，一定程度上會影響到主權國家的貿易。
商品結算方面，由於結算所使用的貨幣是Libra，而這一部分Libra之後又會在全世界範圍內流通，那麼當主權政府進行國民經濟核算時，就不能簡簡單單的將該部分商品轉換成法幣計入經常賬戶。
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
目前，世界上有一些欠發達國家遭受了極端惡性的通貨膨脹，政府已基本失去了對經濟的掌控權，貨幣政策基本失效。以津巴布韋與委內瑞拉為例，從1990年至2008年，津巴布韋的通脹率從17%一路飆到驚人的231,150,899%；類似的，委內瑞拉CPI指數也隨著惡性通脹一路上漲。津巴布韋與委內瑞拉政府都基本失去了對國內經濟的掌控權，各自的主權貨幣不得不退出法幣體系，津巴布韋政府於2009年以美元、南非蘭特、博茨瓦納納普拉作為法定貨幣，而委內瑞拉則在2018年將石油與黃金掛鉤，推出官方的數字貨幣——“石油幣”。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
截至2019年6月30日，全球總人口約為77億，互聯網用戶約為44億，尚有33億人口未接入互聯網。誰能夠控制尚未聯網的這33億人的互聯網入口，誰就能提供無所不在的服務。進一步的，如果有全球組網技術，那麼網絡隔離將極難實施，金融管控也難以達成。
未來通過與99位盟友的協作，Libra極有可能在包括Facebook在內的、由Libra管理協會參與者所共同構建的生態內流通。Libra協會成員的業務，已經覆蓋了目前人們的大部分需求。在今天，一個人完全可以在Libra協會成員共同構成的商業生態內用數字化的方式生活，用Booking訂酒店、用Uber出行、用ebay購物等等，並在每一環都可以用Libra進行簡單快速的結算。這樣一來，Libra可能滲透到任何主權國家的任何一個角落，與人們的生活密切結合，而主權國家對其的管制能力很弱。
4Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
作為一種支付手段，Libra將全面參與各種商品與服務的結算。由於Libra的使用範圍極大、跨境支付極為方便，因此跨國貿易將得到進一步的促進。比如，一個位於津巴布韋的農民，無需持有美國Chase Bank或BOA的借記卡和信用卡，便可通過WhatsApp向在美國的企業支付了Libra以採購當地的奶牛疫苗。類似的交易極有可能大規模出現。在上述情境下，存在兩個需要注意的方面，一個是商品定價，一個是商品結算。
商品定價方面，在上述假設的情境中，商品直接以Libra定價。原本以主權貨幣進行商品定價時，由於不同地區的市場的流動性、有效性都不一樣，同一商品在不同地區有著不同的價格。一旦Libra大範圍推行，那麼參考歐元區的經驗，市場的流動性和有效性都將得到增強，套利機會將大大減少，一定程度上會影響到主權國家的貿易。
商品結算方面，由於結算所使用的貨幣是Libra，而這一部分Libra之後又會在全世界範圍內流通，那麼當主權政府進行國民經濟核算時，就不能簡簡單單的將該部分商品轉換成法幣計入經常賬戶。
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
目前，世界上有一些欠發達國家遭受了極端惡性的通貨膨脹，政府已基本失去了對經濟的掌控權，貨幣政策基本失效。以津巴布韋與委內瑞拉為例，從1990年至2008年，津巴布韋的通脹率從17%一路飆到驚人的231,150,899%；類似的，委內瑞拉CPI指數也隨著惡性通脹一路上漲。津巴布韋與委內瑞拉政府都基本失去了對國內經濟的掌控權，各自的主權貨幣不得不退出法幣體系，津巴布韋政府於2009年以美元、南非蘭特、博茨瓦納納普拉作為法定貨幣，而委內瑞拉則在2018年將石油與黃金掛鉤，推出官方的數字貨幣——“石油幣”。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
截至2019年6月30日，全球總人口約為77億，互聯網用戶約為44億，尚有33億人口未接入互聯網。誰能夠控制尚未聯網的這33億人的互聯網入口，誰就能提供無所不在的服務。進一步的，如果有全球組網技術，那麼網絡隔離將極難實施，金融管控也難以達成。
未來通過與99位盟友的協作，Libra極有可能在包括Facebook在內的、由Libra管理協會參與者所共同構建的生態內流通。Libra協會成員的業務，已經覆蓋了目前人們的大部分需求。在今天，一個人完全可以在Libra協會成員共同構成的商業生態內用數字化的方式生活，用Booking訂酒店、用Uber出行、用ebay購物等等，並在每一環都可以用Libra進行簡單快速的結算。這樣一來，Libra可能滲透到任何主權國家的任何一個角落，與人們的生活密切結合，而主權國家對其的管制能力很弱。
4Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
作為一種支付手段，Libra將全面參與各種商品與服務的結算。由於Libra的使用範圍極大、跨境支付極為方便，因此跨國貿易將得到進一步的促進。比如，一個位於津巴布韋的農民，無需持有美國Chase Bank或BOA的借記卡和信用卡，便可通過WhatsApp向在美國的企業支付了Libra以採購當地的奶牛疫苗。類似的交易極有可能大規模出現。在上述情境下，存在兩個需要注意的方面，一個是商品定價，一個是商品結算。
商品定價方面，在上述假設的情境中，商品直接以Libra定價。原本以主權貨幣進行商品定價時，由於不同地區的市場的流動性、有效性都不一樣，同一商品在不同地區有著不同的價格。一旦Libra大範圍推行，那麼參考歐元區的經驗，市場的流動性和有效性都將得到增強，套利機會將大大減少，一定程度上會影響到主權國家的貿易。
商品結算方面，由於結算所使用的貨幣是Libra，而這一部分Libra之後又會在全世界範圍內流通，那麼當主權政府進行國民經濟核算時，就不能簡簡單單的將該部分商品轉換成法幣計入經常賬戶。
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
目前，世界上有一些欠發達國家遭受了極端惡性的通貨膨脹，政府已基本失去了對經濟的掌控權，貨幣政策基本失效。以津巴布韋與委內瑞拉為例，從1990年至2008年，津巴布韋的通脹率從17%一路飆到驚人的231,150,899%；類似的，委內瑞拉CPI指數也隨著惡性通脹一路上漲。津巴布韋與委內瑞拉政府都基本失去了對國內經濟的掌控權，各自的主權貨幣不得不退出法幣體系，津巴布韋政府於2009年以美元、南非蘭特、博茨瓦納納普拉作為法定貨幣，而委內瑞拉則在2018年將石油與黃金掛鉤，推出官方的數字貨幣——“石油幣”。
我們認為，在惡性通貨膨脹持續的欠發達主權國家，當地居民不信任本國主權貨幣，並會通過兌換美元、購買數字貨幣等其他資產以抵禦風險。從2018年下半年開始，委內瑞拉的BTC成交量呈大幅上漲的趨勢。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
截至2019年6月30日，全球總人口約為77億，互聯網用戶約為44億，尚有33億人口未接入互聯網。誰能夠控制尚未聯網的這33億人的互聯網入口，誰就能提供無所不在的服務。進一步的，如果有全球組網技術，那麼網絡隔離將極難實施，金融管控也難以達成。
未來通過與99位盟友的協作，Libra極有可能在包括Facebook在內的、由Libra管理協會參與者所共同構建的生態內流通。Libra協會成員的業務，已經覆蓋了目前人們的大部分需求。在今天，一個人完全可以在Libra協會成員共同構成的商業生態內用數字化的方式生活，用Booking訂酒店、用Uber出行、用ebay購物等等，並在每一環都可以用Libra進行簡單快速的結算。這樣一來，Libra可能滲透到任何主權國家的任何一個角落，與人們的生活密切結合，而主權國家對其的管制能力很弱。
4Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
作為一種支付手段，Libra將全面參與各種商品與服務的結算。由於Libra的使用範圍極大、跨境支付極為方便，因此跨國貿易將得到進一步的促進。比如，一個位於津巴布韋的農民，無需持有美國Chase Bank或BOA的借記卡和信用卡，便可通過WhatsApp向在美國的企業支付了Libra以採購當地的奶牛疫苗。類似的交易極有可能大規模出現。在上述情境下，存在兩個需要注意的方面，一個是商品定價，一個是商品結算。
商品定價方面，在上述假設的情境中，商品直接以Libra定價。原本以主權貨幣進行商品定價時，由於不同地區的市場的流動性、有效性都不一樣，同一商品在不同地區有著不同的價格。一旦Libra大範圍推行，那麼參考歐元區的經驗，市場的流動性和有效性都將得到增強，套利機會將大大減少，一定程度上會影響到主權國家的貿易。
商品結算方面，由於結算所使用的貨幣是Libra，而這一部分Libra之後又會在全世界範圍內流通，那麼當主權政府進行國民經濟核算時，就不能簡簡單單的將該部分商品轉換成法幣計入經常賬戶。
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
目前，世界上有一些欠發達國家遭受了極端惡性的通貨膨脹，政府已基本失去了對經濟的掌控權，貨幣政策基本失效。以津巴布韋與委內瑞拉為例，從1990年至2008年，津巴布韋的通脹率從17%一路飆到驚人的231,150,899%；類似的，委內瑞拉CPI指數也隨著惡性通脹一路上漲。津巴布韋與委內瑞拉政府都基本失去了對國內經濟的掌控權，各自的主權貨幣不得不退出法幣體系，津巴布韋政府於2009年以美元、南非蘭特、博茨瓦納納普拉作為法定貨幣，而委內瑞拉則在2018年將石油與黃金掛鉤，推出官方的數字貨幣——“石油幣”。
我們認為，在惡性通貨膨脹持續的欠發達主權國家，當地居民不信任本國主權貨幣，並會通過兌換美元、購買數字貨幣等其他資產以抵禦風險。從2018年下半年開始，委內瑞拉的BTC成交量呈大幅上漲的趨勢。
Libra更有可能在欠發達國家和小國家率先推行，進而可能衝擊其主權貨幣，成為另一種流通貨幣。參考歐元區的經驗，這一結果也將進一步摧毀欠發達國家通過貨幣政策調整經濟的能力。
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
哪個國家在面對Libra時越主動，越能受到越小的衝擊，並在數字貨幣潮流中佔據越多的主動權。反過來說，一旦有一國掌握了對Libra的控制權，那麼壟斷的可能性是巨大的。屆時，誰掌控了Libra協會，誰就能夠實施數字形態下的“美元霸權”。
Libra雖然短期內必須與各國政府達成協議，納入各國監管，但隨著時間發展以及流通範圍的擴大，Libra勢必越來越“超主權”。我們不認為Libra等數字貨幣會完全沒有監管，但問題在於，是誰主導的監管？是哪種Libra或DCA成為主流？當Libra一家獨大或者對其的監管是由某一國政府或某一組織主導時，就會有壟斷權力以及運用壟斷權力的可能性了。
5直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
我們認為，Libra產生的最深層次的原因是：隨著全球化進程的不斷加速，對於生產效率的需求也大大提高，而Libra等數字貨幣，是適應更高生產力要求的產物。
這也就意味著，傳統的主權貨幣已經無法跟上全球經濟發展的節奏。在從原材料生產到商品交換都需要全球高度協同的今天，貨幣作為一種價值手段貫穿商品生產全流程，不同主權貨幣之間的匯率轉換、外匯限制等，已經對進一步提高全球協作經濟生產力造成了阻礙。不同主權貨幣之間的貨幣霸權競爭，更是大大提高了全球貿易市場的波動性。要創造新的生產力，則需要匹配新的生產關係，貨幣的全球化便有了合理性。
任何一個國家都不應坐視Libra的發展，而應該立即行動起來迎接挑戰。中國應加快對數字貨幣的規範與監管，充分吸收在數字支付上的經驗，準備和Libra相對應的數字貨幣方案，以數字化的方式進一步推進人民幣國際化，捍衛數字邊疆。
附註：
因一些原因，本文中的一些名詞標註並不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
截至2019年6月30日，全球總人口約為77億，互聯網用戶約為44億，尚有33億人口未接入互聯網。誰能夠控制尚未聯網的這33億人的互聯網入口，誰就能提供無所不在的服務。進一步的，如果有全球組網技術，那麼網絡隔離將極難實施，金融管控也難以達成。
未來通過與99位盟友的協作，Libra極有可能在包括Facebook在內的、由Libra管理協會參與者所共同構建的生態內流通。Libra協會成員的業務，已經覆蓋了目前人們的大部分需求。在今天，一個人完全可以在Libra協會成員共同構成的商業生態內用數字化的方式生活，用Booking訂酒店、用Uber出行、用ebay購物等等，並在每一環都可以用Libra進行簡單快速的結算。這樣一來，Libra可能滲透到任何主權國家的任何一個角落，與人們的生活密切結合，而主權國家對其的管制能力很弱。
4Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
作為一種支付手段，Libra將全面參與各種商品與服務的結算。由於Libra的使用範圍極大、跨境支付極為方便，因此跨國貿易將得到進一步的促進。比如，一個位於津巴布韋的農民，無需持有美國Chase Bank或BOA的借記卡和信用卡，便可通過WhatsApp向在美國的企業支付了Libra以採購當地的奶牛疫苗。類似的交易極有可能大規模出現。在上述情境下，存在兩個需要注意的方面，一個是商品定價，一個是商品結算。
商品定價方面，在上述假設的情境中，商品直接以Libra定價。原本以主權貨幣進行商品定價時，由於不同地區的市場的流動性、有效性都不一樣，同一商品在不同地區有著不同的價格。一旦Libra大範圍推行，那麼參考歐元區的經驗，市場的流動性和有效性都將得到增強，套利機會將大大減少，一定程度上會影響到主權國家的貿易。
商品結算方面，由於結算所使用的貨幣是Libra，而這一部分Libra之後又會在全世界範圍內流通，那麼當主權政府進行國民經濟核算時，就不能簡簡單單的將該部分商品轉換成法幣計入經常賬戶。
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
目前，世界上有一些欠發達國家遭受了極端惡性的通貨膨脹，政府已基本失去了對經濟的掌控權，貨幣政策基本失效。以津巴布韋與委內瑞拉為例，從1990年至2008年，津巴布韋的通脹率從17%一路飆到驚人的231,150,899%；類似的，委內瑞拉CPI指數也隨著惡性通脹一路上漲。津巴布韋與委內瑞拉政府都基本失去了對國內經濟的掌控權，各自的主權貨幣不得不退出法幣體系，津巴布韋政府於2009年以美元、南非蘭特、博茨瓦納納普拉作為法定貨幣，而委內瑞拉則在2018年將石油與黃金掛鉤，推出官方的數字貨幣——“石油幣”。
我們認為，在惡性通貨膨脹持續的欠發達主權國家，當地居民不信任本國主權貨幣，並會通過兌換美元、購買數字貨幣等其他資產以抵禦風險。從2018年下半年開始，委內瑞拉的BTC成交量呈大幅上漲的趨勢。
Libra更有可能在欠發達國家和小國家率先推行，進而可能衝擊其主權貨幣，成為另一種流通貨幣。參考歐元區的經驗，這一結果也將進一步摧毀欠發達國家通過貨幣政策調整經濟的能力。
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
哪個國家在面對Libra時越主動，越能受到越小的衝擊，並在數字貨幣潮流中佔據越多的主動權。反過來說，一旦有一國掌握了對Libra的控制權，那麼壟斷的可能性是巨大的。屆時，誰掌控了Libra協會，誰就能夠實施數字形態下的“美元霸權”。
Libra雖然短期內必須與各國政府達成協議，納入各國監管，但隨著時間發展以及流通範圍的擴大，Libra勢必越來越“超主權”。我們不認為Libra等數字貨幣會完全沒有監管，但問題在於，是誰主導的監管？是哪種Libra或DCA成為主流？當Libra一家獨大或者對其的監管是由某一國政府或某一組織主導時，就會有壟斷權力以及運用壟斷權力的可能性了。
5直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
我們認為，Libra產生的最深層次的原因是：隨著全球化進程的不斷加速，對於生產效率的需求也大大提高，而Libra等數字貨幣，是適應更高生產力要求的產物。
這也就意味著，傳統的主權貨幣已經無法跟上全球經濟發展的節奏。在從原材料生產到商品交換都需要全球高度協同的今天，貨幣作為一種價值手段貫穿商品生產全流程，不同主權貨幣之間的匯率轉換、外匯限制等，已經對進一步提高全球協作經濟生產力造成了阻礙。不同主權貨幣之間的貨幣霸權競爭，更是大大提高了全球貿易市場的波動性。要創造新的生產力，則需要匹配新的生產關係，貨幣的全球化便有了合理性。
任何一個國家都不應坐視Libra的發展，而應該立即行動起來迎接挑戰。中國應加快對數字貨幣的規範與監管，充分吸收在數字支付上的經驗，準備和Libra相對應的數字貨幣方案，以數字化的方式進一步推進人民幣國際化，捍衛數字邊疆。
附註：
因一些原因，本文中的一些名詞標註並不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。
通證通研究院
文：宋雙傑，CFA；婁嘉銘
導讀
Facebook發行Libra，受到了各種政府機關的“關照”，這是否意味著美國找到了新的“剪羊毛”機會？
摘要
美國通過“星球大戰”計劃建立空天邊疆，大力發展了美國的航空產業；通過“信息高速公路”戰略建立信息邊疆，奠定了美國在互聯網領域的領先地位。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
Libra將建立DCA——數字貨幣區。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成，Libra明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
Libra的“超主權”特徵，與“歐元”有一定程度的相似。作為最優貨幣區的一次試驗，歐元區的經驗對於理解數字貨幣區具有重要借鑑意義。
相較於歐元，具有互聯網特質的Libra滲透性更強。最優貨幣區使各成員國央行讓渡部分職能，成立貨幣區央行對整個地區進行宏觀調控，同時區域內商業銀行整體的信用也得到增強。與最優貨幣區相比，數字貨幣區對於傳統銀行體系的衝擊和顛覆程度更深、影響更大，傳統的金融邊界、主權邊界以及商業邊界的限制在Libra面前或將失去作用。
Libra將對主權國家展開降維打擊。Libra的出現，一方面會衝擊主權國家的商業生態，另一方面將擠出欠發達國家的主權貨幣，我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
直面Libra挑戰，決戰數字邊疆。Libra的誕生，對於各個主權國家來說，既是挑戰，也是機會。雖然Libra具有潛在的顛覆性，但Libra是順應歷史潮流、迎合生產力需要的產物。數字大戰一觸即發，任何一個國家都不應坐視Libra的發展不理。中國應充分吸收在數字支付上的經驗，直面Libra的挑戰，捍衛數字邊疆。
風險提示：Libra進展不及預期
目錄
1 大變局時代
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
2 Libra將建立DCA——數字貨幣區
2.1 Libra具有DCA的特徵
2.2 DCA的前身是OCA
3 Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
4 Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
5 直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
正文
1大變局時代
美國在創新能力上，始終走在各國前列，不論是技術的革新、商業模式的探索還是對新興技術的擁抱，美國始終追求先發的競爭優勢。此次Facebook發行Libra，雖說是私企的獨立行為，但以Facebook的體量、美國政府部門和全球市場的高度關注，很難說Libra僅僅是一個互聯網企業的一次創新，美國很有可能在數字貨幣和支付領域再次引領創新，搶灘取得數字貨幣霸權，建立數字邊疆壁壘。
1.1 “星球大戰”計劃——確立美國空天邊疆
1983年3月23日晚，冷戰後期。羅納德·威爾遜·里根——美國曆史上第40任總統——在電視機前說到：“我的美國同胞們，今晚，我們將為改變人類的歷史進程而努力。這個過程將充滿風險，最終的結果也需要時間，但我相信我們可以做到。當我們跨出這一步時，我請求你們所有人的祈禱與支持。”這是里根總統演講的結束陳詞，標誌著“戰略防衛計劃（Strategic Defense Initiative）”的正式出臺，史稱“星球大戰計劃”。
這個在今天看來仍充滿科幻感的計劃，是美國在1980年代的一個軍事計劃，其目標是建造太空中的鐳射裝置作為反彈道導彈飛彈系統，使敵人的核彈在進入大氣層前即被摧毀。
隨著美國中情局冷戰密件的曝光，認為該計劃是一場徹頭徹尾騙局的觀點不脛而走，有人認為該計劃僅是為了以軍備競賽的名義拖垮蘇聯。的確，“星球大戰”計劃發佈後，兩年內，蘇聯軍費開支佔GDP的比例從1983年的2%增長到12%。1991年蘇聯解體，美國宣佈中止“星球大戰”計劃。
但是，斷言“星球大戰”計劃是一場騙局，未免失之偏頗，美國的航空航天產業確實得到了極大的發展。目前，美國以一己之力佔據了全球航空航天行業前十總產值的56%，同時佔據世界總產值的49%，美國航空航天行業4084億美金的產值，是後續25個國家的總和。
具體到公司層面，在全球航空和防務公司收入排行榜前10名中，有7家公司是美國公司；在前20名中，有12家公司是美國公司。
毫無疑問，“星球大戰”計劃是美國取得航空航天產業領先地位的重要一環。通過對航空航天產業的鉅額投入，美國確立了全球空天網絡的邊疆壁壘。正是因為“星球大戰”計劃，才有今日美國航天業的繁盛和空天領域的統治地位。
1.2 “信息高速公路”戰略——確立美國信息邊疆
“星球大戰”計劃中止後，美國政府稍作休息，轉身便投入了另一項有關大國命運的基礎設施戰略。
1992年，競選美國總統的候選人克林頓提出將建設“信息高速公路”作為振興美國經濟的一項重要措施。1993年10月26日，紐約時報發文“副總統戈爾正在推動的技術之一是信息高速公路，它將家庭或辦公室的每個人與身邊的一切聯繫起來，包括電影、電視節目、購物服務、電子郵件和海量的數據等等。”這標誌著美國正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程戰略，全稱為National Information Infrastructure（NII）。該計劃在世界範圍內產生了極為廣泛的影響，該計劃一經提出，日本、加拿大和歐洲的工業發達國家也都決定要加速建設“信息高速公路”。
“信息高速公路”力圖在美國的政府、研究機構、大學、企業以及家庭之間，建立可以交流各種信息的大容量、高速率的通信網絡，讓各種各樣的信息方便、快速、安全的傳遞，為發展經濟創造有利條件。科技的發展是決定經濟增長的核心變量之一，“信息高速公路”中所包含的關鍵技術已成為大國科技角力的關鍵點。
宏觀上來看，信息業的基礎架構，由以下三個方面構成，即：電信設備、電信服務和無線通信。
電信設備需要採用大量的電子設備，包括芯片、半導體元器件等。美國、日本、荷蘭、德國、英國、法國、加拿大7個發達國家的電子設備年度出口金額佔世界電子設備出口總量的60%以上。美國在七個發達國家中的佔比近約為40%，且有繼續上升的趨勢，在電信設備上處於絕對的領先地位。
在電信服務與無線通信方面，以美國為首的發達國家起步較早，在20世紀末就已進入了增長期。相比之下，中國不論是寬帶用戶還是移動電話使用量，進入增長期的時間點都較為落後。
在互聯網人口比例這一指標上，美國的先發優勢體則有更明顯的體現。根據世界銀行的數據，“信息高速公路”戰略發佈後，包括美國在內的多個發達國家和地區，互聯網人口占總人口的比例在十年內大幅上漲。1993-2003的十年間，美國的互聯網人口比例從2.27%增長至61.70%，並在前5年佔據領先地位；歐洲區的互聯網人口比例從0.47%增長至41.98%；日本的互聯網人口比例從0.40%增長至48.44%；加拿大的互聯網人口比例從1.19%增長至64.2%。中國在這段時期內卻並未追上發達國家通信基建的步伐，十年間互聯網人口僅從接近0%增長至6.2%。
具體到公司層面，以市值篩選排名前10的上市通信公司，有4家是美國的通信服務公司，且前三名均為美國公司。
因此，率先提出“信息高速公路”戰略，奠定了美國在這場科技革命中的“先行者”地位。
2Libra將建立DCA——數字貨幣區
每一個大時代的開啟、新技術的運用，都伴隨著衝擊、顛覆與爭議。區塊鏈技術的發展和應用，可能引起信息互聯網向價值互聯網的切換，而Libra則可能成為價值互聯網的基礎設施。美國在區塊鏈領域已經有相當的優勢，Libra背後所蘊藏的宏大計劃，是否將會掀起新時代的幕布？未來新一輪的技術浪潮，是否還將由美國領導，並且進一步強化美國的地位？
2.1 Libra具有DCA的特徵
DCA，即Digital Currency Areas，中文譯作“數字貨幣區”（下文均簡寫為DCA）。數字貨幣區是一種交易網絡，在此網絡中的一切付款和交易行為都通過“特定於此網絡的貨幣”以數字化的方式完成。
這種“特定於此網絡的貨幣”有以下兩個特徵：
· 這種貨幣是DCA的支付手段和交易媒介，它僅能在DCA內部的參與者之間流通和使用，即便這種貨幣有官方法定貨幣來背書，該貨幣仍然無法在DCA之外使用。
· 這種貨幣有專屬的貨幣賬戶，而非官方法定貨幣賬戶。
Facebook將要發行的Libra，就明顯具有DCA內部貨幣的特徵。
第一，根據Libra白皮書，Libra將作為一種支付手段和交易媒介在Facebook的商業生態內部流通，在超出Facebook所控制的商業範圍以外，Libra並不總是能夠轉換成等額的對應官方法定貨幣。
第二，Libra將與多個國家的法定貨幣相掛鉤，但這不影響Libra被記為一種新型的數字原生貨幣單位，並獲得對應的貨幣賬戶。
2.2 DCA的前身是OCA
OCA即Optimal Currency Areas，中文譯作“最優貨幣區”（下文均簡寫為OCA）。最優貨幣區由羅伯特·蒙代爾提出，簡單說來就是統一貨幣所能創造出最大經濟利益的地理區域。根據蒙代爾的理論，傳統上各國都保有獨立的貨幣對於經濟效率的最大化是沒有幫助的，而OCA旨在通過為經濟交往密切的國家和地區通過固定匯率或者統一貨幣的形式建立貨幣區，以抵消浮動匯率的不確定性對經濟活動的影響，同時實現區域內的充分就業、物價穩定及收支平衡。
此外，OCA的建立是有條件的，例如：
· 區內成員國的經濟發展高度相關
· 成員國地理位置相近
· 通貨膨脹增長水平一致
· 勞動力與資本等要素充分流動
· 開放程度高
· 產業結構多樣
· 具有轉移支付等財政調節手段
OCA理論強調，經濟週期的協同性是成員國建立貨幣同盟最為關鍵的“事前”標準。當以上條件滿足時，形成OCA的方法一般有兩種，一種是在不同貨幣之間形成固定匯率，例如港幣錨定美元；另一種則是在區域內部建立共有的中央銀行，來發行全新的區域性貨幣，從而形成“貨幣聯盟”。
歐元，便是建立OCA的一次宏偉的貨幣實驗。歐元區各國的經濟週期高度同步，2008年金融危機，歐元區各國GDP增速同步下跌，金融危機後，GDP增速又共同上漲，在之後的年份中，歐元區各國GDP增速的變化也大多遵循相同的模式。
歐元的影響力還體現在SDR特別提款權的份額變化及在全球外匯儲備的份額變化上。在SDR特別提款權的歷史發展過程中，構成SDR歐元的貨幣籃子不斷變化，由最初的美元、德意志馬克、日元、法郎、英鎊逐漸演變成了如今的美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。根據最新的貨幣權重結果，美元、歐元、人民幣、日元和英鎊的權重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。從1999年至2018年，歐元在全球外匯儲備中平均佔據了23%的份額，僅次於美元。
此外，歐元在貨幣政策調控經濟發展方面也有著巨大的影響力。歐元取代了各自為政的各國主權貨幣，在歐元區內完全消除了匯率，既滿足了資本流動的目標，又避免了穩定匯率的政治壓力。
不過，歐元區行得通的事情不一定可以在別的地方複製，其他地區的國家不一定會像歐元區成員國一樣在貨幣主權這一國家主權上做出讓步，此時，超越主權的DCA便有了存在意義。
相對於OCA，DCA簡化了對於內部成員的要求。相對於建立OCA所需的地理位置相近、經濟相似、流動性較高等前提條件，DCA僅要求內部成員通過數字互聯，並使用統一形式的貨幣。此外，在DCA中，商品的價格相比OCA更加透明，定價也更容易，因此DCA相比OCA不僅可以降低交易成本，還可以減少交易摩擦。
截至目前，歐元區總人口為3.3億，而根據Facebook發佈的2018年10-K報告，截至2018年12月31日，Facebook在全球四個主要區域的每日活躍用戶（DAU，Daily Active Users）為15.23億，每月活躍用戶（MAU，Monthly Active Users）為23.20億。一旦數量如此之大、分佈如此之廣的人口使用了相同的數字貨幣，那麼人與人之間的點對點聯繫將被大大加強。
Facebook此次發行Libra，極有可能在一個廣闊的網絡下建立數字貨幣區形態的“歐元區”，Libra從而成為數字貨幣“歐元區”內的“歐元”。
3Libra的優勢將織起天網
3.1 歐元“高一尺”——區域性超主權貨幣
傳統銀行體系，按照職能的劃分，可以分為中央銀行及商業銀行。
中央銀行雖然也被稱為“銀行”，但它並非一般意義上的銀行，而是一個政府管理機構。它的目標不是利潤的最大化，而是維護整個國民經濟的穩定和發展。簡單來說，國家層級上的中央銀行，是國家中居主導地位的金融中心機構，是國家干預和調控國民經濟發展的重要單位，負責制定並執行貨幣政策，具有貨幣發行權並能夠實行金融監管。
OCA需要成員國共同協商組建一個區域內的中央銀行，對統一的財政和貨幣政策有著更高的要求。OCA內部的各成員國被迫放棄本國獨立的貨幣政策。此外，由於貨幣發行由共有央行控制，成員國本國央行則失去了對貨幣發行和貨幣流通總量的控制，通過匯率手段調節投資和進出口平衡的能力也被削弱。
以歐元區為例，當歐洲中央銀行以穩定價格為己任時，有著較大預算赤字的國家會不斷地給歐洲中央銀行施加壓力，迫使其實施擴張性政策。而歐元區的各國政府也漸漸意識到，由於貨幣政策的制定由歐洲中央銀行進行，各國在應對本國內部的特殊衝擊時便只有財政政策可用了。
因此，歐元對原有銀行體系的衝擊，便是使各國的中央銀行讓渡部分職能，從而歐洲中央銀行能夠以更宏觀的角度對區域進行調控。
但是，歐元區的建立對於各國中央銀行也有好處。既然貨幣政策集中於歐洲中央銀行，那麼貨幣區的外匯儲備就需要相應的集中於歐元區，這樣一來歐元區成員國的央行不再需要為內部貿易和投資的結算而儲備其他成員國貨幣，節省下來的儲備可用於擴大內部投資。
在商業銀行方面， OCA的建立，大大改善了商業銀行所面臨的風險環境。商業銀行貨幣兌換的壓力在一定程度上有所降低，從而流動性風險得以降低。此外，由於貨幣區內部使用統一貨幣，統一貨幣的信用由貨幣區背書，因此OCA建立後的統一貨幣相比原有貨幣在面臨市場波動時敏感性更小，OCA起到了穩定市場心理預期的作用，從而使得利率波動風險更低。
但是，由於在OCA內部統一了貨幣，使得原先以不同貨幣為差異化進行競爭的諸多商業銀行失去了競爭壁壘，馬太效應將逐漸顯現，位於資本市場頭部的商業銀行將充分發揮規模經濟的優勢，配合自由的資本流動，小型商業銀行將不斷被大銀行兼併收購。歐盟成立後，整個歐盟商業銀行數量的銳減就是一個極好的例證。
根據EBF（European Banking Federation，歐洲銀行聯合會）發佈的報告，歐盟28個成員國的總體信貸機構數量從2008年的8525家下降到2017年的6250家，降幅高達31%（信貸機構數量大幅下降的前10個國家裡，8個都是歐元區的國家）。EBF在報告中指出，這一下降趨勢源於“銀行部門間通過合併以提高盈利能力”。
一言以蔽之，OCA對商業銀行的正面影響，是對商業銀行進行了增信，從而優化貨幣區商業銀行體系，提高商業銀行的信用質量和盈利能力；對商業銀行的負面影響，是使得行業集中度提升，壟斷的可能性提高。
3.2 Libra“高一丈”——全面擊穿金融牆
相比於OCA，Libra帶來的衝擊是更加宏觀的衝擊，具有更加明顯的超主權特徵。Libra會衝擊每個以央行為代表的主權國家意志和商業生態。DCA將會完美契合區塊鏈的理念：去中心化。首先，建立DCA無需獲得政府發放的資質或者牌照；其次，Libra的使用者能夠繞過本國金融機構接入DCA，從而形成支付網絡。除非各國政府有能力封鎖每個人的上網途徑，不然無法對Libra和DCA造成致命打擊。在DCA中流通的Libra，具備極高的超主權貨幣特徵。
同樣以歐元區為例，如果說貨幣區內信貸機構總數量的減少，是因為信貸機構之間的併購，那麼單一信貸機構下，實體分支機構數量的減少，一定是因為機構本身線下業務量的下降。
從2008年到2017年間，歐盟內部信貸機構分支機構的總數從238,000個下降到183,000個，下降幅度為23.1%。EBF官方給出的解釋是“該數字的下降在一定程度上反應出消費者對數字銀行的使用不斷增加。2017年，有超過50%的歐盟個人使用互聯網銀行，遠高於2008年的29%。”
從微觀上來看，Libra將影響傳統銀行的外匯、跨境支付等業務。人們可繞過外匯限制，大量、自由地以Libra為中介貨幣進行不同國家的法幣兌換，從而造成類似互聯網銀行所帶來的衝擊，令傳統銀行業務量減少並下降。
越方便，就越多人使用，Libra的信用也就越強，屆時Libra協會或將成為數字央行，具有了實際的鑄幣權，這對現有金融體系的改造將是全面而宏大的。
目前，沒有任何一家銀行能夠覆蓋遍佈全球、超過20億人的用戶信息。一旦Facebook建立起了數字經濟生態，那麼Facebook將能夠統計到龐大的交易數據，進一步通過大數據分析等方法，得到用戶的交易偏好和消費習慣，從而完善其平臺和服務，這方面Facebook在原有的社交業務中已經駕輕就熟。當Facebook掌握了龐大的用戶信息之時，將使得傳統銀行在客戶群方面的佔比面臨不利局面，進一步遲滯傳統銀行的發展，逼迫傳統銀行另尋出路。
3.3 全球組網——Libra將滲透日常生活
2015年，三星發佈了一則消息，稱將在全球利用約4600顆小型衛星來建立橫跨全球的互聯網絡。在此之前，Google、SpaceX以及Facebook等網絡科技公司都曾發佈相關的全球組網計劃。
截至2019年6月30日，全球總人口約為77億，互聯網用戶約為44億，尚有33億人口未接入互聯網。誰能夠控制尚未聯網的這33億人的互聯網入口，誰就能提供無所不在的服務。進一步的，如果有全球組網技術，那麼網絡隔離將極難實施，金融管控也難以達成。
未來通過與99位盟友的協作，Libra極有可能在包括Facebook在內的、由Libra管理協會參與者所共同構建的生態內流通。Libra協會成員的業務，已經覆蓋了目前人們的大部分需求。在今天，一個人完全可以在Libra協會成員共同構成的商業生態內用數字化的方式生活，用Booking訂酒店、用Uber出行、用ebay購物等等，並在每一環都可以用Libra進行簡單快速的結算。這樣一來，Libra可能滲透到任何主權國家的任何一個角落，與人們的生活密切結合，而主權國家對其的管制能力很弱。
4Libra將對主權國家展開降維打擊
4.1 Libra衝擊主權國家商業生態
作為一種支付手段，Libra將全面參與各種商品與服務的結算。由於Libra的使用範圍極大、跨境支付極為方便，因此跨國貿易將得到進一步的促進。比如，一個位於津巴布韋的農民，無需持有美國Chase Bank或BOA的借記卡和信用卡，便可通過WhatsApp向在美國的企業支付了Libra以採購當地的奶牛疫苗。類似的交易極有可能大規模出現。在上述情境下，存在兩個需要注意的方面，一個是商品定價，一個是商品結算。
商品定價方面，在上述假設的情境中，商品直接以Libra定價。原本以主權貨幣進行商品定價時，由於不同地區的市場的流動性、有效性都不一樣，同一商品在不同地區有著不同的價格。一旦Libra大範圍推行，那麼參考歐元區的經驗，市場的流動性和有效性都將得到增強，套利機會將大大減少，一定程度上會影響到主權國家的貿易。
商品結算方面，由於結算所使用的貨幣是Libra，而這一部分Libra之後又會在全世界範圍內流通，那麼當主權政府進行國民經濟核算時，就不能簡簡單單的將該部分商品轉換成法幣計入經常賬戶。
4.2 Libra將擠出欠發達國家貨幣
目前，世界上有一些欠發達國家遭受了極端惡性的通貨膨脹，政府已基本失去了對經濟的掌控權，貨幣政策基本失效。以津巴布韋與委內瑞拉為例，從1990年至2008年，津巴布韋的通脹率從17%一路飆到驚人的231,150,899%；類似的，委內瑞拉CPI指數也隨著惡性通脹一路上漲。津巴布韋與委內瑞拉政府都基本失去了對國內經濟的掌控權，各自的主權貨幣不得不退出法幣體系，津巴布韋政府於2009年以美元、南非蘭特、博茨瓦納納普拉作為法定貨幣，而委內瑞拉則在2018年將石油與黃金掛鉤，推出官方的數字貨幣——“石油幣”。
我們認為，在惡性通貨膨脹持續的欠發達主權國家，當地居民不信任本國主權貨幣，並會通過兌換美元、購買數字貨幣等其他資產以抵禦風險。從2018年下半年開始，委內瑞拉的BTC成交量呈大幅上漲的趨勢。
Libra更有可能在欠發達國家和小國家率先推行，進而可能衝擊其主權貨幣，成為另一種流通貨幣。參考歐元區的經驗，這一結果也將進一步摧毀欠發達國家通過貨幣政策調整經濟的能力。
4.3 數字主權或將高於邊境主權和金融主權
我們認為，未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處於同等重要的地位。
哪個國家在面對Libra時越主動，越能受到越小的衝擊，並在數字貨幣潮流中佔據越多的主動權。反過來說，一旦有一國掌握了對Libra的控制權，那麼壟斷的可能性是巨大的。屆時，誰掌控了Libra協會，誰就能夠實施數字形態下的“美元霸權”。
Libra雖然短期內必須與各國政府達成協議，納入各國監管，但隨著時間發展以及流通範圍的擴大，Libra勢必越來越“超主權”。我們不認為Libra等數字貨幣會完全沒有監管，但問題在於，是誰主導的監管？是哪種Libra或DCA成為主流？當Libra一家獨大或者對其的監管是由某一國政府或某一組織主導時，就會有壟斷權力以及運用壟斷權力的可能性了。
5直面Libra挑戰，決戰數字邊疆
我們認為，Libra產生的最深層次的原因是：隨著全球化進程的不斷加速，對於生產效率的需求也大大提高，而Libra等數字貨幣，是適應更高生產力要求的產物。
這也就意味著，傳統的主權貨幣已經無法跟上全球經濟發展的節奏。在從原材料生產到商品交換都需要全球高度協同的今天，貨幣作為一種價值手段貫穿商品生產全流程，不同主權貨幣之間的匯率轉換、外匯限制等，已經對進一步提高全球協作經濟生產力造成了阻礙。不同主權貨幣之間的貨幣霸權競爭，更是大大提高了全球貿易市場的波動性。要創造新的生產力，則需要匹配新的生產關係，貨幣的全球化便有了合理性。
任何一個國家都不應坐視Libra的發展，而應該立即行動起來迎接挑戰。中國應加快對數字貨幣的規範與監管，充分吸收在數字支付上的經驗，準備和Libra相對應的數字貨幣方案，以數字化的方式進一步推進人民幣國際化，捍衛數字邊疆。
附註：
因一些原因，本文中的一些名詞標註並不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。