[導語] 近期以來，國際原油走勢偏弱，市場投機需求疲軟。從剛需看，經濟產業結構調整令近年以來的柴油需求持續下滑，2019年更為突出，然國內柴油價格逆勢推漲且居高不下已成常態。
[導語] 近期以來，國際原油走勢偏弱，市場投機需求疲軟。從剛需看，經濟產業結構調整令近年以來的柴油需求持續下滑，2019年更為突出，然國內柴油價格逆勢推漲且居高不下已成常態。
近年來，受制於供過於求的大背景，且2019年原油消息面持續呈現偏空局勢，國內成品油市場疲軟不斷，尤其汽油價格更是一落千丈。受此影響，國內汽、柴價差不斷縮小乃至趨於一致，迄今為止，國內多數地區汽、柴價格倒掛的現象繼續上演。2019年9月３日24時，國內成品油零售限價遇年內第十次上調，汽柴油漲幅分別為115元/噸、105元/噸，在此提振下，雖逢原油大跌，但國內柴油價格繼續走高。
[導語] 近期以來，國際原油走勢偏弱，市場投機需求疲軟。從剛需看，經濟產業結構調整令近年以來的柴油需求持續下滑，2019年更為突出，然國內柴油價格逆勢推漲且居高不下已成常態。
近年來，受制於供過於求的大背景，且2019年原油消息面持續呈現偏空局勢，國內成品油市場疲軟不斷，尤其汽油價格更是一落千丈。受此影響，國內汽、柴價差不斷縮小乃至趨於一致，迄今為止，國內多數地區汽、柴價格倒掛的現象繼續上演。2019年9月３日24時，國內成品油零售限價遇年內第十次上調，汽柴油漲幅分別為115元/噸、105元/噸，在此提振下，雖逢原油大跌，但國內柴油價格繼續走高。
圖1
2019年國內成品油行情可謂“冰火”兩重天，下半年開始國內成品油價格跌勢明顯。從圖中我們可以看出，2019年5月份開始，國內汽油、柴油價格有趨於一致的走向，至6月中旬，國內主營及地煉汽、柴油價格幾乎全部倒掛。
其實，汽柴價格倒掛早已上演多次。以山東獨立煉廠為例，2017年10月份，山東獨立煉廠汽柴油價格出現倒掛，此次也是自2015年2月份以來煉廠柴油價格第三次高於汽油批發價。在2016年10月16日到12月12日期間，曾經出現過58天的汽柴油價格倒掛現象。但從出現的時間看，汽柴倒掛多數出現在柴油需求相對旺盛的10月份，在當前時間節點出現倒掛，確實引發市場熱議。
除此，出現倒掛的時間點恰逢國內原油價格連續下跌之時。不過，也正是本次時間點，成為國內汽柴價格低位反彈的拐點。進入8月份以來，國內成品油價格雖未超過年初均價，但亦已漲至年內相對高位，而汽柴價格倒掛的現象並未消失，且部分地區柴油價格漲至最高批發限價。
據卓創數據統計，截至9月4日收盤，國內主營0#柴油均價在6850元/噸，較6月中旬上漲500元/噸左右；山東獨立煉廠0#柴油均價在6508元/噸，較6月中旬上漲320元/噸左右。
那麼，為何汽柴價格持續上演倒掛？柴油價格居高不下究竟為哪般？
汽油淨供應量增加，柴油反之
在前期，我們曾經專門分析過汽柴價格倒掛的主要原因，總結為近年來煉廠下調柴汽比， 汽油淨供應增加，柴油反之。不過，伴隨著汽車保有量及汽油消費量基數的增大，相應的增長速度出現放緩。但因為柴油需求結構較為複雜，在基建、工礦類企業開工增加、物流運輸好轉等等利好提振下，柴油價格表現相對堅挺。
雖然自今年6月份開始，國內柴汽比逐漸回升，但值得注意的是，不論從產品特性及綜合需求看，近年來柴油市場略顯疲軟。所以當前回調柴汽比的原因或僅是我們所說的季節性回調，為傳統的“金九銀十”做儲備。
除此，五六月份國內煉廠檢修高峰期，7月份開始開工率逐漸回升，柴油產量受影響，導致煉廠庫存有所降低。據國家統計局公佈，2019年1-7月份，中國汽油產量為8153.5萬噸，同比上漲2%，柴油產量為9438.4萬噸，同比下跌7.1%。
柴油需求好轉，部分地區資源再現緊張
[導語] 近期以來，國際原油走勢偏弱，市場投機需求疲軟。從剛需看，經濟產業結構調整令近年以來的柴油需求持續下滑，2019年更為突出，然國內柴油價格逆勢推漲且居高不下已成常態。
近年來，受制於供過於求的大背景，且2019年原油消息面持續呈現偏空局勢，國內成品油市場疲軟不斷，尤其汽油價格更是一落千丈。受此影響，國內汽、柴價差不斷縮小乃至趨於一致，迄今為止，國內多數地區汽、柴價格倒掛的現象繼續上演。2019年9月３日24時，國內成品油零售限價遇年內第十次上調，汽柴油漲幅分別為115元/噸、105元/噸，在此提振下，雖逢原油大跌，但國內柴油價格繼續走高。
圖1
2019年國內成品油行情可謂“冰火”兩重天，下半年開始國內成品油價格跌勢明顯。從圖中我們可以看出，2019年5月份開始，國內汽油、柴油價格有趨於一致的走向，至6月中旬，國內主營及地煉汽、柴油價格幾乎全部倒掛。
其實，汽柴價格倒掛早已上演多次。以山東獨立煉廠為例，2017年10月份，山東獨立煉廠汽柴油價格出現倒掛，此次也是自2015年2月份以來煉廠柴油價格第三次高於汽油批發價。在2016年10月16日到12月12日期間，曾經出現過58天的汽柴油價格倒掛現象。但從出現的時間看，汽柴倒掛多數出現在柴油需求相對旺盛的10月份，在當前時間節點出現倒掛，確實引發市場熱議。
除此，出現倒掛的時間點恰逢國內原油價格連續下跌之時。不過，也正是本次時間點，成為國內汽柴價格低位反彈的拐點。進入8月份以來，國內成品油價格雖未超過年初均價，但亦已漲至年內相對高位，而汽柴價格倒掛的現象並未消失，且部分地區柴油價格漲至最高批發限價。
據卓創數據統計，截至9月4日收盤，國內主營0#柴油均價在6850元/噸，較6月中旬上漲500元/噸左右；山東獨立煉廠0#柴油均價在6508元/噸，較6月中旬上漲320元/噸左右。
那麼，為何汽柴價格持續上演倒掛？柴油價格居高不下究竟為哪般？
汽油淨供應量增加，柴油反之
在前期，我們曾經專門分析過汽柴價格倒掛的主要原因，總結為近年來煉廠下調柴汽比， 汽油淨供應增加，柴油反之。不過，伴隨著汽車保有量及汽油消費量基數的增大，相應的增長速度出現放緩。但因為柴油需求結構較為複雜，在基建、工礦類企業開工增加、物流運輸好轉等等利好提振下，柴油價格表現相對堅挺。
雖然自今年6月份開始，國內柴汽比逐漸回升，但值得注意的是，不論從產品特性及綜合需求看，近年來柴油市場略顯疲軟。所以當前回調柴汽比的原因或僅是我們所說的季節性回調，為傳統的“金九銀十”做儲備。
除此，五六月份國內煉廠檢修高峰期，7月份開始開工率逐漸回升，柴油產量受影響，導致煉廠庫存有所降低。據國家統計局公佈，2019年1-7月份，中國汽油產量為8153.5萬噸，同比上漲2%，柴油產量為9438.4萬噸，同比下跌7.1%。
柴油需求好轉，部分地區資源再現緊張
據卓創資訊統計數據顯示，2019年7月中國柴油表觀消費量為1206.0萬噸，環比上漲8.89%。除此，南海伏季休漁期於8月中旬結束，水路及公路運輸週轉量增加，需求量提升，國內批發環節柴油價格不斷走高。
除此，因2019年第一、二批成品油出口配額中柴油較多，柴油資源出口大增，相應的流入國內的柴油資源適度減少，五月份開始，國內部分地區柴油資源出現偏緊局面。截至目前，此現象仍存在。
再看汽油方面，據卓創瞭解，2019年1-7月，汽車產銷分別完成1393.3萬輛和1413.2萬輛，產銷量同比分別下降13.5%和11.4%，中國汽車保有量增速明顯放，汽油批發價格上漲受限。
成本考量，外採價格高企
[導語] 近期以來，國際原油走勢偏弱，市場投機需求疲軟。從剛需看，經濟產業結構調整令近年以來的柴油需求持續下滑，2019年更為突出，然國內柴油價格逆勢推漲且居高不下已成常態。
近年來，受制於供過於求的大背景，且2019年原油消息面持續呈現偏空局勢，國內成品油市場疲軟不斷，尤其汽油價格更是一落千丈。受此影響，國內汽、柴價差不斷縮小乃至趨於一致，迄今為止，國內多數地區汽、柴價格倒掛的現象繼續上演。2019年9月３日24時，國內成品油零售限價遇年內第十次上調，汽柴油漲幅分別為115元/噸、105元/噸，在此提振下，雖逢原油大跌，但國內柴油價格繼續走高。
圖1
2019年國內成品油行情可謂“冰火”兩重天，下半年開始國內成品油價格跌勢明顯。從圖中我們可以看出，2019年5月份開始，國內汽油、柴油價格有趨於一致的走向，至6月中旬，國內主營及地煉汽、柴油價格幾乎全部倒掛。
其實，汽柴價格倒掛早已上演多次。以山東獨立煉廠為例，2017年10月份，山東獨立煉廠汽柴油價格出現倒掛，此次也是自2015年2月份以來煉廠柴油價格第三次高於汽油批發價。在2016年10月16日到12月12日期間，曾經出現過58天的汽柴油價格倒掛現象。但從出現的時間看，汽柴倒掛多數出現在柴油需求相對旺盛的10月份，在當前時間節點出現倒掛，確實引發市場熱議。
除此，出現倒掛的時間點恰逢國內原油價格連續下跌之時。不過，也正是本次時間點，成為國內汽柴價格低位反彈的拐點。進入8月份以來，國內成品油價格雖未超過年初均價，但亦已漲至年內相對高位，而汽柴價格倒掛的現象並未消失，且部分地區柴油價格漲至最高批發限價。
據卓創數據統計，截至9月4日收盤，國內主營0#柴油均價在6850元/噸，較6月中旬上漲500元/噸左右；山東獨立煉廠0#柴油均價在6508元/噸，較6月中旬上漲320元/噸左右。
那麼，為何汽柴價格持續上演倒掛？柴油價格居高不下究竟為哪般？
汽油淨供應量增加，柴油反之
在前期，我們曾經專門分析過汽柴價格倒掛的主要原因，總結為近年來煉廠下調柴汽比， 汽油淨供應增加，柴油反之。不過，伴隨著汽車保有量及汽油消費量基數的增大，相應的增長速度出現放緩。但因為柴油需求結構較為複雜，在基建、工礦類企業開工增加、物流運輸好轉等等利好提振下，柴油價格表現相對堅挺。
雖然自今年6月份開始，國內柴汽比逐漸回升，但值得注意的是，不論從產品特性及綜合需求看，近年來柴油市場略顯疲軟。所以當前回調柴汽比的原因或僅是我們所說的季節性回調，為傳統的“金九銀十”做儲備。
除此，五六月份國內煉廠檢修高峰期，7月份開始開工率逐漸回升，柴油產量受影響，導致煉廠庫存有所降低。據國家統計局公佈，2019年1-7月份，中國汽油產量為8153.5萬噸，同比上漲2%，柴油產量為9438.4萬噸，同比下跌7.1%。
柴油需求好轉，部分地區資源再現緊張
據卓創資訊統計數據顯示，2019年7月中國柴油表觀消費量為1206.0萬噸，環比上漲8.89%。除此，南海伏季休漁期於8月中旬結束，水路及公路運輸週轉量增加，需求量提升，國內批發環節柴油價格不斷走高。
除此，因2019年第一、二批成品油出口配額中柴油較多，柴油資源出口大增，相應的流入國內的柴油資源適度減少，五月份開始，國內部分地區柴油資源出現偏緊局面。截至目前，此現象仍存在。
再看汽油方面，據卓創瞭解，2019年1-7月，汽車產銷分別完成1393.3萬輛和1413.2萬輛，產銷量同比分別下降13.5%和11.4%，中國汽車保有量增速明顯放，汽油批發價格上漲受限。
成本考量，外採價格高企
圖2
2019年以來，國際原油震盪明顯，獨立煉廠煉油利潤一度受創。以山東地煉為例，7月份利潤仍為負值，後期逐漸上升。為保證成本，獨立煉廠供外採價格一直偏高，尤其柴油價格。而國內主營銷售單位追求利潤考慮下，柴油價格上漲情緒明顯。
金九銀十傳統旺季助力支撐
2019年8月下旬至今，國際原油數次出現寬幅下跌行情，然國內柴油市場價格幾乎未受較大影響，且不斷出現逆勢推漲行情。出現此行情的原因，卓創認為，第一，隨著“金九銀十”的傳統需求旺季來臨，中下游客戶看好柴油後市，交易心態積極性提高；第二，後期隨著“秋收”以及工礦基建項目開工率提高，支撐其需求。
後期來看，國際貿易形勢嚴峻下的原油市場難以樂觀，美國原油庫存進入降庫存週期尾聲，且關鍵的美國原油產量開始激增。除非伊朗爆發衝突，否則油市供應充裕而需求疲軟，成品油市場觀望情緒不減。除此，考慮到各單位柴油資源到位情況不一，雖金九銀十推漲市場看漲情緒，但整體市場好轉將會較為有限。
綜合因素考慮，短期國內柴油價格仍難下滑，但上漲空間亦受限制，如主營多數銷售單位柴油已推至最高批發限價。同時隨著資源陸續到位，柴油市場或承壓，而汽柴價格長期倒掛不符合市場規律，汽油價格上漲空間較大。值得注意的是，由於2018年10月份開始國內成品油價格出現了大幅下滑的行情，建議成品油業者及時關注原油價格走勢及國內成品油供需情況，謹防國內成品油價格再次出現大幅下滑的情況。（卓創資訊分析師 楊霞）
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