科迪乳業的年報為何漏洞百出成了局外人看不清的事情。
近期，科迪乳業剛剛發佈了2018年財報，隨即便遭到了深交所的問詢。要求科迪乳業就“是否涉及違規擔保、控股股東及其關聯方非經營性佔用公司資金”等問題做出回覆。圍繞著科迪乳業“非常規”的操作，行業對其業績多有疑慮。
在財報上，並不缺錢的科迪乳業卻漏洞百出，一方面，科迪乳業在賬上擁有16.7億元現金的情況下，卻仍然借款12億元，維持了大規模有息負債並承擔高額財務費用；另一方面，多方信源顯示，科迪系從資本市場和經營需求，都存在一定的資金缺口。
《中國經營報》記者就相關問題聯繫科迪乳業辦公室與董祕辦，但截至發稿尚未收到回覆。
連遭問詢背後
在科迪乳業發佈2018年財報後，深交所隨即連發兩次問詢函，問題直指科迪乳業的財報疑點。其中，首當其衝的就是被科迪乳業稱為“操作失誤”的2億元應收款賬目。根據問詢函，科迪乳業對實際控制人控制的河南科迪大磨坊食品有限公司存在其他應收款發生額為 2億元，但該款項期末餘額為0，佔用形成原因為暫借款，佔用性質為非經營性佔用。對於這2億元資金的用途和去向，深交所要求科迪乳業進行說明。
對此，科迪乳業的迴應為，2018年12月28日，因科迪乳業財務人員操作失誤，誤將2億元資金匯入科迪大磨坊賬戶。發現該情況後，科迪乳業立即向科迪大磨坊提出了返還資金的要求，科迪大磨坊於次日（2018年12月29日）將上述資金及時返還科迪乳業。
對於科迪乳業給出的解釋，香頌資本執行董事沈萌認為，一般情況下，上市公司不可能存在這類低級錯誤，但這種解釋並不是說不可能發生，只能說明科迪乳業的內部管理系統非常糟糕；相反，如果是科迪乳業有意為之，背後應該不排除資金週轉的可能，畢竟這個事情發生的時間點正好是2018年年末，“過橋”之類的用途也並不是不可能。
讓人不解的不單單是轉款的操作失誤而已，深交所對科迪乳業的資金和債務問題提出了質疑。根據科迪乳業的最新財報數據，科迪乳業貨幣資金餘額為16.72億元，同比增長76.20%，佔總資產的49.43%；有息負債餘額為11.98億元，同比增長47.36%，佔總資產的35.42%；報告期內，公司財務費用金額為 4610 萬元，佔淨利潤的 35.70%。綜上所述，科迪乳業在自身賬上存在大量可用資金的情況下，卻維持了大規模有息負債並承擔高額財務費用，因而深交所要求科迪乳業對此進行說明。
對於科迪乳業“賬上有錢卻借錢”的做法，深交所同樣要求科迪乳業對賬上16.72億元的狀況進行說明。科迪乳業公告迴應稱：“為了實現公司經營戰略，規避融資風險，防範資金鍊斷裂，2018年公司在貨幣資金餘額較高的情況下維持大規模有息負債是必要且合理的。”在16.72億元的資金中，僅有7.92萬元屬於庫存現金，其餘16.71億元全部在公司所屬銀行賬戶。其中，除了威海藍海銀行的5億元存款為定期存款，其餘均為活期存款。
值得注意的是，在科迪乳業上市之後，因定增募資問題涉及到了一系列資金問題。根據《證券市場紅週刊》報道稱，上市後不久，科迪乳業就通過定增募資7.54億元，用於低溫乳品改擴建及冷鏈物流建設、品牌推廣及償還銀行貸款。證監會核准本次定增，但募資規模縮水至3.89億元。2016年12月底，科迪乳業定增正式實施。但其後科迪乳業的股價節節下跌，1年鎖定期到期後，儘管科迪乳業在2017年4月實行了10送9，定增成本攤薄至7元左右，但2018年科迪乳業股價最低仍跌至2.55元，目前也只有不足3.5元。股票市價與定增價倒掛，參與定增的資本全部浮虧，科迪乳業的大股東科迪集團和實際控制人張清海未補足差額，引發訴訟。
科迪乳業上市後的首次定增就遭遇了股價不達預期，致使投資機構發起訴訟。但很快科迪乳業就開始再次定增，即對科迪速凍的收購。與此同時，記者注意到，上訴的上海小村資產管理有限公司在發起訴訟後不久，便撤回了對被告科迪集團和張清海的起訴。“如果通過收購科迪速凍可以拉高科迪乳業的股價，那麼這些問題都能解決。”沈萌說。
不遺餘力收購科迪速凍
在科迪乳業兩次收購科迪速凍案中，深交所先後三次發佈問詢函，要求科迪乳業對科迪速凍的高溢價關聯企業收購做出相關解釋。在第一次收購案中，由於以高出科迪速凍預估值三倍的價格收購，在一片質疑聲中最終停止。在重啟對科迪速凍後，科迪乳業仍舊以預估增值率為277.38%再次高溢價收購科迪速凍。
5月13日，科迪乳業第三次長篇幅地迴應深交所關於收購科迪速凍必要性的問題，但綜其所述，無非是實現多元化、迎合國家政策等客觀因素。
雖然深交所接連對此提出質疑，要求科迪乳業進一步說明高溢價收購科迪速凍的合理性，但科迪乳業堅持認為：“科迪速凍近年來業績增長較快，發展勢頭較好，作為優質資產注入上市公司，將有利於拓展上市公司業務領域，提升上市公司盈利能力和抗風險能力。”雖然科迪乳業認為科迪速凍為優質資產，但科迪速凍2017年和2018年的資產負債率分別為70.89%、67.08%，而科迪乳業同期的資產負債率分別為41.25%、47.58%。
同時，在收購科迪速凍之時，科迪乳業也再次定增募集資，根據其公佈的說法，將募集8億元，用於支付本次交易現金對價和年產20萬噸烤腸建設項目。
根據中原資產與科迪集團簽署的《債轉股意向協議》及中原資產出具的同意函，中原資產以其對科迪集團享有的債權作為支付對價來購買科迪集團持有的科迪速凍部分股權，中原資產同意在成為科迪速凍股東後，中原資產將作為科迪乳業本次發行股份購買科迪速凍100%股權的交易對方。
亮馬投資創始人楊永民告訴記者，目前有不少國有資產管理機構在推出債轉股方案以降低企業負債率。一般情況下，債轉股對於債權方來說，是主動選擇行為。但是目前狀況，很多國有資產管理機構，有很多是債權回收困難而不得不進行的轉股行為。鑑於目前科迪乳業存在資金缺口，所以應該是不得不進行的債轉股行為。另一方面，通過債轉股拉入中原資產做股東，也能夠增強投資者對科迪速凍交易的信心。
但值得注意的是，科迪乳業的股價不達預期，也使得科迪乳業的大股東科迪集團出現了平倉的風險。自科迪乳業上市三年來，大股東科迪集團幾乎已質押全部股份。伴隨著股價下跌，科迪集團股權質押的風險在去年也暴露出來，部分質押股份已觸及平倉線。不過平倉發生至今，科迪乳業並未披露科迪集團股權變動的詳細信息。直到公佈《關於控股股東科迪食品集團股份有限公司申請豁免履行部分承諾的公告》時才透露出來。
此外，科迪乳業收購的巨爾乳業，面臨承諾業績不達標、商譽減值的問題。同時，巨爾乳業的房產及土地已經被抵押。
沈萌分析認為，科迪乳業不遺餘力要將科迪速凍裝入到上市體系內，一方面是為了刺激股價，緩解股價走低而帶來的資金問題；另一方面，根據科迪集團的內部人士以及外部供應商所述，無論是科迪乳業和科迪速凍均在上下游欠有數目不明的債務。
根據多名科迪乳業的原奶供應商的說法，科迪乳業除了在2019年春節歸還了少量欠款，拖欠供應商的款項多則長達兩年。同時，有內部人士向記者透露，科迪乳業旗下的常溫奶分公司部分員工因拖欠工資與公司發生爭執。科迪速凍方面，此前，本報報道了科迪速凍拖欠部分銷售人員的工資超過9個月。目前，根據科迪集團內部人士透露的信息，科迪速凍的多個生產線已經停產，科迪集團的水業務、面業務也幾近停產。目前，整個集團僅有科迪乳業屬於正常運營狀態。
根據另外的獨立信源顯示，科迪集團旗下業務中，除科迪乳業外，科迪速凍、科迪面業3家子公司能盈利，便利店等資產則處於虧損狀態。
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