價格回暖,金屬板塊業績明顯改善。2016年,受益於金屬價格回暖,鎢鉬和稀土板塊業績出現明顯改善。鎢鉬板塊,鎢礦山企業累計實現淨利潤1.19億元,鎢鉬冶煉業務盈利水平較上年得到改善,APT銷量同比增長23%,硬質合金產品產銷同比增長,盈利改善;板塊實現營業收入45.93億元,同比增長3.48%,毛利率同比回升2.74個百分點至25.31%。稀土板塊,在國家打擊黑稀土和收儲的帶動下,稀土價格出現反彈;板塊實現營業收入8.68億元,同比增長16.01%,毛利率同比大幅回升29.87個百分點至10.04%,稀土板塊總體實現扭虧為盈。
電池材料產銷增長較快。受益於新能源汽車的迅速發展,公司鋰電材料產銷勢頭良好,盈利水平大幅提升。2016年,公司電池材料業務實現營業收入20.51億元,同比增長89.02%;鋰離子材料生產量為14568噸,同比增加85.91%;銷售量為13435噸,同比增加85.49%。2016年,電池材料板塊收入佔公司營業總收入的24%,相比上年增加了10個百分點;毛利率為9.22%,同比增加了3.51個百分點。隨著我國新能源汽車產銷量不斷增加,將繼續帶動電池材料需求增長,公司有望持續受益。
2017年一季度業績大幅增長,鎢價有望繼續回升。一季度,公司業績增長主要由於鎢初級產品價格回升,盈利好轉;鋰電池材料市場需求較好,產銷大幅增加;房地產公司由於銷售商鋪,利潤同比提升。2016年下半年以來,APT價格上漲明顯,2017年3月末,APT(WO3≥88.5%,江西)價格為112000元/噸,相比2016年的全年均價上漲了10.6%。我們認為,隨著供給側改革和稀土行業整合的持續推進,鎢和稀土的價格將有望繼續回升。
盈利預測及評級:根據最新股本,我們預計公司2017-19年EPS分別為0.33元、0.35元、0.38元,根據2017年5月3日收盤價,對應PE分別為63、61、56倍,維持“增持”評級。
風險因素:產品價格波動;安全和環保問題導致停產;房地產結算晚於預期;電池材料銷售不及預期;全球經濟增速繼續回落。
