投資要點
事件:
公司2016年營業收入18.37億元,同比增長94.25%;歸母淨利潤3.96億元,同比增長298.10%;基本每股收益1.23元,同比增長272.73%;每股經營活動現金流淨額0.72元。公司擬每10股派發現金紅利2元(含稅)。
點評:
公司整體經營良好,業績大增,鋰離子電池業務表現突出
公司主要業務有鋰離子電池材料、有機硅橡膠材料和日化及特種化學品及其他,其中,2016年鋰離子電池材料業績突出,營收12.25億元,佔公司營收66.68%,同比增長169.28%,毛利率43.62%,而公司整體毛利率為39.77%。
內生外延構建鋰離子電池產業鏈,並積極佈局新型鋰鹽
公司生產的鋰離子電池材料主要有電解液、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰等。已有固體六氟磷酸鋰產能2000噸/年,另外液體六氟磷酸鋰產能6000噸/年即將商業化運行,擬建固體六氟磷酸鋰2000噸/年產能預計2018年投產,屆時公司六氟磷酸鋰及電解液產能將翻番。
公司通過增資控股正極材料生產商江西艾德,同時規劃建設3萬噸/年電池級磷酸鐵和2.5萬噸/三元正極材料項目,前者還可利用六氟磷酸鋰副產硫酸,提高產線運行效益,發展循環經濟。此外,公司全資子公司九江天賜與參股子公司容匯鋰業共同投資設立九江容匯,生產碳酸鋰及氫氧化鋰等產品,形成上下游一體化產業鏈。另外,公司擬建2300噸/年新型鋰鹽項目(包括LiFSI、LiPF2和LiTDI),預計該項目可實現稅後年均淨利潤4325萬元。在下用戶方面,公司已獲得珠海銀隆、珠海光宇等新主力。
盈利預測
評級。增持,首次覆蓋給予x18x/12x/72分別為PE收盤價元,對應最新2.83/2.46/1.89分別為EPS億元,9.19/7.98/6.15利潤分別為億元,歸母淨40.49/隨著新能源汽車行業持續快速發展,鋰電池材料需求也隨之大幅增長,公司不斷投入新項目搶佔市場先機,在正極材料、電解液方面具有較強的競爭力,積極開拓國內外下游客戶。基於行業良好前景及公司高速發展預期,我們預計公司2017/2018/2019營業收入分別為26.79/34.89
風險提示
新能源汽車產業不及預期、在建和擬建項目投產時產能過剩。