國際商品指數
美元指數在上週大跌後暫有止跌，但總體依然處於懸崖之下，周微漲0.30%至97.406，組合形態走壞，走勢堪憂。
美元指數走弱邏輯為，一是，特朗普執政風波繼續，加劇市場擔憂。二是，特朗普稅制改革、重振製造業等措施遭遇不斷衝擊，美國經濟增長仍存較多不確定。三是，非美貨幣匯率走強，加劇了美元的走弱。但總體看，美國經濟指標繼續走好，美聯儲加息預期不斷升溫，美國製造業復甦導引的美元迴流仍在延續，非美國家經濟增長遜色美國，基本面因素並不支持美元走弱。
後期走勢看，美元指數下破60日均線後，雖然本週短期止跌，但止跌的主要驅動主要來源於技術性修復，美元短期繼續下行的慣性仍在延續。從中期角度看，美元繼續處在大的上行通道之中，基本面因素呈現的多項利好，如美國經濟持續走好、美國製造業重振、美元迴歸、其他經濟體經濟復甦的脆弱性等，仍為美元強勢提供支持。
BDI指數繼續下行，本週再跌3.97%至918，自4月初1338點以來已經向下調整31.39%，接近38.2%黃金分割位，是結束調整還是延續下行，應該很快見到分曉。
邏輯看，一是，中國4月進出口數據和固定資產投資、工業增加值、PMI等數據加速回落，加重了市場對全球貿易下滑的擔憂。二是，中國利率走高，資金偏緊，金融防風險、擠泡沫等行動以及美國、中國縮錶行動，加劇經濟下滑擔憂。三是，除美國之外的其他經濟體經濟增長乏力，推動BDI上行的驅動暫時缺失。但是，客觀看，美國經濟增長狀況尚好，歐盟、日本等發達經濟體GDP增長已經由負轉正，全球需求特別是美國需求正在呈現初步恢復。另外技術走勢方面，BDI尚處於2016年初以來的大通道反彈途中。對商品的影響看，短期繼續利空，但中長期還需結合其他多項指標研判。
CRB指數，結束兩週反彈，指數跌1.66%至182.00，總體態勢呈現下傾區橫盤震盪狀態。
邏輯看，指數走弱主要源自，一是，原油反彈之後下跌調整，帶動指數下修。二是，指數成分項有色、農產等板塊走弱，減弱了指數反彈的力度。三是，全球商品走勢沒有從長期下行中復甦。
總體看，指數短期仍在低谷中掙扎，主要制約因素表現在，一是世界經濟增長前景難料，二是困擾經濟增長的不確定因素仍多，指數發動大幅反彈的可能性不大。但下行空間也將有限，原因是，全球需求仍在，全球發展環境尚好，三是，自2011年初以來的商品下行已經持續了6個年頭，週期上存在反彈的可能。對具體商品投資來說，因宏觀因素、產業供需關係、資金流動性狀況等存在差異，只能具體分析。
能化板塊，本週WTI、布倫特原油指數結束反彈而調整，其中WTI指數跌1.89%至50.29，布倫特指數跌2.27%至52.89。
能化板塊調整的邏輯看，一是，投資者對OPEC延長減產時限，反而引發美國頁岩油增產的擔憂。二是，美國原油庫存數據波動。三是，投資者對中國原油需求的擔憂。但綜合看，影響油價的因素仍多，一是，美元的階段性走勢波動影響。二是地緣政治因素衝擊。三是，減產協議執行狀況。因此，後市看，油價或可延續低位區震盪，區間在45-55。策略，低吸高拋。
貴金屬板塊，本週CMX金指、銀指繼續小幅反彈，全周CMX金指漲0.95%至1270.7，紐約銀指周漲2.99%至17.380，紐約金銀已經連續三週反彈。
邏輯看，貴金屬小幅反彈，主要來自以下支持，一是，特朗普執政風波、英國退歐等事件衝擊不斷，加大了市場的擔憂。二是，對中國經濟增長的擔憂加大了投資者對全球經濟增長的擔憂。三是，埃及空襲利比亞、ISIS等地緣性政治事件、恐怖性事件不時發生。但總體看，美國相關經濟數據繼續走好、加息呼聲繼續抬升、法國大選風險初步釋放、東北亞地緣政治衝突略緩，金價壓力仍在。預計後期CMX黃金短期小幅反彈，區間在1200-1300。策略，低吸高拋；或者相機實施金銀對衝。
有色金屬板塊，本週國際有色板塊延續偏弱，三漲三跌。其中倫銅微跌0.45%至5662.00，倫鋁周漲0.41%至1951.00，倫鉛周漲0.33%至2122.00，倫鋅微漲0.32%至2644.50，倫鎳繼續弱勢，周跌2.78%至9085.00，倫錫周微跌0.34%至20325.00。
國際有色走勢邏輯看，多空因素交互存在，既有美元走軟助漲、部分礦產供應問題時有發生、美國製造業重振帶動有色消費增長、全球有色期限結構正向、TCRC仍低等利多。也有菲律賓放鬆鎳礦復產、印尼銅礦復產、滬銅庫存上升、中國有色需求下降等利空影響。中長期看，有色走勢仍處全球宏觀經濟環境、美元匯率走勢、中美歐日等經濟體對有色需求等因素影響值域之內，有色走勢處於，去年大反彈之後的回調期。策略看，觀望；或視相關品種強弱關係嘗試對衝套利。
農產品板塊，本週國際農產品板塊恢復長期以來的下行局面，其中，美豆指數跌2.68%至928.0，美豆粕指數跌1.78%至303.1，美豆油指數大跌4.30%至31.81，馬棕油指數跌3.17%至2533，美玉米指數漲0.53%至381.0，美棉指數跌2.20%至74.56，原糖11號指數週跌7.58%至15.36。農產品全面性下跌，在過去的歷史中較為少見。
國際農產品走弱邏輯看，一是，美國大豆種植面積、天氣、南美收割狀況良好，給豆類、飼料乃至油脂帶來壓力。馬來棕櫚油技術性回調、美豆下行、巴西調降乙醇使用比例，進一步加重了油脂回調。二是，中國經濟增長乏力對全球農產品需求帶來不良預期。三是，巴西原糖加工增量、生柴用比調降、雷亞爾走低、中國提高原糖進口關稅，加速了原糖的跌勢。四是，本週美棉出口數據不佳，對市場形成偏空影響。
後期看，豆類受到短期貨幣貶值利空和種植面積利空影響，短期走勢重新變得壓抑。油脂技術性調整加出口減緩，後期調整有望延續。ICE棉花盡管周度出口數據偏弱、年度產量預期提升，但美棉總體出口良好，印棉價格走高，ICE後期大跌也不現實。雖然短期匯率因素使得原糖再下，但前期長期下跌已經使得國際糖市下跌空間已經有限，未來反彈或存可能。策略看，逢低適量建多白糖、棉花；或者嘗試進行相關品種內外市場間或期限間對衝。
國內期指市場
股市現指方面，本週A股絕處逢生，劫後略彈，其中滬綜指周漲0.63%至3110.06，重返3100之上，深成指周跌1.12%至9859.23，創業板周跌2.30%至1759.63。滬深300指數週漲2.25%至3480.43，上證50指數週大漲4.64%至2471.21，中證500指數週跌2.31%至5836.93。滬深股市50、滬深300指數成分股大漲，其他版塊大跌的一九現象湧現。
期指方面，IF1706周漲2.92%至3480.6，升水至0.17，成交增量至8.24萬手，持倉減至3.1萬手。IH1706向上突破，周大漲4.94%至2464.4，貼水6.81，成交增至4.12萬手，持倉至1.96萬手。IC1706周跌1.67%至5814.6，貼水收窄至22.33，成交增至7.79萬手，持倉增至2.67萬手。
邏輯看，有關部門再駁穆迪評級，使得市場暫時減緩擔憂。銀行股偏低的市盈率和逐步下滑的不良資產率使得其投資價值初步顯現。減緩IPO速度、關注股市生存環境大討論，相關機構入場，略微降低市場恐慌。但總體上，金融去槓桿、強監管延續，資金面持續偏緊，場內存量資金有限，場外資金入場猶豫，題材連續性不強等因素仍在制約股指彈升。期指市場受到股指期權可能上市以及自身技術慣性影響，異常反彈。後市看，現指、期指特別是期指反彈仍望延續，但限於資金支持有限及基本面因素尚未徹底好轉，股指彈升空間暫且有限。策略看，注意三期指漲跌節奏，不強追單邊，相機嘗試在三期指間進行拋強買弱套利。
黑色板塊，本週黑色板塊走勢分化，有漲有跌，相對膠著。其中焦炭1709周跌1.78%至1544.0，焦煤1709周跌1.48%至1033.0，鐵礦石1709大跌7.16%至454.0，螺紋1710周微跌0.12%至3240，熱卷1710微跌0.03%至3116。
邏輯看，鋼材、焦煤、焦炭現貨庫存下降、銷售見好，支持偏強。礦石庫存續高，鋼材去產能預期持續，礦石抑制因素仍在。後期看，對國內經濟增長的擔憂，基建、房地產投資增速下滑，偏緊的宏觀和資金狀況仍對後期走勢形成牽制。因此，黑色反彈空間受到多因素干擾，變數仍多。策略，尋機在礦與成材間對衝或視品種漲跌節奏嘗試相關套利。
能化板塊，受國際原油回調影響，本週國內能化版塊出現調整。其中，PTA1709周跌3.02%至4814，甲醇1709結束返彈，周跌1.21%至2373。塑料1709止彈返調，周跌2.35%至9130。PVC1709止漲反跌，周跌4.11%至5955。PP1709周跌0.85%至8026。橡膠1709再返下跌，周跌2.25%至13465。瀝青1709止漲反跌，周跌4.70%至2474。
邏輯看，投資者對OPEC延長減產時間和對中國需求下滑的擔憂加大了原油上行的壓力，國際原油回調位國內能化板塊反彈產生偏空影響。國內能化產業內部需求不足、供應過剩的大環境沒有擺脫，原油產出依舊龐大，能化品壓力有加。但總體看，國內PVC、甲醇、塑料庫存偏低、現貨略強、停產檢修等因素也在為國內能化陣發性反彈提供支持。後期看，趨勢性行情缺失特徵延續，策略上依基本面偏強和超跌品種節奏，尋機進行震盪性區間性操作，或者嘗試相關套利。
有色金屬板塊，本週國內有色板塊走勢偏弱，多數止彈回調。其中，滬銅1707周漲1.55%至46000，滬鋁1707周微漲0.39%至14085，滬鋅1707走勢偏強，周漲4.13%至22315，滬鉛1707周漲3.30%至15980，滬鎳1709延續弱勢，周跌1.08%至75200，滬錫1709微弱反彈，周微漲0.53%至144820。
邏輯看，美元下跌助漲有色反彈。美國經濟增長偏好，製造業復甦助漲有色。國內進口虧損、進口數量連續下降，現貨升水，去產能推進，略有助漲。但總體看，有色國際供應不減，中國經濟增長存憂，基建、電力投資增速下滑，減弱有色需求，國內外商品市場熊市氛圍未解，後市反彈空間受壓。後期看，有色板塊沒有擺脫商品低谷中震盪的大環境，漲跌有限，漲漲跌跌中尋找方向仍是後市走勢主流。操作上，輕多深貼水品種，或等待企穩或者視價差變化相機套利。
農產品板塊，本週國內農產板塊再度走弱，其中，白糖1709周跌1.32%至6645。棉花1709周跌0.66%至15705。豆一1709超跌反彈，周漲1.78%至3829。豆粕1709周跌1.35%至2700。菜粕1709周跌1.29%至2293。棕櫚油1709止彈返跌，周跌1.75%至5380。豆油1709再返下行，周跌1.95%至5822。玉米1709延續橫盤，周跌1.46%至1619。澱粉1709重返下行，周跌0.05%至1924。雞蛋1709跌勢不止，本週再跌2.62%至3421。
邏輯看，豆一、豆粕、菜粕等受到美豆、南美豆種植增加、產量增加、中國進口預期增加和國內養殖業衰減影響，持續偏弱。雞蛋回調，但長期下跌已經釋放價格虛高風險，補欄不利也為後期反彈蓄積能量。油脂雖受馬來棕油出口增加影響，但總體已有反彈，加之美豆增產、進口壓力，調整或將上演。玉米、澱粉再下臺階，值得警惕。但特殊供求結構下，其下行空間值得思量。白糖提高進口關稅，支持偏強，價格反而不漲，略顯詭異。棉花略彈，但當下消費一般，倉單施壓，短期調整應未結束。策略看，關注低價低估值品種；或嘗試尋品種套利。
貴金屬板塊，本週國內金銀延續小幅反彈，其中滬金1712周漲0.25%至283.35，滬銀1712周漲0.71%至4125。
邏輯看，英國曼城爆炸事件凸顯恐怖風險，特朗普風波繼續加重市場擔憂，黃金投資仍受推崇，金銀技術性反彈仍在。但後期看，美國經濟繼續走好，加息呼聲升高，美聯儲縮表概率增大，美股繼續曲折性上行，VIX指數走低，金銀下行壓力仍在。後市看，區間震盪維持，上行空間不大，策略觀望。
(以上觀點僅供參考，不為投資依據）（作者單位：永安期貨)