日前，共有59家信託公司在中國貨幣網披露了未經審計的2019年上半年財務數據。數據顯示，資管新規發佈實施後，信託業主動或被動轉型效果逐漸顯現，整體業績向好。下文是我們對於2019年上半年信託公司經營業績的簡要分析。
一、信託公司資產規模保持增長
（一）淨資產規模增加貢獻度較大
2019年上半年，信託公司總資產繼續保持增長，淨資產增加是推動資產規模增長的主要原因。截至2019年6月30日，59家信託公司總資產合計6931.58億元（注：因披露原因，10家信託公司採用合併財務數據計算，下同），較2018年末增加了559.79億元，增幅8.79%，相較於2018全年行業9.35%的增速略有下降。其中淨資產合計5483.54億元，較2019年年初增長了300.97億元，增幅5.81%；負債合計1448.04億元，較2019年年初增長了258.82億元，增幅21.75%。淨資產增長對總資產的貢獻率高達53.76%，在較大程度上推動了總資產規模的增長。
截至2019年6月30日，平均每家信託公司總資產為119.51億元，淨資產為94.54億元。興業信託總資產和淨資產較2018年底均增幅最大，主要源於上半年50億元的增資規模，現註冊資本達到100億元。淨資產超過100億元的信託公司有19家，詳見表1。
日前，共有59家信託公司在中國貨幣網披露了未經審計的2019年上半年財務數據。數據顯示，資管新規發佈實施後，信託業主動或被動轉型效果逐漸顯現，整體業績向好。下文是我們對於2019年上半年信託公司經營業績的簡要分析。
一、信託公司資產規模保持增長
（一）淨資產規模增加貢獻度較大
2019年上半年，信託公司總資產繼續保持增長，淨資產增加是推動資產規模增長的主要原因。截至2019年6月30日，59家信託公司總資產合計6931.58億元（注：因披露原因，10家信託公司採用合併財務數據計算，下同），較2018年末增加了559.79億元，增幅8.79%，相較於2018全年行業9.35%的增速略有下降。其中淨資產合計5483.54億元，較2019年年初增長了300.97億元，增幅5.81%；負債合計1448.04億元，較2019年年初增長了258.82億元，增幅21.75%。淨資產增長對總資產的貢獻率高達53.76%，在較大程度上推動了總資產規模的增長。
截至2019年6月30日，平均每家信託公司總資產為119.51億元，淨資產為94.54億元。興業信託總資產和淨資產較2018年底均增幅最大，主要源於上半年50億元的增資規模，現註冊資本達到100億元。淨資產超過100億元的信託公司有19家，詳見表1。
（二）註冊資本增速略有下降
截至2019年6月30日，59家信託公司註冊資本合計2502.41億元，較2019年年初增長80億元，增幅3.30%；平均每家信託公司43.14億元，中位數35.75億元。其中，共有3家公司進行了增資，分別為興業信託、光大信託和廈門信託，增資金額為50億、20億和10億。至此，興業信託躋身“百億俱樂部”，成為註冊資本百億以上的第七家信託公司。
反觀信託公司增資歷史，2016年全年共有21家信託公司完成增資364.95億元，2017年全年共有18家信託公司完成增資308.65億元，2018年全年共有13家信託公司完成增資206.77億元，信託行業增資持續降溫。原因可能有：一是監管環境趨嚴和宏觀經濟下行壓力背景下，資產管理規模縮小，現有多數信託公司註冊資本能夠滿足其業務發展；二是當前信託公司主要依靠原有股東增資，在增資持續性上會受到限制。
（三）負債規模和佔比增長明顯
截至2019年6月30日，59家信託公司資產負債率達到了20.89%，較2018年底的18.66%提高了2.33個百分點；負債總規模為1448.04億元，相比2018年底增加了258.82億元，平均每家信託公司負債增加了4.39億元。59家信託公司中共有33家負債增加，其中興業信託、中信信託、中鐵信託等信託公司負債增長較快，其拆入資金或其他負債增長了100多億元；華信信託和新時代信託負債則減少60多億元。
信託公司通過主動負債進行流動性風險管理。一方面，部分資產到期接續、信託項目到期兌付存在一定流動性風險，尤其是房地產信託項目在調控開發和監管政策的影響下，更容易出現流動性風險；另一方面，機構投資者結構性退出，對信託公司的流動性管理帶來一定風險。今年上半年民生信託向信保基金申請了7億元的流動性支持資金。
二、經營業績明顯回暖
2018年資管新規發佈後，信託業經歷了打破剛兌、嚴控期限錯配、實行淨值化管理、去通道、限制嵌套、嚴禁資金池，全行業全年業績陷入整體低迷。2019年上半年經營業績明顯回暖，信託業務收入和固有業務收入均較上年同期出現不同幅度的增長。
（一）營業收入與淨利潤雙增
2019年上半年，59家信託公司實現經營收入499.40億元，平均每家公司實現營業收入8.61億元；淨利潤279.55億元，平均每家公司實現淨利潤4.82億元。從增速來看，經營業績增長明顯改善。2019年上半年，59家信託公司經營收入同比增長14.25%，淨利潤同比增長13.96%。對比中國信託業協會公佈的2018年底68家信託公司的行業數據，2018年全年信託業營業收入實現負增長9.38%，淨利潤實現負增長13.68%。
上半年營業收入最高的為中信信託31.14億元，同比增長43.39%；營業收入同比增長最多的為江蘇信託22.68億元，增速為122.53%；營業收入同比增速超過100%的信託公司還有紫金信託（3億元）102.38%和北方信託（2.52億元）101.14%。
上半年淨利潤最高的為平安信託18.17億元，同比增長9.49%；上半年淨利潤同比增長最多的為愛建信託，增速為224.81%；淨利潤同比增速超過100%的信託公司還有江蘇信託（17.97億元）122.13%和中誠信託（4.28億元）114.13%。
日前，共有59家信託公司在中國貨幣網披露了未經審計的2019年上半年財務數據。數據顯示，資管新規發佈實施後，信託業主動或被動轉型效果逐漸顯現，整體業績向好。下文是我們對於2019年上半年信託公司經營業績的簡要分析。
一、信託公司資產規模保持增長
（一）淨資產規模增加貢獻度較大
2019年上半年，信託公司總資產繼續保持增長，淨資產增加是推動資產規模增長的主要原因。截至2019年6月30日，59家信託公司總資產合計6931.58億元（注：因披露原因，10家信託公司採用合併財務數據計算，下同），較2018年末增加了559.79億元，增幅8.79%，相較於2018全年行業9.35%的增速略有下降。其中淨資產合計5483.54億元，較2019年年初增長了300.97億元，增幅5.81%；負債合計1448.04億元，較2019年年初增長了258.82億元，增幅21.75%。淨資產增長對總資產的貢獻率高達53.76%，在較大程度上推動了總資產規模的增長。
截至2019年6月30日，平均每家信託公司總資產為119.51億元，淨資產為94.54億元。興業信託總資產和淨資產較2018年底均增幅最大，主要源於上半年50億元的增資規模，現註冊資本達到100億元。淨資產超過100億元的信託公司有19家，詳見表1。
（二）註冊資本增速略有下降
截至2019年6月30日，59家信託公司註冊資本合計2502.41億元，較2019年年初增長80億元，增幅3.30%；平均每家信託公司43.14億元，中位數35.75億元。其中，共有3家公司進行了增資，分別為興業信託、光大信託和廈門信託，增資金額為50億、20億和10億。至此，興業信託躋身“百億俱樂部”，成為註冊資本百億以上的第七家信託公司。
反觀信託公司增資歷史，2016年全年共有21家信託公司完成增資364.95億元，2017年全年共有18家信託公司完成增資308.65億元，2018年全年共有13家信託公司完成增資206.77億元，信託行業增資持續降溫。原因可能有：一是監管環境趨嚴和宏觀經濟下行壓力背景下，資產管理規模縮小，現有多數信託公司註冊資本能夠滿足其業務發展；二是當前信託公司主要依靠原有股東增資，在增資持續性上會受到限制。
（三）負債規模和佔比增長明顯
截至2019年6月30日，59家信託公司資產負債率達到了20.89%，較2018年底的18.66%提高了2.33個百分點；負債總規模為1448.04億元，相比2018年底增加了258.82億元，平均每家信託公司負債增加了4.39億元。59家信託公司中共有33家負債增加，其中興業信託、中信信託、中鐵信託等信託公司負債增長較快，其拆入資金或其他負債增長了100多億元；華信信託和新時代信託負債則減少60多億元。
信託公司通過主動負債進行流動性風險管理。一方面，部分資產到期接續、信託項目到期兌付存在一定流動性風險，尤其是房地產信託項目在調控開發和監管政策的影響下，更容易出現流動性風險；另一方面，機構投資者結構性退出，對信託公司的流動性管理帶來一定風險。今年上半年民生信託向信保基金申請了7億元的流動性支持資金。
二、經營業績明顯回暖
2018年資管新規發佈後，信託業經歷了打破剛兌、嚴控期限錯配、實行淨值化管理、去通道、限制嵌套、嚴禁資金池，全行業全年業績陷入整體低迷。2019年上半年經營業績明顯回暖，信託業務收入和固有業務收入均較上年同期出現不同幅度的增長。
（一）營業收入與淨利潤雙增
2019年上半年，59家信託公司實現經營收入499.40億元，平均每家公司實現營業收入8.61億元；淨利潤279.55億元，平均每家公司實現淨利潤4.82億元。從增速來看，經營業績增長明顯改善。2019年上半年，59家信託公司經營收入同比增長14.25%，淨利潤同比增長13.96%。對比中國信託業協會公佈的2018年底68家信託公司的行業數據，2018年全年信託業營業收入實現負增長9.38%，淨利潤實現負增長13.68%。
上半年營業收入最高的為中信信託31.14億元，同比增長43.39%；營業收入同比增長最多的為江蘇信託22.68億元，增速為122.53%；營業收入同比增速超過100%的信託公司還有紫金信託（3億元）102.38%和北方信託（2.52億元）101.14%。
上半年淨利潤最高的為平安信託18.17億元，同比增長9.49%；上半年淨利潤同比增長最多的為愛建信託，增速為224.81%；淨利潤同比增速超過100%的信託公司還有江蘇信託（17.97億元）122.13%和中誠信託（4.28億元）114.13%。
2018年受資管新規影響，信託業業績低迷，營業收入和淨利潤都大幅縮水。2019年上半年信託公司積極進行業務轉型，持續降槓桿去通道、不斷加強主動管理能力，信託報酬率顯著提高。由此在營業收入和淨利潤的絕對值和增速上，今年上半年信託行業表現亮眼。
（二）信託業務資產規模略降，但收入實現小幅增長
在信託業務方面，2018年以來監管環境趨嚴，破剛兌、去通道、嚴禁資金池、嚴控期限錯配、限制嵌套，信託業資產管理規模大幅縮水，2018年全行業資產規模同比下降13.5%，為十年來首次下降。銀保監會發布數據顯示，截至2019年5月末，全行業信託資產餘額21.67萬億元，較本年1季度末的22.54萬億元和2018年末的22.7萬億元，分別下降0.87萬億和1.03萬億元，降幅分別為3.86%和4.54%，行業資產規模穩中略降。
儘管信託資產規模略有下降，但信託業務收入仍實現了小幅上升。2019年上半年，59家信託公司共實現信託業務收入332.87億元，平均每家公司5.74億元，同比增長6.59%，增速提升4.55個百分點，中位數為3.75億元。相對於2018年信託業務收入3.49%的負增長，2019年上半年信託業務收入增速得到一定提升，略低於2017年7.9%的信託業務收入增速。
信託資產規模下降但收入反增的原因主要有：一是信託業務結構優化，信託公司去通道、發力主動管理業務效應顯現；二是資本市場回暖提振固有業務收入；三是房地產信託和基礎產業信託推動了信託業務的快速增長，但房地產信託的快速增長引起了5月17日以來新的一輪監管，未來幾個月房地產類信託產品發行受影響較大。
（三）固有業務收入實現大幅增長
2019年上半年，固有業務收入實現大幅增長。59家信託公司實現固有業務收入合計166.54億，同比增長33.39%。平均每家公司2.87億元，中位數1.97億元。相對於2018年固有業務收入23.59%的負增長，2019年上半年行業固有業務收入轉負為正，在投資帶動下實現扭虧為盈大幅增長。
其中，江蘇信託固有業務收入位於榜首，同比增長224.30%，主要源於股權投資會計核算方法的變更導致的投資收益大幅增長。今年一季度江蘇信託出資23.75億元入股利安人壽，持股22.70%，成為第一大股東，按照長期股權投資權益法核算後，剔除所得稅，增加淨利潤6.89億元。
日前，共有59家信託公司在中國貨幣網披露了未經審計的2019年上半年財務數據。數據顯示，資管新規發佈實施後，信託業主動或被動轉型效果逐漸顯現，整體業績向好。下文是我們對於2019年上半年信託公司經營業績的簡要分析。
一、信託公司資產規模保持增長
（一）淨資產規模增加貢獻度較大
2019年上半年，信託公司總資產繼續保持增長，淨資產增加是推動資產規模增長的主要原因。截至2019年6月30日，59家信託公司總資產合計6931.58億元（注：因披露原因，10家信託公司採用合併財務數據計算，下同），較2018年末增加了559.79億元，增幅8.79%，相較於2018全年行業9.35%的增速略有下降。其中淨資產合計5483.54億元，較2019年年初增長了300.97億元，增幅5.81%；負債合計1448.04億元，較2019年年初增長了258.82億元，增幅21.75%。淨資產增長對總資產的貢獻率高達53.76%，在較大程度上推動了總資產規模的增長。
截至2019年6月30日，平均每家信託公司總資產為119.51億元，淨資產為94.54億元。興業信託總資產和淨資產較2018年底均增幅最大，主要源於上半年50億元的增資規模，現註冊資本達到100億元。淨資產超過100億元的信託公司有19家，詳見表1。
（二）註冊資本增速略有下降
截至2019年6月30日，59家信託公司註冊資本合計2502.41億元，較2019年年初增長80億元，增幅3.30%；平均每家信託公司43.14億元，中位數35.75億元。其中，共有3家公司進行了增資，分別為興業信託、光大信託和廈門信託，增資金額為50億、20億和10億。至此，興業信託躋身“百億俱樂部”，成為註冊資本百億以上的第七家信託公司。
反觀信託公司增資歷史，2016年全年共有21家信託公司完成增資364.95億元，2017年全年共有18家信託公司完成增資308.65億元，2018年全年共有13家信託公司完成增資206.77億元，信託行業增資持續降溫。原因可能有：一是監管環境趨嚴和宏觀經濟下行壓力背景下，資產管理規模縮小，現有多數信託公司註冊資本能夠滿足其業務發展；二是當前信託公司主要依靠原有股東增資，在增資持續性上會受到限制。
（三）負債規模和佔比增長明顯
截至2019年6月30日，59家信託公司資產負債率達到了20.89%，較2018年底的18.66%提高了2.33個百分點；負債總規模為1448.04億元，相比2018年底增加了258.82億元，平均每家信託公司負債增加了4.39億元。59家信託公司中共有33家負債增加，其中興業信託、中信信託、中鐵信託等信託公司負債增長較快，其拆入資金或其他負債增長了100多億元；華信信託和新時代信託負債則減少60多億元。
信託公司通過主動負債進行流動性風險管理。一方面，部分資產到期接續、信託項目到期兌付存在一定流動性風險，尤其是房地產信託項目在調控開發和監管政策的影響下，更容易出現流動性風險；另一方面，機構投資者結構性退出，對信託公司的流動性管理帶來一定風險。今年上半年民生信託向信保基金申請了7億元的流動性支持資金。
二、經營業績明顯回暖
2018年資管新規發佈後，信託業經歷了打破剛兌、嚴控期限錯配、實行淨值化管理、去通道、限制嵌套、嚴禁資金池，全行業全年業績陷入整體低迷。2019年上半年經營業績明顯回暖，信託業務收入和固有業務收入均較上年同期出現不同幅度的增長。
（一）營業收入與淨利潤雙增
2019年上半年，59家信託公司實現經營收入499.40億元，平均每家公司實現營業收入8.61億元；淨利潤279.55億元，平均每家公司實現淨利潤4.82億元。從增速來看，經營業績增長明顯改善。2019年上半年，59家信託公司經營收入同比增長14.25%，淨利潤同比增長13.96%。對比中國信託業協會公佈的2018年底68家信託公司的行業數據，2018年全年信託業營業收入實現負增長9.38%，淨利潤實現負增長13.68%。
上半年營業收入最高的為中信信託31.14億元，同比增長43.39%；營業收入同比增長最多的為江蘇信託22.68億元，增速為122.53%；營業收入同比增速超過100%的信託公司還有紫金信託（3億元）102.38%和北方信託（2.52億元）101.14%。
上半年淨利潤最高的為平安信託18.17億元，同比增長9.49%；上半年淨利潤同比增長最多的為愛建信託，增速為224.81%；淨利潤同比增速超過100%的信託公司還有江蘇信託（17.97億元）122.13%和中誠信託（4.28億元）114.13%。
2018年受資管新規影響，信託業業績低迷，營業收入和淨利潤都大幅縮水。2019年上半年信託公司積極進行業務轉型，持續降槓桿去通道、不斷加強主動管理能力，信託報酬率顯著提高。由此在營業收入和淨利潤的絕對值和增速上，今年上半年信託行業表現亮眼。
（二）信託業務資產規模略降，但收入實現小幅增長
在信託業務方面，2018年以來監管環境趨嚴，破剛兌、去通道、嚴禁資金池、嚴控期限錯配、限制嵌套，信託業資產管理規模大幅縮水，2018年全行業資產規模同比下降13.5%，為十年來首次下降。銀保監會發布數據顯示，截至2019年5月末，全行業信託資產餘額21.67萬億元，較本年1季度末的22.54萬億元和2018年末的22.7萬億元，分別下降0.87萬億和1.03萬億元，降幅分別為3.86%和4.54%，行業資產規模穩中略降。
儘管信託資產規模略有下降，但信託業務收入仍實現了小幅上升。2019年上半年，59家信託公司共實現信託業務收入332.87億元，平均每家公司5.74億元，同比增長6.59%，增速提升4.55個百分點，中位數為3.75億元。相對於2018年信託業務收入3.49%的負增長，2019年上半年信託業務收入增速得到一定提升，略低於2017年7.9%的信託業務收入增速。
信託資產規模下降但收入反增的原因主要有：一是信託業務結構優化，信託公司去通道、發力主動管理業務效應顯現；二是資本市場回暖提振固有業務收入；三是房地產信託和基礎產業信託推動了信託業務的快速增長，但房地產信託的快速增長引起了5月17日以來新的一輪監管，未來幾個月房地產類信託產品發行受影響較大。
（三）固有業務收入實現大幅增長
2019年上半年，固有業務收入實現大幅增長。59家信託公司實現固有業務收入合計166.54億，同比增長33.39%。平均每家公司2.87億元，中位數1.97億元。相對於2018年固有業務收入23.59%的負增長，2019年上半年行業固有業務收入轉負為正，在投資帶動下實現扭虧為盈大幅增長。
其中，江蘇信託固有業務收入位於榜首，同比增長224.30%，主要源於股權投資會計核算方法的變更導致的投資收益大幅增長。今年一季度江蘇信託出資23.75億元入股利安人壽，持股22.70%，成為第一大股東，按照長期股權投資權益法核算後，剔除所得稅，增加淨利潤6.89億元。
總的來說，今年上半年資本市場回暖，貨幣政策和市場環境穩健，信託公司固有業務表現良好。
三、行業分化繼續加劇
（一）行業集中度繼續提升
2019年上半年，信託公司盈利能力分化明顯。從淨利潤集中度來看，CR10、CR15和CR20均出現明顯提升，分別達到45.44%、58.65%和68.92%，相較於2018年底的42.15%、55.04%和64.92%分別提升3.29個百分點、3.62個百分點和4個百分點。與18年排名較前的信託公司淨利潤增速較快不同，2019年位於行業中間水平的信託公司增長強勁，使行業利潤增長的趨勢進一步加強。
淨利潤排名前十的信託公司相對固化，外貿信託跌出前10，現位於第13名；光大信託增長強勁，從2018年上半年淨利潤排名第18一路攀升至19年上半年的第10名；江蘇信託則依靠固有業務收入的大幅增長，從去年年底的第7名躍至第2名。
日前，共有59家信託公司在中國貨幣網披露了未經審計的2019年上半年財務數據。數據顯示，資管新規發佈實施後，信託業主動或被動轉型效果逐漸顯現，整體業績向好。下文是我們對於2019年上半年信託公司經營業績的簡要分析。
一、信託公司資產規模保持增長
（一）淨資產規模增加貢獻度較大
2019年上半年，信託公司總資產繼續保持增長，淨資產增加是推動資產規模增長的主要原因。截至2019年6月30日，59家信託公司總資產合計6931.58億元（注：因披露原因，10家信託公司採用合併財務數據計算，下同），較2018年末增加了559.79億元，增幅8.79%，相較於2018全年行業9.35%的增速略有下降。其中淨資產合計5483.54億元，較2019年年初增長了300.97億元，增幅5.81%；負債合計1448.04億元，較2019年年初增長了258.82億元，增幅21.75%。淨資產增長對總資產的貢獻率高達53.76%，在較大程度上推動了總資產規模的增長。
截至2019年6月30日，平均每家信託公司總資產為119.51億元，淨資產為94.54億元。興業信託總資產和淨資產較2018年底均增幅最大，主要源於上半年50億元的增資規模，現註冊資本達到100億元。淨資產超過100億元的信託公司有19家，詳見表1。
（二）註冊資本增速略有下降
截至2019年6月30日，59家信託公司註冊資本合計2502.41億元，較2019年年初增長80億元，增幅3.30%；平均每家信託公司43.14億元，中位數35.75億元。其中，共有3家公司進行了增資，分別為興業信託、光大信託和廈門信託，增資金額為50億、20億和10億。至此，興業信託躋身“百億俱樂部”，成為註冊資本百億以上的第七家信託公司。
反觀信託公司增資歷史，2016年全年共有21家信託公司完成增資364.95億元，2017年全年共有18家信託公司完成增資308.65億元，2018年全年共有13家信託公司完成增資206.77億元，信託行業增資持續降溫。原因可能有：一是監管環境趨嚴和宏觀經濟下行壓力背景下，資產管理規模縮小，現有多數信託公司註冊資本能夠滿足其業務發展；二是當前信託公司主要依靠原有股東增資，在增資持續性上會受到限制。
（三）負債規模和佔比增長明顯
截至2019年6月30日，59家信託公司資產負債率達到了20.89%，較2018年底的18.66%提高了2.33個百分點；負債總規模為1448.04億元，相比2018年底增加了258.82億元，平均每家信託公司負債增加了4.39億元。59家信託公司中共有33家負債增加，其中興業信託、中信信託、中鐵信託等信託公司負債增長較快，其拆入資金或其他負債增長了100多億元；華信信託和新時代信託負債則減少60多億元。
信託公司通過主動負債進行流動性風險管理。一方面，部分資產到期接續、信託項目到期兌付存在一定流動性風險，尤其是房地產信託項目在調控開發和監管政策的影響下，更容易出現流動性風險；另一方面，機構投資者結構性退出，對信託公司的流動性管理帶來一定風險。今年上半年民生信託向信保基金申請了7億元的流動性支持資金。
二、經營業績明顯回暖
2018年資管新規發佈後，信託業經歷了打破剛兌、嚴控期限錯配、實行淨值化管理、去通道、限制嵌套、嚴禁資金池，全行業全年業績陷入整體低迷。2019年上半年經營業績明顯回暖，信託業務收入和固有業務收入均較上年同期出現不同幅度的增長。
（一）營業收入與淨利潤雙增
2019年上半年，59家信託公司實現經營收入499.40億元，平均每家公司實現營業收入8.61億元；淨利潤279.55億元，平均每家公司實現淨利潤4.82億元。從增速來看，經營業績增長明顯改善。2019年上半年，59家信託公司經營收入同比增長14.25%，淨利潤同比增長13.96%。對比中國信託業協會公佈的2018年底68家信託公司的行業數據，2018年全年信託業營業收入實現負增長9.38%，淨利潤實現負增長13.68%。
上半年營業收入最高的為中信信託31.14億元，同比增長43.39%；營業收入同比增長最多的為江蘇信託22.68億元，增速為122.53%；營業收入同比增速超過100%的信託公司還有紫金信託（3億元）102.38%和北方信託（2.52億元）101.14%。
上半年淨利潤最高的為平安信託18.17億元，同比增長9.49%；上半年淨利潤同比增長最多的為愛建信託，增速為224.81%；淨利潤同比增速超過100%的信託公司還有江蘇信託（17.97億元）122.13%和中誠信託（4.28億元）114.13%。
2018年受資管新規影響，信託業業績低迷，營業收入和淨利潤都大幅縮水。2019年上半年信託公司積極進行業務轉型，持續降槓桿去通道、不斷加強主動管理能力，信託報酬率顯著提高。由此在營業收入和淨利潤的絕對值和增速上，今年上半年信託行業表現亮眼。
（二）信託業務資產規模略降，但收入實現小幅增長
在信託業務方面，2018年以來監管環境趨嚴，破剛兌、去通道、嚴禁資金池、嚴控期限錯配、限制嵌套，信託業資產管理規模大幅縮水，2018年全行業資產規模同比下降13.5%，為十年來首次下降。銀保監會發布數據顯示，截至2019年5月末，全行業信託資產餘額21.67萬億元，較本年1季度末的22.54萬億元和2018年末的22.7萬億元，分別下降0.87萬億和1.03萬億元，降幅分別為3.86%和4.54%，行業資產規模穩中略降。
儘管信託資產規模略有下降，但信託業務收入仍實現了小幅上升。2019年上半年，59家信託公司共實現信託業務收入332.87億元，平均每家公司5.74億元，同比增長6.59%，增速提升4.55個百分點，中位數為3.75億元。相對於2018年信託業務收入3.49%的負增長，2019年上半年信託業務收入增速得到一定提升，略低於2017年7.9%的信託業務收入增速。
信託資產規模下降但收入反增的原因主要有：一是信託業務結構優化，信託公司去通道、發力主動管理業務效應顯現；二是資本市場回暖提振固有業務收入；三是房地產信託和基礎產業信託推動了信託業務的快速增長，但房地產信託的快速增長引起了5月17日以來新的一輪監管，未來幾個月房地產類信託產品發行受影響較大。
（三）固有業務收入實現大幅增長
2019年上半年，固有業務收入實現大幅增長。59家信託公司實現固有業務收入合計166.54億，同比增長33.39%。平均每家公司2.87億元，中位數1.97億元。相對於2018年固有業務收入23.59%的負增長，2019年上半年行業固有業務收入轉負為正，在投資帶動下實現扭虧為盈大幅增長。
其中，江蘇信託固有業務收入位於榜首，同比增長224.30%，主要源於股權投資會計核算方法的變更導致的投資收益大幅增長。今年一季度江蘇信託出資23.75億元入股利安人壽，持股22.70%，成為第一大股東，按照長期股權投資權益法核算後，剔除所得稅，增加淨利潤6.89億元。
總的來說，今年上半年資本市場回暖，貨幣政策和市場環境穩健，信託公司固有業務表現良好。
三、行業分化繼續加劇
（一）行業集中度繼續提升
2019年上半年，信託公司盈利能力分化明顯。從淨利潤集中度來看，CR10、CR15和CR20均出現明顯提升，分別達到45.44%、58.65%和68.92%，相較於2018年底的42.15%、55.04%和64.92%分別提升3.29個百分點、3.62個百分點和4個百分點。與18年排名較前的信託公司淨利潤增速較快不同，2019年位於行業中間水平的信託公司增長強勁，使行業利潤增長的趨勢進一步加強。
淨利潤排名前十的信託公司相對固化，外貿信託跌出前10，現位於第13名；光大信託增長強勁，從2018年上半年淨利潤排名第18一路攀升至19年上半年的第10名；江蘇信託則依靠固有業務收入的大幅增長，從去年年底的第7名躍至第2名。
（圖1：2019年上半年信託公司淨利潤集中度）
（二）增速兩極分化明顯
從淨利潤同比增速來看，增速兩級分化現象更加明顯。一方面，淨利潤增長的公司數是下降公司數的2倍多。59家信託公司中，2019年上半年有41家信託公司的淨利潤實現增長，而2018年全年淨利潤實現增長的信託公司僅有21家。2019年上半年增速在50%以上和介於20%-50%的公司數量分別為8家和15家，增速介於10%-20%和在10%以下的公司數量分別為8家和10家，反映出增速較快的公司數量較多，部分公司更是保持強勁增長。在淨利潤同比下降的18家信託公司中，降幅介於20%-50%和在50%以上的公司數量最多，分別為7家和6家，反映出部分公司可持續增長能力堪憂。
另一方面，相較於2018全年行業淨利潤增速呈現橄欖型分佈，2019年上半年淨利潤高速增長和急劇下降的信託公司數量均較多，信託公司淨利潤增速呈現啞鈴型分佈。行業淨利潤分佈的變化反映出增速兩級分化明顯。
日前，共有59家信託公司在中國貨幣網披露了未經審計的2019年上半年財務數據。數據顯示，資管新規發佈實施後，信託業主動或被動轉型效果逐漸顯現，整體業績向好。下文是我們對於2019年上半年信託公司經營業績的簡要分析。
一、信託公司資產規模保持增長
（一）淨資產規模增加貢獻度較大
2019年上半年，信託公司總資產繼續保持增長，淨資產增加是推動資產規模增長的主要原因。截至2019年6月30日，59家信託公司總資產合計6931.58億元（注：因披露原因，10家信託公司採用合併財務數據計算，下同），較2018年末增加了559.79億元，增幅8.79%，相較於2018全年行業9.35%的增速略有下降。其中淨資產合計5483.54億元，較2019年年初增長了300.97億元，增幅5.81%；負債合計1448.04億元，較2019年年初增長了258.82億元，增幅21.75%。淨資產增長對總資產的貢獻率高達53.76%，在較大程度上推動了總資產規模的增長。
截至2019年6月30日，平均每家信託公司總資產為119.51億元，淨資產為94.54億元。興業信託總資產和淨資產較2018年底均增幅最大，主要源於上半年50億元的增資規模，現註冊資本達到100億元。淨資產超過100億元的信託公司有19家，詳見表1。
（二）註冊資本增速略有下降
截至2019年6月30日，59家信託公司註冊資本合計2502.41億元，較2019年年初增長80億元，增幅3.30%；平均每家信託公司43.14億元，中位數35.75億元。其中，共有3家公司進行了增資，分別為興業信託、光大信託和廈門信託，增資金額為50億、20億和10億。至此，興業信託躋身“百億俱樂部”，成為註冊資本百億以上的第七家信託公司。
反觀信託公司增資歷史，2016年全年共有21家信託公司完成增資364.95億元，2017年全年共有18家信託公司完成增資308.65億元，2018年全年共有13家信託公司完成增資206.77億元，信託行業增資持續降溫。原因可能有：一是監管環境趨嚴和宏觀經濟下行壓力背景下，資產管理規模縮小，現有多數信託公司註冊資本能夠滿足其業務發展；二是當前信託公司主要依靠原有股東增資，在增資持續性上會受到限制。
（三）負債規模和佔比增長明顯
截至2019年6月30日，59家信託公司資產負債率達到了20.89%，較2018年底的18.66%提高了2.33個百分點；負債總規模為1448.04億元，相比2018年底增加了258.82億元，平均每家信託公司負債增加了4.39億元。59家信託公司中共有33家負債增加，其中興業信託、中信信託、中鐵信託等信託公司負債增長較快，其拆入資金或其他負債增長了100多億元；華信信託和新時代信託負債則減少60多億元。
信託公司通過主動負債進行流動性風險管理。一方面，部分資產到期接續、信託項目到期兌付存在一定流動性風險，尤其是房地產信託項目在調控開發和監管政策的影響下，更容易出現流動性風險；另一方面，機構投資者結構性退出，對信託公司的流動性管理帶來一定風險。今年上半年民生信託向信保基金申請了7億元的流動性支持資金。
二、經營業績明顯回暖
2018年資管新規發佈後，信託業經歷了打破剛兌、嚴控期限錯配、實行淨值化管理、去通道、限制嵌套、嚴禁資金池，全行業全年業績陷入整體低迷。2019年上半年經營業績明顯回暖，信託業務收入和固有業務收入均較上年同期出現不同幅度的增長。
（一）營業收入與淨利潤雙增
2019年上半年，59家信託公司實現經營收入499.40億元，平均每家公司實現營業收入8.61億元；淨利潤279.55億元，平均每家公司實現淨利潤4.82億元。從增速來看，經營業績增長明顯改善。2019年上半年，59家信託公司經營收入同比增長14.25%，淨利潤同比增長13.96%。對比中國信託業協會公佈的2018年底68家信託公司的行業數據，2018年全年信託業營業收入實現負增長9.38%，淨利潤實現負增長13.68%。
上半年營業收入最高的為中信信託31.14億元，同比增長43.39%；營業收入同比增長最多的為江蘇信託22.68億元，增速為122.53%；營業收入同比增速超過100%的信託公司還有紫金信託（3億元）102.38%和北方信託（2.52億元）101.14%。
上半年淨利潤最高的為平安信託18.17億元，同比增長9.49%；上半年淨利潤同比增長最多的為愛建信託，增速為224.81%；淨利潤同比增速超過100%的信託公司還有江蘇信託（17.97億元）122.13%和中誠信託（4.28億元）114.13%。
2018年受資管新規影響，信託業業績低迷，營業收入和淨利潤都大幅縮水。2019年上半年信託公司積極進行業務轉型，持續降槓桿去通道、不斷加強主動管理能力，信託報酬率顯著提高。由此在營業收入和淨利潤的絕對值和增速上，今年上半年信託行業表現亮眼。
（二）信託業務資產規模略降，但收入實現小幅增長
在信託業務方面，2018年以來監管環境趨嚴，破剛兌、去通道、嚴禁資金池、嚴控期限錯配、限制嵌套，信託業資產管理規模大幅縮水，2018年全行業資產規模同比下降13.5%，為十年來首次下降。銀保監會發布數據顯示，截至2019年5月末，全行業信託資產餘額21.67萬億元，較本年1季度末的22.54萬億元和2018年末的22.7萬億元，分別下降0.87萬億和1.03萬億元，降幅分別為3.86%和4.54%，行業資產規模穩中略降。
儘管信託資產規模略有下降，但信託業務收入仍實現了小幅上升。2019年上半年，59家信託公司共實現信託業務收入332.87億元，平均每家公司5.74億元，同比增長6.59%，增速提升4.55個百分點，中位數為3.75億元。相對於2018年信託業務收入3.49%的負增長，2019年上半年信託業務收入增速得到一定提升，略低於2017年7.9%的信託業務收入增速。
信託資產規模下降但收入反增的原因主要有：一是信託業務結構優化，信託公司去通道、發力主動管理業務效應顯現；二是資本市場回暖提振固有業務收入；三是房地產信託和基礎產業信託推動了信託業務的快速增長，但房地產信託的快速增長引起了5月17日以來新的一輪監管，未來幾個月房地產類信託產品發行受影響較大。
（三）固有業務收入實現大幅增長
2019年上半年，固有業務收入實現大幅增長。59家信託公司實現固有業務收入合計166.54億，同比增長33.39%。平均每家公司2.87億元，中位數1.97億元。相對於2018年固有業務收入23.59%的負增長，2019年上半年行業固有業務收入轉負為正，在投資帶動下實現扭虧為盈大幅增長。
其中，江蘇信託固有業務收入位於榜首，同比增長224.30%，主要源於股權投資會計核算方法的變更導致的投資收益大幅增長。今年一季度江蘇信託出資23.75億元入股利安人壽，持股22.70%，成為第一大股東，按照長期股權投資權益法核算後，剔除所得稅，增加淨利潤6.89億元。
總的來說，今年上半年資本市場回暖，貨幣政策和市場環境穩健，信託公司固有業務表現良好。
三、行業分化繼續加劇
（一）行業集中度繼續提升
2019年上半年，信託公司盈利能力分化明顯。從淨利潤集中度來看，CR10、CR15和CR20均出現明顯提升，分別達到45.44%、58.65%和68.92%，相較於2018年底的42.15%、55.04%和64.92%分別提升3.29個百分點、3.62個百分點和4個百分點。與18年排名較前的信託公司淨利潤增速較快不同，2019年位於行業中間水平的信託公司增長強勁，使行業利潤增長的趨勢進一步加強。
淨利潤排名前十的信託公司相對固化，外貿信託跌出前10，現位於第13名；光大信託增長強勁，從2018年上半年淨利潤排名第18一路攀升至19年上半年的第10名；江蘇信託則依靠固有業務收入的大幅增長，從去年年底的第7名躍至第2名。
（圖1：2019年上半年信託公司淨利潤集中度）
（二）增速兩極分化明顯
從淨利潤同比增速來看，增速兩級分化現象更加明顯。一方面，淨利潤增長的公司數是下降公司數的2倍多。59家信託公司中，2019年上半年有41家信託公司的淨利潤實現增長，而2018年全年淨利潤實現增長的信託公司僅有21家。2019年上半年增速在50%以上和介於20%-50%的公司數量分別為8家和15家，增速介於10%-20%和在10%以下的公司數量分別為8家和10家，反映出增速較快的公司數量較多，部分公司更是保持強勁增長。在淨利潤同比下降的18家信託公司中，降幅介於20%-50%和在50%以上的公司數量最多，分別為7家和6家，反映出部分公司可持續增長能力堪憂。
另一方面，相較於2018全年行業淨利潤增速呈現橄欖型分佈，2019年上半年淨利潤高速增長和急劇下降的信託公司數量均較多，信託公司淨利潤增速呈現啞鈴型分佈。行業淨利潤分佈的變化反映出增速兩級分化明顯。
（圖2：信託公司淨利潤增長區間）
注1：截至2019年7月22日，未披露2019年半年度財務報表的信託公司共有9家，分別為：安信信託、大業信託、東莞信託、華融信託、吉林信託、山東信託、陝國投、長城信託和浙金信託。
注2：本文采用合併報表財務數據的信託公司共有10家，分別為：國元信託、杭工商信託、華能信託、華潤信託、交銀信託、民生信託、山西信託、興業信託、中融信託和中鐵信託。
來源：國投泰康信託 研發部