半年增持超過10次、金額過100億，平安為何鍾情工行？

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工商銀行（01398-HK；601398-CN）在2019年6月17日再次獲得中國平安（601318-CN;02318-HK）在二級市場上增持，這已經是中國平安2019年來在二級市場超過10次增持工商銀行的股票了。

具體看，根據聯交所資料顯示，中國平安於6月17日增持工商銀行8241萬股，每股作價5.80港元，總值約4.78億港元，最新持股數目約122億股，最新持股比例為14.08%。根據最新市值測算，中國平安持有工商銀行港股市值已經超過700億港元。

其實不光是2019年，2018年中國平安也多次對工商銀行進行增持，那麼這是為什麼呢？為什麼中國平安近兩年對工商銀行會持續大手筆增持？

IFRS9實施導致業績波動增大

這個就要從2018年說起，2018年國內新金融工具準則IFRS9正式實施，當年中國平安就開始正式使用該準則。

在舊的金融工具準則下，上市公司進行股票投資後，可以將股票歸入可供出售金融資產，這樣股票波動就不會影響當期利潤。

如果持有的股票沒漲，那就先放著不會影響當年淨利潤，但如果股票漲幅大了，公司可以通過處理這部分金融資產讓浮盈部分進入損益表，從而增加利潤。

而在金融工具準則下，以前持有的股票、股權資產價格波動，差價就需要計入上市公司利潤當中，而股票短期波動幅度是非常大的，這樣的話，股票市場行情好的時候，公司淨利潤會大漲，而股票市場低迷時，公司淨利潤增速則會出現明顯下滑。

從中國平安披露的2018年年報看，公司保險資金投資組合中股票和股權類金融資產投資總額為約為1600億元人民幣（其他板塊投資金額較小、我們暫且不算），想想看只要公司這塊所持有的股票和股權類金融資產價格波動10%，對上市公司的淨利潤則會產生非常大的影響（2018年中國平安歸母淨利潤為1074億元人民幣），況且股票每年百分之二三十的波動是在正常不過的。

從上面我們可以看到新金融工具準則的實施，改變了公司原來股票投資價格波動的歸類，現在股票價格的波動會大幅影響公司淨利潤，這樣公司只能把股票投資配置到一些更為穩健的公司上，不然中國平安的淨利潤會出現週期性的波動。

息差高、業績穩、分紅多

那麼，中國平安為什麼這麼鍾情於工商銀行呢？

首先，我們來看看工商銀行的近八年營收和淨利潤數據，營收2011年至2018年分別為4706億元（人民幣，下同）、5298億元、5789億元、6349億元、6687億元、6417億元、6757億元、7251億元；淨利潤分別為2084億元、2387億元、2630億元、2763億元、2777億元、2791億元、2785億元、2987億元。

說實話，工商銀行近八年的營收和淨利潤增速數據真不高，淨利潤增速只有不到1.5倍，但重點是，淨利潤增速數據足夠穩定，這首先保證了投資者的資金安全，另外，股價波動也不至於太大，這兩項也是中國平安投資公司時首要考慮的。

再來看淨息差，我們選取了國內8家大型銀行的淨息差數據，近十年工商銀行的淨息差一直處於2%以上，長期處於行業第一、第二

招行、興業、浦發、中信、工行、建行、農行和中行歷年淨息差走勢圖：

這意味著工商銀行的資產負債定價能力非常強，也進一步保證了公司的淨利潤在行業低谷期不至於波動太大。

最後再來看分紅，根據WIND數據公司近十年的股利支付率只有2018年為29.87%，其他年份一直處於30%以上，而近兩年工商銀行在港股市盈率一直圍繞著6倍上下波動，這意味著近兩年公司股東分紅率大約在4.5%至5.5%之間。每年持續約5%的分紅率、長期淨利潤個位數的增長，且股價短期波動不會太大，這對於保險資金來說吸引力是非常大的，既平滑了的淨利潤波動又賺取相當不錯的回報。

正是因為中國平安新金融工具準則的實施，公司調整了以往配置股票的標的，而工商銀行不管是經營業績、分紅、估值都比較符合保險資金投資的需求，所以，近一年中國平安在持續大手筆增持工商銀行的股票。

作者：鄭鵬超

編輯：李雨謙