9月3日晚間，南京銀行發佈了3條公告，披露紫金集團計劃累計增持不超過 3 億元，並對前一日發佈的《南京銀行詳式權益變動報告書》進行更正。
8月6日，南京高科已經開始增持南京銀行，計劃累計增持不超過 8億元。截至8月末，南京高科已完成增持的金額僅為 2.81 億元，還有過半資金尚未使用。
紫金集團和南京高科的實際控制人同為南京市國資委，分列南京銀行第2、第3大股東。8月30日，這2家公司剛剛簽署了一致行動人協議。
同是增持南京銀行，但在增持價格上，紫金集團和南京高科兩家公司有明顯區別。南京高科的增持價格上限是最近一期披露的每股淨資產8.46元，但在紫金集團的增持計劃中，並沒有設置價格上限。
在9月2日公佈的《南京銀行詳式權益變動報告書》中，原本對紫金集團的增持計劃是這樣描述的：
- "未來 12 個月內，信息披露義務人南京高科、紫金集團擬增持南京銀行股份……"
- "根據紫金集團出具的說明，紫金集團不排除未來 12 個月內增持南京銀行股份的計劃，若發生相關權益變動事項，將嚴格按照相關規定履行信息披露義務。"
前面說"擬增持"，後面又說"不排除"。看到這條公告後，很多投資者在感嘆漢語博大精深的同時，也都在猜測：紫金集團到底會不會增持呢？
按常理推斷，為了讓南京高科能夠以較低的價格完成增持計劃，作為一致行動人的紫金集團就算要增持，也應等到南京高科增持結束再說。大家都是自己人，沒必要同時進場搶籌碼。
但是，《南京銀行詳式權益變動報告書》剛剛發佈一天，紫金集團就急著拋出一份不設價格上限的增持計劃，這又是為何呢？
筆者分析，這主要跟南京銀行的定增進程和定增價格，以及紫金集團自身的利益有關。
若南京銀行按當前股價完成定增，紫金集團的利益受損將最為嚴重。
首先，我們來看一下南京銀行此次定增的定價機制。
根據《南京銀行非公開發行股票預案（修訂稿）》的規定，本次定增的底價是南京銀行最近一期經審計的歸屬於母公司普通股股東每股淨資產值（資產負債表日至發行日期間發生除權、除息事項的，每股淨資產值將進行相應調整）。
南京銀行最近一期經審計的財務報表是2018年度財務報表，經過了安永華明會計師事務所的審計，其中的每股淨資產為8.01元。2019年7月31日，南京銀行進行了利潤分配，每股派送現金股利0.392元人民幣。這麼算下來，定增底價為8.01元-0.392元=7.62元/股。
南京銀行本次定增的定價基準日為本次非公開發行股票發行期的首日，只要定價基準日前 20 個交易日（不含定價基準日）公司股票交易均價的90%低於7.62元/股，都將按7.62元元/股的底價發行。
7.62元除以90%，等於8.47元。
南京銀行9月4日大漲3.06%後，股價也才8.08元，離8.47元還有不小距離。如果按當前股價完成定增，發行價格將為7.62元/股。
其次，我們來分析一下，如果按7.62元完成定增，紫金集團的利益受損將有多嚴重。
根據南京銀行2019年半年報公佈的每股淨資產8.46元，以及《南京銀行詳式權益變動報告書》披露的持股數據，筆者對定增前後6家主要股東的權益盈虧情況進行了測算，詳見下表：
9月3日晚間，南京銀行發佈了3條公告，披露紫金集團計劃累計增持不超過 3 億元，並對前一日發佈的《南京銀行詳式權益變動報告書》進行更正。
8月6日，南京高科已經開始增持南京銀行，計劃累計增持不超過 8億元。截至8月末，南京高科已完成增持的金額僅為 2.81 億元，還有過半資金尚未使用。
紫金集團和南京高科的實際控制人同為南京市國資委，分列南京銀行第2、第3大股東。8月30日，這2家公司剛剛簽署了一致行動人協議。
同是增持南京銀行，但在增持價格上，紫金集團和南京高科兩家公司有明顯區別。南京高科的增持價格上限是最近一期披露的每股淨資產8.46元，但在紫金集團的增持計劃中，並沒有設置價格上限。
在9月2日公佈的《南京銀行詳式權益變動報告書》中，原本對紫金集團的增持計劃是這樣描述的：
- "未來 12 個月內，信息披露義務人南京高科、紫金集團擬增持南京銀行股份……"
- "根據紫金集團出具的說明，紫金集團不排除未來 12 個月內增持南京銀行股份的計劃，若發生相關權益變動事項，將嚴格按照相關規定履行信息披露義務。"
前面說"擬增持"，後面又說"不排除"。看到這條公告後，很多投資者在感嘆漢語博大精深的同時，也都在猜測：紫金集團到底會不會增持呢？
按常理推斷，為了讓南京高科能夠以較低的價格完成增持計劃，作為一致行動人的紫金集團就算要增持，也應等到南京高科增持結束再說。大家都是自己人，沒必要同時進場搶籌碼。
但是，《南京銀行詳式權益變動報告書》剛剛發佈一天，紫金集團就急著拋出一份不設價格上限的增持計劃，這又是為何呢？
筆者分析，這主要跟南京銀行的定增進程和定增價格，以及紫金集團自身的利益有關。
若南京銀行按當前股價完成定增，紫金集團的利益受損將最為嚴重。
首先，我們來看一下南京銀行此次定增的定價機制。
根據《南京銀行非公開發行股票預案（修訂稿）》的規定，本次定增的底價是南京銀行最近一期經審計的歸屬於母公司普通股股東每股淨資產值（資產負債表日至發行日期間發生除權、除息事項的，每股淨資產值將進行相應調整）。
南京銀行最近一期經審計的財務報表是2018年度財務報表，經過了安永華明會計師事務所的審計，其中的每股淨資產為8.01元。2019年7月31日，南京銀行進行了利潤分配，每股派送現金股利0.392元人民幣。這麼算下來，定增底價為8.01元-0.392元=7.62元/股。
南京銀行本次定增的定價基準日為本次非公開發行股票發行期的首日，只要定價基準日前 20 個交易日（不含定價基準日）公司股票交易均價的90%低於7.62元/股，都將按7.62元元/股的底價發行。
7.62元除以90%，等於8.47元。
南京銀行9月4日大漲3.06%後，股價也才8.08元，離8.47元還有不小距離。如果按當前股價完成定增，發行價格將為7.62元/股。
其次，我們來分析一下，如果按7.62元完成定增，紫金集團的利益受損將有多嚴重。
根據南京銀行2019年半年報公佈的每股淨資產8.46元，以及《南京銀行詳式權益變動報告書》披露的持股數據，筆者對定增前後6家主要股東的權益盈虧情況進行了測算，詳見下表：
截至9月3日，紫金集團持有南京銀行10.53億股股份，對應的淨資產為89.05億元。假設按7.62元完成定增，由於定增價格低於每股淨資產，定增後紫金集團持有的10.53億股，對應的淨資產將被攤薄至87.71億元。定增前後，紫金集團的權益損失了1.34億元。
這還是按6月末的每股淨資產8.46元做的測算，由於南京銀行的每股淨資產還在不斷增長，假如南京銀行12月份完成定增，紫金投資的損失將更大。
第三，在南京銀行本次定增當中，新、老股東的利益明顯對立，紫金集團退出定增後，在老股東中受影響最大。
如果南京銀行最終以低於發行時每股淨資產的價格完成定增，法國巴黎銀行、紫金集團、南京高科、南京市國資集團和其他中小老股東的利益均將受損，而江蘇交通控股和江蘇省菸草公司兩家新股東將因折價入股而獲利。
其中，紫金集團由於退出了定增，且其持股比例僅次於法國巴黎銀行，紫金集團的利益受損將最為嚴重。
當然，如果南京銀行最終以高於發行時每股淨資產的價格完成定增，紫金集團獲得的好處也是最大的。
分析到這，紫金集團計劃3億增持南京銀行，還不設價格上限的原因也就很明顯了，那就是為了抬升股價，推高定增價格，以捍衛自身利益。
那麼，紫金集團又為何急著拋出定增計劃呢？
雖然南京銀行何時完成定增仍存在較大不確定性，但留給紫金集團的時間並不太多。
8月31日，南京銀行發佈公告，稱定增方案和江蘇交通控股的股東資格已獲江蘇銀保監局核准。接下來，南京銀行的定增方案只需要經過證監會的批准即可實施。
由此，我不禁想到去年年底華夏銀行的定增案。華夏銀行在2018 年 11 月 19 日獲得了中國銀保監會的批覆，然後將定增材料提交證監會審核。
2018年12 月 17 日，中國證監會發行審核委員會即審核通過。12 月 25 日，華夏銀行就正式拿到了證監會的批覆。
大家可以看到，華夏銀行定增時非常快地完成了證監會的審核流程。
雖然南京銀行的定增進程未必會如華夏銀行那麼順利，何時完成定增仍存在較大不確定性，但留給紫金集團的時間並不太多。紫金集團之所以急著拋出增持計劃，原因也正在於此。
8.46/0.9=9.4。
只有在定價基準日前 20 個交易日（不含定價基準日）股票交易均價的90%高於9.4元/股時，南京銀行才會都按高於8.46元/股的價格進行定增。
南京銀行當前股價離這一目標還有不小距離。
3億的資金不算太多，但用來點火是足夠了。
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