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文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
"更多精彩持續推送
文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
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文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
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文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
"更多精彩持續推送
文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
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文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
更多精彩持續推送
文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
更多精彩持續推送
文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
4.4、能源化工產品多數上行
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文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
4.4、能源化工產品多數上行
焦炭價格上行4.54%收至2005.00元/噸。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。動力煤價格上週下行0.91%，收於588.20元/噸。截至9月12日，六大電廠日均耗煤量升至73.14萬噸，六大發電集團煤炭庫存合計降至1,584.25萬噸，六大電廠煤炭庫存可用天數降至21.66天；此外，秦皇島港庫存降至545.00萬噸。
上週INE原油價格上行2.9%，收至439.5元/桶。國際原油方面，ICE布油價格上行3.45%收至56.33美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）價格上行2.85%收至56.73美元/桶。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。美國原油庫存方面，截至9月6日當週，美國EIA原油庫存增加270.4萬桶，預期減少50.9萬桶，前值減少253.8桶；美國API原油庫存減少723萬桶，預期減少260萬桶，前值增加40萬桶。
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文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
4.4、能源化工產品多數上行
焦炭價格上行4.54%收至2005.00元/噸。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。動力煤價格上週下行0.91%，收於588.20元/噸。截至9月12日，六大電廠日均耗煤量升至73.14萬噸，六大發電集團煤炭庫存合計降至1,584.25萬噸，六大電廠煤炭庫存可用天數降至21.66天；此外，秦皇島港庫存降至545.00萬噸。
上週INE原油價格上行2.9%，收至439.5元/桶。國際原油方面，ICE布油價格上行3.45%收至56.33美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）價格上行2.85%收至56.73美元/桶。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。美國原油庫存方面，截至9月6日當週，美國EIA原油庫存增加270.4萬桶，預期減少50.9萬桶，前值減少253.8桶；美國API原油庫存減少723萬桶，預期減少260萬桶，前值增加40萬桶。
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文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
4.4、能源化工產品多數上行
焦炭價格上行4.54%收至2005.00元/噸。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。動力煤價格上週下行0.91%，收於588.20元/噸。截至9月12日，六大電廠日均耗煤量升至73.14萬噸，六大發電集團煤炭庫存合計降至1,584.25萬噸，六大電廠煤炭庫存可用天數降至21.66天；此外，秦皇島港庫存降至545.00萬噸。
上週INE原油價格上行2.9%，收至439.5元/桶。國際原油方面，ICE布油價格上行3.45%收至56.33美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）價格上行2.85%收至56.73美元/桶。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。美國原油庫存方面，截至9月6日當週，美國EIA原油庫存增加270.4萬桶，預期減少50.9萬桶，前值減少253.8桶；美國API原油庫存減少723萬桶，預期減少260萬桶，前值增加40萬桶。
更多精彩持續推送
文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
4.4、能源化工產品多數上行
焦炭價格上行4.54%收至2005.00元/噸。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。動力煤價格上週下行0.91%，收於588.20元/噸。截至9月12日，六大電廠日均耗煤量升至73.14萬噸，六大發電集團煤炭庫存合計降至1,584.25萬噸，六大電廠煤炭庫存可用天數降至21.66天；此外，秦皇島港庫存降至545.00萬噸。
上週INE原油價格上行2.9%，收至439.5元/桶。國際原油方面，ICE布油價格上行3.45%收至56.33美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）價格上行2.85%收至56.73美元/桶。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。美國原油庫存方面，截至9月6日當週，美國EIA原油庫存增加270.4萬桶，預期減少50.9萬桶，前值減少253.8桶；美國API原油庫存減少723萬桶，預期減少260萬桶，前值增加40萬桶。
4.5、農產品價格多數下跌
"更多精彩持續推送
文|潘向東、劉娟秀、邢曙光、鍾奕昕
正文
1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
4.4、能源化工產品多數上行
焦炭價格上行4.54%收至2005.00元/噸。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。動力煤價格上週下行0.91%，收於588.20元/噸。截至9月12日，六大電廠日均耗煤量升至73.14萬噸，六大發電集團煤炭庫存合計降至1,584.25萬噸，六大電廠煤炭庫存可用天數降至21.66天；此外，秦皇島港庫存降至545.00萬噸。
上週INE原油價格上行2.9%，收至439.5元/桶。國際原油方面，ICE布油價格上行3.45%收至56.33美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）價格上行2.85%收至56.73美元/桶。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。美國原油庫存方面，截至9月6日當週，美國EIA原油庫存增加270.4萬桶，預期減少50.9萬桶，前值減少253.8桶；美國API原油庫存減少723萬桶，預期減少260萬桶，前值增加40萬桶。
4.5、農產品價格多數下跌
上週，農產品期貨價格多數下跌。DCE豆粕期貨價格上週下行0.94%，收至2858元/噸。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
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新時代證券宏觀研究團隊
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1、重啟QE並降息，歐央行超預期貨幣寬鬆
北京時間9月12日晚間，歐洲央行公佈9月利率決議，此次會議歐央行決定降息，修改前瞻指引，重啟第二輪QE，並且下調TLTRO III的利率，寬鬆程度超出市場預期。利率決議公佈後，黃金價格短線上漲，但歐央行行長德拉基講話令市場失望，金價回吐全部漲幅。此外，歐洲債券收益率下跌，歐洲股市大漲，歐元兌美元匯率下跌。
利率方面，歐央行決定將存款便利利率下調10個基點至-0.5%，為2016以來首次降息；而主要再融資利率和貸款便利利率分別維持在0.00%和0.25%的水平不變。歐央行對利率的調整基本符合市場預期。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，通脹持續疲軟是歐央行決定降息的主要推動原因。目前通脹率仍遠低於歐洲央行設定的2%目標。
歐央行還首次引入了兩級利率分層系統（two-tier system），這一決定旨在利用負利率刺激經濟同時，減少商業銀行的負擔。此次歐央行將豁免乘數設定為6，即豁免額度為法定準備金的6倍。信貸機構持有的超額流動性在豁免額度內免於負利率（以0%計息），而超出的部分以負利率（-0.5%）計息，這將有效降低信貸機構的成本。
前瞻指引方面，歐央行表示“預計關鍵利率將維持在目前或更低的水平，直至通脹前景在其預測範圍內收斂到足夠接近2%目標水平”。今年以來，歐央行已多次修改前瞻指引中對於時間的表述，不斷強化市場對於貨幣寬鬆的預期，而歐央行9月利率決議中去掉了關於時間區間的表述，加上歐元區近期通脹表現持續疲軟，這或許意味著歐央行將在更長時間內保持寬鬆。
資產購買計劃（APP）方面，歐央行決定從2019年11月1日起，將以每月200億歐元的規模重新啟動淨資產購買。資產購買計劃是為了增強政策利率的寬鬆效應，實施期限尚未設定（as long as necessary），是自歐洲央行推出QE以來的首次無限期計劃，同時也提到，資產購買將在歐洲央行開始上調關鍵利率時結束。並且在任何情況下，只要有必要則將繼續保持到期債券的再投資。相較於降息和TLTRO III，資產購買計劃是更靈活的政策工具，歐央行在資產購買方面更具主動性，能夠頻繁操作，將提高對歐元區經濟刺激的效果。
TLTRO III方面，為維持有利的銀行貸款條件、確保貨幣政策的順利傳導、進一步支持寬鬆的貨幣政策立場，歐央行調整了TLTRO III的關鍵參數。此前公佈的TLTRO III利率（MROs+10BP）將不再適用，9月開始TLTRO III的利率將等於MROs利率。這就意味著，當前TLTRO III的利率區間為-0.5%~0%，較TLTRO II的利率區間-0.4%~0%更為優惠。並且，TLTRO III的期限將從兩年延長到三年，這將與較長期限投資項目的銀行貸款期限更匹配，從而提高對實體經濟的融資支持。
在經濟預測方面，歐央行將2019年、2020年、2021年的增長預期分別下修至1.1%、1.2%、1.4%（此前為1.2%、1.4%、1.4%）；將2019年、2020年、2021年的通脹預期分別下修至1.2%、1.0%、1.5%（此前為1.3%、1.4%、1.6%）。歐元區經濟增長疲軟，歐元區經濟景氣指數近幾個月連續下滑，製造業景氣指數更是進一步跌破長期平均水平，這主要是由於歐元區長期面臨結構性難題，最近又遇上全球經濟動能放緩、全球貿易局勢不穩以及英國脫歐不確定性等下行風險。歐洲央行的貨幣政策立場仍將繼續非常寬鬆，歐央行行長德拉吉也在新聞發佈會中提到歐元區經濟下行風險增加，歐元區陷入經濟衰退的可能性雖然非常小（small probability），但自歐洲央行上次會議以來有所上升，並已表示開始重視財政政策，呼籲歐洲各國政府出臺新的財政刺激政策。
2、國外經濟形勢一週綜述
受汽車銷售和在線購物增長的推動，美國零售銷售超預期增長。美國8月零售銷售環比增長0.4%，高於預期的0.2%，前值上修至增長0.8%；核心零售銷售環比增長0.0%，基本符合預期，但遠不及前值的1%。在勞動力市場穩健、薪資收入溫和增長的背景下，消費者支出仍是支出美國經濟的主要動力，但同時，全球經濟放緩和貿易局勢不確定性等仍是經濟下行的風險因素。
美聯儲密切關注通脹的走向，美國8月CPI數據喜憂參半，整體CPI通脹不及預期，但核心CPI超預期上漲並高於美聯儲2%的目標；此外，受服務成本上漲的拉動，美國8月PPI數據也超預期走高。美聯儲將於北京時間9月19日凌晨公佈最新的利率決議，PPI數據的意外上升和核心CPI的超預期上漲，並未對市場關於美聯儲的降息預期造成較大的影響，市場仍預期美聯儲降息25BP的概率較大。
具體數據方面，美國8月CPI年率增長1.7%，不及預期和前值的1.8%；核心CPI年率增長2.4%，高於預期2.3%和前值2.2%。美國8月PPI環比超預期上漲0.1%，PPI同比超預期上漲1.8%，較7月增幅擴大0.1個百分點；在剔除波動較大的食品、能源和貿易服務類價格後，核心PPI環比增長0.4%，較前值的-0.1%有明顯提升，核心PPI同比增長2.3%，高於預期和前值。
3、匯率走勢一週綜述
美元指數上週下行0.2185%收至98.2038。上週美元指數先上行後下跌，歐元和英鎊的上漲令美元指數承壓。上週歐元兌美元上行0.4080%，收報1.1074；英鎊兌美元上行1.7003%，收報1.2501。
美元指數回落，人民幣兌美元升值。截至9月12日，美元兌人民幣即期匯率收至7.0882，一週下行361BP；美元兌人民幣匯率中間價收至7.0846，較前一週下行9BP；美元兌離岸人民幣匯率收至7.0464，較前一週下行599BP；12個月期美元兌人民幣NDF收至7.1404，較前一週下行234BP。
4、商品價格走勢一週綜述
4.1、商品指數漲跌不一
上週，南華商品價格指數漲跌不一。南華商品指數上行1.79%至1499.34，分項中，南華貴金屬指數下行1.49%；南華工業品指數上行2.80%；南華金屬指數上行3.73%；南華農產品指數下行0.82%；南華能化指數上行1.22%。此外，CRB現貨綜合指數上週下行0.86%至386.94。
南華貴金屬指數下行1.49%至635.00。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
金屬價格上行，南華金屬指數上行3.73%至3455.94。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。
能化類商品價格漲跌不一，南華能化指數上行1.22%至1331.57。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。
上週農產品期貨價格多數走高，南華農產品指數下行0.82%至756.60。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
4.2、黃金價格走低
上週國內國際黃金價格走勢一致，SHFE黃金價格下行0.87%，收於346.15元/克；COMEX黃金價格下行0.54%，收於1506.80美元/盎司。美國8月CPI、PPI零售銷售等數據表現向好，一度提振美元指數打壓貴金屬價格，此外，英國脫歐延期法案將成為法律，貿易局勢有所改善，避險情緒相對走弱，使貴金屬承壓。
4.3、金屬價格多數上漲
上週SHFE螺紋鋼價格上行4.78%，收於3549元/噸。鋼材庫存連續下降，消費轉好預期有所增強，加之唐山環保限產趨嚴預期，利多鋼價。截至9月13日，全國螺紋鋼庫存降至548.05萬噸，全國主要鋼材品種庫存降至1161.48萬噸，全國高爐開工率降至68.09 %。上週DCE鐵礦石期貨價格收於680元/噸，上行8.11%。鐵礦石港口庫存回落，截至9月13日，鐵礦石港口庫存降至11,944.78萬噸，環比下行1.21%。
SHFE銅價格上行0.08%，收於47490元/噸。國內外銅價走勢一致，LME銅價格上行0.56%，收於5860.5美元/噸；COMEX銅價格上行0.44%收於2.64元/磅。中國央行宣佈全面降準，宏觀環境有所緩和，市場信心有所提振，疊加銅消費旺季來臨，銅庫存小幅回落，支撐銅價。截至9月12日，上期所有色庫存中陰極銅庫存降至15.22萬噸；LME銅庫存降至299,750.00噸。
4.4、能源化工產品多數上行
焦炭價格上行4.54%收至2005.00元/噸。中美貿易局勢有緩和跡象，市場情緒回升，利多焦炭價格。動力煤價格上週下行0.91%，收於588.20元/噸。截至9月12日，六大電廠日均耗煤量升至73.14萬噸，六大發電集團煤炭庫存合計降至1,584.25萬噸，六大電廠煤炭庫存可用天數降至21.66天；此外，秦皇島港庫存降至545.00萬噸。
上週INE原油價格上行2.9%，收至439.5元/桶。國際原油方面，ICE布油價格上行3.45%收至56.33美元/桶；NYMEX原油（WTI原油）價格上行2.85%收至56.73美元/桶。美國原油庫存降低至一年來最低水平，利好油價。美國原油庫存方面，截至9月6日當週，美國EIA原油庫存增加270.4萬桶，預期減少50.9萬桶，前值減少253.8桶；美國API原油庫存減少723萬桶，預期減少260萬桶，前值增加40萬桶。
4.5、農產品價格多數下跌
上週，農產品期貨價格多數下跌。DCE豆粕期貨價格上週下行0.94%，收至2858元/噸。豬瘟仍蔓延導致豬料消費繼續下降，且美豆產區天氣良好對作物生長有利，利空粕價。
END
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