證券時報網（www.stcn.com）05月17日訊
海外持續收購鋰礦，原料自給率快速提升。隨著持股43.1%的Mt Marion 鋰礦於2017年初投產，公司解決了上游鋰原料的制約，不僅是全球鋰鹽冶煉龍頭，也將成為全球鋰礦主要生產商之一。同時公司公告同意全資子公司贛鋒國際以自有資金不超過9600 萬美元收購RIM 不超過13.8%股權，以自有資金2000 萬美元認購Pilbara 的增發股權（約5%股權），收購完成後公司權益碳酸鋰儲量將達到188.6 萬噸。
加速擴張新能源鋰鹽產能，業績增長可期。目前公司新投產及在建項目包括：1.5 萬噸電池級碳酸鋰項目，已於2016 年四季度投產，預計2017 年三季度開始滿產；2 萬噸氫氧化鋰項目，預計2017 年四季度投產；1000 噸丁基鋰項目、預計2018 年初投產；1.5 萬噸電池級碳酸鋰及2500 噸工業級碳酸鋰在建項目，預計2018 年底或2019 年初投產。
鋰鹽下游佈局鋰離子電池及三元前驅材料。2015 年公司以4 億元總價收購了美拜電子100%股權，公司業務進入3C 鋰離子電池領域。目前公司正在籌劃非公開發行可轉債建設年產6 億瓦時高容量鋰離子動力電池項目，總投資5 億元，項目達產後可為公司貢獻收入10.15 億元，新增淨利潤1.44 億元。
2017 年全球鋰鹽供需微量過剩3768 噸，供需角度仍然偏緊。我們判斷2017 年全球鋰資源上游原材料價格即鋰精礦、滷水價格將會維持強勢，主要鋰鹽產品價格中樞仍將維持穩定。一旦中國新能源汽車銷量超預期或者特斯拉model3 銷量超預期，供需緊平衡狀態將極容易被打破，鋰鹽價格將再次開啟上漲。
2017 年全球氫氧化鋰供需微量過剩692噸，整體處於緊平衡狀態。參照2016 年過剩2000噸時氫氧化鋰價格的強勢表現（由年初4.9 萬/噸漲到年末的15.8 萬/噸），我們認為2017年氫氧化鋰價格將維持強勢，一旦新能源汽車需求超預期，供需平衡將極容易被打破，從而帶動氫氧化鋰價格再次迎來上漲。
資源企業優勢擴大享受高估值，維持買入評級！我們預計贛鋒鋰業2017-2019 年歸母淨利潤分別為12.10/15.99/22.70 億，利潤增速分別為161%/32%/42%，考慮到新能源汽車終端對應電池需求將保持年複合30%增長，而上游擁有更寡頭的競爭格局將給予公司更高的估值水平，我們給予贛鋒鋰業PE40X，對應市值480 億元左右，上漲空間超過50%，維持對公司的“買入”評級；同時我們預估贛鋒鋰業上半年將實現淨利潤5.56 億，同比增長100%，扣除投資收益影響後中報淨利潤為3.98 億，同比增長43%。
風險提示：氫氧化鋰新產能快速投產導致價格快速下跌，全球新能源汽車銷售低於預期。
（證券時報網快訊中心）