上週市場總結

• 美聯儲宣佈加息並明確繼續加息以及縮表意願，但通脹增速下降之際，市場對此抱有懷疑。美元指數以及美國國債收益率因此小幅下跌，但美股仍然上揚。美聯儲貨幣政策收緊之際，原油以及黃金價格跟隨下挫。

• 市場預期歐洲央行以及英國央行貨幣政策也會逐步收緊，英鎊以及歐元也因此小幅上升，英歐股市下跌調整。

• 日本央行維持利率以及其他貨幣政策不變，符合市場預期。央行行長黑田東彥明確表示退出寬鬆未到時機。

本週投資建議 (2017.06.19-2017.06.25)

• 美聯儲貨幣政策明顯收緊，對市場的影響也會逐步顯現。預期美元指數將會反彈，美國國債收益率在連續下降後，面臨上升壓力。近期美國以及全球通脹增速下降，市場對美聯儲能否真正落實鷹派政策仍深感懷疑。

• 疲弱的經濟數據也打壓股市情緒，美股短期有下跌壓力。商品市場方面，黃金價格仍有下降壓力。原油價格在美國產量不斷升高的打壓之下，短期仍會維持弱勢格局。

一週要聞回顧

全球：

• 美國原油產量繼續提升。美國能源信息署（EIA）預計美國7月頁岩油產出將增長12.7萬桶/日至547.5萬桶/日，6月增幅為11.4萬桶/日。

• IEA月報預計2018年非OPEC石油供應增長將超過全球需求增速。預計2018年全球石油需求將增長140萬桶/日，非OPEC石油供應預計增長150萬桶/日主要受美國、巴西和加拿大驅動。

中國：

• 中國5月經濟數據顯示地產投資下滑，但工業投資仍然堅挺。5月規模以上工業增加值同比6.5%，預期6.4%，前值6.5%。1-5月規模以上工業增加值同比6.7%，預期6.6%，前值6.7%。5月社會消費品零售總額同比10.7%，預期10.7%，前值10.7%。1-5月社會消費品零售總額同比10.3%，預期10.3%，前值10.2%。1-5月城鎮固定資產投資同比8.6%，預期8.8%，前值8.9%。

• 中國5月M2貨幣供應同比9.6%，同比增速創歷史新低；預期10.4%，前值10.5%。5月新增人民幣貸款1.1萬億元人民幣，預期1萬億元，前值1.1萬億元。5月社會融資規模增量1.06萬億元人民幣，預期1.19萬億元，前值1.39萬億元

• 中國5月實際使用外資(FDI)同比-3.7%，4月同比-4.3%。1-5月實際使用外資(FDI)同比-0.7%，1-4月同比-0.1%。

美國：

• 美聯儲在上週三結束的6月FOMC會議上，上調聯邦基金利率目標區間25個基點，至1%-1.25%，符合市場預期。美聯儲在決議聲明中表示：預計2017年將開始縮表。縮表的最終上限為每月縮減美國國債300億美元、住房抵押貸款支持證券（MBS）200億美元。 縮表的起步上限為每個月100億美元（60億美元國債、40億美元MBS）。暫時還會把所持證券的到期回籠資金用於再投資，直至利率正常化開始一段時間之後。利率政策方面，在16名美聯儲決策者中，八人預計2017年還將加息一次，四人預計會進一步加息兩次。美聯儲重申預計經濟將保障FOMC循序漸進地加息。美聯儲認為美國經濟活動溫和增長，開支上升。勞動力市場持續走強，商業投資擴張。預計通脹率近期將保持在低於2%的水平，中期之內將保持在大約2%附近。

• 美聯儲主席耶倫在會後的新聞發佈會上表示，加息體現出美國經濟取得進展。預計美聯儲將從2017年開始縮表，縮表可能會持續數年。她認為在未來數年，美聯儲循序漸進地加息可能是適宜的。耶倫還表示，雖然近期核心通脹率走低，但FOMC預計通脹率將會上揚，並在2%附近保持穩定。正密切留意通脹率的走勢。

• 經濟數據方面，美國5月通脹增速明顯放緩。5月CPI同比1.9%，預期2%，前值2.2%。5月核心CPI同比1.7%，為2015年5月以來新低，預期1.9%，前值1.9%。5月零售銷售環比-0.3%，創2016年1月來最大跌幅；預期0.0%，前值0.4%。4月商業庫存環比-0.2%，創2016年10月份以來最大降幅，預期-0.2%，前值0.2%。產業方面，5月工業產出環比0.0%，預期0.2%，前值1.1%。5月製造業產出環比-0.4%，預期0.1%，前值1.1%。房地產方面，6月NAHB房產市場指數67，預期70，前值為69。5月營建許可 116.8萬，為2016年4月以來新低，預期 124.9萬，前值122.8萬。5月新屋開工 109.2萬，為八個月新低，預期 122萬，前值115.6萬。國際收支方面，美國4月長期資本淨流入+18億美元，前值+ +597億美元。4月國際資本淨流入+658億美元，前值+93億美元。

歐洲及其它發達國家：

1.歐元區

• 歐元集團聲明：歐元區財長們確認2016年5月份關於希臘債務減記聲明所包含的承諾和原則。歐元區將向希臘發放85億歐元援助款。希臘承諾，維持直至2020年基本預算盈餘佔GDP比重為3.5%的承諾不變，歐元集團對此表示歡迎。中期之內，希臘需要將總體財政佔GDP比重維持在15%下方，之後維持在20%下方，以確保債務保持下行趨勢。IMF管理層將很快建議IMF原則上批准希臘14個月備用安排。

• 意大利民粹政黨“五星運動”地方選舉重挫，意國債收益率跌至數月新低。

• 經濟數據方面，歐元區一季度就業人數季環比增加0.4%，前值為0.4%。一季度就業人數同比1.5%，前值為1.4%。歐元區4月工業產出環比0.5%，預期0.5%，前值為0.2%。4月工業產出同比1.4%，預期1.4%，前值為2.2%。

2.英國

• 英國央行在上週四舉行的6月貨幣政策維持基準利率和購債規模不變，符合預期。但英國央行會議紀要顯示支持加息的委員意外增至3人。MPC以5-3的投票比例維持利率不變，其中3人支持加息，0人支持降息（預期為7-1）。會議紀要表示所有MPC委員均認同，任何加息都將是漸進且有限的。預計CPI通脹率到今年秋天將達到3%；若自5月份來的英鎊跌勢得以持續，將強化通脹上升趨勢。就業的持續增長可能意味著，剩餘產能以及央行對CPI高於目標的容忍度都在被侵蝕。但仍需觀察英國消費放緩的幅度和持續時長。預計一季度GDP增速將上修至0.3%，預計二季度增長0.4%。調查顯示二季度GDP將溫和復甦。但消費維持疲軟、經濟中的其他負面因素決定了未來的利率。會議紀要還對英國疲軟的薪資增速表達了擔憂。

• 歐盟委員會與英國政府發表聯合聲明，宣佈6月19日週一啟動英國退歐談判。

• 英國保守黨與北愛爾蘭民主統一黨之間就聯合組閣所進行的談判上週未能取得進展，可能需要到本週才能達成協議。

• 英國5月失業金申請人數+0.73萬，前值為+2.2萬。5月失業率2.3%，前值2.3%。截至4月的三個月包括紅利的平均工資同比2.1%，創2016年2月來最低增速；預期與前值均為2.4%。4月的三個月不包括紅利的平均工資同比1.7%，創2015年1月來最低增速；預期2%，前值2.1%。5月零售銷售環比-1.2%，預期-0.8%，前值2.5%。5月零售銷售同比0.9%，預期1.6%，前值4.2%。5月核心零售銷售環比-1.6%，預期-1%，前值2.2%。5月核心零售銷售同比0.6%，預期1.9%，前值4.6%。

3.日本

• 日本央行在上週五結束的6月貨幣政策會議上維持政策利率，10年期國債收益率目標以及80萬億日元左右的每年購債速度不變，符合市場預期。日本央行在會議聲明中表示，維持整體經濟評估不變。認為日本經濟可能將持續溫和擴張，但通脹預期仍維持在疲軟階段。日本央行同時認為就業和收入穩定改善，因此提高了對私人領域的消費評估。並認為新興經濟體的復甦跡象增多，海外經濟持續溫和復甦。

• 日本央行行長黑田東彥在會後的新聞發佈會上表示，日本國債購買量將隨市場狀況而波動，並未預設國債購買速度。80萬億日元是債券購買的寬泛指引，並非目標。債券購買規模低於或高於指引都是正常的。債券購買總體上每個月變動都比較大。將實施國債購買以實現國債收益率目標，購債規模是收益率目標的結果。黑田明確表示，目前階段不應討論貨幣政策正常化或退出刺激計劃。鑑於通脹率低，日本央行並未處於討論退出的階段。他認為日本央行能實現2%通脹目標，物價上升的壓力也正在加劇。黑天還表示購買ETFs不是為了維持特定的股價水平，ETF購買是實現政策目標的一部分。

4.加拿大

• 加拿大4月海外投資者淨買入證券 106億加元，前值為 150.5億加元。加拿大4月製造業裝船環比1.1%，預期0.9%，前值為0.8%。

5.澳大利亞

• 澳大利亞5月失業率5.5%，為2013年2月以來最低，預期與前值均為5.7%。5月就業人口+4.2萬，預期+1萬，前值 +4.61萬。澳大利亞5月就業參與率64.9%，略高於預期以及前值的64.8%。

一週市場回顧

全球股票市場

綜述: 美聯儲加息塵埃落定，並明確將制定並開展縮表計劃。但美股投資者並未受其影響。在通脹增速放緩的情況下，市場對美聯儲的鷹派立場仍持懷疑態度。但美聯儲加息卻使得市場擔憂新興市場的流動性，港股以及道瓊斯新興市場指數跌幅明顯。歐洲以及日本股市也受到波及小幅下挫。英國央行按兵不動，但支持加息的委員人數上升，突顯貨幣政策在年內轉向的可能。英國FT100因此下挫。

• 恐慌性指數VIX上週報收於10.38，較前一週收盤10.7下跌2.99%。 周內高點12.37，漲幅15.61%。周內低點10.01，跌幅6.45%。

• 道瓊斯全球市場指數DWG上週報收於3710.07，前一週收盤3716.90，一週下跌0.18%。 周內高點3740.19，漲幅0.63%。周內低點3684.65，跌幅0.87%。

• 美國S&P 500上週報收於2433.15，較前一週收盤2431.77上漲0.06%。周內高點2443.75， 漲幅0.49%。周內低點2418.53，跌幅0.54%。

• 德國DAX上週報收於12752.73，較前一週收盤12815.72下跌0.49%。 周內高點12921.17， 漲幅0.82%。周內低點12620.90，跌幅1.52%。

• 英國富時100上週報收於7463.54，較前一週收盤7527.33下跌0.85%。周內高點7545.07，漲幅0.24%。周內低點7377.86，跌幅1.99%。

• 歐洲Stoxx EU600指數上週報收於390.39，前一週收盤392.55，一週下跌0.55%。周內高點392.87，漲幅0.08%。周內低點387.56，跌幅1.27%。

• 日經225指數上週報收於19943.26，前一週收盤20013.26，一週下跌0.35%。周內高點20015.16，漲幅0.01%。周內低點19755.34，跌幅1.29%。

• 香港恆生指數上週收盤報收於25626.49， 較前一週收盤26030.29下跌1.55%。 周內高點25957.78， 跌幅0.28%。周內低點25557.80，跌幅0.28%。

• 道瓊斯新興市場指數上週報收於4111.53， 較前一週收盤4164.89下跌1.28%。周內高點4149.66，跌幅0.37%。周內低點4103.96，跌幅1.46%。

全球外匯市場

綜述: 上週美元指數以美聯儲FOMC會議為分水嶺，先抑後揚，在美聯儲加息後逐步上升，最終僅小幅下跌。美聯儲貨幣政策趨緊之際，人民幣再次下跌，中止了此前的上升趨勢。 日元也受美聯儲加息影響小幅下探。但歐元以及英鎊則小幅反彈，市場預期歐洲央行和英國央行貨幣政策也將日趨收緊。澳元以及加元則繼續保持強勢。

• 美元：指數上週先抑後揚，上週五最終收盤於97.14，較前一週收盤97.28下跌0.14%。

• 人民幣：在岸人民幣上週收盤於6.8103，較前一週收盤價6.7987下跌0.17%。離岸人民幣上週收盤於6.8143，較前一週收盤價6.7864下跌0.41%。

• 歐元：上週微幅上漲，歐元/美元上週五報收於1.1198美元，較前一週收盤1.1197美元上漲0.01%。

• 英鎊：上週反彈，英鎊兌美元收盤為1.2778美元，較前一週收盤1.2741美元上漲0.29%。

• 日元：上週小幅下挫，美元/日元收盤於110.88日元，較前一週收盤110.33日元上漲0.5%。

• 澳元：上週繼續上揚，澳元/美元上週五報收於0.7621美元，較前一週收盤價0.7530美元上漲1.21%。

• 加元：上週升勢持續，美元/加元上週五報收於1.3214加元，較前一週收盤價1.3467加元大跌1.88%。

全球商品能源市場

綜述: 最新IEA和EIA的月度報告均預計美國等非OPEC產油國產量進一步上升。IEA月報更預計2018年非OPEC石油供應增長將超過全球需求增速。另一方面，美聯儲加息支撐了美元匯率，並使得原油等大宗商品價格承壓。原油價格因此繼續下挫。美聯儲加息也使得黃金下跌調整。

• 原油：NYMEX 17年7月到期原油期貨CLN7電子盤上週報收於每桶44.74美元，較前一週收盤45.83美元下跌2.38%。

  
  

  
  

• 黃金：COMEX COMEX 17年6月到期黃金期貨GCM7電子盤上週報收於每盎司1254美元，較前一週收盤1268.50美元下跌1.14%。

• 路透CRB商品研究局指數：CRB指數上週五報收於173.05，較前一週收盤176.76下跌2.1%。

全球債券市場

綜述:

美聯儲宣佈加息並明確縮表意願，但美國國債收益率仍然小幅下挫。雖然美聯儲政策口徑表現出鷹派色彩，但在美國通脹增速放緩的情況下，市場對此仍抱懷疑態度。歐元區國債收益率也總體下降，其中意大利降幅尤為明顯。意大利反歐盟的激進政黨五星聯盟在地方選舉中受到重挫，提振了投資者的信心。英國央行雖然在6月貨幣政策會議上按兵不動，但支持加息的委員人數明顯上升。市場因此擔憂英國央行貨幣政策轉向，英國國債收益率小幅上升。

• 美國：10年期國債收益率報收於2.153，前一週收盤2.201，一週下跌4.8個基點。

• 德國：10年期國債收益率報收於0.276，較前一週收盤0.265上漲1.1個基點。

• 法國：10年期國債收益率上週收盤0.639，較前一週收盤價0.646下跌0.7個基點。

• 意大利：10年期國債收益率上週收盤1.976，較前一週收盤價2.087大跌11.1個基點。

• 西班牙：10年期國債收益率上週收盤1.456，較前一週收盤價1.437上漲1.9個基點。

• 英國：10年期國債收益率上週收盤1.018，較前一週收盤價1.007上漲1.1個基點。

• 日本：10年期國債收益率上週收盤0.055，與前一週收盤價持平點。

• 澳大利亞：10年期國債收益率上週收盤2.417，較前一週收盤價2.411上漲0.6個基點。

• 加拿大：10年期國債收益率上週收盤1.521，較前一週收盤價1.421上漲10個基點。

本週重大事件

注:以上文中所用數據以及圖片來自華爾街日報網站以及其他公開資源