2008年，本欄作者陸新之在北美，親身耳聞目睹了金融海嘯的各種真相。九年之後，在市場又流傳金融危機再來之際，所以我還是翻出當年10月份寫的現場實錄，大家體會一下當時觸目驚心的大時代片段……

華爾街驚魂：做空者的盛宴

10月第一週起床的時候，很多人會覺得這個世界正在變得如此陌生。除了美國金融危機之外，比利時爆發全國大罷工，冰島面臨全國性破產的危險，俄羅斯股市單日暴跌19%……也是同一日，美聯儲、歐洲央行和其他4家央行進行史無前例的緊急協同減息。

華爾街離天堂最近，離地域也最近

現在，已經不是美國人是否挺住得起次貸危機，而是全世界怎麼來面對金融危機的時候了。早在今年春天，筆者在北美開始寫作本書的時候，就一再提醒，美國的金融爛賬，不會那麼容易收尾，要做好足夠的“悲觀準備”。但是今天這樣的局面，已經超出了美國政商界最壞的預想。

美國乃至全世界陷入一片金融恐慌，竟然都是美國房子惹的禍。本來只是美國人負債消費下的幾千億美元的次級貸款，被各色金融機構和評級機構包裝成為優質證券資產後，風險放大到原來的幾百倍。結果一旦美國老百姓還不起款，無論是生產商（銀行和房貸公司）還是加工商和銷售商（投資銀行）或是投資者（社保資金、公共基金、對衝基金等）都成了一根線上的螞蚱，集體陷落。

由表面數字來看，美國的次貸危機演化成為金融危機，核心在於次級貸款的證券化和擴大化。目前，內地的房地產貸款，或許存在一定的壞賬，但是因為內地的金融機構還來不及進行“金融創新”，所以總算風險沒有擴大。不過，房地產已經和金融業結合在一起，無法迴避。

房子成就了美國夢，也摧毀了美國夢

週一大跌，週二猛升，週三又暴跌。美股這周的情緒化是歷來罕見。筆者熟悉的多家機構，近日是進退失據，倉位調整甚為被動。持倉危險，空倉又怕踏空。很多有著十幾二十年經驗的基金經理，這幾天都幾乎投降了。廣東諺語有云“盲拳打死老師傅”，說的正是此情此景。

9月19日真是個好日子。全球各地股市在各大央行聯手注資救市下紛紛飄紅。而美國投資者更加是覺得不可思議，因為，美國證券交易委員會竟然發佈了799家金融機構股票不得沽空這一非常之舉。

本來，北美證券市場的沽空交易方式是有記憶以來就存在的，也被認為是美股市場規避風險的一大法寶。但是，這一次，為了遏制金融市場的亂局，美國證管會(SEC)也不得不出手，行非常之舉。SEC主席克里斯托弗-考克斯(Christopher Cox)聲言，美國證管會承諾會盡可能地動用所有武器來對抗投資者和資本市場所面臨的威脅。而出到禁止沽空金融股這一不是辦法的辦法的時候，可見美國金融市場已經到了危急關頭，美國證管機構也已經逼得出此猛藥。雖然有暫時到10月2日為止的這一時間約束，但是已經足夠讓人覺得破壞了自由市場精神。CNBC頻道上的華爾街直擊之中，就出現不少學者對此舉的激憤批評，認為是袒護投機動搖國本。口吻倒是和內地電視頻道中的頗為類似。

納斯達克一夜變臉

有關沽空，在美國境內的三大交易所紐約證券交易所NYSE、美國證券交易所AMEX和納斯達克證券市場Nasdaq，都是允許的。沽空和期權OPTION一樣，是機構投資者套利的一種主要手法。是去年次貸危機以來，美股跌勢連綿，所以越來越多的交易者加入到沽空陣營，發美國國難財。

正常的賣空，是指股票投資者當某種股票價格看跌時，便從經紀人手中借入該股票拋出，在發生實際交割前，將賣出股票如數補進，交割時，只結清差價的投機行為。若日後該股票價格果然下落時，再從更低的價格買進股票歸還經紀人，從而賺取中間差價。

賣空的第一步是券商願意借股票給投資人，因此空單的成交時間往往比買單成交時間要長一些。同時為了遏制自由落體式的一律拋空，交易所對賣空有“報升 ”準則﹐即股票在一路下降時﹐投資人不能沽空﹐一定要等到此股票下一次上升時（報升) 才能下空單（ETF不受此條件限制），哪怕只是一秒鐘的反彈也行。所以，賣空的時候，往往不容易賣到好價錢。

金融交易就像是刀鋒上的舞蹈

而近年流行的裸賣空，就是交易者不用借到股票，也可採取賣出，但券商為了控制風險，一般會對這類交易收交易者高額的保證金。不過，對衝基金往往資金充沛，所以市場上往往有時出現巨大的拋售量。由於美股交易的電子撮合系統效率很高，有時候一隻股票的沽空筆數大增的時候，甚至會出現沽空遠大於股票的實際總流通量，這樣打壓股價就可能很厲害，因為主力完全不用擔心自己手裡有沒有股票、是否能借到股票，屬於用錢壓人。有一家內地很熟悉的公司巨人GA，在美國上市後，就屢次遭到這種裸賣空的阻擊，股價常常被擊垮，使得這家公司很頭痛。後來，有人要專門寫信給美國證管部門投訴，要求遏制針對這個公司的裸賣空，反正是挺苦惱一事。所以，前兩週，美國證管會就統一發文，禁止這種純粹是金錢作怪的裸賣空。

奧巴馬任內趕上了金融海嘯的善後

實際上，傳統的美股市場之中，賣空只是被看作為一種短期行為﹐投資交易書籍都會提醒沽空者不能長期戀戰，初入股市的投資人應該避免。賣空股票有其一定的特殊風險﹐即投資人可能的損失是無限的，而做多者，最多是損失全部本金而已。