'1.3萬億茅臺能扛多久，基金經理這麼看'

2019年上半年，A股市場最大的熱點莫過於白酒股行情。作為行業龍頭的貴州茅臺一度創出一股千元以及1.3萬億元的市值，將白酒盛宴推向了高潮。

然而，進入7月份，白酒股走勢顯現出了乏力跡象。截至7月18日，貴州茅臺收報947.5元，較本輪行情高點的1035.6元回調了8.5%。

白酒股行情延續了足足6個月。截至7月18日，中證白酒指數今年以來仍上漲了77.25%。而貴州茅臺市盈率（PE,TTM）為30.2倍。中報披露的信息顯示，上半年歸屬於母公司的淨利潤為199.5億元，同比增長26.56%。倘使這個業績能延續，那30倍PE似乎並不見得公司存在明顯的高估。

眼下，資管君陷入了百思不得其解的境地：龍頭股貴州茅臺的調整是否宣告著白酒牛市的歇息；還是，短暫回調過後，白酒股將重新開啟升勢？

幸好，近日天天基金&基金吧組織了一場走進富國基金的調研活動。在調研過程中，資管君與富國消費主題的基金經理王園園進行了一番交流，多少了解到了她對於白酒股基本面、估值、未來盈利前景的認識與看法。

截至7月18日，富國消費主題基金今年以來的收益率為58.62%，在720只基金中排名第2位。截至一季度末，十大重倉股中有五糧液、貴州茅臺等酒類股，其中五糧液為其第一大重倉股，佔淨值的比重為7.12%。

作為消費主題基金的經理，王園園一開始就提出消費股的牛市不僅僅發生在2019年，其實已經火了三年多的時間。她稱，從2016年以來，大家會覺得外資把A股消費股買起來了。

在陸港通等開通後，外資不斷湧入A股，他們用腳投票的方式買入了貴州茅臺、五糧液等白酒股。這也告訴投資者，中國的消費市場是有國際競爭力的。中國消費市場的投資機會是長期性的、機會也很多，存在很多金礦、亮眼的投資機會等待著人們去發掘。“外資之所以會買，主要是因為大消費的基本面是相對優質的，市場透明且合理。”王園園稱。

在王園園看來，這一波白酒行情和2012年、2014年的情況不同，投資者不必太過恐慌。目前的消費結構中，大眾佔據了主導。白酒牛市背後是不同消費層次在做消費升級。白酒無論是高端，還是非高端，基本面總體還是好的。

她稱，如果這幾年消費行業表現不好，外資還是機構，也不會發生像媒體報道的抱團行為。這幾年，大消費行業中，無論來自白酒還是家電，在消費升級背景下成長起來的企業，很多業績都很好。從靜態角度衡量，這些消費品公司估值還是合理的。

她稱：“一個企業，當你一開始發現他的時候，利潤不多；三五年後，有10個億的利潤，再過三五年又變成了30億-50億的利潤。這種公司就算股市從3000點跌到 1500點，它難道會受到很大的影響嗎？答案當然是不會，業績肯定會返還到它的市值裡面。”

“我的投資理念是比較簡單的，就是通過研究、高頻率調研及分析，發掘一些優質可持續發展的企業，分享它們成長帶來投資收益。”王園園稱，選股過程必須要重視公司所處的行業，大家都知道貧瘠的土地是長不出來參天大樹的。

“（但）也不是說選的行業好，就一定能挑出好的個股。“她又補充道，先把行業挑出來，再去深挖個股，但個股選擇也是很有講究的。

白酒好，大家都知道，茅臺現在的市值已經過萬億了，白酒風光的背後還有股票可能要退市。這些公司這幾年沒有跟上消費升級的步伐。所以，要想獲得好的投資收益，投資者要把握住行業裡邊的好公司。