'國資平臺頻頻上位A股公司“二當家”出讓方降槓桿需求迫切'

一方想著降槓桿一方著意推混改國資平臺頻頻上位A股公司“二當家”

A股市場正在上演一場轟轟烈烈的引進“二當家”行動。

據上證報記者不完全統計，僅7月份以來，A股市場就有近10家公司引進戰略股東，包括夢潔股份、利歐股份、凱美特氣、捷順科技、吉宏股份、潤和軟件、百利科技等。

這些交易的共同特點是，不涉及上市公司控制權的變動，出讓方多是原大股東或實控人，接盤方則往往可以追溯到國資，通過受讓5%或者更多的股份坐實二股東的位置。

“對原大股東來說，可以快速有效地降低槓桿，對接盤方來說，可以獲得較好的金融資產，同時也屬於積極推動混改的實際行動。”有接受採訪的投行人士分析，交易背後的邏輯很清晰，從部分案例中可以看到有地方政府支持當地優質企業的因素。

接盤方多具有國資背景

據上證報統計，這些不涉及控制權變動的股權受讓，持股比例的變動份額均低於15%，溢價率也多在10%以下，且接盤方往往具有國資背景。

7月22日，三鑫醫療披露協議轉讓部分股份過戶登記完成的公告，半個多月前，中航信託與三鑫醫療簽署《中航信託·天順【2019】113號江西國資支持民營企業專項單一資金信託股份轉讓協議》受讓6.1231%的股份，中航信託正式成為三鑫醫療二股東。據查詢，中航信託該產品的背後是江西國資創新發展基金，為江西省國資委牽頭的紓困基金。

吉宏股份7月15日披露實控人及一致行動人合計向贛州金控轉讓8.98%的股份，交易總價4.376億元。資料顯示，贛州金控為贛州市國資委100%控股企業。

捷順科技7月14日公告，深圳市特區建發智慧交通投資合夥企業(有限合夥)擬以6.38億元受讓公司13%股份。資料顯示，特區建發智慧交通是特區建發集團的全資子公司，為深圳市屬全資國有企業。

百利科技7月13日披露，陝西銅川金鋰產業發展基金(有限合夥)擬以2.66億元受讓控股股東海新投資所持公司5%股權。據悉，金鋰基金的基金管理人是陝西金資基金，是陝西金融資產管理股份有限公司的全資子公司，基金管理規模超過百億元。

7月3日，利歐股份披露，台州富浙新興動力股權投資合夥企業(有限合夥)擬以7.42億元受讓公司5.72%的股份。資料顯示，台州富浙6月份剛剛成立，為浙江省台州市的紓困基金。同時，利歐股份入選了浙江省台州市幫扶白名單企業，這是利歐股份今年第二次獲得國資支持。

有券商人士分析，由於一次性受讓股份較多，受讓方需要有雄厚的資金實力做支撐。

“企業一般會優先找國資，民營企業的資金相對會更緊張，加之國家正好有紓困的政策。”資深IDG資本合夥人分析。自去年紓困政策出臺以來，各地的相關支持政策陸續落地，政策紅利延續至今。此外，推進混合所有制改革也是上市公司優先考慮國資的重要因素。

出讓方降槓桿需求迫切

從公告披露的股權轉讓緣由可以看出，降低股權質押率對出讓方而言顯得更為迫切。

如上市後一直在整合和拓展的利歐股份，通過資本集結了聚勝萬合、琥珀傳播、氬氪集團、萬聖偉業、微創時代、智趣廣告等，但由於諸多原因，公司2018年度業績由盈轉虧，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損15.85億元。而且，利歐股份控股股東的質押率極高。今年1月28日，紓困資金農銀鳳凰銀桂基金受讓了利歐股份不超過3.8億股股份。該次股權受讓前，股權出讓方王向榮和王壯利所持股份的質押率分別高達90.08%、83.25%。交易後，王向榮和王壯利所持股份的質押率分別降至66.32%、64.66%。

再如凱美特氣，在6月18日辦理補充質押後，公司控股股東浩訊科技的持股質押率達到88.70%。為此，浩訊科技擬合計轉讓11.8%股份獲得約3.81億元股權轉讓款。這筆轉讓款將用於償還股權質押本金，解除股權質押比例過高對上市公司的影響。

在完成上文所述的股權交易後，三鑫醫療於7月26日發佈了關於控股股東、實際控制人之一彭義興股權解除質押的公告，本次解除質押的股份佔其所持有公司股份總數的42.51%，股權質押率降至20.89%。

百利科技大股東在受讓金鋰基金5%股權之後，仍有不超過7%的減持計劃。公告稱：“通過紓困的方式引入戰略投資者。”資料顯示，截至今年一季度末，海新投資已質押1.56億股百利科技股份，佔其所持公司股份總數的94.7%。

有市場人士分析，二級市場的波動讓投資者見識到高質押風險，降低股權質押率對於紓解控股股東的流動性風險意義重大。這也成為多數上市公司大股東引進戰略投資者的主要原因。

標的公司質量仍是關鍵因素

有錢有實力的國資平臺，為何甘當二股東？有分析人士認為，交易標的的質量很關鍵，“肯定要是一家好公司，風險很小，國資進來之後，能確保增值。同時，原實控人也不願意放棄控股權。”

以捷順科技為例，公司是一家集研發、生產、銷售為一體的高新技術企業，是中國通道管理設備與安防智能系統解決方案的供應商。據捷順科技業績快報，今年上半年淨利潤同比增長逾三成，公司戰略轉型培育的平臺解決方案、智慧停車運營等新業務進入市場變現期，新業務收入快速增長。以“戰略股東”身份加入捷順科技，特區建發智慧交通的國資背景和強大產業佈局及資源優勢，將在很大程度上助力上市公司重點發展深圳市城市級智慧停車業務，及拓展廣東省內外其他城市的城市級停車業務。

再看潤和軟件，服務貿易創新發展引導基金將以4.88億元受讓公司5.13%的股份。資料顯示，服貿基金是由財政部、商務部、招商局資本管理有限責任公司共同發起的國內第一隻專注於服務貿易領域的國家級政府投資基金，總規模300億元。該基金此前投資過多家細分行業頭部企業。

近幾年，潤和軟件通過“國際化、專業化、高端化”的業務轉型，業務聚焦在“金融科技服務”“智能終端信息化”“智慧能源信息化”等專業領域。國家互聯網信息辦公室日前發佈的首批區塊鏈信息服務備案清單中，潤和軟件的“金融區塊鏈聯盟”入列，是24家A股及海外上市公司之一。

同樣依靠發展前景吸引到戰略投資者的還有夢潔股份。夢潔股份本月初公告，楊志以43%的溢價率、逾6億元的價格接手泰達基金、金鷹基金所持的夢潔股份，成為第三大股東。而因股東內訌引發年報“真假”紛爭的田中精機，7月20日迎來具有史玉柱、民生銀行舊部以及中民投等知名人物和機構背景的薔薇資本1.97億元(受讓股份佔比為7.92%)股權投資。對於受讓原因，均稱是出於對公司發展前景和投資價值的認可。