富凱摘要：上市次年，拉夏貝爾即曝出了業績虧損，股價持續下跌已經破發。

作者|藍月，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）​

上市僅僅兩年，曾經號稱“中國版ZARA”的拉夏貝爾如今正面臨著生死危機：實控人股權質押爆倉、業績鉅虧、門店大量關停等利空頻繁爆發。在一系列利空衝擊下，公司股票迭創新低，如今已不足上市後高點的兩成，投資者損失慘重。

實控人質押爆倉

拉夏貝爾6日晚間突然公告稱，公司近日接到控股股東、實際控制人邢加興通知，獲悉其質押給海通證券的1.416億股已低於最低履約保障比例，因其未提前購回且未採取履約保障措施，質權人已發出股票質押違約書面通知，構成違約。

截至公告披露日，邢加興直接持有公司1.419億股，佔公司總股本25.91%，佔公司A股總股本42.62%。截至目前，邢加興累計質押公司股份佔其直接持有股份的99.81%。

這意味著實控人持股已爆倉，且沒有股份可以補充質押。質權人海通證券已發出質押違約書面通知，如邢加興不能採取有效化解質押風險的措施，質權人有權依照約定進行違約處置，可能影響上市公司控制權的穩定。

目前，邢加興與質權人保持持續溝通，並計劃通過補充擔保物、追加保證金或提前贖回質押股份等措施解決質押違約問題。

除了實控人爆倉，其一致行動人也岌岌可危。根據公告，上海合夏為實控人的一致行動人。因近期股價波動，上海合夏將600萬股補充質押至中信證券。補充質押後，上海合夏累計質押股份3850萬股，佔所持股份的85.17%。若後續出現質押股份平倉或違約風險，上海合夏擬通過籌措資金、追加保證金等相關措施防範平倉或違約風險並及時通知公司。

從股價走勢來看，拉夏貝爾爆發質押危機不足為奇。該股去年股價被腰斬，今年儘管大盤反彈，但該股依然大跌四成並跌破發行價，創出上市以來新低。

在服裝行業，成立於1998年的拉夏貝爾被稱作“中國版ZARA”，主營大眾女性休閒服裝。2014年10月9日，拉夏貝爾在港交所主板上市。公司2017年9月25日登陸上交所，成為首家A+H上市服裝公司。

公司實控人邢加興也是創始人。1998年，邢加興看準了品牌服飾的市場，決定自創品牌，籌集了50萬元註冊資本，“拉夏貝爾”就此誕生。

上市次年業績虧損

2015年，拉夏貝爾開啟了快速擴張的大門，當年在國內新增1006家零售網點，是ZARA等國際快時尚品牌新增門店數量的十幾倍。當年拉夏貝爾實現營業收入90.96億元。

2017年9月25日，公司登陸A股。快速擴張造成的高庫存、資金緊張等問題開始顯現，公司當年業績同比下滑6.3%；2018年，公司在營收破百億元的同時，卻曝出了1.6億元的虧損。

最新的中報業績預告顯示，公司上半年預計虧損4.4億元至5.4億元。對於虧損，公司解釋稱，受國內大眾服飾零售市場持續低迷和主動優化線下渠道結構的雙重影響。上半年公司營收同比下降超20%，同時加速過季品銷售，導致商品平均毛利率同比下降。

公司還表示，因外部融資環境發生變化，報告期公司持續歸還銀行借款，對公司2019年春、夏貨品下單、上新等產生了一定的負面影響。

由於業績不佳，拉夏貝爾主動採取收縮調整策略，大量關店。數據顯示，截至上半年，公司境內線下經營網點較去年底淨減少2400餘個。以此計算，今年上半年公司日均關店數量超13家。

去年底拉夏貝爾共擁有9269個線下零售網點，根據測算，目前其門店已經低於7000家。而2017年拉夏貝爾在巔峰期門店曾達到9448家。

關店或許真是不得已而為之。近年來，伴隨公司規模快速增長，拉夏貝爾存貨也在迅速攀升。數據顯示，2014年至2018年，公司存貨從13.27億元增加至25.34億元，同期存貨佔流動資產比從26.42%升至48.58%。一季度末，公司存貨高達21.93億元，佔流動資產的比例升至50%。

由於存貨的不斷增加，公司資金面臨較大的壓力。去年底，拉夏貝爾短期借款高達19.12億元，而賬上貨幣資金僅6.05億元，存貨卻高達25.34億元。一季報顯示，公司貨幣資金僅4.86億元，而應收票據及應收賬款高達7.34億元。

如果拉夏貝爾下半年無法實現扭虧，意味著公司將戴上ST帽子。這家曾被寄予厚望的“中國版ZARA”，如今卻淪落到這種地步，真是令人唏噓不已。

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