內部競爭力不足，短期難以快速提升；加之外部市場環境不樂觀，投資收益難有明顯改善，中國人壽的未來仍面臨較大挑戰
文 | 《投資時報》記者 王一葆
作為中國壽險業體量最大的保險公司，中國人壽的轉型之路並不好走。從3月23日晚間其發佈的2016年年報中，亦可看出其承受的陣痛之重。
數據顯示，2016年中國人壽歸屬於母公司股東的淨利潤為191.27億元，同比下降44.9%，幾近腰斬。
雖然該公司實現已賺保費4262.3億元，同比增長17.6%，是國內首家且唯一一家保費規模超過4000億元的保險公司，但投資收益1208.31億元，參照2015年則同比減少17%；公允價值變動損益-42.29億元，同比減少96.7%。
總投資收益的大幅減少，營業支出中與投資相關的其他業務成本（144.77億元，增幅47.2%）和資產減值損失（26.82億元，增幅97.5%）大幅上升，成為其淨利潤下滑的主要原因。
投資收益減少是淨利潤下滑主因
針對業績的嚴重下滑原因，中國人壽副總裁趙立軍做出的解釋也印證了上述原因：2016年，A股市場出現劇烈波動，因此中國人壽當年投資收益大幅度下降，僅實現60多億的價差收入，而2015年同期價差收入為300多億。此外，因尚持有的股票一些公益價值計量計到投資收益裡來，導致全年未實現收益是-70億元，而在上一年同期是浮盈105億元。這直接導致淨利潤的慘跌。
同時《投資時報》記者又從年報中現金流方面的信息發現，2016年度中國人壽投資活動產生的現金流為淨流出1047.03億元，對比2015年的淨流入670.47億元，差異懸殊。中國人壽經營活動產生的現金淨流入（890.98億元）及籌資活動產生的現金淨流入（62.7億元）並不能完全覆蓋投資活動產生的現金淨流出，現金及現金等價物淨減少121.44億元，期末現金及現金等價物餘額為626.06億元，較年初下降超過16%，這亦從另一個方面佐證了中國人壽副總裁趙立軍的解釋。
保險業務收入增長乏力是誘因
據專業人士分析，過去幾年公司保險業務收入增長乏力，營收對投資收益的依賴卻越發明顯。在中國人壽的業績中，投資收益擔當著越來越重要的角色。總投資收益（等於利潤表中的投資收益加公允價值變動損益）在營業收入中的佔比，由2011年的16.86%逐步提高至2015年的28.04%。相應的，保險業務收入在營收中的佔比則逐年下降，由2011年的82.58%降至2015年的71.18%。從增速上看，由於過去三年總投資收益的同比增速均遠高於保險業務收入增速，從而拉高了營業收入的整體增速，保證了業績的增長。
但這種情況在2016年出現了逆轉。受累於股票投資低迷，權益類投資價差收入減少，2016年投資收益下降導致該公司利潤大幅下滑。作為保險公司，投資業務為主要經營業務之一，投資收益作為公司利潤主要來源已成行業常態。但是，資本市場陰晴不定，投資收益難以一直保持穩定增長，一旦遭遇低迷行情，險企業績便難以得到保證。
儘管中國人壽淨利潤同比下降近五成，但市場似乎早已消化了這一預期，在3月24日舉辦的2016年年報發佈會當日，中國人壽A股以漲勢報收，中國人壽高層在發佈會上對淨利潤下滑表現泰然，而將闡述重點放在轉型上。
中國人壽年報中明確提出2017“穩健、轉型、發展 ”的戰略，將堅持“穩中求進”的總基調，著眼於公司戰略和經營大局之“穩”，發力於轉型和創新之“進”。同時提出堅持以供給側改革為主線，瞄準正確方向，統籌推進加快發展、轉型升級和防控風險三大重點任務，提高供給水平。
具體措施包括，加快推進以客戶為中心、以互聯網及人工智能為特徵的經營管理模式轉型，切實改善客戶體驗，讓中國人壽成為廣大客戶的第一選擇；構建專業化、體系化渠道管理體系，全面推進銷售轉型，進一步提高發展質量和效益；堅持價值投資、堅持服務大局，加強投資能力建設，在有效防範投資風險的同時，努力提高收益水平；加強資產負債管理，推進產品多元化，加大保障型業務發展力度，逐步推進公司盈利來源多元化；全面實施全渠道經營和保銀協同，向多元縱深方向推進資源整合，充分挖掘發展潛力；大力實施創新驅動發展戰略，深化市場化改革，揚長補短，不斷增強公司發展動能。
內部競爭力不足+外部環境挑戰
業內人士分析稱，上述戰略方向無疑是正確的，但需長期積累，短期內效果尚不明顯，因此2017年中國人壽的業績表現未必能看好，這是由內外因素共同造成的。
首先，短期內中國人壽很難實現內部管理水平與創新水平的快速提高，雖然其2016年轉型發展初見成效—實現保險業務收入4304.98 億元，同比增長18.3%，創2009年以來最高增速，成為國內首家、也是唯一一家保費收入超過4000億元的保險公司；結構調整亦取得突破，變革創新再造了業務流程，構建新的業務模式和技術架構，推出了“國壽e店”、“國壽e寶”兩大平臺和20 多個新型應用產品，進軍互聯網經營管理模式並建立了 4 家經營管理創新試驗區，但與此同時也使營業支出成本加大。所以該公司若想獲得高速穩定增長，仍需要長時間的努力經營完善與積累。尤其是面對一些民營與合資外資保險企業的競爭，中國人壽內部競爭力稍顯不足。其次，因外部市場原因，中國人壽投資收益短期內難以扭轉下滑趨勢。保險公司投資資產在總資產中佔有極大比例，外部市場的風吹草動都產生較大影響，致使投資收益產生變化並直接導致收入和淨利潤的變動。2016年中國人壽投資資產24535.5億元，佔總資產26969.51億元的90.97%，而且股票債券金融產品等佔有較大比重。目前中國經濟仍處於深度調整期，諸多領域存在增速放緩的情況，在金融證券市場上，2017年前景仍不明朗，即便是固定收益包括債券市場同樣不樂觀，所以投資收益不會出現較大提升。加之在中國保險金融體制尚未健全的情況下，很多領域投資收益降低乃至存在高風險的虧損可能，這都加劇了中國人壽未來發展道路上的挑戰與壓力。
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