「凱恩斯」獲取行業策略！
最近一年多的時間以來，由於受到各種事件的影響，整個疫苗行業經歷了一段非常艱苦的時光，業內的公司也承受了很大的壓力，那麼經歷風雨之後，現在業內公司的狀況如何呢，我們來通過半年報看一下。
01
半年報數據概況
智飛公司2019 中報情況：實現營收 50.39 億元，同比+143.19%；歸母淨 利 11.47 億元，同比+68.08%；扣非歸母淨利 11.77 億元，同比+71.85%；經營性淨現金流 1.63 億元，同比+1151.57%。應該說這個數據還是不錯的，無論是收入還得利潤，都表現的有相當的競爭力。
圖：14-19H1公司營收和歸母淨利情況（百萬元） 圖：17Q1-19Q2 公司單季度營收和歸母淨利情況（百萬元）
「凱恩斯」獲取行業策略！
最近一年多的時間以來，由於受到各種事件的影響，整個疫苗行業經歷了一段非常艱苦的時光，業內的公司也承受了很大的壓力，那麼經歷風雨之後，現在業內公司的狀況如何呢，我們來通過半年報看一下。
01
半年報數據概況
智飛公司2019 中報情況：實現營收 50.39 億元，同比+143.19%；歸母淨 利 11.47 億元，同比+68.08%；扣非歸母淨利 11.77 億元，同比+71.85%；經營性淨現金流 1.63 億元，同比+1151.57%。應該說這個數據還是不錯的，無論是收入還得利潤，都表現的有相當的競爭力。
圖：14-19H1公司營收和歸母淨利情況（百萬元） 圖：17Q1-19Q2 公司單季度營收和歸母淨利情況（百萬元）
02
產品數據情況
代理 HPV 疫苗推動業績持續高增長，三聯苗暫停生產拖累自主產品增速。公司 Q1/Q2 實現營收 22.94/27.45 億元，同比增長 174/123%；歸母淨利 5.02/6.45 億元，同比增長 93/53%。
應該說兩個季度的數據還是不錯的，相對來說比較均衡，沒有特別大的跳躍。
分業務板塊看，19H1 代理業務實現營收 44.23 億元，同比+201%，HPV 疫苗在終端仍供不應求，拉動收入快速增長；代理業務毛利率 33.98%（同比下降 11.26 pct），預計主要由於 9 價 HPV 佔比上升，因 9 價的毛利率低於 4 價，上半年 4 價 HPV 疫苗批簽發 282 萬支（+7.56%），9 價 HPV 疫苗批簽發 118 萬支（+19484.16%）。
19H1 自主業務實現營收 5.75 億元，同比增長 2%，受 AC-Hib 三聯苗暫停生產影響，上半年 AC-Hib 批簽發 299 萬支（+6.82%）。自主業務 毛利率 93.49%（同比下降 2pct），主要與三聯苗預灌封逐漸替代西林 瓶，而預灌封毛利率略低有關。
從業務板塊來說，HPV疫苗依然還是處於供不應求的狀態，終端需求旺盛，儘管毛利率有所下降，但這並不是因為產品競爭力的下降造成的，而是產品結構造成的，未來公司銷售增速的高低取決於HPV產品的簽發情況。
自主產品方面，由於AC-Hib已經在停產之前，準備大量的產品，今年的業績應該不會受到太多影響，但明年估計這部分收入就基本上沒有了。
圖：14-19H1公司營收結構（百萬元，%） 圖：14-19H1公司毛利結構（百萬元，%）
「凱恩斯」獲取行業策略！
最近一年多的時間以來，由於受到各種事件的影響，整個疫苗行業經歷了一段非常艱苦的時光，業內的公司也承受了很大的壓力，那麼經歷風雨之後，現在業內公司的狀況如何呢，我們來通過半年報看一下。
01
半年報數據概況
智飛公司2019 中報情況：實現營收 50.39 億元，同比+143.19%；歸母淨 利 11.47 億元，同比+68.08%；扣非歸母淨利 11.77 億元，同比+71.85%；經營性淨現金流 1.63 億元，同比+1151.57%。應該說這個數據還是不錯的，無論是收入還得利潤，都表現的有相當的競爭力。
圖：14-19H1公司營收和歸母淨利情況（百萬元） 圖：17Q1-19Q2 公司單季度營收和歸母淨利情況（百萬元）
02
產品數據情況
代理 HPV 疫苗推動業績持續高增長，三聯苗暫停生產拖累自主產品增速。公司 Q1/Q2 實現營收 22.94/27.45 億元，同比增長 174/123%；歸母淨利 5.02/6.45 億元，同比增長 93/53%。
應該說兩個季度的數據還是不錯的，相對來說比較均衡，沒有特別大的跳躍。
分業務板塊看，19H1 代理業務實現營收 44.23 億元，同比+201%，HPV 疫苗在終端仍供不應求，拉動收入快速增長；代理業務毛利率 33.98%（同比下降 11.26 pct），預計主要由於 9 價 HPV 佔比上升，因 9 價的毛利率低於 4 價，上半年 4 價 HPV 疫苗批簽發 282 萬支（+7.56%），9 價 HPV 疫苗批簽發 118 萬支（+19484.16%）。
19H1 自主業務實現營收 5.75 億元，同比增長 2%，受 AC-Hib 三聯苗暫停生產影響，上半年 AC-Hib 批簽發 299 萬支（+6.82%）。自主業務 毛利率 93.49%（同比下降 2pct），主要與三聯苗預灌封逐漸替代西林 瓶，而預灌封毛利率略低有關。
從業務板塊來說，HPV疫苗依然還是處於供不應求的狀態，終端需求旺盛，儘管毛利率有所下降，但這並不是因為產品競爭力的下降造成的，而是產品結構造成的，未來公司銷售增速的高低取決於HPV產品的簽發情況。
自主產品方面，由於AC-Hib已經在停產之前，準備大量的產品，今年的業績應該不會受到太多影響，但明年估計這部分收入就基本上沒有了。
圖：14-19H1公司營收結構（百萬元，%） 圖：14-19H1公司毛利結構（百萬元，%）
03
未來展望
大力推進自主研發，新重磅自主產品接棒在即。
上半年，公司研發投入 1.02 億元，同比+105.53%，大力投入自主研發。其中，預防用微卡&EC 檢測試劑盒預計分別將在今年底以及明年獲批上市，有望接棒 AC-Hib 三聯苗成為公司自主疫苗新的驅動力；凍幹三聯苗已完成報產準備工作，將於近期申報上市，有望於明年底前獲批。
「凱恩斯」獲取行業策略！
最近一年多的時間以來，由於受到各種事件的影響，整個疫苗行業經歷了一段非常艱苦的時光，業內的公司也承受了很大的壓力，那麼經歷風雨之後，現在業內公司的狀況如何呢，我們來通過半年報看一下。
01
半年報數據概況
智飛公司2019 中報情況：實現營收 50.39 億元，同比+143.19%；歸母淨 利 11.47 億元，同比+68.08%；扣非歸母淨利 11.77 億元，同比+71.85%；經營性淨現金流 1.63 億元，同比+1151.57%。應該說這個數據還是不錯的，無論是收入還得利潤，都表現的有相當的競爭力。
圖：14-19H1公司營收和歸母淨利情況（百萬元） 圖：17Q1-19Q2 公司單季度營收和歸母淨利情況（百萬元）
02
產品數據情況
代理 HPV 疫苗推動業績持續高增長，三聯苗暫停生產拖累自主產品增速。公司 Q1/Q2 實現營收 22.94/27.45 億元，同比增長 174/123%；歸母淨利 5.02/6.45 億元，同比增長 93/53%。
應該說兩個季度的數據還是不錯的，相對來說比較均衡，沒有特別大的跳躍。
分業務板塊看，19H1 代理業務實現營收 44.23 億元，同比+201%，HPV 疫苗在終端仍供不應求，拉動收入快速增長；代理業務毛利率 33.98%（同比下降 11.26 pct），預計主要由於 9 價 HPV 佔比上升，因 9 價的毛利率低於 4 價，上半年 4 價 HPV 疫苗批簽發 282 萬支（+7.56%），9 價 HPV 疫苗批簽發 118 萬支（+19484.16%）。
19H1 自主業務實現營收 5.75 億元，同比增長 2%，受 AC-Hib 三聯苗暫停生產影響，上半年 AC-Hib 批簽發 299 萬支（+6.82%）。自主業務 毛利率 93.49%（同比下降 2pct），主要與三聯苗預灌封逐漸替代西林 瓶，而預灌封毛利率略低有關。
從業務板塊來說，HPV疫苗依然還是處於供不應求的狀態，終端需求旺盛，儘管毛利率有所下降，但這並不是因為產品競爭力的下降造成的，而是產品結構造成的，未來公司銷售增速的高低取決於HPV產品的簽發情況。
自主產品方面，由於AC-Hib已經在停產之前，準備大量的產品，今年的業績應該不會受到太多影響，但明年估計這部分收入就基本上沒有了。
圖：14-19H1公司營收結構（百萬元，%） 圖：14-19H1公司毛利結構（百萬元，%）
03
未來展望
大力推進自主研發，新重磅自主產品接棒在即。
上半年，公司研發投入 1.02 億元，同比+105.53%，大力投入自主研發。其中，預防用微卡&EC 檢測試劑盒預計分別將在今年底以及明年獲批上市，有望接棒 AC-Hib 三聯苗成為公司自主疫苗新的驅動力；凍幹三聯苗已完成報產準備工作，將於近期申報上市，有望於明年底前獲批。
此外，19H1 腸道病毒 71 型滅活疫苗、四價重組諾如病毒疫苗（畢赤酵母）新獲批臨床試驗，其他在研項目穩步推進（具體見表 1），自主管線梯隊漸次豐富。
研發將是未來企業的生命線，必須要有重磅的產品能夠拉力，否則企業是看不到未來的，目前看公司的儲備品種相對來說還是比較豐富的，今年底即將有產品上市，未來三聯貢凍幹也將獲批。
圖：公司進入註冊程序的研發項目（截至 2019H1）
「凱恩斯」獲取行業策略！
最近一年多的時間以來，由於受到各種事件的影響，整個疫苗行業經歷了一段非常艱苦的時光，業內的公司也承受了很大的壓力，那麼經歷風雨之後，現在業內公司的狀況如何呢，我們來通過半年報看一下。
01
半年報數據概況
智飛公司2019 中報情況：實現營收 50.39 億元，同比+143.19%；歸母淨 利 11.47 億元，同比+68.08%；扣非歸母淨利 11.77 億元，同比+71.85%；經營性淨現金流 1.63 億元，同比+1151.57%。應該說這個數據還是不錯的，無論是收入還得利潤，都表現的有相當的競爭力。
圖：14-19H1公司營收和歸母淨利情況（百萬元） 圖：17Q1-19Q2 公司單季度營收和歸母淨利情況（百萬元）
02
產品數據情況
代理 HPV 疫苗推動業績持續高增長，三聯苗暫停生產拖累自主產品增速。公司 Q1/Q2 實現營收 22.94/27.45 億元，同比增長 174/123%；歸母淨利 5.02/6.45 億元，同比增長 93/53%。
應該說兩個季度的數據還是不錯的，相對來說比較均衡，沒有特別大的跳躍。
分業務板塊看，19H1 代理業務實現營收 44.23 億元，同比+201%，HPV 疫苗在終端仍供不應求，拉動收入快速增長；代理業務毛利率 33.98%（同比下降 11.26 pct），預計主要由於 9 價 HPV 佔比上升，因 9 價的毛利率低於 4 價，上半年 4 價 HPV 疫苗批簽發 282 萬支（+7.56%），9 價 HPV 疫苗批簽發 118 萬支（+19484.16%）。
19H1 自主業務實現營收 5.75 億元，同比增長 2%，受 AC-Hib 三聯苗暫停生產影響，上半年 AC-Hib 批簽發 299 萬支（+6.82%）。自主業務 毛利率 93.49%（同比下降 2pct），主要與三聯苗預灌封逐漸替代西林 瓶，而預灌封毛利率略低有關。
從業務板塊來說，HPV疫苗依然還是處於供不應求的狀態，終端需求旺盛，儘管毛利率有所下降，但這並不是因為產品競爭力的下降造成的，而是產品結構造成的，未來公司銷售增速的高低取決於HPV產品的簽發情況。
自主產品方面，由於AC-Hib已經在停產之前，準備大量的產品，今年的業績應該不會受到太多影響，但明年估計這部分收入就基本上沒有了。
圖：14-19H1公司營收結構（百萬元，%） 圖：14-19H1公司毛利結構（百萬元，%）
03
未來展望
大力推進自主研發，新重磅自主產品接棒在即。
上半年，公司研發投入 1.02 億元，同比+105.53%，大力投入自主研發。其中，預防用微卡&EC 檢測試劑盒預計分別將在今年底以及明年獲批上市，有望接棒 AC-Hib 三聯苗成為公司自主疫苗新的驅動力；凍幹三聯苗已完成報產準備工作，將於近期申報上市，有望於明年底前獲批。
此外，19H1 腸道病毒 71 型滅活疫苗、四價重組諾如病毒疫苗（畢赤酵母）新獲批臨床試驗，其他在研項目穩步推進（具體見表 1），自主管線梯隊漸次豐富。
研發將是未來企業的生命線，必須要有重磅的產品能夠拉力，否則企業是看不到未來的，目前看公司的儲備品種相對來說還是比較豐富的，今年底即將有產品上市，未來三聯貢凍幹也將獲批。
圖：公司進入註冊程序的研發項目（截至 2019H1）
總體評價：目前公司有重磅的代理產品處於供不應求的狀態，後續還有一些新產品將陸續獲批，研發的儲備相對也比較充足，總體來說是吃著碗裡的，看著鍋裡的，菜園子裡還有一些儲備。
04
估值評價
目前總體上來看，公司的估值水平並不高，處於可以接受的狀態。
風險提示：藥品安全風險，國際貿易風險，研發失敗的風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
「凱恩斯」獲取行業策略！
最近一年多的時間以來，由於受到各種事件的影響，整個疫苗行業經歷了一段非常艱苦的時光，業內的公司也承受了很大的壓力，那麼經歷風雨之後，現在業內公司的狀況如何呢，我們來通過半年報看一下。
01
半年報數據概況
智飛公司2019 中報情況：實現營收 50.39 億元，同比+143.19%；歸母淨 利 11.47 億元，同比+68.08%；扣非歸母淨利 11.77 億元，同比+71.85%；經營性淨現金流 1.63 億元，同比+1151.57%。應該說這個數據還是不錯的，無論是收入還得利潤，都表現的有相當的競爭力。
圖：14-19H1公司營收和歸母淨利情況（百萬元） 圖：17Q1-19Q2 公司單季度營收和歸母淨利情況（百萬元）
02
產品數據情況
代理 HPV 疫苗推動業績持續高增長，三聯苗暫停生產拖累自主產品增速。公司 Q1/Q2 實現營收 22.94/27.45 億元，同比增長 174/123%；歸母淨利 5.02/6.45 億元，同比增長 93/53%。
應該說兩個季度的數據還是不錯的，相對來說比較均衡，沒有特別大的跳躍。
分業務板塊看，19H1 代理業務實現營收 44.23 億元，同比+201%，HPV 疫苗在終端仍供不應求，拉動收入快速增長；代理業務毛利率 33.98%（同比下降 11.26 pct），預計主要由於 9 價 HPV 佔比上升，因 9 價的毛利率低於 4 價，上半年 4 價 HPV 疫苗批簽發 282 萬支（+7.56%），9 價 HPV 疫苗批簽發 118 萬支（+19484.16%）。
19H1 自主業務實現營收 5.75 億元，同比增長 2%，受 AC-Hib 三聯苗暫停生產影響，上半年 AC-Hib 批簽發 299 萬支（+6.82%）。自主業務 毛利率 93.49%（同比下降 2pct），主要與三聯苗預灌封逐漸替代西林 瓶，而預灌封毛利率略低有關。
從業務板塊來說，HPV疫苗依然還是處於供不應求的狀態，終端需求旺盛，儘管毛利率有所下降，但這並不是因為產品競爭力的下降造成的，而是產品結構造成的，未來公司銷售增速的高低取決於HPV產品的簽發情況。
自主產品方面，由於AC-Hib已經在停產之前，準備大量的產品，今年的業績應該不會受到太多影響，但明年估計這部分收入就基本上沒有了。
圖：14-19H1公司營收結構（百萬元，%） 圖：14-19H1公司毛利結構（百萬元，%）
03
未來展望
大力推進自主研發，新重磅自主產品接棒在即。
上半年，公司研發投入 1.02 億元，同比+105.53%，大力投入自主研發。其中，預防用微卡&EC 檢測試劑盒預計分別將在今年底以及明年獲批上市，有望接棒 AC-Hib 三聯苗成為公司自主疫苗新的驅動力；凍幹三聯苗已完成報產準備工作，將於近期申報上市，有望於明年底前獲批。
此外，19H1 腸道病毒 71 型滅活疫苗、四價重組諾如病毒疫苗（畢赤酵母）新獲批臨床試驗，其他在研項目穩步推進（具體見表 1），自主管線梯隊漸次豐富。
研發將是未來企業的生命線，必須要有重磅的產品能夠拉力，否則企業是看不到未來的，目前看公司的儲備品種相對來說還是比較豐富的，今年底即將有產品上市，未來三聯貢凍幹也將獲批。
圖：公司進入註冊程序的研發項目（截至 2019H1）
總體評價：目前公司有重磅的代理產品處於供不應求的狀態，後續還有一些新產品將陸續獲批，研發的儲備相對也比較充足，總體來說是吃著碗裡的，看著鍋裡的，菜園子裡還有一些儲備。
04
估值評價
目前總體上來看，公司的估值水平並不高，處於可以接受的狀態。
風險提示：藥品安全風險，國際貿易風險，研發失敗的風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
作者簡介：
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
「凱恩斯」獲取行業策略！
最近一年多的時間以來，由於受到各種事件的影響，整個疫苗行業經歷了一段非常艱苦的時光，業內的公司也承受了很大的壓力，那麼經歷風雨之後，現在業內公司的狀況如何呢，我們來通過半年報看一下。
01
半年報數據概況
智飛公司2019 中報情況：實現營收 50.39 億元，同比+143.19%；歸母淨 利 11.47 億元，同比+68.08%；扣非歸母淨利 11.77 億元，同比+71.85%；經營性淨現金流 1.63 億元，同比+1151.57%。應該說這個數據還是不錯的，無論是收入還得利潤，都表現的有相當的競爭力。
圖：14-19H1公司營收和歸母淨利情況（百萬元） 圖：17Q1-19Q2 公司單季度營收和歸母淨利情況（百萬元）
02
產品數據情況
代理 HPV 疫苗推動業績持續高增長，三聯苗暫停生產拖累自主產品增速。公司 Q1/Q2 實現營收 22.94/27.45 億元，同比增長 174/123%；歸母淨利 5.02/6.45 億元，同比增長 93/53%。
應該說兩個季度的數據還是不錯的，相對來說比較均衡，沒有特別大的跳躍。
分業務板塊看，19H1 代理業務實現營收 44.23 億元，同比+201%，HPV 疫苗在終端仍供不應求，拉動收入快速增長；代理業務毛利率 33.98%（同比下降 11.26 pct），預計主要由於 9 價 HPV 佔比上升，因 9 價的毛利率低於 4 價，上半年 4 價 HPV 疫苗批簽發 282 萬支（+7.56%），9 價 HPV 疫苗批簽發 118 萬支（+19484.16%）。
19H1 自主業務實現營收 5.75 億元，同比增長 2%，受 AC-Hib 三聯苗暫停生產影響，上半年 AC-Hib 批簽發 299 萬支（+6.82%）。自主業務 毛利率 93.49%（同比下降 2pct），主要與三聯苗預灌封逐漸替代西林 瓶，而預灌封毛利率略低有關。
從業務板塊來說，HPV疫苗依然還是處於供不應求的狀態，終端需求旺盛，儘管毛利率有所下降，但這並不是因為產品競爭力的下降造成的，而是產品結構造成的，未來公司銷售增速的高低取決於HPV產品的簽發情況。
自主產品方面，由於AC-Hib已經在停產之前，準備大量的產品，今年的業績應該不會受到太多影響，但明年估計這部分收入就基本上沒有了。
圖：14-19H1公司營收結構（百萬元，%） 圖：14-19H1公司毛利結構（百萬元，%）
03
未來展望
大力推進自主研發，新重磅自主產品接棒在即。
上半年，公司研發投入 1.02 億元，同比+105.53%，大力投入自主研發。其中，預防用微卡&EC 檢測試劑盒預計分別將在今年底以及明年獲批上市，有望接棒 AC-Hib 三聯苗成為公司自主疫苗新的驅動力；凍幹三聯苗已完成報產準備工作，將於近期申報上市，有望於明年底前獲批。
此外，19H1 腸道病毒 71 型滅活疫苗、四價重組諾如病毒疫苗（畢赤酵母）新獲批臨床試驗，其他在研項目穩步推進（具體見表 1），自主管線梯隊漸次豐富。
研發將是未來企業的生命線，必須要有重磅的產品能夠拉力，否則企業是看不到未來的，目前看公司的儲備品種相對來說還是比較豐富的，今年底即將有產品上市，未來三聯貢凍幹也將獲批。
圖：公司進入註冊程序的研發項目（截至 2019H1）
總體評價：目前公司有重磅的代理產品處於供不應求的狀態，後續還有一些新產品將陸續獲批，研發的儲備相對也比較充足，總體來說是吃著碗裡的，看著鍋裡的，菜園子裡還有一些儲備。
04
估值評價
目前總體上來看，公司的估值水平並不高，處於可以接受的狀態。
風險提示：藥品安全風險，國際貿易風險，研發失敗的風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
作者簡介：
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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