市場調整,券商業績環比大幅下降 25 家上市券商4 月合計實現營業收入117 億元,環比下降44.5%,淨利潤45 億元,環比下降60.5%。金融監管趨嚴的背景下,股債兩個市場都出現了較大幅度的調整:上證綜指下跌2.11%,創業板指下跌2.97,中證全債指數下跌0.74%,兩融餘額減少了1.4%;此外由於假期因素,4 月份總交易日環比減少了22%。投行業務方面,股權融資保持良好的節奏,債券融資業務也有所恢復,企業債和公司債合計環比增長13%。
個股分化:大券商經營穩健,部分小券商出現淨資產縮水 4 月份,25 家上市券商中,有9 家公司淨資產出現了縮水;但前五大券商(中信、海通、國君、華泰、廣發)的經營仍表現出較強的穩健性,淨資產保持增厚的趨勢。
監管的邊際變化或帶來投資機會 監管已然成為影響券商板塊行情的主要因素。年初以來,券商板塊表現弱於大盤,其中主要原因在於金融監管力度不斷超預期:再融資新規、銀行委外、資管資金池等等。從我們跟蹤的動態來看,目前的監管態勢是落實前期已經出臺的各項政策,行業目前也沒有新增的業務風險。在市場強烈反應下,“不能因處置風險而發生新風險”成為當前監管整治的底線。根據以上,我們判斷監管環境在邊際改善,行業氛圍不再像前段時間草木皆兵。此外,當前券商板塊整體PB 為1.7X,處於股災以來的底部位置;具有較高的性價比。
投資建議:強監管基調下,建設投資者關注基本面穩健、風控能力領先的綜合型大券商,推薦中信證券、廣發證券、華泰證券;同時建議關注定增價倒掛的國金證券。
風險提示:二級市場較大波動,政策效果低於預期,新舊業務轉型出現困難。
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