時報時評
周子勳
利率市場化改革朝著“最後一公里”邁出關鍵一步。
8月16日，國務院常務會議部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題等，確保實現年初確定的降低小微企業貸款綜合融資成本1個百分點的任務目標。8月17日，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。自2019年8月20日起，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心於每月20日（遇節假日順延）9時30分公佈貸款市場報價利率。
我國的利率市場化改革從20世紀90年代中期起步，目前利率管制已基本放開：2013年7月，全面放開金融機構貸款利率管制；2015年10月，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。同時，以上海銀行間同業拆放利率（Shibor）、貸款基礎利率（LPR）、國債收益率曲線等為代表的金融市場基準利率體系已基本形成，並初步構建起利率走廊機制，市場利率定價自律機制建立健全，對金融機構自主定價行為進行自律約束，但存貸款市場的利率市場化尚未實現。當前，利率市場化改革的一個核心問題是穩妥推進利率“兩軌合一軌”。所謂“利率兩軌”指的是存貸款基準利率和市場化無風險利率並存，“利率兩軌”的存在影響了貨幣政策的有效傳導。
央行數據顯示，2019年6月，同業拆借加權平均利率為1.7%，同比下降1.03個百分點；質押式回購加權平均利率為1.74%，降低1.15個百分點。而同期貸款加權平均利率為5.66%，同比下降0.28個百分點。應該肯定，在一系列政策支持下，貨幣市場利率已經回落，緩解企業融資難、融資貴取得成效，但實體企業融資成本未能顯著下降。進一步培育市場化貸款定價機制，穩妥推進貸款利率“兩軌合一軌”是疏通貨幣政策傳導機制的重要環節，也是當前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。
今年以來，政策層面多次提及推動利率市場化改革，比如今年年初召開的中共中央政治局會議就提出要推進金融供給側結構性改革，在今年的政府工作報告中也強調了“深化利率市場化改革，降低實際利率水平”，以疏通貨幣政策傳導渠道，保持流動性合理充裕，有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題，防範化解金融風險。此後，國務院常務會議多次提及“降低融資成本”。最近幾次的央行貨幣政策執行報告中，利率市場化改革也被多次提及。今年以來，央行頻頻提及將通過進一步發揮LPR在實際利率形成中的引導作用來實現貸款利率並軌。這些信息表明，利率市場化改革是今年金融供給側結構性改革的重要內容。
綜上可見，利率並軌已成當前完善金融市場機制、優化貨幣傳導機制的重要突破口。市場普遍認為，新的貸款市場報價利率（LPR）機制有利於打破貸款定價的隱性下限，有利於切實將政策利率、銀行間利率等的下降反映至貸款中，有助於降低實體經濟融資成本。不過應當注意，利率並軌不只是利率市場化的單一改革，從金融市場來看，它還是關係到金融市場和金融體系價格基礎的系統性改革。
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