東北證券——非銀行金融行業：從嚴監管基調不變，券商保險攻守兼備

市場回顧:

非銀金融行業周漲0.45%,跑輸滬深300指數0.07個pct。子板塊方面,券商/保險/多元金融分別實現0.57%/0.66%/-1.32%收益。

核心數據:

兩市日均成交額5056.26億元環比上漲9.99%,周度換手率為3.67%;期末兩融餘額9212.26億元環比增加0.87%,佔A股流通值2.22%;投行業務募集資金300.06億元,其中首發11家。10年期國債到期收益率下跌10.3BP報3.312%;750日移動平均線下行0.8BP至3.3781%。

行業動態:

1)兩會落幕,金融改革更重防風險;2)西南證券併購重組業務涉嫌違反證券法被立案調查;3)證監會同意協會發布實施《公司債券受託管理人處置公司債券違約風險指引》;4)證監會公佈豆粕期權和白糖期權掛牌交易時間;5)李總理在“兩會”記者會上透露今年將在香港和內地試行“債券通”;6)浙金信託成為年內第二家上市信託公司。

本週觀點:

證券:當前大型券商的P/B僅為1.8倍左右,隨著市場交投氣氛逐步活躍和成交量穩步推升(兩融餘額持續6週上漲,新增投資者人數連續5周環比正增長,兩市日均成交額穩步回暖)、《證券法》二審和A股申請加入MSCI的事件催化,加之同期較低的業績基數壓力,券商板塊補漲行情可期,建議關注華泰(經紀業務龍頭,P/B僅為1.6倍)。IPO提速、再融資新規利好優質券商投行,如:廣發、海通(項目質地優良、儲備充足)和國金(定增價格倒掛,IPO報審家數104家) 保險:上市險企公佈2月原保費收入情況,國壽、平安、太保、新華同比增速分別為19.6%、34.9%、32.9%和-29.6%,基本符合預期。兩會落幕,保險行業防風險、促改革、突保障、護消費。目前上市險企P/EV均在1倍左右,我們預計17年上市險企新業務價值增速將繼續保持10%以上的增速。未來,監管紅利的釋放、長端利率的穩步抬升、負債端成本加速下滑以及投資環境的逐步改善,都將有助於激活保險市場活力並促進板塊價值修復。建議關注新華(純壽險公司+內含價值對投資收益敏感性最高)、中國人壽(壽險龍頭+大金融平臺佈局)。多元金融:我們認為17年是消費金融行業爆發的高潮,受此推動相關上市公司業績有望實現快速增長,並形成催化劑,建議關注:康耐特(旗計智能並錶帶動業績大增,消費金融領域領先);二三四五(海量用戶的流量,與中銀消費金融合作);此外信託行業發展受益於政策利好和基本面改善,看好今年信託行業發展。建議關注愛建(均瑤入駐打造民營金控平臺)、經緯紡機(中融信託業績改善)。

風險提示:股市下行帶來估值、業績雙重壓力。